圖片來源：視覺中國 中小市值科創(chuàng)股近期風生水起的同時，以家電、金融、食品為代表的白馬品種階段性大幅調整，風格上呈現(xiàn)較為典型的“蹺蹺板”特征。截至昨日收盤，創(chuàng)投指數(shù)已經(jīng)連續(xù)實現(xiàn)“十二連漲”。這為市場留下了不小的懸念，白馬板塊與創(chuàng)新型中小市值股走勢此消彼長，“以小唯美”的風潮會不會物極必反？而調整過后的白馬股是否有望迅速翻身？ 白馬成長演繹“蹺蹺板” 一邊是隔夜歐美市場全線下挫，拖累周三亞太市場普遍走低；一邊是國際原油價格再度暴跌，A股市場諸多權重股集體回落。昨日A股三大股指震蕩下行，本周以來接連普漲的喜人局面暫時畫下句點。 截至昨日收盤，上證50指數(shù)深跌1.34%，收盤報2429.99點，在主要交易所指數(shù)中表現(xiàn)墊底，同期滬深300板塊跌幅也達到1%。另外，滬綜指和深成指也分別下跌0.85%和0.69%。 盡管市場中樞裹足不前，權重白馬集體下殺，但場內并非一片黯淡，數(shù)據(jù)顯示，10月30日以來，創(chuàng)投指數(shù)累計漲幅達到49.62%，迄今已經(jīng)錄得“十二連漲”。昨日主要指數(shù)悉數(shù)收墨大勢下，創(chuàng)投指數(shù)一騎絕塵大漲5.72%，再度占據(jù)概念熱點第一的寶座。 科創(chuàng)板推出在即這一重磅利好，為具備創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)特征的中小市值股票重新活躍埋下伏筆。不僅是創(chuàng)投指數(shù)接連大漲，區(qū)間漲幅令投資者為之側目，近兩周來創(chuàng)業(yè)板也重新煥發(fā)活力，表現(xiàn)明顯要強于兩市主板。 以最近5個交易日為例，創(chuàng)業(yè)板指累計漲幅達到2.97%，而上證綜指則出現(xiàn)0.34%的下跌。并且，自10月19日創(chuàng)出2449.20點階段性低位至今，滬綜指仍橫亙在2650點一線整理，畏高情緒時起時伏，反觀創(chuàng)業(yè)板，11月以來加速回暖，昨日雖然受累跟隨下行，但截至收盤時仍位于60日均線上方。并且，場外資金近期集中進場跡象較為顯著，創(chuàng)業(yè)板底部連續(xù)放出巨量。而往前追溯，2018年7月末-10月期間，創(chuàng)業(yè)板幾乎沒有走出過像樣的上行行情，僅這一階段跌幅就超過20%。 伴隨市場上中小市值品種風頭一時無二，銀行、家電、食品飲料、非銀金融等傳統(tǒng)白馬品種集體陷入沉寂，較采掘、有色、建筑建材等品種同期跌幅更甚。據(jù)統(tǒng)計，11月8日-14日，銀行、非銀金融指數(shù)分別下跌2.86%和1.02%，在申萬一級行業(yè)中表現(xiàn)墊底；昨日，食品飲料、非銀金融、家用電器、銀行指數(shù)更包攬跌幅最大的前四位，其中食品飲料指數(shù)跌幅達到1.89%。 圖片來源：視覺中國 科創(chuàng)行情轉入優(yōu)選階段 對于這輪來勢洶洶的科創(chuàng)成長風，財通證券分析認為，近期監(jiān)管層開始釋放各種政策利好，主要集中在股市制度改革和提高民企融資能力方面，這些措施從市場情緒和基本面方面都有利于支撐股市的持續(xù)反彈，成長股可能更為受益。同時，考慮到成長股在經(jīng)歷了長時間的下跌后，很多股票的估值泡沫基本上已經(jīng)消失，相對藍籌股的估值優(yōu)勢明顯，具有較大的長期投資價值。 “在政策利好的催化下，前期下跌幅度較大、長期基本面較好、存在錯殺可能性的成長股一段時間股價可能會表現(xiàn)較好?！必斖ㄗC券分析師馬濤表示。 興業(yè)證券分析師王德倫也持有類似觀點，認為創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)相對較好在很大程度上是受科創(chuàng)板出臺，支持民營企業(yè)避免所有權轉移和為受困于股權質押問題的企業(yè)提供流動性等政策措施的利好支撐。而本周作為“好孩子”典范的上證50市場表現(xiàn)最差，是由于銀行、非銀金融和食品飲料等前期強勢股出現(xiàn)回調，特別是由于政策變化導致市場對銀行股未來預期不確定性加大，估值受到影響。 那么，科創(chuàng)概念持續(xù)火爆，帶動原先大幅低估的成長品種快速修復，未來市場是否會繼續(xù)向中小市值中的績優(yōu)和超跌股傾斜？“蹺蹺板”之后風格會如何演繹？ 招商證券策略團隊認為，政策加持，風格轉換跡象明顯。近期殼公司漲幅較為明顯，關于回購的重磅政策再出，定向可轉預案等標志性事件出現(xiàn)?？偟膩砜?，鼓勵兼并重組政策頻出，定向可轉債試點、定增募集現(xiàn)金條件和用途的放松、可以通過融資做回購，組成了一套完整的通過并購做市值管理的閉環(huán)；在經(jīng)濟下行、企業(yè)盈利下行、外資猶疑的背景下，價值投資風格會受到抑制，而對并購、回購的鼓勵，利好中小市值風格和殼價值。 中銀策略分析師也表示，風格向新興行業(yè)遷移，科技板塊有相對收益。目前創(chuàng)業(yè)板指數(shù)PE為29.8倍，已處于2012年以來最低，個股PE的中位數(shù)只有22.9倍，低于20倍的個股數(shù)量占比已經(jīng)達到34%，雖然業(yè)績增速面臨著下行，但是與估值相比仍然具有較高的匹配程度，向下的風險有限，不必過度悲觀。 該機構李彥姝進一步指出，四季度風格輪動或繼續(xù)向TMT板塊轉移。“從絕對值法來看，超配比例風格輪動指數(shù)下季度回落到4左右的概率較大，意味著四季度的基金加減倉風格變動和三季度相比不會有一個太大的變化；按照分板塊歷史走勢來看，更多的可能是金融板塊和TMT板塊之間的相對排名變動。三季度的超配比例變動情況是TMT環(huán)比減倉最多，這樣來看四季度TMT板塊或有機會?！?不過也有市場人士提示稱，隨著科創(chuàng)風潮愈演愈烈，成長股已經(jīng)跨入優(yōu)選階段。昨日盤中創(chuàng)業(yè)板雖然釋放較強抵抗意愿，但最終難敵大市向下拖累，一定程度上折射包括獲利盤在內活躍資金微妙心態(tài)。不過，調整往往并不是泡沫破滅，而是一次去偽存真，整體而言成長股估值水平并不高，預計調整時間不會太長。此時，恰恰是梳理成長股思路，為下一輪布局的契機。 圖片來源：視覺中國 博弈修復行情 相關統(tǒng)計顯示，過去三周創(chuàng)業(yè)板50收益率0.1%，上證50收益率-4.2%，創(chuàng)50相對上證50有4.3%的超額收益；滬深300收益率-3.1%，中證1000收益率2.4%，中證1000相對滬深300有5.5%的超額收益。 市場風格階段性向中小創(chuàng)偏移，加之券商機構紛紛表示繼續(xù)看好成長行情，投資者中對于白馬板塊走勢的擔憂近日迅速轉濃。事實上，白馬股業(yè)績疲軟，但長期投資價值卻并不遜于有政策加持的成長股，伴隨近期消費、金融類白馬股集體回調，包括外資、基金在內的長線價值投資者反而敞開錢袋子競相“掃貨”。 數(shù)據(jù)顯示，本周以來，北上資金實現(xiàn)凈流入26.03億元，而11月以來北上資金凈流入規(guī)模已經(jīng)累計達到335.91億元，食品飲料、家電、醫(yī)藥行業(yè)獲得大幅增持，同時大金融板塊繼續(xù)受到北上資金青睞，銀行與非銀行業(yè)流入額仍具前列。 國盛證券認為，外資更青睞本土優(yōu)勢或特色產(chǎn)業(yè)，其偏好有持續(xù)性，且外資持續(xù)流入階段，相關個股走勢與外資持股比例變化的契合度遠高于與盈利的契合度。落腳到A股市場，大消費是典型的本土優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，短期盡管部分消費板塊基本面承壓，但外資審美偏好的持續(xù)性弱化了對于短期業(yè)績的敏感性，以大消費為代表的白馬藍籌股將成為引導國際資金長期流入的主要動力。 在認同本輪成長股主線地位的同時，川財證券分析師鄧利軍提示，短期來看大金融、消費等低估值藍籌也有望估值修復。絕對估值較低面臨估值修復及業(yè)績增速穩(wěn)定等使得低估值藍籌個股仍將受到機構配置。 不過在具體博弈方向上，鄧利軍建議重點關注以下三條線索：一是大金融中的券商、保險、銀行等行業(yè)中的低估值藍籌個股，業(yè)績改善的確定性較高；其中券商受益于并購重組的鼓勵、質押風險改善等的支撐；而銀行在控制風險的前提下加大對民營企業(yè)的貸款，仍會受益于低估值、短期流動性充裕和貸款增加等。 二是消費類中的食品、商貿、紡織服裝和醫(yī)藥等板塊中的低估值個股，其中食品、商貿和紡織服裝面臨旺季來臨的推動，商貿還疊加國改、新零售、雙“十一”等的刺激。 三是盈利確定性改善的周期板塊，油氣和油服類公司值得長期關注；而估值低位且面臨政策邊際放松的房地產(chǎn)板塊值得短期關注。