佰利聯(lián)(002601)：氯化法配套項目奠定行業(yè)地位，管理層認(rèn)購彰顯未來發(fā)展信心

事件

11月6日晚，佰利聯(lián)發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案：本次非公開發(fā)行股票的對象為公司實際控制人、董事等高級管理人員及一家外部機構(gòu)投資者，發(fā)行數(shù)量3000萬股，價格18.72元，總募集資金金額為56,160萬元(含發(fā)行費用)，主要用于2×15萬噸富鈦料一期建設(shè)及補充流動資金。

另外，公司同時公布擬收購參股公司焦作市佰利源水庫管理有限公司42%的股權(quán)并對其單方增資。公司擬增資4000萬元，此次增資中財公司放棄同比例增資權(quán)利。本次增資完成后，公司擁有佰利源公司98%的股權(quán)，中財公司擁有佰利源公司2%的股權(quán)。

簡評

管理層認(rèn)購彰顯對公司未來發(fā)展信心

本次發(fā)行對象，除了一家外部機構(gòu)投資者外，其他全部為公司管理層，合計認(rèn)購2300萬股，占總發(fā)行數(shù)量的76.67%，其中公司董事長及其配偶認(rèn)購1650萬股。這不僅體現(xiàn)了管理層對公司未來發(fā)展的極大信心，而且也起到了股權(quán)激勵的效果，管理層在充分享受公司發(fā)展帶來的收益的同時，更加努力的投入到公司的管理和運營，具有較好的激勵和約束作用。

富態(tài)料項目配套氯化法生產(chǎn)，奠定行業(yè)領(lǐng)先地位

本次募投項目“2×15萬噸富鈦料一期”為公司6萬噸氯化法鈦白粉生產(chǎn)的配套項目，氯化法鈦白粉項目為國家產(chǎn)業(yè)政策重點鼓勵支持的項目。目前公司氯化法鈦白粉項目正處于緊張的建設(shè)之中，預(yù)計今明年中期試生產(chǎn)，2015年滿負(fù)荷生產(chǎn)。采用氯化法生產(chǎn)有利于提高鈦白粉產(chǎn)品質(zhì)量和升級換代，目前國內(nèi)鈦白粉以硫酸法生產(chǎn)為主，氯化法僅有少數(shù)幾家企業(yè)生產(chǎn)，尚不夠成熟，公司氯化法鈦白粉的投產(chǎn)成功將會奠定其在行業(yè)里的領(lǐng)先地位。

補充流動資金，利于降低財務(wù)成本

公司擬將本次非公開發(fā)行股票募集資金中的2.62億元用于補充流動資金，以滿足今后兩年公司生產(chǎn)規(guī)模的進(jìn)一步擴大而引致的公司在備料等日常經(jīng)營活動中對資金的需求，從而優(yōu)化公司的財務(wù)結(jié)構(gòu)，增強公司的資金實力，更有利于降低財務(wù)成本。

收購及增資佰利源公司，降低用水成本

鈦白粉生產(chǎn)耗水量大，通過收購及增資佰利源公司，佰利源由公司的參股公司變?yōu)楣镜目毓晒?，從而保證了今后公司生產(chǎn)過程中的用水穩(wěn)定，降低公司的用水成本，促進(jìn)公司從資源外包型向資源控制型轉(zhuǎn)變，保證公司以后的快速發(fā)展。

預(yù)計13年EPS0.19元，增持評級

我們看好鈦白粉行業(yè)明年需求復(fù)蘇以及行業(yè)環(huán)保升級對龍頭企業(yè)的利好，不考慮增發(fā)攤薄，13~15年0.19、0.84、1.11元，考慮增發(fā)攤薄，14~15年0.73、0.96元，增持評級。中信建投