說起海外投資，不少人會(huì)把萬達(dá)、安邦、海航等民營企業(yè)拿來作案例。然而，被排查的只有這些海外投資比較激進(jìn)民營企業(yè)嗎？其實(shí)不然。

作為海外投資里的“國家隊(duì)”，保險(xiǎn)資金的境外投資也面臨著一場(chǎng)整頓。

昨日，因?qū)ν馔顿Y的國家和地區(qū)超過了相關(guān)規(guī)定，平安人壽、新華保險(xiǎn)、中再資產(chǎn)收到了保監(jiān)會(huì)的監(jiān)管函。針對(duì)境外投資專門發(fā)出監(jiān)管函的情形十分罕見，此舉頗有警示意味。

三家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)被抓典型

昨日，平安人壽、新華保險(xiǎn)和中再資產(chǎn)的監(jiān)管函被公開，原因均是“境外投資業(yè)務(wù)違反了《保險(xiǎn)資金境外投資管理暫行辦法實(shí)施細(xì)則》（保監(jiān)發(fā)〔2012〕93號(hào)）關(guān)于可投資國家或者地區(qū)的相關(guān)規(guī)定。”

針對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)海外投資的區(qū)域，保監(jiān)會(huì)2012年10月印發(fā)的《保險(xiǎn)資金境外投資管理暫行辦法實(shí)施細(xì)則》有明確規(guī)定，包括歐美澳及日本、新加坡、香港地區(qū)等25個(gè)發(fā)達(dá)市場(chǎng)，以及巴西、印尼、波蘭等20個(gè)新興市場(chǎng)。

海外投資必須遵守基本法律法規(guī)，在符合規(guī)定的國家和地區(qū)、投資于監(jiān)管許可的資產(chǎn)類別，是基本要求。此次被罰的三家公司并非對(duì)外投資經(jīng)驗(yàn)不足的中小險(xiǎn)企，被查出這些問題值得深思。

保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)海外投資只有投資區(qū)域超限的問題？恐怕不盡然。此次三張罰單可能只是牛刀初試，險(xiǎn)資海外投資近年快速增長，隨之而來的問題將陸續(xù)浮出水面。

保監(jiān)會(huì)要求，三家公司收到監(jiān)管函后應(yīng)在一個(gè)月內(nèi)報(bào)送整改情況，保監(jiān)會(huì)將持續(xù)跟蹤檢查整改情況，并視情況采取進(jìn)一步監(jiān)管措施。

險(xiǎn)資海外投資的五種模式

1、DQII額度。目前保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)QDII額度為308億美元，險(xiǎn)資需要在外管局批準(zhǔn)的額度范圍內(nèi)從事投資活動(dòng)。

2、設(shè)立香港或境外子公司，用自有資金增資。多家大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在境外成立資管子公司，進(jìn)行境外投資布局。2013年12月，新華保險(xiǎn)旗下的新華資產(chǎn)管理（香港）有限公司開業(yè)。中國太保通過全資子公司太保香港開展境外業(yè)務(wù)，中國人壽與香港子公司定期續(xù)訂境外委托資產(chǎn)投資管理協(xié)議。

3、委托其他境外機(jī)構(gòu)管理，也稱借船出海。一般更傾向于選擇國際著名、資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)豐富的機(jī)構(gòu)作為境外受托人。

4、海外發(fā)債。平安人壽、中再集團(tuán)、合眾人壽都曾在海外發(fā)行債券，籌集資金，用于海外投資。

5、內(nèi)保外貸。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)向境內(nèi)銀行申請(qǐng)開立保函或備用信用證等，由境內(nèi)銀行為特殊目的公司提供擔(dān)保，或者保險(xiǎn)集團(tuán)（控股）公司直接向特殊目的公司提供擔(dān)保，獲得境外銀行向上述特殊目的公司發(fā)放貸款的融資行為。

前四種方式受到額度限制、投資關(guān)系間接、周期長等因素的制約，“內(nèi)保外貸”成為近年快速興起的方式。

險(xiǎn)資內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)需在5月份完成調(diào)整

就在3張監(jiān)管函下發(fā)的前不久，2月12日，保監(jiān)會(huì)和國家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開展內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，這個(gè)面向保險(xiǎn)集團(tuán)公司、保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司和有關(guān)托管機(jī)構(gòu)的文件，對(duì)內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)給出了明確的限定。

1、明確事前報(bào)告的標(biāo)準(zhǔn)。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開展內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)，其特殊目的公司單個(gè)投資項(xiàng)目取得貸款資金金額在5000萬美元（或等值貨幣）以上的，需要事前向中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)報(bào)告，由中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)組織評(píng)估后方可進(jìn)行。

2、明確杠桿比例約束。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開展內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身資產(chǎn)負(fù)債匹配管理情況科學(xué)、合理地控制融資杠桿比例，通過內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)實(shí)際融入資金余額不得超過其上季度末凈資產(chǎn)的20%，并納入融資杠桿監(jiān)測(cè)比例管理。

3、明確必須符合國家政策。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通過內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)融入資金僅用于特殊目的公司的投資項(xiàng)目，且符合中國保監(jiān)會(huì)、國家外匯局關(guān)于保險(xiǎn)資金境外運(yùn)用的相關(guān)政策。該特殊目的公司的投資項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)符合國家關(guān)于境外投資的政策導(dǎo)向和相關(guān)要求，嚴(yán)格執(zhí)行鼓勵(lì)類、限制類和禁止類境外投資的規(guī)定。

4、明確重大股權(quán)投資核準(zhǔn)程序。重大股權(quán)投資應(yīng)當(dāng)履行核準(zhǔn)程序，其他項(xiàng)目投資應(yīng)當(dāng)按照相關(guān)規(guī)定履行報(bào)告程序，并在具體投資項(xiàng)目核準(zhǔn)、報(bào)告中將投資項(xiàng)目的資金來源予以說明，同時(shí)按照國家發(fā)展改革委的相關(guān)政策要求履行境外投資項(xiàng)目核準(zhǔn)、備案等手續(xù)。

5、明確穿透原則。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通過內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)開展境外投資，應(yīng)當(dāng)遵循穿透原則，確定投資項(xiàng)目或投資項(xiàng)目的底層資產(chǎn)所屬的大類資產(chǎn)類別，并在合并報(bào)表的基礎(chǔ)上將境外投資與境內(nèi)投資合并計(jì)算保險(xiǎn)資金運(yùn)用比例，確保符合保險(xiǎn)資金運(yùn)用比例監(jiān)管政策。

《通知》還給出了禁止性條款：

保監(jiān)會(huì)要求，對(duì)于已開展內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，要在通知發(fā)布之日起三個(gè)月內(nèi)嚴(yán)格按照新通知要求調(diào)整內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)，確保公司內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)符合監(jiān)管規(guī)定。

保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開展內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)過程中違反本通知規(guī)定的，中國保監(jiān)會(huì)將記錄其不良行為并責(zé)令整改，情節(jié)嚴(yán)重的，采取暫停該保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開展內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)或境外投資業(yè)務(wù)等監(jiān)管措施。

保險(xiǎn)資金海外投資轉(zhuǎn)向

2014年，安邦收購紐約華爾道夫酒店，創(chuàng)下了美國單一酒店收購價(jià)格的紀(jì)錄，登上《紐約時(shí)報(bào)》，這家來自中國的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)吸引了全球的視線。

中國保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的海外投資，早在安邦之前就已經(jīng)悄悄開始。2012年10月，保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《保險(xiǎn)資金境外投資管理暫行辦法實(shí)施細(xì)則》?！都?xì)則》發(fā)布后,保險(xiǎn)資金境外投資步伐明顯加快,投資規(guī)模持續(xù)增加。

2013年，平安保險(xiǎn)收購了位于倫敦的勞埃德銀行大樓。兩年后，平安保險(xiǎn)公司又收購了倫敦金融區(qū)的TowerPlace大廈。

中國人壽在境外投資也不少，不動(dòng)產(chǎn)投資項(xiàng)目涉及辦公樓、綜合體和物流資產(chǎn)包等多種物業(yè)類型。2014年，中國人壽投資倫敦金絲雀商務(wù)區(qū)10號(hào)項(xiàng)目，后又拿下倫敦金融Bishopsgate99號(hào)項(xiàng)目，均引起廣泛關(guān)注。

一連串中國保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)海外買樓、拿不動(dòng)產(chǎn)項(xiàng)目的事件，引起廣泛爭(zhēng)論：是“錢多人傻”，還是“代表中國投資世界的力量”？有人列舉當(dāng)年日本“買下美國”的前車之鑒，警示風(fēng)險(xiǎn)。

截至2014年12月末，保險(xiǎn)資金境外投資余額為239.55億美元（折合人民幣1465.8億元），占保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)的1.44%，比2012年末增加142.55億美元,增幅為146.96%。

根據(jù)平安證券發(fā)布的專題報(bào)告，截止2016年12月，我國險(xiǎn)資境外投資余額是492.1億美元，占保險(xiǎn)業(yè)上季度末總資產(chǎn)的2.33%，與15%的監(jiān)管比例相比還有距離。

領(lǐng)先全球的房地產(chǎn)服務(wù)商戴德梁行在2015年曾發(fā)表研究報(bào)告預(yù)計(jì)，到2019年年底，投資金額將新增730億美元。“世界主要門戶城市將成為首批吸引險(xiǎn)資進(jìn)行海外物業(yè)購置的地點(diǎn)，例如目前國內(nèi)保險(xiǎn)商就主要活躍于倫敦及紐約，而其它經(jīng)常出現(xiàn)1億美元以上物業(yè)成交的城市也會(huì)陸續(xù)引起國內(nèi)險(xiǎn)資的垂青，這些城市包括亞太區(qū)的新加坡、悉尼及東京，以及歐洲的柏林、法蘭克福、慕尼黑及巴黎；北美方面值得關(guān)注的市場(chǎng)則包括芝加哥、洛杉磯、舊金山、多倫多及華盛頓特區(qū)，這些城市預(yù)計(jì)都將吸引大量投資。”

然而，隨著國家政策意圖的清晰，民營企業(yè)紛紛終止海外項(xiàng)目，保險(xiǎn)資金也迎來境外投資的罰單，一切都已轉(zhuǎn)向。

險(xiǎn)資海外投資未來方向幾何？

理論上講，資產(chǎn)規(guī)模越大的保險(xiǎn)集團(tuán)，從分散風(fēng)險(xiǎn)的角度考慮，越有海外投資的沖動(dòng)。各項(xiàng)監(jiān)管政策表明，作為海外投資里的“國家隊(duì)”，險(xiǎn)資走出去必須符合國家戰(zhàn)略。

根據(jù)2017年8月國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步引導(dǎo)和規(guī)范境外投資方向指導(dǎo)意見的通知》。

對(duì)境外投資中鼓勵(lì)開展、限制開展和禁止開展的項(xiàng)目，成為保險(xiǎn)資金需要對(duì)照檢查的文件。

其中，鼓勵(lì)開展類包括：

（一）重點(diǎn)推進(jìn)有利于“一帶一路”建設(shè)和周邊基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通的基礎(chǔ)設(shè)施境外投資。

（二）穩(wěn)步開展帶動(dòng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能、優(yōu)質(zhì)裝備和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)輸出的境外投資。

（三）加強(qiáng)與境外高新技術(shù)和先進(jìn)制造業(yè)企業(yè)的投資合作，鼓勵(lì)在境外設(shè)立研發(fā)中心。

（四）在審慎評(píng)估經(jīng)濟(jì)效益的基礎(chǔ)上穩(wěn)妥參與境外油氣、礦產(chǎn)等能源資源勘探和開發(fā)。

（五）著力擴(kuò)大農(nóng)業(yè)對(duì)外合作，開展農(nóng)林牧副漁等領(lǐng)域互利共贏的投資合作。

（六）有序推進(jìn)商貿(mào)、文化、物流等服務(wù)領(lǐng)域境外投資，支持符合條件的金融機(jī)構(gòu)在境外建立分支機(jī)構(gòu)和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，依法合規(guī)開展業(yè)務(wù)。

限制開展的境外投資包括：

（一）赴與我國未建交、發(fā)生戰(zhàn)亂或者我國締結(jié)的雙多邊條約或協(xié)議規(guī)定需要限制的敏感國家和地區(qū)開展境外投資。

（二）房地產(chǎn)、酒店、影城、娛樂業(yè)、體育俱樂部等境外投資。

（三）在境外設(shè)立無具體實(shí)業(yè)項(xiàng)目的股權(quán)投資基金或投資平臺(tái)。

（四）使用不符合投資目的國技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)要求的落后生產(chǎn)設(shè)備開展境外投資。

（五）不符合投資目的國環(huán)保、能耗、安全標(biāo)準(zhǔn)的境外投資。

其中，前三類須經(jīng)境外投資主管部門核準(zhǔn)。

禁止開展的境外投資包括：

（一）涉及未經(jīng)國家批準(zhǔn)的軍事工業(yè)核心技術(shù)和產(chǎn)品輸出的境外投資。

（二）運(yùn)用我國禁止出口的技術(shù)、工藝、產(chǎn)品的境外投資。

（三）賭博業(yè)、色情業(yè)等境外投資。

（四）我國締結(jié)或參加的國際條約規(guī)定禁止的境外投資。

（五）其他危害或可能危害國家利益和國家安全的境外投資。