本周，大盤(pán)繼續(xù)上行，各大寬基指數(shù)周K線(xiàn)均上漲，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)以2.36%的周漲幅領(lǐng)漲。板塊方面，銀行股繼續(xù)扮演YYDS的角色，再創(chuàng)新高；證券、保險(xiǎn)也在發(fā)力。這樣的表現(xiàn)，給人一種牛市主升浪來(lái)臨的感覺(jué)。

不過(guò)，周五銀行股跳水，大盤(pán)也大幅回落，這是否意味著反彈行情面臨波折？后市機(jī)會(huì)又在哪里？今天，達(dá)哥和牛博士就大家關(guān)心的問(wèn)題進(jìn)行討論。

牛博士：達(dá)哥，你好，又到了我們周末聊行情的時(shí)間。你在周四的文章中提到一個(gè)需要思考的問(wèn)題：“連最看不上銀行板塊的投資者都投降了，是否說(shuō)明銀行板塊已經(jīng)徹底高潮了？是否會(huì)迎來(lái)轉(zhuǎn)勢(shì)呢？”結(jié)果，這種擔(dān)憂(yōu)在周五就被市場(chǎng)給予了一定的反饋，銀行板塊沖高后大幅調(diào)整，這是否意味著銀行板塊的行情告一段落了呢？大盤(pán)周五沖高大幅回落，是否意味著階段調(diào)整要展開(kāi)了？

道達(dá)：在回答你的問(wèn)題之前，我先說(shuō)下市場(chǎng)迎來(lái)的利好。

保險(xiǎn)資金長(zhǎng)周期考核機(jī)制落地。從財(cái)政部印發(fā)的通知來(lái)看，將凈資產(chǎn)收益率由“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)”調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)+五年周期指標(biāo)”，權(quán)重分別為30%、50%、20%。這意味著三年、五年的長(zhǎng)周期考核權(quán)重提升到了70%。

拉長(zhǎng)考核周期，意味著險(xiǎn)資會(huì)更加重視資產(chǎn)和負(fù)債的久期匹配、成本匹配，另外也有利于配置成長(zhǎng)公司及科創(chuàng)類(lèi)公司。

據(jù)南方基金測(cè)算，我國(guó)“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”的資金矩陣正在加快形成。隨著長(zhǎng)周期考核機(jī)制落地，有望提升險(xiǎn)資配置權(quán)益市場(chǎng)的積極性。保險(xiǎn)資金增配股票資產(chǎn)、保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)、2025年起每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股，這三項(xiàng)政策有望給A股帶來(lái)萬(wàn)億元級(jí)別的增量資金。

達(dá)哥之前說(shuō)過(guò)，2024年以來(lái)關(guān)于資本市場(chǎng)的政策，力度前所未有，政策密集程度也是前所未有，不能因短期走勢(shì)而一葉障目。

近期，隨著銀行、證券、保險(xiǎn)、多元金融等板塊的上漲，市場(chǎng)又傳來(lái)了牛市來(lái)了的聲音。在達(dá)哥看來(lái)，A股的牛市其實(shí)早就已經(jīng)來(lái)了，只是還沒(méi)有進(jìn)入主升浪而已。所以，對(duì)中期行情要樂(lè)觀。

周五有幾個(gè)值得注意的板塊。

一是銀行板塊。近期工商銀行走出加速行情，這意味著板塊進(jìn)入高潮。從本周四開(kāi)始，“我們是斗不過(guò)銀行股的”這句話(huà)廣為流傳。

從銀行板塊周四到周五的表現(xiàn)來(lái)看，雖然工商銀行的大漲在一定程度上帶動(dòng)了銀行板塊，但一些銀行股已經(jīng)開(kāi)始帶不動(dòng)了，還有一些銀行股卻在調(diào)整。

結(jié)合周五銀行板塊的走勢(shì)來(lái)看，我認(rèn)為，銀行板塊的行情暫時(shí)告一段落的概率較大。當(dāng)然，這僅僅是階段行情告一段落，而不是中期行情告一段落。

二是證券與保險(xiǎn)板塊。周五A股券商股的發(fā)力，是由港股券商股的大漲傳導(dǎo)的，并進(jìn)一步帶動(dòng)了大盤(pán)。保險(xiǎn)板塊也是如此。

由于其是由港股傳導(dǎo)，并非A股券商股內(nèi)生驅(qū)動(dòng)，所以在行情的驅(qū)動(dòng)力方面要打折扣。上一次出現(xiàn)這種情況是在6月25日，當(dāng)時(shí)是由國(guó)泰君安國(guó)際的暴漲帶動(dòng)了A股券商股。

大盤(pán)方面，上證指數(shù)最近的前期高點(diǎn)，其時(shí)間是2024年10月8日。從15分鐘K線(xiàn)圖來(lái)看，已經(jīng)進(jìn)入到了2024年10月8日的天量密集成交區(qū)，而這一天的成交額主要集中在開(kāi)盤(pán)后的前45分鐘。從K線(xiàn)實(shí)體來(lái)看，3555點(diǎn)附近是重要壓力位。

從上證指數(shù)60分鐘級(jí)別的K線(xiàn)圖來(lái)看，要觀察是否會(huì)出現(xiàn)頂背離共振。如果出現(xiàn)頂背離共振，再結(jié)合大盤(pán)處于2024年10月8日的天量成交區(qū)，不排除大盤(pán)盤(pán)整或調(diào)整的可能。

從2024年10月以來(lái)的走勢(shì)來(lái)看，每一輪的波段調(diào)整行情，對(duì)調(diào)整行情的最終確認(rèn)，都發(fā)生在已經(jīng)調(diào)整了一段時(shí)間及一定幅度，這在歷史行情中是比較罕見(jiàn)的。

結(jié)合金融板塊的表現(xiàn)以及大盤(pán)可能盤(pán)整或調(diào)整來(lái)看，雖然不能盲目猜測(cè)是否迎來(lái)波段頂部，但不宜對(duì)行情過(guò)嗨，在交易上需要留一些心眼，適當(dāng)謹(jǐn)慎一些，倉(cāng)位也要根據(jù)情況及時(shí)調(diào)整。

牛博士：感謝達(dá)哥的分享，也就是要提防調(diào)整或提防行情走入波段末端。那么，在接下來(lái)的行情中，哪些板塊值得關(guān)注？

道達(dá)：近期的行情，多線(xiàn)并行。既有銀行板塊的特立獨(dú)行、證券保險(xiǎn)助力大盤(pán)突破，也有AI硬件、游戲、創(chuàng)新藥等板塊的趨勢(shì)行情，還有“反內(nèi)卷”方向與低位板塊的輪動(dòng)。

今天特別要提下“反內(nèi)卷”方向。我認(rèn)為，這個(gè)方向可以和歷史上的煤炭行業(yè)來(lái)比較。煤炭行業(yè)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革進(jìn)行了幾年，才讓這個(gè)板塊迎來(lái)了大行情。而當(dāng)前“反內(nèi)卷”的時(shí)間并不長(zhǎng)，不少行業(yè)的產(chǎn)能并沒(méi)有出清，所以在炒作時(shí)要保留一份清醒。

從行情脈絡(luò)來(lái)看，市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始炒作中報(bào)行情，最明顯的莫過(guò)于CXO與稀土。

稀土板塊有兩個(gè)邏輯驅(qū)動(dòng)，一是北方稀土經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大逆轉(zhuǎn)，市場(chǎng)預(yù)期稀土板塊業(yè)績(jī)向好；二是包鋼股份與北方稀土宣布調(diào)整稀土精礦關(guān)聯(lián)交易價(jià)格，這是2024年四季度以來(lái)稀土精礦日常關(guān)聯(lián)交易價(jià)格連續(xù)四個(gè)季度環(huán)比上漲。

CXO方面，藥明康德的營(yíng)收及凈利潤(rùn)均超出市場(chǎng)預(yù)期，博騰股份的扭虧速度比預(yù)期要快，這提振了市場(chǎng)對(duì)CDMO及CXO板塊的預(yù)期。

其他板塊方面，周五白銀價(jià)格大漲，其中，COMEX白銀大漲4.74%，創(chuàng)下了最近14年多的新高。金銀比第五次達(dá)到歷史峰值，驅(qū)動(dòng)白銀價(jià)格修復(fù)。

之前達(dá)哥說(shuō)過(guò)，從歷史來(lái)看，黃金牛市開(kāi)啟一到兩年后，其他金屬大概率會(huì)跟隨。除此之外，有色板塊還存在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期、一些金屬品類(lèi)的出口管制等邏輯。

從細(xì)分行業(yè)來(lái)看，貴金屬、稀有金屬及小金屬的預(yù)期最好。

最后，達(dá)哥作一個(gè)總結(jié)：周五大盤(pán)沖高回落，結(jié)合大盤(pán)面臨壓力位、頂背離的潛在可能、銀行板塊沖高回落等現(xiàn)象來(lái)看，要提防階段行情進(jìn)入末端的可能，當(dāng)然這還需要更多信號(hào)的確認(rèn)才行。雖然中長(zhǎng)期行情的高度可期，但在短期操作上，可能要適當(dāng)謹(jǐn)慎一點(diǎn)。

板塊方面，中報(bào)季來(lái)臨，可以關(guān)注業(yè)績(jī)超預(yù)期的板塊及公司。中期繼續(xù)研究以證券、保險(xiǎn)、互聯(lián)金融為代表的非銀金融及金融科技，股價(jià)位置合適時(shí)可以關(guān)注。

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（張道達(dá)）

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