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中金公司分析師刑庭志團隊將茅臺目標價上調25%，至1250元。

貴州茅臺周二收盤報890元。這意味著中金公司認為該股還能再漲40%。1250元目標價是當前彭博社追蹤的分析師中最高的預期。

刑庭志、陳文凱在研報中稱，貴州茅臺的提價能力仍然沒有完全體現(xiàn)，公司當前股價被低估，同時由于看好茅臺結構升級，因此上調公司今明兩年的盈利預測，并將目標價：

當前中國白酒進一步走向高端品牌消費升級，推動茅臺和五糧液在高端需求放大，帶動其量價齊升，我們認為競爭對手短期內難以在產(chǎn)品定價權方面去撼動茅臺，茅臺在量價兩個方面存在綜合性的競爭優(yōu)勢，長期同步提升。

我們認為茅臺的產(chǎn)品結構升級將迎來快速提升階段，飛天茅臺零售價達到2200元的價格也證明了高端消費升級的基本門檻大幅度提升。我們認為精品茅臺、陳年茅臺酒的持續(xù)放量將帶來公司業(yè)績2019年15%左右的穩(wěn)健增長，當前公司高端茅臺的營收占比只有31%。

我們認為茅臺的提價能力的仍然沒有完全體現(xiàn)，使得公司當前股價被低估。我們假設2020/2021年公司出廠價格提升的幅度為10%，仍然存在進一步的超預期空間。由于五糧液提價逐步被市場接受，政府監(jiān)管開始放松，我們預計茅臺2020年提價可能性較大。

不擔心茅臺設立營銷公司

最近幾天，貴州茅臺站上了輿論的風口浪尖，起因是該集團要成立獨資營銷公司，這個消息引發(fā)了投資者的激烈反應。

刑庭志團隊認為，集團營銷公司的設立不會改變上市公司的獨立產(chǎn)品定價權，需要依照市場一致定價，并間接推動渠道商開發(fā)新的團購客戶而不是在存量客戶中去受益。

貴州茅臺旗下已經(jīng)有一家銷售公司，即貴州茅臺酒銷售公司。該公司由貴州茅臺95%控股，負責茅臺全國自營系統(tǒng)下的33家自營公司。鑒于此，有投資者擔心，茅臺集團成立營銷公司會帶來集團與上市公司之間巨額的關聯(lián)交易問題，進而產(chǎn)生上市公司治理結構難題。

有不少質疑聲稱，茅臺集團這一舉動實際上是通過另立營銷子公司來和上市公司貴州茅臺爭奪利益，將一部分本該預期進上市公司的凈利潤轉移到了集團層面。對于中小投資者來說，貴州茅臺未來近兩萬噸增量中，渠道價差利潤的消失，直接損害的是投資者的利益。

有投資者提出，營銷公司的出現(xiàn)，最大的問題可能是導致茅臺長期利益持續(xù)受損。對集團來說，出廠價越低越有利，所以完全失去了持續(xù)提價的動力和興趣。隨著集團利益在渠道中越來越大，茅臺的長期提價動力將不斷弱化，茅臺的弱提價效應時代或將來臨。

就連此前一直堅定持有貴州茅臺的私募大佬但斌也站出來發(fā)聲，稱“關鍵是合法不合法！”

種種質疑之下，市場對于茅臺營銷公司可能吞噬渠道利潤的擔心持續(xù)發(fā)酵。華爾街知名投行Bernstein周二將貴州茅臺目標價從1089元下調至916元，下調幅度達16%。理由是：由于新營銷公司可能損害集團的收入和公司治理，因此將貴州茅臺評級從“跑贏大盤”下調至“與大盤持平”。

過去兩個交易日，貴州茅臺股價連日大幅下挫，市值蒸發(fā)逾千億，累計遭凈賣出26.66億元。