每經(jīng)編輯 朱昂    

朱昂

今年以來(lái)，由于整個(gè)A股并沒(méi)有出現(xiàn)很強(qiáng)的賺錢(qián)效應(yīng)，市場(chǎng)下跌的個(gè)股數(shù)量遠(yuǎn)高于上漲的股票，使投資者似乎并沒(méi)有特別感受到：全球資本市場(chǎng)在2017年已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)大牛市。

在大洋彼岸的美國(guó)，紐約股市道瓊斯指數(shù)上周曾連續(xù)出現(xiàn)九連漲，并連續(xù)創(chuàng)下歷史新高，幾大科技股走勢(shì)也以強(qiáng)勢(shì)上漲為主。盡管市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在下半年進(jìn)入資產(chǎn)負(fù)債表的收縮期，大家也在不斷擔(dān)心美股牛市是否會(huì)突然終結(jié)，但放眼全球，依然為樂(lè)觀情緒所主導(dǎo)，大多數(shù)股票市場(chǎng)都處在一場(chǎng)牛市中。

從表現(xiàn)特征看，我們發(fā)現(xiàn)前幾年基本面不算太好的市場(chǎng)今年的反彈力度都很大，這個(gè)特征和牛市也很像，這有點(diǎn)類(lèi)似于牛市中往往“垃圾股”的彈性比藍(lán)籌股更大。比如今年全球漲幅排名靠前的希臘、波蘭、奧地利、土耳其、墨西哥和匈牙利等國(guó)股市都有這種特征，他們前幾年或多或少遇到經(jīng)濟(jì)基本面的問(wèn)題，但是今年出現(xiàn)了股市上漲+貨幣對(duì)美元升值的“雙擊”局面。

過(guò)去幾年中，全球各主要央行都釋放了創(chuàng)歷史紀(jì)錄的流動(dòng)性，雖然美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開(kāi)始要關(guān)水龍頭了，但是流動(dòng)性釋放帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)在軌道中，這是帶動(dòng)今年全球股市走牛最核心的要素。

從目前全球PMI的復(fù)蘇程度來(lái)看，今年全球GDP的增長(zhǎng)據(jù)預(yù)測(cè)大約在3.2%，會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速的特征。另一方面，就業(yè)的復(fù)蘇也是一個(gè)最顯著的證據(jù)。我們之前看到更多是美國(guó)就業(yè)復(fù)蘇，其實(shí)全球就業(yè)在這幾年都出現(xiàn)比較強(qiáng)的增長(zhǎng)。比如以英國(guó)為例，英國(guó)16~64歲人口的就業(yè)率近期創(chuàng)下新高，顯示即使在啟動(dòng)“脫歐”進(jìn)程之后，英國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面仍然保持強(qiáng)勁。

當(dāng)我們觀察全球經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)速度的時(shí)候，我們常常會(huì)先去看那個(gè)“差生”表現(xiàn)如何。而近幾年來(lái)，如果不看經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量，單純看經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度，那么歐洲絕對(duì)算得上那個(gè)“差生”——僅僅是歐洲債務(wù)危機(jī)就讓歐盟陷入泥潭，而人口老齡化、科技創(chuàng)新乏力等更是拉開(kāi)了和美國(guó)之間的差距。而到了今年，即使這個(gè)全球經(jīng)濟(jì)增速的“差生”，需求都出現(xiàn)了大幅回暖。在當(dāng)前的情勢(shì)下，全球經(jīng)濟(jì)體目前并無(wú)大的風(fēng)險(xiǎn)隱患，美聯(lián)儲(chǔ)的加息和未來(lái)縮表，僅僅是對(duì)于強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)基本面的一種確認(rèn)，標(biāo)志著世界經(jīng)濟(jì)基本回歸常態(tài)。

當(dāng)前，雖然也有部分投資大佬認(rèn)為美國(guó)股市存在泡沫風(fēng)險(xiǎn)，但走勢(shì)最強(qiáng)勁的互聯(lián)網(wǎng)科技股卻擁有較高的安全壁壘——一些個(gè)股的漲幅巨大，但它們?nèi)匀皇亲詈玫氖袌?chǎng)中最好的公司——投資者需要?jiǎng)討B(tài)地去觀察這些公司的性價(jià)比。比如和美國(guó)的國(guó)債收益率相比，和歐洲股市的股票相比，美國(guó)股市的性價(jià)比還是更高的。

而對(duì)于中國(guó)股市來(lái)說(shuō)，身處這樣一個(gè)全球大牛市中，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)又是世界經(jīng)濟(jì)動(dòng)力最強(qiáng)勁的火車(chē)頭，因此按理來(lái)說(shuō)當(dāng)然也應(yīng)該有著更多的機(jī)會(huì)。但這里特別強(qiáng)調(diào)中國(guó)股市，或者說(shuō)是代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)的股票，而并不單純指的是A股——在當(dāng)前整個(gè)投資已經(jīng)越來(lái)越趨于全球化的背景下，我們不僅要看A股，也需要去看中概股、港股市場(chǎng)中的公司。

就以中國(guó)最具有成長(zhǎng)性的個(gè)股代表為例，阿里、騰訊、京東、網(wǎng)易等股票的大漲，恰恰是因?yàn)樗鼈儗?duì)于行業(yè)中其他中小企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)越來(lái)越明顯。

另一個(gè)可供觀察的角度是，A股今年開(kāi)始真正出現(xiàn)估值全球化對(duì)比的一批企業(yè)，包括汽車(chē)、家電、金融、消費(fèi)品等。隨著全球股票市場(chǎng)的上漲，這些估值全球化定價(jià)的企業(yè)也會(huì)水漲船高。當(dāng)然，這里的核心還是這些企業(yè)本身都有全球的競(jìng)爭(zhēng)力，并不是任何公司都可以進(jìn)行全球估值對(duì)比的。過(guò)去幾年許多“美股映射”僅僅是從主題的角度去發(fā)散，但其實(shí)對(duì)比的是兩個(gè)完全不同的公司。

更重要的是，這種Alpha（得名于基金投資的一種策略）行情會(huì)繼續(xù)發(fā)散。壞的方面當(dāng)然是新股IPO加速后對(duì)殼資源的打擊，以及資產(chǎn)證券化模式結(jié)束后對(duì)于一些依靠收購(gòu)、并購(gòu)做大企業(yè)的打壓。好的方面是，具有全球競(jìng)爭(zhēng)力和定價(jià)權(quán)的公司在今年大幅上漲后，依然不貴。

從這個(gè)角度上講，市場(chǎng)未來(lái)會(huì)繼續(xù)往兩極分化的角度去走。長(zhǎng)期來(lái)看，決定股價(jià)表現(xiàn)的一定是基本面，因此投資者所要做的最重要一點(diǎn)，就是要尋找有基本面支撐的優(yōu)秀企業(yè)。

總之一句話：放棄短期的博弈，比如超跌反彈等，要把握長(zhǎng)期基本面向上的企業(yè)，用跨市場(chǎng)眼光來(lái)做投資。未來(lái)A股市場(chǎng)的點(diǎn)位重要性還會(huì)下降，個(gè)股和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要性還將上升。

（作者為財(cái)經(jīng)專(zhuān)欄作家，本文經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載自“點(diǎn)拾投資”）