每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 宋戈 實習記者 冷輝 每經(jīng)編輯 王可然    

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2017年的新三板市場，將會如何演繹？

“新三板已有上萬家企業(yè)，目前到了一個優(yōu)化存量、適度增量的階段。當前階段市場的主要任務(wù)是消化過去一年多來快速增長所帶來的各方面問題。”近日，鼎鋒資產(chǎn)合伙人、鼎鋒明德董事長汪少炎在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱NBD）專訪時表示。

作為國內(nèi)知名陽光私募，鼎鋒資產(chǎn)的資產(chǎn)管理規(guī)模達110億元以上。而鼎鋒明德則是鼎鋒資產(chǎn)旗下的私募股權(quán)投資機構(gòu)，創(chuàng)始合伙人為汪少炎、李霖君。目前鼎鋒明德資金管理規(guī)模超過20億元，已投企業(yè)60余家，其中新三板掛牌企業(yè)40家。

面對資本寒冬，汪少炎表示：“作為投資機構(gòu)，更在意的是能否找到好企業(yè)、好項目。”以現(xiàn)在新三板的狀況來看，是消化問題為主，想要再看到和2015年一樣的掛牌公司總體融資規(guī)模大幅增長，汪少炎覺得不太可能。

新三板不能做翻版A股

NBD：您認為新三板是應(yīng)該發(fā)展成為一個獨立的資本市場，還是成為一個主板市場的預(yù)備役和并購池？

汪少炎：新三板市場發(fā)展至今，定位愈發(fā)明晰。新三板是多層次資本市場中的一環(huán)，是一個公開的股權(quán)投資和并購市場，而不是主板或者其他板塊的一個補充或者是預(yù)備。

目前新三板的體量和規(guī)模已經(jīng)具備了獨立的基礎(chǔ)，但還需要時間進一步鞏固和發(fā)展。新三板的出現(xiàn)改變了國內(nèi)股權(quán)投資的模式和格局，使股權(quán)投資從私人變?yōu)楣_，從人際驅(qū)動變?yōu)橥堆序?qū)動，極大地方便了掛牌公司和投資機構(gòu)進行更加市場化、專業(yè)化的互動。

NBD：新三板市場應(yīng)該如何解決流動性偏低的問題？如何改進現(xiàn)有的交易制度？

汪少炎：大家一提到流動性就想到A股市場，這個是慣性思維。新三板市場的流動性一定是分階段、有節(jié)制、區(qū)別于A股的流動性，并不是要翻版A股。新三板上萬家企業(yè)，如果完全對標主板市場的流動性，整個市場會流動性泛濫，這是完全不現(xiàn)實的、也無法監(jiān)管。

關(guān)于改進交易制度，目前市場上也有一些探討，例如創(chuàng)新層的流動性，是否可以比基礎(chǔ)層放得更寬一些，以及能否在創(chuàng)新層之中再度分層，實行不同的交易制度，體現(xiàn)出不同層次的流動性，也便于分層監(jiān)管。

NBD：新三板市場融資難的情況，您認為是否能在2017年得到扭轉(zhuǎn)？

汪少炎：對于一些企業(yè)來說，融資難的問題永遠都存在。2017年的新三板市場會更加分化，隨著時間推移、掛牌公司數(shù)量的增多，問題會不斷暴露出來。很多企業(yè)會被發(fā)現(xiàn)屬于濫竽充數(shù)，這些企業(yè)融不到資金、被處罰甚至被摘牌，也是它們對這個市場的貢獻。而好的企業(yè)也會不斷被發(fā)現(xiàn)，這些企業(yè)不會缺錢，但需要注意不能尋求過高的不合理估值，否則容易盲目擴張，最終被“撐死”。

警惕“IPO集郵概念股”風險

NBD：如何看待一些投資人到新三板“IPO集郵概念股”，希望搭上掛牌公司IPO快車以及掛牌公司遷址貧困地區(qū)的現(xiàn)象？您認為這些投資人是否會成為接盤者？

汪少炎：對于新三板投資人來說，一下子有200多家擬IPO公開掛牌公司擺在面前，這是股權(quán)投資市場上一個前所未有的巨大投資機會。但投資人在熱炒擬IPO掛牌公司時，也需要警惕估值虛高和IPO失敗的風險。隨著市場形勢的變化，IPO的稀缺性也在降低，帶來的價值也在變化，需要重新來評估投資的成本和收益。

另外，掛牌公司遷址貧困地區(qū)，主要是想通過這種方式縮短IPO審核時間，但是上市的門檻并不會因此降低。上市時間的早晚會對企業(yè)的估值產(chǎn)生影響，如果時間推遲，隨著上市公司數(shù)量的增多，IPO本身的價值也需要重估。能否成功上市跟企業(yè)是否位于貧困地區(qū)無關(guān)，兩者之間不存在直接因果關(guān)系。

NBD：您會選擇投資新三板IPO概念股嗎？如果投資的話，您會從這些處于IPO輔導(dǎo)期的企業(yè)中如何選擇？

汪少炎：我不會因為有了這個IPO概念，就去投；也不會因為沒有，就選擇不投這家企業(yè)。我始終是以一種開放的心態(tài)來進行投資，不會因為是否是新三板IPO概念股、是否是掛牌企業(yè)等因素來限制投資范圍。

基金產(chǎn)品到期做到進退有據(jù)

NBD：前兩年發(fā)行的基金產(chǎn)品將在2017年陸續(xù)到期，新三板市場和掛牌公司應(yīng)該如何應(yīng)對基金產(chǎn)品到期風險？

汪少炎：基金產(chǎn)品的目的是盈利。如果產(chǎn)品盈利退出，自然很好；如果產(chǎn)品到期面臨虧損，但項目又確實不錯，預(yù)期將來會獲取收益，可以考慮尋求一個折中的方案，選擇延期；如果項目本身出現(xiàn)重大問題，那就只能認賠出局。對于大量的基金產(chǎn)品集中到期退出的情況，在沒有增量資金的狀況下，退出的盈利效果肯定是難以實現(xiàn)的，所以必須要在盈利的前提下，尋求時間與空間的交換。

NBD：對于一些面向新三板市場發(fā)行的基金產(chǎn)品，在目前其中一半以上都浮虧的情況下，基金管理機構(gòu)應(yīng)該如何面對投資者的資金提前贖回風險、和投資收益訴求？

汪少炎：這是一個所有的機構(gòu)都需要面臨的問題。如果沒有出現(xiàn)大量項目的虧損，是可以和投資人協(xié)商解決的。隨著新三板市場的起承轉(zhuǎn)合，投資的殘酷性會逐漸顯露，這就對投資機構(gòu)提出了更高的要求，減少犯錯，提高回報是核心。

看好人工智能、醫(yī)藥等三行業(yè)

NBD：新三板的公司很多都是屬于中小規(guī)模甚至是初創(chuàng)企業(yè)，如何在眾多企業(yè)中選取投資標的？怎么去估值、哪些值得去投資？

汪少炎：可以對企業(yè)的發(fā)展階段進行篩選，選擇那些行業(yè)地位靠前，體量比較大、收入和利潤都比較高的企業(yè)，進行投資。對于中小規(guī)模、初創(chuàng)的企業(yè)，要評估其所在行業(yè)的發(fā)展前景和變遷路線。主要尋找那些行業(yè)可變現(xiàn)、可商業(yè)化空間大，企業(yè)自身成長空間也不俗的企業(yè)進行投資。另外就是看企業(yè)的并購能力，包括并購和被并購。這需要進一步評估并購的可行性和成功率，是否有并購團隊和并購能力，能否很好地整合資源等。

NBD：目前的新三板市場中，您認為哪些行業(yè)在2017年發(fā)展前景更好？

汪少炎：我個人比較看好有核心技術(shù)的創(chuàng)新驅(qū)動型企業(yè)。比如細分的人工智能領(lǐng)域，另外如中國的智能服務(wù)領(lǐng)域也有很大發(fā)展前景。我們主要是投向醫(yī)藥健康和TMT行業(yè)的垂直細分領(lǐng)域，因為這些行業(yè)都已經(jīng)廣泛被人所知、充分定價，因此需要用心去尋找和篩選標的，往縱深方向去擴張。新三板市場上這些類型的企業(yè)里，還是可以找到一些值得去投資的標的。但這需要勤勉地做投研，并且至少要以五年以上的時間區(qū)間來預(yù)測和推敲企業(yè)的成長性。