每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 徐學(xué)成 發(fā)自廣州    

每經(jīng)記者 徐學(xué)成 發(fā)自廣州

合景泰富（01813.HK）發(fā)行后償永久性資本證券的計(jì)劃宣告“流產(chǎn)”，其在昨日（1月29日）發(fā)布的公告中稱，將取消發(fā)行后償永久性資本證券，并建議發(fā)行美元優(yōu)先票據(jù)。業(yè)內(nèi)人士指出，永久性資本證券不被市場(chǎng)認(rèn)可顯示了投資者仍然對(duì)內(nèi)房企的發(fā)展前景持謹(jǐn)慎態(tài)度。

半個(gè)月時(shí)間里，合景泰富先后兩次試圖通過(guò)不同方式融資，顯示了其對(duì)資金的渴求。數(shù)據(jù)則顯示，其短債壓力并不大，“圈錢”或是為了后期擴(kuò)張。

改發(fā)優(yōu)先票據(jù)/

合景泰富于昨日發(fā)布的公告顯示，公司擬進(jìn)行擔(dān)保美元定息優(yōu)先票據(jù)的國(guó)際發(fā)售。但截至昨日，公司尚未落實(shí)建議發(fā)行票據(jù)的本金額、利率、付款日期和若干其他條款及條件。

對(duì)于此次發(fā)債的用途，合景泰富稱所得款項(xiàng)凈額將現(xiàn)有債項(xiàng)再融資，并投資其現(xiàn)有及全新項(xiàng)目。

1月15日，合景泰富曾發(fā)布公告稱將發(fā)行后償永久性資本證券，但也并未落實(shí)金額及具體條款。不過(guò)，公告發(fā)布數(shù)日后，就有市場(chǎng)消息傳出，盡管該債券初步獲得了超額的3倍認(rèn)購(gòu)，但合景泰富可能暫時(shí)擱置這一融資計(jì)劃，原因則是近期在海外發(fā)債的內(nèi)房企過(guò)多，可能影響到這筆債券的認(rèn)購(gòu)情況和價(jià)格表現(xiàn)。

而在昨日的公告中，合景泰富也證實(shí)，將取消這一永久性資本證券的發(fā)行計(jì)劃。

“如果有實(shí)打?qū)嵉?倍的認(rèn)購(gòu)，合景泰富應(yīng)該不會(huì)取消發(fā)行了。”盛富資本總裁黃立沖昨日在接受 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，所謂的“3倍認(rèn)購(gòu)”可能是市場(chǎng)制造出的一種聲勢(shì)，既然最終取消了這一發(fā)行計(jì)劃，意味著后償永久性資本證券并沒(méi)有得到投資者的歡迎。

永久性資本證券遇冷/

“對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，優(yōu)先票據(jù)的安全性顯然要比永久性資本證券高。”黃立沖認(rèn)為，永久性資本證券的償付優(yōu)先性較為靠后，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，并非是理想的選擇。

永久性資本證券實(shí)則是沒(méi)有固定到期期限的債券，如果具備換股性質(zhì)，意味著投資者可以要求企業(yè)還債，也可將債券兌換成股票。但根據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的了解，合景泰富此前擬發(fā)行的永久性資本證券并不帶有換股的性質(zhì)。

近期選擇發(fā)行永久性資本證券的內(nèi)房企不在少數(shù)，但幾乎均未能取得預(yù)期的認(rèn)購(gòu)成績(jī)。黃立沖指出，投資者最為看重的依舊是風(fēng)險(xiǎn)性，如果對(duì)發(fā)債方的企業(yè)前景不看好，或者對(duì)整個(gè)行業(yè)形勢(shì)看低，這種安全性較低的債券并不能達(dá)到投資者的預(yù)期。

由于永久性資本證券的利息會(huì)在達(dá)到一定年限后開(kāi)始增加，所以相對(duì)優(yōu)先票據(jù)，會(huì)增加發(fā)行方的融資成本，既然如此，為何還有多家內(nèi)房企選擇了這一融資方式？

黃立沖指出，雖然成本較高，但永久性資本證券帶有一定的 “股權(quán)性質(zhì)”，因此在會(huì)計(jì)處理上，一些上市公司可以將其計(jì)入資本而不是債務(wù)，因此可以優(yōu)化公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)，降低負(fù)債率。

或擴(kuò)張商業(yè)項(xiàng)目/

根據(jù)合景泰富2012年半年報(bào)顯示，截至去年上半年，公司現(xiàn)金及銀行結(jié)余為70.09億元人民幣，一年內(nèi)到期的銀行借貸只有37.65億元人民幣，且并無(wú)短期內(nèi)償還的其他債務(wù)。短期內(nèi)，合景泰富的債務(wù)壓力并不重，但在嘗試發(fā)行永久性資本證券未果后的短短半個(gè)月時(shí)間里，合景泰富即選擇改發(fā)優(yōu)先票據(jù)，其對(duì)資金的渴求可見(jiàn)一斑。

“房地產(chǎn)企業(yè)對(duì)資金保持著持續(xù)的渴求，合景泰富積極發(fā)債應(yīng)該是為了后續(xù)的擴(kuò)張。”黃立沖認(rèn)為。

根據(jù)合景泰富在公告中透露的信息，其融資除償還舊債之外，還將投入到今年的幾大重點(diǎn)項(xiàng)目，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，這些項(xiàng)目分別位于成都、廣州、蘇州等一二線城市，且以商業(yè)項(xiàng)目居多。

“很多城市目前已經(jīng)不提供宅地，所以商業(yè)項(xiàng)目對(duì)于房企來(lái)說(shuō)是個(gè)機(jī)會(huì)，但這也面臨著投入大回報(bào)期長(zhǎng)的問(wèn)題”，黃立沖指出，在債務(wù)壓力并不算重的情況下，合景泰富積極發(fā)債是為了在融資成本較低的情況下儲(chǔ)備資金，以應(yīng)付其在商業(yè)項(xiàng)目上的擴(kuò)張。

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