每經(jīng)編輯 每經(jīng)影視記者 李菲菲    

每經(jīng)影視記者 李菲菲

“融資難、成長慢、業(yè)績乏力”，美股時期的博納總是被冠上這些字眼。事實(shí)上，赴美5年的博納用了5個億的融資撬動了40多億元的投資。

電影的投資收益成為博納循環(huán)運(yùn)作持續(xù)發(fā)展的本錢，然而期間資本的相對匱乏也限制了博納業(yè)務(wù)的擴(kuò)大。同時高昂的融資成本也削弱了公司盈利的份額。

每經(jīng)影視（微信ID：meijingyingshi）記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，除了2012年引入默多克新聞集團(tuán)為戰(zhàn)略投資人外，博納影業(yè)在美時期唯一的融資動作就是發(fā)起了成立博納諾亞影視基金，兩期募資27億元，用于影視劇的拍攝資金。

然而由于基金70%的份額掌握在其他投資人手中的緣故，相對于基金對公司內(nèi)生增長的助益，博納更多扮演著“幫他人賺錢”的角色。

這樣的狀況止步于今年上半年，于冬在接受每經(jīng)影視記者采訪時透露，他已經(jīng)在年初回購了基金一期的投資人所持份額。

“去美國的這幾年，資本市場對我的幫助不大，但是對于博納的成長卻起到了非常重要的作用”

每經(jīng)影視：美股5年的經(jīng)歷為博納帶來了什么？

于冬：應(yīng)該說是一個歷練，我去美國的這幾年，資本市場對我的幫助不大，融資功能作用不大，但是對于博納的成長卻起到了非常重要的作用。我們的內(nèi)控體系、監(jiān)管體系，包括我們的審計、法律體系都在美國證監(jiān)會嚴(yán)格的監(jiān)管下合規(guī)要求。上市符合申報制度，退市完成對小股東的承諾，制度和規(guī)則都是透明的，博納從上市到退市，我都沒去請任何人吃過飯。規(guī)則和透明帶來的就是專業(yè)，所以在美國做電影最容易，因為大家都是守規(guī)則的。

中國的公司往往不守規(guī)則，前幾年中國市場起來了，大家都跑到美國電影市場（American Film Market簡稱“AFM”）去買所謂的批片，那時候大家哄抬物價就把美國的發(fā)行商搞懵了。開始他們是誰給的錢多就把片子賣給誰，后來發(fā)現(xiàn)我們是配額管制的，就出現(xiàn)有的中國公司搞不定指標(biāo)，經(jīng)常簽了一個合同之后人就找不到了，或者有的只付了定金后面就退片了。這種情況下美國公司就把很多片子收回來，要求中國公司要簽合同就付全款，或者時間拖得長了就取消合同，一下子嚇跑了很多中國公司。

這種情況下，美國的公司就更愿意和博納這樣守規(guī)則的中國公司合作，大家在一個規(guī)定下共同遵守一個規(guī)則。

每經(jīng)影視：守規(guī)則為博納帶來了更多的業(yè)務(wù)和成長，但相較于其他A股民營影視公司，期間博納融資的困難體現(xiàn)在哪里？

于冬：博納的股價長期低迷的確加大了海外融資成本，事實(shí)上就算成本高也不是不能融，美國融資非常簡單，質(zhì)押、擔(dān)保都可以拿到錢，并不是融不到錢。

但有一個不能忽視的風(fēng)險就是融資之后會稀釋實(shí)際控制人的股權(quán)，在美股上市公司中，當(dāng)大股東的持股比例低過一定數(shù)量的時候，股票會遭到惡意做空。很多人會從你的股東名單里買你的股票，然后砸你的股價。當(dāng)你的股票被做空，股價下跌就有被人收走的風(fēng)險，這個時候空方會再把股價炒上來賺一筆套現(xiàn)。

這個風(fēng)險在美國是很危險的，美國不像中國，咱們這兒還有10%的跌停區(qū)間，美國是沒有跌停的，一夜之間讓你蒸發(fā)超過50%都可以。

事實(shí)上在美國這些年除了歷練，更主要的是博納的內(nèi)生增長，但這個內(nèi)生增長有時是要靠外部增長，外部增長就需要融資并購，當(dāng)融資并購的功能缺失的時候，博納完全靠的是內(nèi)生增長，依靠的是堅實(shí)的業(yè)績。

“在中國資本市場消失的5年，我們拍了60多部電影，平均投資都在5000萬~6000萬元”

每經(jīng)影視：在美期間博納一共融了多少資？都用于哪些板塊？

于冬：我們在美國上市基本沒有融到多少錢，一共融到了9250萬美元，就是不到1億美元，5億元人民幣。不當(dāng)家不知柴米油鹽貴，我算過一筆賬，不算業(yè)務(wù)支出，博納這5年平均每年花銷1.2億元，相當(dāng)于一個季度支出3000萬元。這里面包括人員工資、社保、銀行利息、上市公司的維護(hù)費(fèi)、審計費(fèi)、律師費(fèi)等。

除此之外，博納平均一年交稅都要1個多億人民幣，就是營業(yè)稅跟企業(yè)所得稅兩項，2015年博納的營業(yè)稅是1.2億元。這些都是很貴的，所以融到的5個億，都不夠花的。

很多人都想知道博納在中國資本市場消失的那5年都干什么了，事實(shí)上期間我們拍了60多部電影，平均投資都在5000萬~6000萬元，這就是30個億的投資。除了制片外，在此期間博納還建了30多家電影院，平均每家電影院投資3000萬元，就是將近10個多億的凈資產(chǎn)的投入。這些資金的來源都靠博納良好內(nèi)生增長的運(yùn)營能力和盈利能力。

每經(jīng)影視：這些年博納投拍影片虧損最厲害的是哪部？

于冬：首先博納投資拍片的命中率是非常高的，這些年博納一共出品了270部電影，其中虧錢的電影不到30部，其他的都是賺錢的，賺多賺少而已。我虧的最多的一次是《大上?！?，當(dāng)年被《泰囧》一下給干倒了，虧了4000萬元，最少的一部片虧了2萬元。博納這些年拍的60部電影一共賣了130億元的票房，片子的收益也成為發(fā)展業(yè)務(wù)的本錢。

除了制片收益外，博納也需要靠非常昂貴的非股權(quán)形式的融資，比如項目融資，銀行貸款等。我發(fā)起成立了博納諾亞影視基金，前后兩期一共募集了27億元。但諾亞影視基金其他投資人占了70%的份額，也就是說一個投資項目賺錢了，我有70%要分給諾基投資人。

所以你就會看到，由于融資成本過高，使得博納的利潤太薄甚至被分掉了。博納之前投的電影賺了很多錢，但制片收益是被分掉一大半的，只有發(fā)行費(fèi)是博納的，這也是為什么會從財報里看到發(fā)行收益穩(wěn)定的原因。

但是以后博納的制片收益不會再被大量的分走了，因為在今年年初的時候，我把諾亞基金一期投資人清退了。一期投資人覺得基金收益率比他們預(yù)期的要低，所以向我來投訴說想要退出。所以我就以8%的年化收益率，把這些投資人所持的份額買回來了。