每經(jīng)AI快訊，2024年1月14日，華泰證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)賽恩斯（688480）。

事件：賽恩斯擬收購(gòu)紫金藥劑61%的股權(quán)，強(qiáng)化選礦藥劑、銅萃取劑布局

1月13日，賽恩斯宣布擬使用自有資金1.83億元收購(gòu)參股子公司福建紫金選礦藥劑有限公司61%的股權(quán)，收購(gòu)?fù)瓿珊?，紫金藥劑將成為賽恩斯的全資子公司。我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)0.84/1.55/2.12億元，對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E為44/24/17倍?？杀裙?4年P(guān)E均值為26倍。考慮公司作為國(guó)內(nèi)A股首家重金屬污染防治上市企業(yè)的稀缺性以及有色重金屬污染防治的廣闊市場(chǎng)，給予公司24年34倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)55.42元（前值53.79元），維持“買入”評(píng)級(jí)。

銅萃取劑行業(yè)壁壘高，紫金藥劑屬于行業(yè)稀缺標(biāo)的

銅萃取劑行業(yè)生產(chǎn)精細(xì)化程度較高，在生產(chǎn)工藝、產(chǎn)品配方、技術(shù)創(chuàng)新等存在較高壁壘，同時(shí)技術(shù)更新迭代較快，要求企業(yè)具備足夠的技術(shù)水平和創(chuàng)新能力。目前從全球范圍看，能夠?yàn)橄掠味嗉覐氖聺穹ㄒ苯鸬拇笮蛧?guó)際礦業(yè)企業(yè)提供銅萃取劑穩(wěn)定供貨的廠商主要有巴斯夫、索爾維、康普化學(xué)以及紫金藥劑4家公司。根據(jù)公司收購(gòu)公告顯示，紫金藥劑2023年1-9月營(yíng)業(yè)收入8073萬(wàn)元，凈利潤(rùn)1113萬(wàn)元。根據(jù)公司測(cè)算，康普化學(xué)2023年9月28日收盤價(jià)36.43元/股，前三季度每股收益1.25元/股，動(dòng)態(tài)PE為21.858。公司預(yù)計(jì)2023年紫金藥劑凈利潤(rùn)為2052萬(wàn)元，參考康普化學(xué)動(dòng)態(tài)PE，計(jì)算得出的估值為44859.83萬(wàn)元，較交易估值30000萬(wàn)元高出49.53%。

紫金藥劑可拓寬公司市場(chǎng)海外知名度，與公司形成較好的渠道協(xié)同

公司多年積累建立起國(guó)內(nèi)大型有色采選冶企業(yè)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，具備品牌效應(yīng)，但在國(guó)際市場(chǎng)上仍未得到廣泛認(rèn)可；紫金藥劑擁有成熟的海外客戶營(yíng)銷經(jīng)驗(yàn)，近年紫金藥劑海外銷售占比超70%，且新拓客戶（藥劑最終使用方）均為國(guó)外客戶，紫金藥劑在海外市場(chǎng)的豐富經(jīng)驗(yàn)，可以幫助公司拓展銷售渠道，突破海外客戶群體，實(shí)現(xiàn)公司國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略，增強(qiáng)公司盈利能力。

紫金藥劑技術(shù)壁壘深厚，與公司形成較好的技術(shù)協(xié)同

公司自2019年6月入股紫金藥劑39%股份以來(lái)，雙方在技術(shù)端已產(chǎn)生的技術(shù)融合，主要合作研發(fā)項(xiàng)目有“冶煉煙氣洗滌廢酸中錸回收項(xiàng)目工程化應(yīng)用”、“新型選礦藥劑的合成及應(yīng)用”、“銅萃取劑在有色冶煉污酸廢水資源化回收中的應(yīng)用研究”等。紫金藥劑自主研發(fā)的ZJ988X系列銅萃取劑，打破德國(guó)巴斯夫和比利時(shí)索爾維的壟斷；新型選礦藥劑方鉛礦ZJ201可環(huán)保分離鉛精礦中的金屬銅，在烏后紫金和元陽(yáng)華西實(shí)現(xiàn)工業(yè)化應(yīng)用，創(chuàng)造顯著經(jīng)濟(jì)效益。并購(gòu)?fù)瓿煽梢载S富公司在選礦藥劑、萃取劑領(lǐng)域的技術(shù)積累，同時(shí)與重金屬污染治理技術(shù)產(chǎn)品連用，強(qiáng)化壁壘。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新技術(shù)市場(chǎng)推廣不利，應(yīng)收賬款余額較大，子公司拓展不及預(yù)期。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)