九、江淮汽車 ：銷量依然保持高速增長，股災(zāi)過后價值投資優(yōu)選標的

研究機構(gòu)：齊魯證券 研究員；曾朵紅 日期：2015-07-06

事件：

公司公告6 月銷量4.38 萬輛，同比大幅增長43.8%

公司發(fā)布6 月份產(chǎn)銷快報，6 月共銷售4.38 萬輛(含安凱客車銷量)，同比增長43.8%，繼續(xù)保持高速增長的態(tài)勢。其中SUV 銷售1.65 萬輛，同比增長11.7 倍；MPV 銷售4105 輛，同比增長-21.7%；轎車銷售2927 輛，同比增長-10.5%，其中純電動乘用車銷售1015 輛，首次單月突破千輛；卡車銷售1.70 萬輛，同比增長-6.6%。

SUV 淡季旺銷，優(yōu)勢地位鞏固，全年銷量將超過我們此前20 萬的預(yù)期，有望達到23-25 萬輛：6 月份乘用車通常進入淡季，銷量環(huán)比下降，但是公司SUV 產(chǎn)品淡季旺銷，連續(xù)三個月銷量維持在1.6 萬輛以上，且6 月環(huán)比增長2%。1-6 月公司SUV 累計銷量達到11.1 萬輛，根據(jù)慣例，下半年銷量通常比上半年高，加上公司四季度新產(chǎn)品S2 上市也將帶來增量，因此我們判斷公司SUV 全年銷量將達到23-25 萬輛，超過我們此前20 萬輛的判斷。

卡車累計降幅繼續(xù)收窄，下半年將開啟月度同比增長模式：公司卡車6 月銷售1.7 萬輛，同比再次下降，降幅為6.6%，主要是上年同期輕卡出現(xiàn)超季節(jié)性的高基數(shù)。1-6 月累計銷量13.9 萬輛，同比下降17.7%，降幅較1-5 月收窄1.7 個百分點。我們判斷從7 月份開始，公司輕卡銷量將呈現(xiàn)持續(xù)同比正增長的態(tài)勢，增長動力來自于公司國四產(chǎn)品快速供應(yīng)和上年同期低基數(shù)兩方面原因。公司重卡銷量在出口的帶動下降幅也將收窄。

老瑞風 MPV 將改款提升產(chǎn)品力，新品M3 仍處于爬坡期：公司MPV 仍維持同比下降的態(tài)勢，主要是因為老款瑞風MPV 上市十幾年產(chǎn)品力下降所致，而新品M3 尚處于爬坡期，公司將對老瑞風進行換型改款來提升產(chǎn)品力，同時加快M3 的爬坡速度，預(yù)計下半年MPV 降幅將有望收窄。

純電動汽車逐步發(fā)力，全年有望超8000 輛：前期受制于電池產(chǎn)能不足，公司純電動乘用車iEV5 一直處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，而隨著電池供應(yīng)的逐步緩解，純電動車開始逐步放量，6 月份單月銷量達1015 輛，下半年月均銷量有望達到800 輛，全年銷量將超過7500 輛。

投資建議：

考慮整體上市股本攤薄及集團其他資產(chǎn)盈利情況，我們預(yù)測2015-2017 年公司的營業(yè)收入分別為423 億、507 億和572 億元，增速分別為24%、20%和13%；歸母凈利潤分別為13.1 億、21.4 億和26.4 億元，對應(yīng)的EPS 分別為0.89 元、1.46 元和1.81 元，維持公司“買入”評級，目標價20 元。

風險提示：

宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期；SUV 和新能源汽車銷量不及預(yù)期；原材料成本明顯上漲。

十、烽火通信 ：大股東增持彰顯長期發(fā)展信心多業(yè)務(wù)拓展開辟全新成長空間

研究機構(gòu)：長江證券 研究員：胡路 日期：2015-07-06

事件描述：

2015年7月3日，烽火通信發(fā)布公告稱，公司控股股東烽火科技集團于7月3日增持公司149.635萬股，增持平均成本為20.97元/股。

事件評論：

大股東宣布增持計劃，彰顯對公司長期發(fā)展的堅定信心：控股股東烽火科技在實施此次增持后，還計劃在未來三個月內(nèi)通過上海證券交易所交易系統(tǒng)繼續(xù)增持公司股份，累計增持額不超過1000萬股。我們認為，在此時點，大股東的增持將向市場傳遞積極明確的信號。不僅有助于提升投資者信心，也彰顯出大股東對于公司長期發(fā)展前景的堅定信心。

強化信息安全業(yè)務(wù)，開辟公司全新成長空間：我們看到，烽火星空作為中國網(wǎng)絡(luò)信息安全領(lǐng)域龍頭，其營收和凈利潤規(guī)模均居行業(yè)領(lǐng)先地位，呈現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢；2014年公司實現(xiàn)凈利潤1.40億元，超額完成此前1.28億元業(yè)績承諾。我們判斷，在政企部門對信息安全關(guān)注度顯著提升的時代背景下，烽火星空將進入加速發(fā)展階段。而烽火通信在收購烽火星空剩余49%股權(quán)后，將進一步強化公司在信息安全領(lǐng)域的布局，有助于充分分享中國信息安全行業(yè)加速發(fā)展的機遇，為公司開辟了一片全新成長空間。

4G建設(shè)維持高景氣，支撐公司主營業(yè)務(wù)快速增長：2015年中國移動繼續(xù)維持較高的資本開支力度；與此同時，中國電信和中國聯(lián)通亦加大其4G投資規(guī)模，其整體資本開支預(yù)算分別同比增長40.20%、17.81%，支撐國內(nèi)的通信基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)在2015年依然維持高景氣態(tài)勢。我們認為，4G網(wǎng)絡(luò)的加速普及必將引發(fā)數(shù)據(jù)流量激增，推動運營商對傳輸網(wǎng)絡(luò)進行大規(guī)模升級和擴容，為公司傳輸網(wǎng)設(shè)備創(chuàng)造持續(xù)旺盛的市場需求?？梢灶A(yù)見，中國4G建設(shè)將為公司主營業(yè)務(wù)的快速增長提供有力支撐。

新業(yè)務(wù)新市場拓展態(tài)勢良好，鑄就公司長期成長動力：公司在立足運營商市場傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，積極開展新業(yè)務(wù)。具體而言：1、公司積極涉足智慧城市、軍工應(yīng)用等領(lǐng)域，為公司帶來全新市場機會；2、公司發(fā)展數(shù)據(jù)通信業(yè)務(wù)，其產(chǎn)品的市場競爭力不斷提升，逐漸成為公司重要業(yè)績增長點。我們認為，新業(yè)務(wù)具有廣闊發(fā)展前景，鑄就公司長期成長新引擎。

投資建議：

我們看好公司長期發(fā)展前景，預(yù)計公司2015-2017年全面攤薄EPS分別為0.76元、0.95元、1.11元，重申對公司“推薦”評級。