圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

險(xiǎn)資正密集設(shè)立紓困專項(xiàng)產(chǎn)品。中國(guó)證券報(bào)記者日前獲悉，距國(guó)壽資產(chǎn)設(shè)立保險(xiǎn)業(yè)首只紓困上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的專項(xiàng)產(chǎn)品“國(guó)壽資產(chǎn)—鳳凰系列產(chǎn)品”不到兩周的時(shí)間，新華資產(chǎn)管理股份有限公司(簡(jiǎn)稱“新華資產(chǎn)”)發(fā)起設(shè)立的“景星”系列專項(xiàng)產(chǎn)品已于11月9日在中保保險(xiǎn)資產(chǎn)登記交易系統(tǒng)有限公司完成登記，系列專項(xiàng)產(chǎn)品目標(biāo)總規(guī)模100億元。截至目前，國(guó)壽資產(chǎn)、太平資產(chǎn)、人保資產(chǎn)均已設(shè)立化解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)產(chǎn)品，保險(xiǎn)業(yè)4只專項(xiàng)產(chǎn)品目標(biāo)總規(guī)模合計(jì)達(dá)到680億元。

一大波紓困產(chǎn)品“在路上”

新華資產(chǎn)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“景星”系列專項(xiàng)產(chǎn)品投資意在發(fā)揮保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資優(yōu)勢(shì)，化解優(yōu)質(zhì)上市公司股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，以專業(yè)化、市場(chǎng)化為原則，加大保險(xiǎn)資金財(cái)務(wù)性和戰(zhàn)略性投資優(yōu)質(zhì)上市公司力度，維護(hù)金融市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展。特別是對(duì)符合國(guó)家戰(zhàn)略和宏觀政策導(dǎo)向的項(xiàng)目給予更多的支持，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更多長(zhǎng)期資金和資本性資金，做實(shí)體經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期價(jià)值投資者。專項(xiàng)產(chǎn)品將向有前景、有市場(chǎng)、技術(shù)有優(yōu)勢(shì)但暫時(shí)出現(xiàn)流動(dòng)性困難的優(yōu)質(zhì)上市公司和民營(yíng)企業(yè)提供資金支持，幫助其走出困境，重現(xiàn)生機(jī)。

中國(guó)證券報(bào)記者了解到，銀保監(jiān)會(huì)印發(fā)《關(guān)于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司設(shè)立專項(xiàng)產(chǎn)品有關(guān)事項(xiàng)的通知》(簡(jiǎn)稱《通知》)后，多家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司迅速行動(dòng)，對(duì)相關(guān)上市公司開(kāi)展密集調(diào)研，與潛在認(rèn)購(gòu)方溝通并設(shè)計(jì)專項(xiàng)產(chǎn)品。目前，經(jīng)過(guò)前期與潛在認(rèn)購(gòu)方的溝通，部分認(rèn)購(gòu)方對(duì)相關(guān)專項(xiàng)產(chǎn)品表達(dá)了較強(qiáng)的認(rèn)購(gòu)意愿。

業(yè)內(nèi)人士表示，險(xiǎn)資介入比較積極，目前還只是少數(shù)保險(xiǎn)公司設(shè)立該類產(chǎn)品，預(yù)計(jì)未來(lái)一兩周，包括平安、泰康等險(xiǎn)企可能會(huì)紛紛設(shè)立相關(guān)產(chǎn)品，總規(guī)模將有望超過(guò)1000億元。

產(chǎn)品組合構(gòu)成上應(yīng)有創(chuàng)新

從目前來(lái)看，已設(shè)立的專項(xiàng)產(chǎn)品，均根據(jù)《通知》的要求，為那些由于股權(quán)質(zhì)押而暫時(shí)出現(xiàn)流動(dòng)性困難但是有前景、有市場(chǎng)、有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的優(yōu)質(zhì)上市公司及其股東提供長(zhǎng)期資金支持。

北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授李心愉指出，首先要在《通知》要求的投資范圍內(nèi)設(shè)計(jì)出具有吸引力的組合類專項(xiàng)產(chǎn)品。對(duì)于那些滿足《通知》要求資質(zhì)的保險(xiǎn)資管公司而言，組合類資管產(chǎn)品已是一種較為成熟的業(yè)務(wù)，目前組合類保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的規(guī)模已達(dá)數(shù)千億元，但如何設(shè)計(jì)出具有合理封閉期和產(chǎn)品存續(xù)期、可以有效控制各類風(fēng)險(xiǎn)、能夠獲得穩(wěn)定收益并實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)退出的組合產(chǎn)品，仍然頗具挑戰(zhàn)。

從現(xiàn)有設(shè)立的專項(xiàng)產(chǎn)品看，一是合理設(shè)置了封閉期、存續(xù)期，如“國(guó)壽資產(chǎn)—鳳凰系列產(chǎn)品”的存續(xù)期擬定為3年封閉期后開(kāi)放的結(jié)構(gòu)，整體期限在5年左右。二是保險(xiǎn)專項(xiàng)產(chǎn)品采取分期發(fā)行方式，如“人保資產(chǎn)—安穩(wěn)投資系列產(chǎn)品”每期產(chǎn)品規(guī)模擬不超過(guò)50億元，6期產(chǎn)品總規(guī)模不超過(guò)300億元。

“現(xiàn)在的資管產(chǎn)品多是凈值型的，而保險(xiǎn)資金往往更加青睞有固定保證收益的產(chǎn)品。如果參與化解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的專項(xiàng)產(chǎn)品能夠解決好凈值波動(dòng)的問(wèn)題，產(chǎn)品就有吸引力。”李心愉認(rèn)為，如果能夠在產(chǎn)品組合中更多的包括質(zhì)押盤里具有較高固定分紅的那些股票，將有助于產(chǎn)品形成穩(wěn)定收益。因此，保險(xiǎn)公司應(yīng)綜合考慮自身實(shí)際，自主審慎選擇投資標(biāo)的，在組合產(chǎn)品的構(gòu)成、形式上等方面有所創(chuàng)新。

東方金誠(chéng)首席金融分析師徐承遠(yuǎn)認(rèn)為，在風(fēng)險(xiǎn)控制得當(dāng)?shù)那闆r下，適當(dāng)開(kāi)展股權(quán)投資，有利于優(yōu)化資產(chǎn)配置和提升保險(xiǎn)資金整體收益水平。保險(xiǎn)資金對(duì)穩(wěn)定收益的需求與股權(quán)投資的收益特征存在一定的矛盾。部分股權(quán)投資初始投資期無(wú)法立刻產(chǎn)生回報(bào)，只有隨著被投資企業(yè)運(yùn)作成熟才會(huì)逐步產(chǎn)生收益。投資此類較高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，保險(xiǎn)資金也會(huì)面臨一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、股票價(jià)差損風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等，使其整體投資風(fēng)險(xiǎn)上升。

險(xiǎn)資加大權(quán)益投資空間大

保險(xiǎn)資金股權(quán)投資包括直接投資股權(quán)和間接投資股權(quán)，其中間接股權(quán)投資包括主動(dòng)管理的股權(quán)投資計(jì)劃、市場(chǎng)化的第三方私募基金以及保險(xiǎn)私募基金三種形式。根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)投資賬面余額不得超過(guò)公司上季末總資產(chǎn)的30%，且投資單一股票的賬面余額不高于上季末總資產(chǎn)的5%。不過(guò)，目前尚未有保險(xiǎn)公司超過(guò)監(jiān)管線，保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)投資賬面余額大部分不超過(guò)公司上季末總資產(chǎn)的15%，且行業(yè)權(quán)益類投資資產(chǎn)比重較低，具有較大的提升空間。

截至2018年9月末，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額為資金運(yùn)用余額158738.64億元，較年初增長(zhǎng)6.39%，其中，股票和證券投資基金20605.68億元，占比12.98%，比前8個(gè)月有所增加。西南證券統(tǒng)計(jì)分析指出，2018年第三季度直接入市持股市值的額度達(dá)到11101.11億元，比2018年第二季度的10685.60億元，增加415.51億元，增幅為3.89%。

徐承遠(yuǎn)認(rèn)為，整體來(lái)看，政策引導(dǎo)下，未來(lái)保險(xiǎn)資金入市體量會(huì)進(jìn)一步加大規(guī)模，這將有利于提振資本市場(chǎng)信心。保險(xiǎn)資金體量較大，按照目前其總規(guī)模15.71萬(wàn)億來(lái)算，即使保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額中權(quán)益類資產(chǎn)占比提高1個(gè)百分點(diǎn)，亦能為資本市場(chǎng)帶來(lái)千億元增量資金。

國(guó)壽資管人士預(yù)計(jì)，短期內(nèi)難有板塊具備顯著優(yōu)勢(shì)及持續(xù)性，超跌的TMT相關(guān)行業(yè)相對(duì)略強(qiáng)，但行業(yè)屬性并不強(qiáng)。中期來(lái)看，基本面相對(duì)穩(wěn)健的金融板塊、受益于價(jià)格向好趨勢(shì)的農(nóng)業(yè)、防御屬性較強(qiáng)的部分交運(yùn)行業(yè)等，可能是較好的選擇，強(qiáng)周期行業(yè)建議回避。