每經(jīng)記者  李智  實(shí)習(xí)記者  楊蘇

    隨著中報(bào)大戲的結(jié)束，即將在不久之后開(kāi)始的三季報(bào)又成為了各方的關(guān)注焦點(diǎn)。雖然已經(jīng)公布的800余份業(yè)績(jī)預(yù)告看起來(lái)有超六成都是預(yù)增或扭虧，但在券商龍頭中信證券看來(lái)，今年的三季報(bào)卻并非看上去那么美。

    中信證券  （600030，收盤(pán)價(jià)11.98元）最新公布的主題為“上市公司2011年中報(bào)業(yè)績(jī)回顧及三季度業(yè)績(jī)展望”的研究報(bào)告中指出，“增長(zhǎng)基礎(chǔ)不實(shí)，仍有下行壓力”，并給出房地產(chǎn)、機(jī)械、水泥等七大行業(yè)“負(fù)面”的判斷。

中信證券看淡三季報(bào)

    作為國(guó)內(nèi)券商中研究能力最強(qiáng)券商之一的中信證券，其研究報(bào)告常常引發(fā)市場(chǎng)各界的強(qiáng)烈關(guān)注。

    9月1日，中信證券研究部策略組發(fā)布了一篇針對(duì)今年中報(bào)回顧和三季報(bào)展望的專(zhuān)題策略報(bào)告。和絕大多數(shù)投資者想法不同的是，這個(gè)曾榮獲新財(cái)富第一的團(tuán)隊(duì)提出了“增長(zhǎng)基礎(chǔ)不實(shí)，仍有下行壓力”的觀點(diǎn)。

    中信證券策略組指出，如果從絕對(duì)數(shù)額來(lái)看，中報(bào)超出了此前的預(yù)期，企業(yè)現(xiàn)金流、應(yīng)收應(yīng)付情況較一季度也有所好轉(zhuǎn)。但是，無(wú)論從業(yè)績(jī)?cè)鏊龠€是企業(yè)盈利能力、經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，中報(bào)的繁榮主要是由原材料及金融板塊造成，二季度工業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況其實(shí)并不樂(lè)觀。

    根據(jù)中信證券的判斷，今年三季度是市場(chǎng)大幅向下修正盈利預(yù)測(cè)的時(shí)期，而固定資產(chǎn)投資下滑是業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)下調(diào)的導(dǎo)火索，三、四季度將出現(xiàn)淡季更淡、旺季不旺的情況。其中，三季度A股上市公司凈利潤(rùn)環(huán)比下滑11%，同比增速回落至10%附近  （今年上半年和第二季度這一數(shù)字分別為23.8%及22.8%）。

    中信證券在研究報(bào)告最后指出，截至8月31日有826家上市公司發(fā)布三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，占上市公司總數(shù)的37%，機(jī)械、基礎(chǔ)化學(xué)、醫(yī)藥、紡織三季報(bào)情況較好，而農(nóng)林牧漁、汽車(chē)、電力設(shè)備、地產(chǎn)三季報(bào)不容樂(lè)觀?？紤]三、四季度投資下滑趨勢(shì)以及各行業(yè)情況，機(jī)械、建材行業(yè)的業(yè)績(jī)存在一定下調(diào)空間。

    光大證券也對(duì)今年三季報(bào)進(jìn)行了趨勢(shì)分析，不過(guò)觀點(diǎn)較中信證券要樂(lè)觀一些。興業(yè)證券認(rèn)為，基于非金融類(lèi)上市公司三季度收入同比增速與二季度相當(dāng)、毛利率穩(wěn)中略降、基數(shù)效應(yīng)支撐三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和準(zhǔn)備金新政的風(fēng)險(xiǎn)更多體現(xiàn)在四季度的因素，預(yù)計(jì)三季報(bào)凈利潤(rùn)增速維持在20%左右。

七大行業(yè)被看空

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》在中信證券公布的一張內(nèi)容為對(duì)主要行業(yè)三季度業(yè)績(jī)展望的表格中發(fā)現(xiàn)，在銀行、房地產(chǎn)等17個(gè)行業(yè)中，中信證券給予房地產(chǎn)、煤炭、機(jī)械、水泥、電力設(shè)備、家電和電子“負(fù)面”的判斷。

    對(duì)于目前市場(chǎng)分歧較大的房地產(chǎn)行業(yè)，中信證券認(rèn)為盡管業(yè)績(jī)鎖定程度較高，但由于三季度以來(lái)銷(xiāo)售壓力顯現(xiàn)，價(jià)格已有松動(dòng)跡象，公司平滑業(yè)績(jī)的可能性增加，整體業(yè)績(jī)?cè)鏊倏赡艿陀陬A(yù)期，優(yōu)勢(shì)公司差距會(huì)繼續(xù)拉大。

    從已經(jīng)公布的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)看，房企業(yè)績(jī)的差異也確實(shí)非常明顯，WIND數(shù)據(jù)顯示31家上市房地產(chǎn)公司當(dāng)中，有13家業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑或是虧損，其中津?yàn)I發(fā)展（000897，收盤(pán)價(jià)3.78元）虧損1億~1.2億元，而凈利潤(rùn)約15.19億~18.49億元的金融街（000402，收盤(pán)價(jià)6.71元），對(duì)應(yīng)同比增幅則為130%~180%。

    需要指出的是，雖然機(jī)械行業(yè)今年上半年和三季度業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)都頗為喜人，但是依舊被中信證券列入了“負(fù)面”的范圍。數(shù)據(jù)顯示，具有代表性的146家機(jī)械行業(yè)上市公司，1~6月共實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入3992.5億元，  凈利潤(rùn)376.7億元，同比增長(zhǎng)45.0%和63.3%。但是中信證券仍舊表示，微觀顯示銷(xiāo)量和訂單繼續(xù)下滑，企業(yè)生產(chǎn)時(shí)間仍然不足，淡季情況差于往年，業(yè)績(jī)不容樂(lè)觀。招商證券也表示二季度緊縮對(duì)行業(yè)的影響開(kāi)始顯現(xiàn)，表現(xiàn)為存貨增長(zhǎng)和現(xiàn)金流惡化。

    除了上述兩個(gè)行業(yè)之外，中信證券也簡(jiǎn)述了其他五個(gè)行業(yè)被貼上“負(fù)面標(biāo)簽”的理由。

    煤炭行業(yè)雖然產(chǎn)品價(jià)格在三季度大致平穩(wěn)，但由于去年三季度增速較高，預(yù)計(jì)基數(shù)效應(yīng)將拉低今年三季度的增速。水泥行業(yè)遭遇看空的理由則為三季度價(jià)格小幅下滑，目前庫(kù)存上升、銷(xiāo)售略顯疲態(tài)，業(yè)績(jī)?cè)鏊倩蜃哌^(guò)高點(diǎn)。至于電力設(shè)備行業(yè)則面臨輸變電和風(fēng)電的景氣下行態(tài)勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)到整個(gè)下半年的窘境。

    最后，家電行業(yè)和電子行業(yè)則分別是因?yàn)椤昂Ｍ饨?jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致的出口壓力將在下半年顯現(xiàn)，政策退出也會(huì)收縮國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求，業(yè)績(jī)同比前高后低”，以及“三季度預(yù)期的補(bǔ)庫(kù)存需求可能延后，需求上升不明顯，三季度業(yè)績(jī)總體增長(zhǎng)難以超預(yù)期”被列入“負(fù)面”的范疇。

消費(fèi)板塊醞釀秋收

    雖然中信證券對(duì)于三季報(bào)的整體看淡讓人感到一絲失望，但這并不意味著今年的三季報(bào)沒(méi)有投資機(jī)會(huì)可言。

    實(shí)際上，消費(fèi)板塊受到了中信證券等各大券商的肯定。中信證券稱(chēng)，超預(yù)期的行業(yè)可能集中在消費(fèi)板塊，預(yù)計(jì)白酒近期提價(jià)、品牌服飾訂單較好、醫(yī)藥基數(shù)效應(yīng)均將使得上述板塊業(yè)績(jī)?cè)谌径扔休^好表現(xiàn)。

    其中較值得關(guān)注的是農(nóng)林牧漁板塊，上半年整體收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)33.27%和43.01%，其中海洋捕撈和養(yǎng)殖、飼料較為突出。一位券商分析師指出，家禽養(yǎng)殖、生豬養(yǎng)殖、遠(yuǎn)洋捕撈這3個(gè)子行業(yè)的凈利潤(rùn)同比增幅最快，值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。比如上半年業(yè)績(jī)同比大增375.55%的新五豐(600975，收盤(pán)價(jià)11.61元)，受益于豬肉價(jià)格持續(xù)上漲的勢(shì)頭不減,進(jìn)一步預(yù)測(cè)三季度業(yè)績(jī)預(yù)增達(dá)到20倍。

    近段時(shí)間以來(lái)，隨著五糧液（000858，收盤(pán)價(jià)39.40元）高調(diào)宣布將產(chǎn)品售價(jià)調(diào)高20%~30%，讓本就備受關(guān)注的白酒股再次受到了業(yè)內(nèi)的一致看多。中郵證券指出，今年上半年在食品飲料子行業(yè)中，超預(yù)期比較多、增速比較高的正是白酒子行業(yè)?？紤]到五糧液提價(jià)幅度和時(shí)點(diǎn)都超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)在其帶動(dòng)下，其他白酒企業(yè)有望跟進(jìn)。在市場(chǎng)盈利預(yù)測(cè)上調(diào)后，白酒股目前估值水平仍然較低，進(jìn)入四季度后，市場(chǎng)對(duì)白酒的估值會(huì)切換到明年業(yè)績(jī)，估值提升空間仍在，建議投資者關(guān)注五糧液、貴州茅臺(tái)  （600519，收盤(pán)價(jià)211.86元）等公司。

    對(duì)于服裝行業(yè)，中信證券給出了“銷(xiāo)量增長(zhǎng)穩(wěn)定，棉花價(jià)格下降帶來(lái)的成本效應(yīng)會(huì)有顯現(xiàn)，盈利能力將會(huì)提高，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性仍然較高”的評(píng)價(jià)。業(yè)內(nèi)人士也普遍認(rèn)為，目前整個(gè)服裝行業(yè)整體運(yùn)營(yíng)狀況良好，9月份將進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，行業(yè)整體高景氣度將繼續(xù)保持。華泰證券建議繼續(xù)關(guān)注具有良好終端管理和產(chǎn)品定價(jià)能力的優(yōu)質(zhì)品牌企業(yè)，尤其今年中報(bào)業(yè)績(jī)良好，全年訂貨情況良好的企業(yè)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明確可期。同時(shí)，部分具有完備產(chǎn)業(yè)鏈和技術(shù)、設(shè)計(jì)研發(fā)優(yōu)勢(shì)的紡織企業(yè)盈利能力也具有可持續(xù)性，9月份重點(diǎn)推薦羅萊家紡（002293，收盤(pán)價(jià)85.80元）、希努爾（002485，收盤(pán)價(jià)23.08元）等公司。

    對(duì)于生物制藥行業(yè)，國(guó)金證券指出，二季度各個(gè)子板塊利潤(rùn)增速都呈現(xiàn)環(huán)比提升的態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)到10月份，隨著三季報(bào)逐步明朗，投資方面可能對(duì)業(yè)績(jī)?cè)俅侮P(guān)注，而三季報(bào)部分醫(yī)藥股可能給出超預(yù)期的報(bào)表（醫(yī)保和基藥的招標(biāo)），可能刺激行情的出現(xiàn)。在具體公司方面，國(guó)金證券建議投資者關(guān)注云南白藥  （估值轉(zhuǎn)換的龍頭）、科倫藥業(yè)（高成長(zhǎng)低估值等待估值轉(zhuǎn)換）、康緣藥業(yè)（低估值新產(chǎn)品業(yè)績(jī)有超預(yù)期的空間）等公司。

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