每經(jīng)記者  楊可瞻  實習生  唐強

    一年前，漢王科技（002362，收盤價24.02元）這個“斗士”曾經(jīng)高調(diào)宣戰(zhàn)蘋果公司，一年后，蘋果仍高歌猛進，而“斗士”已偃旗息鼓丟疆落土。

    2010年3月3日，漢王科技以41.90元的高價發(fā)行上市，短短兩個月就沖高到175元的最高峰，晉升為兩市第一高價股。時隔一年，漢王科技股價被腰斬，昨日收盤復權(quán)價為47.32元，高成長“泡沫”被無情地吹滅。

    《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，在漢王股價隕落的背后，曾經(jīng)在招股書中為漢王高定價立下汗馬功勞的三大亮點，成為其招股書中的三大包裝硬傷。

電紙書銷量預測過度

    電紙書系列（電子書閱讀軟件及電子閱讀器）是漢王科技的主營業(yè)務，該系列產(chǎn)品占漢王2010年主營收入的75.22%。漢王科技招股說明書顯示，電子閱讀器2008在全球的銷量是70萬臺，到了2009年猛增至350萬臺，增幅達到驚人的400%。與此同時，2009年漢王科技的電紙書系列產(chǎn)品占據(jù)了國內(nèi)電子閱讀器市場約95%的市場份額，全球的市場份額也攀升至9%。

    漢王科技預測，2010年全球電子閱讀器市場再翻一倍多達到930萬臺，2011年1621萬臺，2012年2278萬臺。中國市場2010年將占全球市場的30%，在數(shù)量上將有近300萬臺的規(guī)模。

    現(xiàn)實與漢王預測差距巨大，2010年，全球電子閱覽器銷售為660萬臺，只達到漢王科技預期的2/3；中國銷量為103.49萬臺，僅達到漢王科技希望的1/3。電子閱覽器銷量嚴重不如預期，就連曾經(jīng)高達50%左右的毛利率也下降到了36.99%。

    漢王科技2010年年報披露，公司實現(xiàn)凈利潤8790萬元，較2009年增長2.69%，經(jīng)營業(yè)績并未出現(xiàn)大幅增長。

    漢王方面在接受  《每日經(jīng)濟新聞》采訪時表示，公司此前的預測數(shù)據(jù)來自于國際權(quán)威數(shù)據(jù)統(tǒng)計機構(gòu)有關報告，出現(xiàn)如此大的差別是當初所沒有料想到的。

技術壟斷成“馬其諾”防線

    股神巴菲特有一個著名的“護城河”理論，股神認為那些具有控制地位的大公司，擁有一些很難被復制的特權(quán)，和極大的持續(xù)運作能力。微軟便是這一理論的絕佳例子。微軟掌握計算機操作系統(tǒng)的核心技術，借助技術壟斷占領了該行業(yè)市場。漢王科技也曾宣揚其技術優(yōu)勢，但如今看來，漢王的“護城河”更像是“馬其諾”防線。

    漢王科技招股說明書里提到，電子閱讀器行業(yè)技術壁壘較高，漢王科技技術積累深厚，在新型電器設計生產(chǎn)上有著獨特優(yōu)勢。

    事實果真如此嗎？

    現(xiàn)實再次給出否定的回答。2009年漢王科技在中國電子閱覽器的市場份額是95%，擁有據(jù)對的市場優(yōu)勢?？?010年，由于大量公司加入這個市場，漢王的市場份額下降到了70%左右。

    最新的數(shù)據(jù)還顯示，2011年一季度漢王科技的電子閱覽器產(chǎn)品均價同比下降31.64%，銷量同比下降53.56%。漢王科技曾經(jīng)的市場不斷被其他企業(yè)蠶食。

    某券商分析師告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，因為電子閱讀器的核心零部件是電子墨水顯示屏，臺灣地區(qū)元太掌握著技術核心。漢王科技電子閱讀器產(chǎn)品專業(yè)技術含量并不高，簡單的說，就是完成一個組裝流程再嵌入漢王手寫技術。

    漢王科技對此表示，電子閱讀器市場是非常大的，正是看到了這一點，所以大量企業(yè)才加入進來。公司對電子閱讀器市場的前景仍舊看好，漢王產(chǎn)品擁有其他電子閱讀器不具備的手寫功能。

忽視iPad成最大敗筆

    知己知彼，方能百戰(zhàn)百勝，商業(yè)戰(zhàn)爭里需要認清對手，才能做出正確的戰(zhàn)略決策。而漢王科技在2010年完全沒有提到蘋果iPad這個強大的潛在對手，而恰恰是這個被“忽視”的對手，將國內(nèi)電子閱讀器市場攪得天翻地覆，同時也令漢王科技損失慘重。

    漢王科技2011年一季報顯示，公司在報告期內(nèi)凈利潤虧損4618萬元，同比下降210.29%，主要原因是占主營業(yè)務收入比最大的產(chǎn)品電紙書產(chǎn)品受到以iPad為代表的平板電腦等相關產(chǎn)品的沖擊，均價及銷量同比有較大幅度下降。其中，產(chǎn)品均價同比下降31.64%，銷量同比下降53.56%。

    令人錯愕的是，漢王科技在招股說明書中并未提及iPad這位強勁的競爭對手，僅列出了亞馬遜和SONY兩位電子閱覽器同行。

    市場研究機構(gòu)IDC發(fā)布的報告稱，2010年全球平板電腦出貨量為1700萬臺，中國170萬臺，平板電腦已大大超過了電子閱讀器系列產(chǎn)品的銷量。

漢王科技前途未卜

    事實上，漢王科技在招股說明書中也曾對風險因素進行提示，但未對其面臨的實際情況進行充分詳盡的披露，對自己的所謂優(yōu)勢卻不惜筆墨。而一年之后，三大包裝硬傷全部露餡。

    漢王科技2011年一季報顯示，漢王預計公司2011年1~6月凈利潤將虧損9000萬~9800萬元。漢王科技未來能否扭轉(zhuǎn)這種不利局面呢？

    從市場方面來看，目前平板電腦市場份額不斷擴大，電子閱讀器市場競爭越來越加大。某券商分析師表示，電子閱讀器目前正處于一個尷尬境地，上有iPad等功能強大的平板電腦，下有價格更加低廉的山寨產(chǎn)品。由于現(xiàn)階段我國對數(shù)字知識產(chǎn)權(quán)保護仍有待完善，盜版也給電紙書行業(yè)造成了沖擊。漢王科技曾想推廣的電子書包項目，由于成本高昂，而且還需要政府教育部門的配合，操作難度極大。

    對于以上問題，漢王科技方面表示，今年由于蘋果iPad降價，致使其業(yè)績出現(xiàn)虧損，但公司認為平板電腦和電子閱讀器屬于兩款不同的產(chǎn)品，目標客戶定位不同，長久來看二者不存在針對性的競爭。公司正積極進行戰(zhàn)略調(diào)整，并加強新產(chǎn)品研發(fā)，以增強競爭實力。

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