每經(jīng)記者 肖芮冬    每經(jīng)編輯 趙云    

剛過去的交易周（3.31~4.3），A股受特朗普關(guān)稅政策和假期效應(yīng)影響，延續(xù)此前調(diào)整態(tài)勢，進(jìn)一步震蕩整理。

主要股指中，微盤股和紅利指數(shù)本周表現(xiàn)稍強(qiáng)，其余則紛紛收跌。

全市場有2301家個股累計上漲，較前兩周有所回暖。

這一表現(xiàn)，既得益于大盤周四比較“抗跌”，又與周五休市，暫時“缺席”全球資本市場的劇烈震蕩有關(guān)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，4月剛過去4個交易日（A股則是3個），全球股票已整體下跌7.45%；黃金、原油等大類資產(chǎn)也明顯走弱。

而據(jù)媒體報道，在美國總統(tǒng)特朗普宣布力度超乎外界預(yù)期的全球“對等關(guān)稅”后，本周四、周五兩個交易日，美股乃至全球股市已蒸發(fā)了數(shù)萬億美元的市值。

截至周五收盤，納斯達(dá)克綜合指數(shù)與去年12月16日創(chuàng)下的20173.89點(diǎn)相比，累積跌幅達(dá)22.73%，進(jìn)入了技術(shù)上的熊市。

4月4日，中方11箭齊發(fā)，堅決反制美國加征的“對等關(guān)稅”。中方宣布，對原產(chǎn)于美國的所有進(jìn)口商品加征34%關(guān)稅（自4月10日12時01分起）。

有專家表示，以這樣的速度和幅度發(fā)布我們的反制措施，意味著中方已經(jīng)提前做好了充分準(zhǔn)備，對美反制的工具和措施充足。同時，我們整個經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域的韌性也更強(qiáng)。

4月5日，《中國政府關(guān)于反對美國濫施關(guān)稅的立場》提到：

我們不惹事，也不怕事，施壓和威脅不是同中方打交道的正確方式。中國已經(jīng)并將繼續(xù)采取堅決措施，維護(hù)自身主權(quán)安全發(fā)展利益。中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系的本質(zhì)應(yīng)是互利共贏。美國應(yīng)順應(yīng)兩國和世界人民的共同期待，從維護(hù)兩國根本利益出發(fā)，停止以關(guān)稅為武器對華經(jīng)貿(mào)打壓，停止損害中國人民的正當(dāng)發(fā)展權(quán)利。

隨著明天開盤，該來的考驗(yàn)，總歸要來。

那么，A股能否頂住壓力，走出“獨(dú)立行情”呢？

有分析認(rèn)為，考慮到周五熱門中概股多數(shù)下跌，以及納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)收跌8.87%的情況，周一開盤，A股出現(xiàn)“補(bǔ)跌”并不算特別意外。

因此，對多數(shù)股民而言，盤初管住手、先觀望是更穩(wěn)妥的思路。

重點(diǎn)需要觀察的，是悲觀情緒集中釋放后，市場承接力度如何，哪些方向表現(xiàn)更為主動（尤其是節(jié)前逆勢走強(qiáng)的題材是否走出持續(xù)性）等，以此判斷短線企穩(wěn)進(jìn)度。

本周復(fù)盤，我們同樣梳理了多家券商研報對后市行情的研判，供大家參考。

方正證券：關(guān)稅陰霾下A股有望走出獨(dú)立性行情

主要邏輯包括：

一是外需短期雖承壓，經(jīng)濟(jì)向好趨勢不變。特朗普關(guān)稅政策落地后，中國外需短期內(nèi)大概率會受到影響。但也需要看到，一方面，中國企業(yè)將繼續(xù)保持中長期全球競爭優(yōu)勢，全球出口有沖擊但韌性尤強(qiáng)。另一方面，在更加積極的宏觀政策推動下，國內(nèi)需求有望持續(xù)回升，推動中國經(jīng)濟(jì)不斷向好。

二是A股估值較低權(quán)益資產(chǎn)性價比突出。此次關(guān)稅沖擊表觀上是美股大跌的催化劑，更深層次看，是美股過去多年蘊(yùn)含的高估值風(fēng)險集中釋放。反觀A股市場，當(dāng)前整體估值仍處在底部區(qū)域，而隨著近年來無風(fēng)險利率持續(xù)下降，權(quán)益資產(chǎn)目前具有很好的投資性價比（體現(xiàn)在股權(quán)風(fēng)險溢價ERP中）。

三是上市公司質(zhì)量穩(wěn)步提升夯實(shí)微觀基礎(chǔ)。

四是分紅回購不斷增加提高投資者回報。

五是耐心資本持續(xù)流入助力市場健康發(fā)展。

招商證券：本輪調(diào)整或至少持續(xù)到4月中旬

展望后市，由于上周市場確認(rèn)進(jìn)入針對“春季攻勢”（1月13日至3月19日）的同級整理，因此本周震蕩整理過程大體符合預(yù)期；而依據(jù)此前推算，本輪調(diào)整大概率至少會持續(xù)到4月中旬。

但從政策、資金、情緒、題材等因素來看，當(dāng)前市場的微觀基礎(chǔ)較好，待4月中旬調(diào)整逐步落定后，市場有望重拾升勢。

配置方面，基于之前“市場繼續(xù)震蕩整理，權(quán)重指數(shù)波幅更小”的判斷，建議繼續(xù)觀望，待大盤完全企穩(wěn)、出現(xiàn)多頭趨勢后再行增配。

行業(yè)板塊方面，大金融和紅利表現(xiàn)不俗，繼續(xù)推薦投資人關(guān)注處于相對低位的券商、保險、銀行、地產(chǎn)和紅利資產(chǎn)。

民生證券：A股與其他大類資產(chǎn)的聯(lián)動性明顯回升

本周個人投資情緒再度回落，機(jī)構(gòu)投資情緒繼續(xù)下行；這種投資者情緒組合意味著市場未來或延續(xù)偏弱走勢。值得注意的是，無論是個人還是機(jī)構(gòu)投資者均需看到明確的國內(nèi)刺激政策或海外風(fēng)險緩和才可能情緒修復(fù)，否則或繼續(xù)共振下行。

行業(yè)來看，石油石化、煤炭、電力及公用事業(yè)、鋼鐵、建筑、建材、紡服、農(nóng)林牧漁、銀行、交運(yùn)等板塊未來短期或上行，食品飲料等板塊未來短期或有所改善，有色等板塊未來短期或有所走弱，化工、輕工、機(jī)械、電新、軍工、汽車、商貿(mào)零售、消費(fèi)者服務(wù)、家電、醫(yī)藥、非銀、房地產(chǎn)、TMT等板塊未來短期或下行。

本周，A股與其他大類資產(chǎn)的聯(lián)動性明顯回升，全球多數(shù)資產(chǎn)均受特朗普關(guān)稅政策沖擊的影響迎來明顯下跌。

太平洋證券：低位的紅利、消費(fèi)、醫(yī)藥兼具勝率和賠率

目前在沒有大的利好消息推動下成交量難回2萬億以上，此時低位的紅利、消費(fèi)、醫(yī)藥板塊依舊兼具勝率和賠率，而小盤科技板塊需警惕融資過于擁擠帶來的負(fù)反饋下跌風(fēng)險。

隨著財報季的到來，資金正在從看重賠率轉(zhuǎn)向看重勝率，具有安全邊際的低估值、業(yè)績有支撐的板塊將跑出超額收益。

對于美股，維持中期調(diào)整未結(jié)束，靜待長期買點(diǎn)出現(xiàn)的判斷，美股有季線級別下跌風(fēng)險。特朗普政策的不確定性或?qū)⒊蔀橹衅诿拦上碌闹屏?。投資者應(yīng)靜待美股的長期買點(diǎn)出現(xiàn)。

銀河證券：“對等關(guān)稅”對中國股市有何影響？

1）A股：短期來看，特朗普對華加征關(guān)稅或?qū)ι鲜泄净久骖A(yù)期產(chǎn)生一定擾動。岀囗依賴度較高的行業(yè)可能受到更大沖擊。同時，市場不確定性和避險情緒階段性上升，資金或轉(zhuǎn)向防御性板塊和內(nèi)需主題。

中長期來看，A股市場走勢仍取決于國內(nèi)基本面的修復(fù)態(tài)勢。當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)邊際改善，政策有望持續(xù)加碼。隨著市場逐步消化關(guān)稅政策，中國經(jīng)濟(jì)自身的韌性持續(xù)顯現(xiàn)，A股市場有望在長期中實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定健康發(fā)展。

2）港股：2024年，港股市場中，可選消費(fèi)、醫(yī)療保健、材料、信息技術(shù)、日常消費(fèi)等行業(yè)海外收入占比相對較高，從而受美國加征關(guān)稅影響相對較大；能源、工業(yè)、通訊業(yè)務(wù)、房地產(chǎn)、公用事業(yè)等行業(yè)海外收入占比相對較低，從而受美國加征關(guān)稅的影響預(yù)計相對較小。

最后，來看下周大事。

目前已比較確定的事件節(jié)點(diǎn)，主要集中在下周三、周四。

4月9日，美國所謂“對等關(guān)稅”將生效

此前，美國總統(tǒng)特朗普在白宮簽署兩項(xiàng)關(guān)于所謂“對等關(guān)稅”的行政令，宣布美國對貿(mào)易伙伴設(shè)立10%的“最低基準(zhǔn)關(guān)稅”，并對某些貿(mào)易伙伴征收更高關(guān)稅。10%的基準(zhǔn)關(guān)稅稅率已于4月5日凌晨生效，對等關(guān)稅將于4月9日凌晨生效。

4月10日，中國對美加征34%關(guān)稅

據(jù)國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會辦公室4月4日消息，根據(jù)《中華人民共和國關(guān)稅法》《中華人民共和國海關(guān)法》《中華人民共和國對外貿(mào)易法》等法律法規(guī)和國際法基本原則，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，自2025年4月10日12時01分起，對原產(chǎn)于美國的進(jìn)口商品加征關(guān)稅。有關(guān)事項(xiàng)如下：

一、對原產(chǎn)于美國的所有進(jìn)口商品，在現(xiàn)行適用關(guān)稅稅率基礎(chǔ)上加征34%關(guān)稅。

二、現(xiàn)行保稅、減免稅政策不變，此次加征的關(guān)稅不予減免。

三、2025年4月10日12時01分之前，貨物已從啟運(yùn)地啟運(yùn)，并于2025年4月10日12時01分至2025年5月13日24時進(jìn)口的，不加征本公告規(guī)定加征的關(guān)稅。

數(shù)據(jù)

4月10日，國家統(tǒng)計局公布3月居民消費(fèi)價格指數(shù)(CPI)和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)(PPI)。2月份，CPI環(huán)比下降0.2%，同比下降0.7%；PPI環(huán)比下降0.1%，同比下降2.2%。

財報

下周，上市公司一季報披露將拉開序幕。小商品城拔得頭籌，將于4月8日公布。

金嶺礦業(yè)將于4月9日公布一季報，成為深市首家披露一季報的公司。隨后，絕味食品、創(chuàng)維數(shù)字將于4月10日“交卷”?？苿?chuàng)板首張一季報由西高院遞出，發(fā)布時間定于4月11日。此外，許繼電氣、平高電氣、寶光股份、宇環(huán)數(shù)控、保變電氣、太平鳥等公司排在預(yù)約時間表前列。

市場

Wind數(shù)據(jù)顯示，下周A股共有24家上市公司限售股陸續(xù)解禁，合計解禁17.35億股，按4月3日收盤價計算，解禁總市值為350.15億元。解禁市值居前三位的是：上海醫(yī)藥(161.49億元)、中復(fù)神鷹(94.68億元)、燦芯股份(32.15億元)。從個股的解禁量看，解禁股數(shù)居前三位的是：上海醫(yī)藥(8.53億股)、中復(fù)神鷹(4.57億股)、萬盛股份(1.04億股)。

下周，央行公開市場將迎來7634億元逆回購和1500億元國庫現(xiàn)金定存到期。下周一到周五，逆回購到期金額分別為2452億元、649億元、2299億元、2234億元和0億元。此外，下周一還有1500億元國庫現(xiàn)金定存到期。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 文多 攝