每經(jīng)AI快訊，2024年1月14日，光大證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)杭州銀行（600926）。 事件： 1月12日，杭州銀行發(fā)布2023年業(yè)績(jī)快報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入350.2億，同比增長(zhǎng)6.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)143.8億，同比增長(zhǎng)23.2%。年化加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為15.57%，同比提升1.48pct。 點(diǎn)評(píng)： 營(yíng)收增速季環(huán)比提升1pct，盈利增速維持高位。杭州銀行2023年?duì)I收、歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為6.3%、23.2%，較1-3Q23分別變動(dòng)1、-2.9pct。營(yíng)收增速穩(wěn)中有升，盈利增速維持高位；23Q4單季營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為10.4%、11.9%，較上年同期分別提升12、3.9pct。 擴(kuò)表維持較高強(qiáng)度，春耕儲(chǔ)備充足。2023年末，杭州銀行總資產(chǎn)、貸款、非信貸類資產(chǎn)同比增速分別為13.9%、14.9%、13.1%，較3Q23末分別下降0.6、0.9、0.3pct；貸款占總資產(chǎn)的比重為43.8%，較3Q末大體持平。公司2023年實(shí)現(xiàn)了15%左右貸款增速的既定目標(biāo)，全年信貸投放相對(duì)前置，23Q1信貸開門紅過后貸款增速逐季趨降。公司2024年春耕項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足，截至2023年12月上旬，各條線儲(chǔ)備量超過上年同期，信貸投向主要為基建、制造業(yè)、科技金融等領(lǐng)域。 較高基數(shù)下，存款增速降至12.6%。2023年末，杭州銀行總負(fù)債、存款、市場(chǎng)類負(fù)債同比增速分別為14.0%、12.6%、16.1%，較3Q末分別變動(dòng)-0.7、-3.6、3.6pct。2023年存款增加1172億，同比大體持平；其中，4Q單季存款增加330億，同比少增241億，存款增量主要由上半年貢獻(xiàn)。 存款掛牌利率多次下調(diào)，有助于緩釋息差收窄壓力。受信貸供需矛盾加大、LPR報(bào)價(jià)下調(diào)等因素影響，公司新發(fā)放貸款利率下行，并對(duì)息差形成一定擠壓，預(yù)計(jì)23Q4息差仍承壓運(yùn)行，與行業(yè)趨勢(shì)基本一致。公司2023年下半年2次下調(diào)存款掛牌利率，預(yù)估對(duì)于負(fù)債成本改善作用將在2024年進(jìn)一步顯效。同時(shí)，我們也關(guān)注到公司2024年1月5日再度下調(diào)存款掛牌利率，3M/6M/1Y定期存款下調(diào)10bp，2Y定期存款下調(diào)20bp，3Y/5Y定期存款下調(diào)25bp。隨著經(jīng)濟(jì)景氣度筑底回暖，存款定期化、長(zhǎng)期化趨勢(shì)也有望緩和，2024年存款成本率有望下移。 2023年各季末不良率持平于0.76%，撥備覆蓋率高位穩(wěn)定。截至2023年末，杭州銀行不良余額同比增長(zhǎng)13.2%至61.3億，新生不良預(yù)估主要是個(gè)別大額客戶經(jīng)營(yíng)情況惡化導(dǎo)致五級(jí)分類下遷。2023年末，不良貸款率穩(wěn)于0.76%，全年不良率保持平穩(wěn)；關(guān)注貸款率較3Q末小幅提升3bp至0.40%。逾期率較3Q末下降5bp至0.63%；逾期90天以上/不良貸款較3Q末下降2.2pct至58.2%。從撥備水平來看，公司撥備覆蓋率較3Q末下降8.1pct至561.4%，撥貸比較3Q末下降8bp至4.25%，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力仍維持高位，撥備厚度持續(xù)居行業(yè)領(lǐng)先。 “資本新規(guī)”影響正向，定增有望改善核心一級(jí)資本充足率，增強(qiáng)未來發(fā)展動(dòng)能。公司2023年6月27日發(fā)布定增修訂預(yù)案，擬向特定對(duì)象發(fā)行普通股募集資金不超過80億元。杭州銀行近年來業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異，但前期由于風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)擴(kuò)張速度較快，公司資本消耗加大。截至23Q3末，杭州銀行核心一級(jí)/一級(jí)/資本充足率分別為8.31%、9.85%、12.81%，距監(jiān)管要求的緩沖空間相對(duì)偏低。 以23Q3末核心一級(jí)資本凈額及風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)總資產(chǎn)靜態(tài)測(cè)算，修訂后的定增方案按上限完成后集團(tuán)口徑核心一級(jí)資本充足率將提升0.73pct至9.03%，增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展動(dòng)能。此外，根據(jù)公司披露，2024年“資本新規(guī)”落地實(shí)施影響正面，資本充足水平將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上有所提升。同時(shí)，公司有近150億可轉(zhuǎn)債存續(xù)。2023年末，杭銀轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股比例僅0.0014%；最新轉(zhuǎn)股價(jià)12.24元/股，當(dāng)前股價(jià)10.19元/股，距轉(zhuǎn)股價(jià)尚有20%左右空間；擴(kuò)表節(jié)奏較快背景下，預(yù)計(jì)公司仍有一定釋放業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)股訴求。 盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)。公司立足杭州、深耕浙江，網(wǎng)點(diǎn)主要分布于長(zhǎng)三角、珠三角等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)圈。2023年浙江省啟動(dòng)“千項(xiàng)萬(wàn)億”工程（每年滾動(dòng)謀劃推進(jìn)省重大項(xiàng)目1000個(gè)以上，完成投資1萬(wàn)億元以上）和擴(kuò)大有效投資24條政策，經(jīng)濟(jì)區(qū)位優(yōu)勢(shì)提振公司維持較強(qiáng)擴(kuò)表動(dòng)能。此外，隨著“二二五五”戰(zhàn)略進(jìn)入下半場(chǎng)，公司將繼續(xù)有效實(shí)施客戶下沉、加強(qiáng)數(shù)字賦能，在預(yù)期超額完成五年規(guī)劃的基礎(chǔ)上制定“三年行動(dòng)計(jì)劃”。與此同時(shí)，為保證充足資本補(bǔ)充能力，預(yù)計(jì)有較強(qiáng)業(yè)績(jī)釋放訴求，增強(qiáng)內(nèi)源性資本補(bǔ)充能力的同時(shí)，推動(dòng)定增落地并促進(jìn)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股，為資產(chǎn)端擴(kuò)表及盈利能力提升奠定基礎(chǔ)。維持2023-25年EPS預(yù)測(cè)為2.43/3.05/3.78元，對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)B估值分別為0.66/0.57/0.48倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期，市場(chǎng)化有效信貸需求不足未能邊際改善。 (來源：慧博投研) 免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。 (編輯 曾健輝)