每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海

面對股市的持續(xù)低迷，場外資金也更加看重資金的安全性，于是圍繞這部分低風(fēng)險(xiǎn)偏好的資金，自然成為基金、銀行、券商等金融機(jī)構(gòu)年末爭奪的對象。

在低風(fēng)險(xiǎn)基金中，主要有貨幣基金、理財(cái)債基、分級(jí)債基A份額、純債債基4類低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。在這些產(chǎn)品中，誰能在年末笑傲“江湖”？誰將“獨(dú)霸武林”？

低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品“爭霸”

每年年末，銀行面臨存貸比考核大限，理財(cái)產(chǎn)品收益率逐級(jí)上調(diào)，各種攬儲(chǔ)手段迭出。而對于公募基金而言，年末總體規(guī)模變動(dòng)，不僅關(guān)系年度排名，更是一年一度股東方考核重點(diǎn)指標(biāo)。因此四季度也是最后一個(gè)沖刺時(shí)點(diǎn)。

作為傳統(tǒng)“跨年主角”的貨幣基金，四季度以來取代債券基金，漸成基金公司持續(xù)營銷的重點(diǎn)。瀏覽多家基金公司網(wǎng)站可以發(fā)現(xiàn)，除了正在發(fā)行的新基金占據(jù)宣傳欄口，“貨幣基金，讓閑錢飛”、“閑錢不閑置，假期有收益”等一系列廣告語也異常醒目，匯添富、南方近期推出貨幣基金T+0贖回業(yè)務(wù)，也已經(jīng)在各個(gè)渠道推廣。

“新生品種”短期理財(cái)基金，也以前所未有的速度加入“年末戰(zhàn)局”。自5月9日首批短期理財(cái)基金華安月月鑫、匯添富理財(cái)60天問世以來，短短半年，短期理財(cái)基金已經(jīng)發(fā)行51只，期限橫跨7天，30天，半年等期限，與貨幣基金共同構(gòu)成年底利率上行的主要受益對象。

除了上述主投貨幣市場的兩類產(chǎn)品，分級(jí)債基低風(fēng)險(xiǎn)份額也在12月份迎來新一輪集中開放期，統(tǒng)計(jì)顯示，12月將有天弘添利、萬家添利等5只分級(jí)基金A份額打開申贖。

貨幣市場收益率難超年初

貨幣基金又迎來一年一度的“冬收期”，去年，貨幣基金不僅成為全年唯一保持正收益的品種，12月份平均4％以上的收益率也讓投資者印象深刻。

今年十月以來，貨幣基金平均7日年化收益率由9月份的3.16％上升至3.43％，11月初至今也維持3.42％水平，整體收益率呈小幅攀升態(tài)勢。不過從全年時(shí)間段看，相比上半年每月平均4％以上水平，貨幣基金收益率已小幅回落。

“去年年底資金面緊張，新發(fā)行的短融券收益率高企，增厚上半年貨基整體收益。今年二季度以來，資金面趨于寬松，shibor利率及新發(fā)行的短融利率有所下行，隨著配置的短融券陸續(xù)到期，貨幣基金新購入的短融券收益率不及此前，利率走低對整體組合靜態(tài)收益率影響已經(jīng)反映在業(yè)績上?！睖夏炒笮突鸸矩泿呕鸾?jīng)理對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

不過隨著年底臨近，貨幣基金后期收益率又將“水漲船高”，上述滬上貨幣基金經(jīng)理稱，12月是貨幣基金業(yè)績考核期，基金傾向賣出券種兌現(xiàn)浮盈。

“貨幣基金年底高收益，逆回購、短融券、協(xié)議存款等資產(chǎn)貢獻(xiàn)很大”，目前收益靠前的萬家貨幣基金經(jīng)理唐俊杰稱，年底銀行間市場流動(dòng)性緊張，貨幣基金主要配置的協(xié)議存款及短融券等利率將同步走高，今年貨幣基金收益率或從12月底開始逐步上移。他透露，目前其貨幣基金已經(jīng)開始根據(jù)流動(dòng)性分配及市場資金面逐步增加協(xié)議存款配置。

“在大類資產(chǎn)組合中，今年年終，貨幣基金或以逆回購和協(xié)議存款為主要配置對象”，唐俊杰指出，目前短融券絕對收益率處于中等偏上水平，若年底資金面不出現(xiàn)極端緊張局面，短融券收益率很難出現(xiàn)大幅下行。

“可以從shibor利率走勢判斷貨幣基金高收益來源”，上述滬上貨幣基金經(jīng)理告訴記者，若shibor利率大幅波動(dòng)，二級(jí)市場債券很難成交，貨幣基金收益率基本靠協(xié)議存款貢獻(xiàn)，若shibor利率走勢平穩(wěn)，貨幣基金更多依靠短融券變現(xiàn)。

不過，根據(jù)目前市場資金面情況，他預(yù)計(jì)，年末貨幣基金收益率會(huì)在11月基礎(chǔ)上有所上升，但不會(huì)達(dá)到年初高位?！艾F(xiàn)在并不能精確推斷年底利率走勢，需等12月20日成交的協(xié)議存款才能知道跨年利率變動(dòng)?！?/p>

數(shù)據(jù)顯示，今年1月份，全市場貨幣基金平均7日年化收益率4.52％，寶盈貨幣B單月平均收益率沖至7.12％，寶盈A、華夏現(xiàn)金增利收益率也高達(dá)6%，共21只貨基收益率漲逾5％。

唐俊杰也坦言，今年年末貨幣基金收益率低于去年同期水平或是大概率事件，去年四季度債市整體上揚(yáng)，資金面也相當(dāng)緊張，目前整個(gè)債市及貨幣市場環(huán)境均不及去年?！邦A(yù)計(jì)今年12月、1月貨幣基金收益率中樞為3.5％，個(gè)別優(yōu)異產(chǎn)品能沖至4％?！?/p>

同為投資貨幣市場工具的基金品種，短期理財(cái)基金及貨幣基金都將受益年底貨幣市場利率走高。不過二者的區(qū)別在于，短期理財(cái)基金的投資范圍比貨幣基金要廣。某券商基金分析師指出，貨幣基金只可投資信用等級(jí)在AAA級(jí)及以上的企業(yè)債券，而短期理財(cái)基金可投資于信用等級(jí)在A+級(jí)及以上的企業(yè)債券。也有分析師指出，短期理財(cái)基金按約定期限集中開放，將導(dǎo)致基金經(jīng)理傾向持有集中到期的券種，久期上的配置也更為保守。不過，這些最終要結(jié)合單個(gè)短期理財(cái)基金管理能力、規(guī)模波動(dòng)性及基金經(jīng)理對后市判斷逐一分析。

資金面緊張沖擊債市

上半年的債券小牛市已經(jīng)告一段落，近期，股票市場連續(xù)下跌，但是傳統(tǒng)意義中的 “股債蹺蹺板效應(yīng)”卻并沒有發(fā)生，債券市場利率沒有出現(xiàn)明顯下行，反而始終保持相對弱勢，利率債及信用債中的高等級(jí)品種持續(xù)走低?？紤]年底資金面緊張，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)企穩(wěn)，對債市造成的利空效應(yīng)，言及年末至明年上半年債市走勢，多位債券投資人士持謹(jǐn)慎態(tài)度。

“現(xiàn)在杠桿只有一點(diǎn)點(diǎn)，操作還是不要太激進(jìn)?！比A南某大型基金公司債券基金經(jīng)理對 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者如是表示。

“債市調(diào)整，主因還是相對于一級(jí)市場，二級(jí)市場配置需求疲弱?！闭猩蹄y行債券分析師劉俊郁表示，“今年在債券市場，機(jī)構(gòu)投資者獲利頗豐，近期愈發(fā)擔(dān)憂年底資金面緊張將沖擊債市，紛紛對所持券種獲利了解，此外，年底也不容易融資，部分機(jī)構(gòu)采取了去杠桿操作?！?/p>

對于低等級(jí)信用債走出獨(dú)立行情，劉俊郁稱，基金集中配置這類券種，是二級(jí)市場走勢沒有同步回調(diào)的主因。

上述華南債券基金經(jīng)理也坦承，基金買入是低等級(jí)信用債逆勢抗跌的部分原因，“不過，不僅基金，銀行理財(cái)產(chǎn)品及證券公司也有這方面配置需求?！彼瑫r(shí)指出，地方政府不希望所屬省份的城投債出現(xiàn)違約先例，監(jiān)管層對低信用等級(jí)債券風(fēng)險(xiǎn)的容忍度比市場想象中高，導(dǎo)致部分機(jī)構(gòu)投資者對低等級(jí)信用債“趨之若鶩”。

此外，年底至明年上半年債市無趨勢性機(jī)會(huì)，也成機(jī)構(gòu)投資者的主流看法?！岸唐谄?，長期仍有配置價(jià)值。”劉俊郁表示，“經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)企穩(wěn)，未來CPI上行及隨之而來的貨幣政策調(diào)整，是明年上半年債市的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。不過目前債券收益率處于歷史均值偏高水平，從長期看仍具有配置價(jià)值。”他進(jìn)一步分析指出。

上述債市基金經(jīng)理也稱，目前收益率水平偏高，債市不具大幅調(diào)整可能性，不過趨勢性機(jī)會(huì)也暫時(shí)無法預(yù)見，此外，機(jī)構(gòu)投資者對通脹預(yù)期分歧較大，來年債市操作還需等到新的政府經(jīng)濟(jì)工作定調(diào)再作判斷。

分級(jí)債A份額利率下行

除了上述三類收益率隨大市波動(dòng)的低風(fēng)險(xiǎn)基金，分級(jí)債基A份額穩(wěn)定的約定收益率也吸引了保守型投資者的目光。

12月，萬家添利、天弘添利、鵬華豐擇等5只分級(jí)債基A份額將迎來再度“開門納客”，不過，隨著今年7月央行再次下調(diào)存款利率，收益率與一年期利率掛鉤的A份額，吸引力有所下降，部分產(chǎn)品遭遇投資者“遺棄”。

近日，富國天盈、天弘豐利兩只分級(jí)債基雙雙發(fā)布A份額折算和申購與贖回結(jié)果公告，無一例外遭遇大額贖回。

其中，富國天盈A約定年化收益率由半年前的4.90%下降至4.20%，贖回10.81億份；天弘豐利A則下調(diào)至4.05%，有效贖回申請總份額也高達(dá)9.16億份。

事實(shí)上，據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，在這兩只分級(jí)債基之前，近期已有4只分級(jí)債基陸續(xù)打開申購，由于收益率下降，吸引力降低，半年前集體開啟比例配售的火爆局面不復(fù)存在。

10月中下旬，銀河通利A、信達(dá)澳銀穩(wěn)定增利A迎來第一個(gè)開放日，收益率較成立之初下降至4%以下，經(jīng)過1個(gè)開放日，兩只A類品種份額流失超過10億份。

不過，同是下調(diào)約定收益，信誠雙盈A、中歐信用增利由于收益率仍高于4%，最終仍然再現(xiàn)比例配售。

可以發(fā)現(xiàn)，隨著年關(guān)臨近，投資者對A份額收益率要求“水漲船高”。相比信誠雙盈A、中歐信用增利兩只基金，僅隔1個(gè)月時(shí)間，同為4%以上的年化收益率，富國天盈卻沒能“留住”投資者。

談及具有約定收益率特點(diǎn)的品種各自優(yōu)缺點(diǎn)，某券商基金分析師指出，相比貨幣基金，分級(jí)債基金收益率確定，不過，目前市場上的分級(jí)債基A份額基本是每半年打開申購，流動(dòng)性上比貨幣基金遜色不少，

“與銀行理財(cái)產(chǎn)品相比，在投資門檻上，分級(jí)債基金最低申購金額僅為1000元，銀行理財(cái)產(chǎn)品基本5萬起步，此外，理財(cái)產(chǎn)品還將面臨資金到期再投資風(fēng)險(xiǎn)。”

收益率方面，即將開放申購的分級(jí)債基A份額中，最高約定收益率為7日開放的博時(shí)裕祥分級(jí)A4.5％，最低為天弘添利分級(jí)A的3.9％，5只12月開放的A份額平均收益率為4.13％。

此外，普益財(cái)富最新報(bào)告顯示，11月17日至11月23日一周，銀行渠道人民幣債券和貨幣市場類理財(cái)產(chǎn)品共發(fā)行163款，期限最短為7天，最長為365天；預(yù)期收益率最低2.70%，最高為5.50%。除了期限在1個(gè)月以下的理財(cái)產(chǎn)品外，各期限理財(cái)產(chǎn)品平均年化收益率均超過4%，6個(gè)月至1年產(chǎn)品收益率已達(dá)4.49%。

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