北京時(shí)間12月14日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息，這是美聯(lián)儲(chǔ)今年以來(lái)第三次加息。

今天早上，央行開(kāi)展500億元逆回購(gòu)操作，因有2400億元的該操作到期，因此今日逆回購(gòu)凈回籠1900億元。今日該操作中，7天期300億元，28天期200億元，兩項(xiàng)中標(biāo)利率均比前日上浮5個(gè)基點(diǎn)（BP），為別至2.50%、2.80%。

除了逆回購(gòu)利率上升，市場(chǎng)戲稱的“麻辣粉”也漲價(jià)了。今天，央行啟動(dòng)中期借貸便利（MLF），操作1年期2880億元，中標(biāo)利率3.25%，較上一次在12月6日的操作漲5個(gè)基點(diǎn)。這是繼今年3月16日上調(diào)MLF利率10個(gè)基點(diǎn)以來(lái)的首次。

從2016年底到2017年底，美聯(lián)儲(chǔ)總共加息4次，分別是2016年12月，2017年的3月、6月和12月。相比之下，中國(guó)人民銀行的“麻辣粉”價(jià)格今年上漲了3次，分別在1月、3月和12月?？梢?jiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)4次加息，中國(guó)央行3次上調(diào)了操作利率。

那么，這次央行上調(diào)逆回購(gòu)和MLF利率，和美聯(lián)儲(chǔ)加息是否有關(guān)聯(lián)呢？又是否和春節(jié)前銀行流動(dòng)性有關(guān)呢？

一到年末，“麻辣粉”就漲價(jià)？

中期借貸便利（Medium-term Lending Facility，簡(jiǎn)稱MLF）因?yàn)槠涫鬃帜缚s寫(xiě)，被戲稱為“麻辣粉”，這是央行提供中期基礎(chǔ)貨幣的貨幣政策工具，對(duì)象為符合宏觀審慎管理要求的商業(yè)銀行、政策性銀行，采取質(zhì)押方式提供資金，需以國(guó)債、央行票據(jù)等優(yōu)質(zhì)債券作為合格質(zhì)押品。

MLF和逆回購(gòu)一樣，都是為銀行提供流動(dòng)性的工具。而MLF利率上調(diào)，則意味著，在提供流動(dòng)性的同時(shí)，避免金融機(jī)構(gòu)過(guò)度加杠桿。

今年春節(jié)之前的1月24日，央行對(duì)22家金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展MLF操作共2455億元，其中6個(gè)月和1年期的中標(biāo)利率分別較上期上升10BP。而這一次MLF利率上調(diào)則發(fā)生在元旦前。這個(gè)時(shí)間點(diǎn)只是巧合嗎？

今天，《金融時(shí)報(bào)》記者就此采訪了人民銀行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作室負(fù)責(zé)人。

該負(fù)責(zé)人表示，

歲末年初銀行體系流動(dòng)性需求較強(qiáng)，公開(kāi)市場(chǎng)操作投標(biāo)倍數(shù)較高，利率隨行就市上行是反映市場(chǎng)供求的結(jié)果。

該負(fù)責(zé)人還表示，考慮到歲末年初銀行體系流動(dòng)性需求增強(qiáng)，人民銀行將靈活開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作，保障銀行體系合理的季節(jié)性流動(dòng)性需求。10月底以來(lái)人民銀行已通過(guò)28天期、2個(gè)月期逆回購(gòu)提供了8700億元跨年資金，隨著年末臨近將合理搭配7天期、14天期逆回購(gòu)等品種繼續(xù)提供跨年資金。同時(shí)，在12月6日續(xù)作1880億元MLF基礎(chǔ)上，12月14日再開(kāi)展2880億元1年期MLF操作，對(duì)沖月內(nèi)到期后加量投放1010億元流動(dòng)性，顯著高于11月份80億元的增量。此外，預(yù)計(jì)12月份財(cái)政因素將凈供給流動(dòng)性超過(guò)1萬(wàn)億元，明年初普惠金融降準(zhǔn)措施落地將釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性3000億元左右。對(duì)于2018年春節(jié)前主要商業(yè)銀行因現(xiàn)金大量投放而產(chǎn)生的流動(dòng)性需求，人民銀行也已作了安排?？偟膩?lái)看，銀行體系跨年、跨春節(jié)流動(dòng)性供應(yīng)是有保障的。

央媽“跟著”美聯(lián)儲(chǔ)加息？

從2016年底到2017年底，美聯(lián)儲(chǔ)總共加息4次，分別是2016年12月，2017年的3月、6月和12月。相比之下，中國(guó)人民銀行的“麻辣粉”價(jià)格今年上漲了3次，分別在1月、3月和12月。可見(jiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)4次加息，中國(guó)央行3次上調(diào)了操作利率。

人民銀行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作室負(fù)責(zé)人表示，這次利率調(diào)整“也是市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)剛剛加息的正常反應(yīng)。”

央行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作室負(fù)責(zé)人介紹，

無(wú)論是美聯(lián)儲(chǔ)的公開(kāi)市場(chǎng)操作，還是人民銀行過(guò)去長(zhǎng)達(dá)二十年的公開(kāi)市場(chǎng)操作，大部分時(shí)間中標(biāo)利率都是動(dòng)態(tài)變化的。

若公開(kāi)市場(chǎng)操作利率不能體現(xiàn)市場(chǎng)供求有上有下，會(huì)造成市場(chǎng)套利和定價(jià)扭曲。目前貨幣市場(chǎng)利率顯著高于公開(kāi)市場(chǎng)操作利率，此次公開(kāi)市場(chǎng)操作利率小幅上行可適度收窄二者之間的利差，有助于修復(fù)市場(chǎng)扭曲，理順貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。

交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員陳冀認(rèn)為，美國(guó)的加息，國(guó)內(nèi)稅期和MLF到期，都給央行此次調(diào)整營(yíng)造了一個(gè)合適的時(shí)間點(diǎn)。既在行動(dòng)上回應(yīng)了美國(guó)加息，也表明在基準(zhǔn)利率調(diào)整進(jìn)退兩難時(shí)，央行未來(lái)隨行就市地調(diào)整流動(dòng)性調(diào)控工具操作利率就成為重要的市場(chǎng)引導(dǎo)方式。

今年3月16日，也是美聯(lián)儲(chǔ)今年首次加息當(dāng)日，MLF利率上調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。

當(dāng)時(shí)，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，2016年四季度以來(lái)，特別是美聯(lián)儲(chǔ)在去年12月份和3月16日凌晨?jī)纱渭酉?，美?guó)國(guó)債收益率帶動(dòng)全球收益率曲線上移。這樣，國(guó)內(nèi)基本面與海外因素傳導(dǎo)效應(yīng)疊加，市場(chǎng)利率已迅速有了反應(yīng)。中標(biāo)利率跟著市場(chǎng)利率走也是正常的。

上述負(fù)責(zé)人當(dāng)時(shí)稱，如果二者利差越來(lái)越大，就會(huì)出現(xiàn)套利空間和不公平，市場(chǎng)定價(jià)也會(huì)扭曲。

不過(guò)，并非每次美聯(lián)儲(chǔ)加息，國(guó)內(nèi)貨幣政策就隨之調(diào)整。今年6月15日美聯(lián)儲(chǔ)加息后，國(guó)內(nèi)公開(kāi)市場(chǎng)操作調(diào)整無(wú)動(dòng)于衷。

本次500億逆回購(gòu)和2880億的MLF的流動(dòng)性投放，投放量增加，但操作利率小幅上調(diào)。陳冀認(rèn)為，兩者政策方向意義形成對(duì)沖，符合預(yù)期。因此，央行在大方向上仍維持著穩(wěn)健中性的態(tài)度。

陳冀分析，中國(guó)央行順勢(shì)微幅上調(diào)操作利率的信號(hào)意義大于實(shí)際影響，但其信號(hào)意義應(yīng)予以高度重視，這表明在貨幣市場(chǎng)利率顯著高于公開(kāi)市場(chǎng)操作利率的情況下，央行未來(lái)隨行就市地調(diào)整操作利率很可能成為重要的市場(chǎng)引導(dǎo)方式，未來(lái)操作利率還會(huì)上調(diào)。

分析師：一面穩(wěn)增長(zhǎng)、一面去杠桿

對(duì)于今日央行MLF操作利率上調(diào)5個(gè)基點(diǎn)。中金固收分析稱，從市場(chǎng)角度出發(fā)，目前貨幣政策仍是“不松不緊”的基調(diào)，在貨幣市場(chǎng)和債券收益率已經(jīng)較高的情況下，并不在意于進(jìn)一步抬高市場(chǎng)利率，但也不會(huì)明顯轉(zhuǎn)松，因?yàn)槿孕枰３秩ジ軛U的政策環(huán)境。但未來(lái)是否會(huì)出現(xiàn)一些動(dòng)態(tài)微調(diào)，主要是看經(jīng)濟(jì)、通脹和金融市場(chǎng)環(huán)境，如果融資需求逐步下降，通脹壓力不高，而其他金融政策在去杠桿層面維持較大力度，那么貨幣政策工具可能也會(huì)保持適度的靈活性來(lái)防止金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

中信證券明明分析稱，本次上調(diào)5個(gè)基點(diǎn)信號(hào)意義大于實(shí)質(zhì)意義。央行本次流動(dòng)性放量與加息仍然屬于“量?jī)r(jià)分離”的操作框架，放量以維持國(guó)內(nèi)資金面穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)；從價(jià)上看，加息引導(dǎo)利率水平為去杠桿創(chuàng)造有利條件。今年以來(lái)實(shí)體經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)韌性不斷凸顯，央行此次上調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)操作利率，有助于進(jìn)一步去杠桿；同時(shí)央行保持基準(zhǔn)利率不變，以保證經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)。

此外，加息以維持中美利差有助于穩(wěn)定匯率水平。雖然近期人民幣匯率較為平穩(wěn)，但在美聯(lián)儲(chǔ)加息背景下，人民幣匯率未來(lái)走勢(shì)仍不確定，央行此次跟隨上調(diào)政策理論也是向海外投資者傳達(dá)警示信號(hào)，不要惡意做空人民幣。

每經(jīng)記者 張壽林

每經(jīng)編輯 王嘉琦