圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng) 在科創(chuàng)板如火如荼推進(jìn)的同時(shí)，IPO(新股首發(fā))審核正悄然發(fā)生著新變化。 今年以來(lái)，IPO審核通過(guò)率大幅提升，尤其是新一屆發(fā)審委成立以來(lái)，過(guò)會(huì)率超過(guò)九成，IPO堰塞湖也明顯退潮。同時(shí)，科創(chuàng)板對(duì)現(xiàn)有板塊的分流效應(yīng)以及注冊(cè)制審核理念的傳導(dǎo)，都讓IPO審核與以往大有不同。 多位市場(chǎng)人士表示，IPO“即審即發(fā)”趨勢(shì)明顯，在從嚴(yán)審核的基礎(chǔ)上，發(fā)審環(huán)節(jié)進(jìn)一步減少了不必要的窗口指導(dǎo)，科創(chuàng)板對(duì)存量市場(chǎng)的攪動(dòng)效應(yīng)，讓新股發(fā)審制度化、透明化進(jìn)程明顯加速。 同期IPO上會(huì)家數(shù)降70%審核過(guò)會(huì)率超九成 IPO審核情況如何，數(shù)據(jù)最有說(shuō)服力。今年IPO市場(chǎng)發(fā)生了兩大變化：一是IPO上會(huì)數(shù)量與新申報(bào)數(shù)量大幅減少，二是IPO通過(guò)率大幅提高。 記者梳理證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，年初至今IPO上會(huì)審核家數(shù)32家，較去年同期減少70%，去年同期是105家。在IPO申報(bào)方面，今年以來(lái)IPO排隊(duì)序列新申報(bào)的企業(yè)數(shù)為53家，顯著少于往年，與科創(chuàng)板開(kāi)閘一個(gè)多月就受理百家企業(yè)相比，更是差距明顯。 一位華東地區(qū)的投行人士表示，設(shè)立科創(chuàng)板增加了企業(yè)證券化的可選項(xiàng)，對(duì)存量市場(chǎng)形成分流?？苿?chuàng)板試行注冊(cè)制、市場(chǎng)關(guān)注度高、定價(jià)突破23倍市盈率限制等優(yōu)勢(shì)，讓不少帶有科創(chuàng)基因的企業(yè)半路“改道”，放棄主板轉(zhuǎn)投科創(chuàng)板，緩解了存量市場(chǎng)壓力，也讓IPO審核效率明顯提升。 新一屆發(fā)審委成立后，每周審核企業(yè)數(shù)量在4~6家，企業(yè)從過(guò)會(huì)到拿到發(fā)行批文周期縮短。不少市場(chǎng)人士認(rèn)為IPO“即審即發(fā)”的時(shí)代到來(lái)了。 與此同時(shí)，IPO發(fā)審?fù)ㄟ^(guò)率也大幅提升。截至5月6日，第十八屆發(fā)審委共審核了24家企業(yè)IPO申請(qǐng)，22家獲通過(guò)，通過(guò)率91.67%，這與上一屆被稱為“史上最嚴(yán)”發(fā)審委54%的過(guò)會(huì)率形成鮮明對(duì)比。 過(guò)會(huì)率提升是否意味著從嚴(yán)審核標(biāo)準(zhǔn)的放松呢？并非如此。證監(jiān)會(huì)近日在答記者問(wèn)中明確，近來(lái)，證監(jiān)會(huì)堅(jiān)持新股常態(tài)化發(fā)行，嚴(yán)格按照現(xiàn)行法律法規(guī)規(guī)章，對(duì)主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板首發(fā)企業(yè)進(jìn)行審核，審核政策沒(méi)有新的調(diào)整。 廣證恒生分析師趙巧敏認(rèn)為，過(guò)會(huì)率回升并不代表發(fā)審委的審核有所放松，而是2018年以來(lái)中止審核企業(yè)數(shù)量大幅增加，部分瑕疵企業(yè)在排隊(duì)過(guò)程中主動(dòng)“撤退”所致，企業(yè)實(shí)際的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力仍是發(fā)審委的關(guān)注重點(diǎn)。 “去年發(fā)審的高否決率擠出了不少相對(duì)劣質(zhì)的企業(yè)，留下來(lái)的優(yōu)質(zhì)公司通過(guò)率自然會(huì)變高?！鄙鲜鋈A東地區(qū)投行人士表示，經(jīng)歷去年的高否決率，中介機(jī)構(gòu)在選擇項(xiàng)目時(shí)也更加謹(jǐn)慎，會(huì)挑選過(guò)會(huì)概率極高的優(yōu)質(zhì)企業(yè)報(bào)送，多重因素讓當(dāng)前IPO排隊(duì)通道中的待審企業(yè)質(zhì)量顯著升高。 窗口指導(dǎo)隱形門檻成過(guò)去式 科創(chuàng)板更加市場(chǎng)化的制度設(shè)計(jì)，正潛移默化地影響著存量市場(chǎng)。 一方面，發(fā)行審核更加透明化。證監(jiān)會(huì)日前發(fā)布了《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問(wèn)題解答》，梳理了證監(jiān)會(huì)在發(fā)審環(huán)節(jié)注意的問(wèn)題和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，特別是對(duì)發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)提出了多條實(shí)操性要求，可操作性強(qiáng)，IPO審核透明度明顯提升。 另一方面，“主八創(chuàng)五”(近三年凈利潤(rùn)總和不低于1億元，主板、創(chuàng)業(yè)板最近一年凈利潤(rùn)分別不低于8000萬(wàn)元和5000萬(wàn)元)的上市隱形門檻也有所調(diào)整。從近期的過(guò)會(huì)項(xiàng)目來(lái)看，這一門檻已非硬性條件。 4月30日過(guò)會(huì)的因賽集團(tuán)，連續(xù)3年半扣非后凈利潤(rùn)不足4000萬(wàn)，2014年至2017年1~6月，扣非凈利潤(rùn)分別為2909萬(wàn)、3270萬(wàn)元、3790萬(wàn)元和1727萬(wàn)元，最終有驚無(wú)險(xiǎn)過(guò)關(guān)。 上述華東地區(qū)投行人士認(rèn)為，監(jiān)管表態(tài)“發(fā)行審核政策沒(méi)有新的調(diào)整”的前提是“按照現(xiàn)行法律法規(guī)規(guī)章”，而隱形門檻則屬于窗口指導(dǎo)。目前的發(fā)行審核逐步淡化財(cái)務(wù)指標(biāo)，提升對(duì)企業(yè)的包容性，從公司治理、規(guī)范運(yùn)行、信息披露等多個(gè)維度對(duì)首發(fā)企業(yè)嚴(yán)格把關(guān)。 從發(fā)審會(huì)詢問(wèn)情況來(lái)看，發(fā)審委委員非常關(guān)注信息披露是否詳盡充分。 以被否的杭州天元寵物用品股份有限公司為例，發(fā)審委委員關(guān)注的一個(gè)重點(diǎn)就是，該公司在新三板掛牌期間相關(guān)的信息披露與本次招股書披露內(nèi)容在前5名客戶銷售和前5名供應(yīng)商采購(gòu)情況存在差異，且2015年自產(chǎn)和外協(xié)前5名供應(yīng)商及采購(gòu)金額均存在一定差異；4月4日過(guò)會(huì)的武漢帝爾激光科技股份有限公司也被發(fā)審委重點(diǎn)關(guān)注信息披露問(wèn)題，發(fā)審委要求發(fā)行人披露如何保證資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整；多次進(jìn)行會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正履行的決策程序，是否進(jìn)行充分的信息披露；公司會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作是否規(guī)范，內(nèi)部治理、內(nèi)控制度是否健全且被有效執(zhí)行，是否能夠合理保證公司運(yùn)行合法合規(guī)和財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性等。 資深投行人士王驥躍指出，讓窗口指導(dǎo)、隱形門檻成為過(guò)去式，透明、高效的注冊(cè)制已經(jīng)開(kāi)始倒逼核準(zhǔn)制審核體系改革，科創(chuàng)板改革重要目的之一——用增量改革試點(diǎn)帶動(dòng)全面改革已經(jīng)初見(jiàn)成效。 上述華東地區(qū)投行人士表示，市場(chǎng)參與各方也得及時(shí)適應(yīng)IPO發(fā)審新變化。發(fā)行人要增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，保證財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)性，在內(nèi)部控制、公司合規(guī)經(jīng)營(yíng)等方面下功夫，履行好信息披露義務(wù)；中介機(jī)構(gòu)應(yīng)勤勉盡責(zé)，切實(shí)發(fā)揮對(duì)信息披露核查把關(guān)作用，履行盡職調(diào)查義務(wù)和核查把關(guān)責(zé)任，以提高項(xiàng)目過(guò)會(huì)率。