每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)編輯 張益銘

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議12月11日至12日在北京舉行。會(huì)議要求，要實(shí)施適度寬松的貨幣政策。發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。探索拓展中央銀行宏觀(guān)審慎與金融穩(wěn)定功能，創(chuàng)新金融工具，維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定。

會(huì)議關(guān)于明年重點(diǎn)任務(wù)的表述中，明確了“一是大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”。中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷告訴記者，近期開(kāi)啟的新一輪政策，較之前確有不同，此前我們?cè)诠┙o側(cè)著力較多，注重產(chǎn)業(yè)投資等，現(xiàn)在我們更加注重以促消費(fèi)為主來(lái)支撐經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)。

對(duì)比去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，最新中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議針對(duì)貨幣政策，除了提出“適度寬松”之外，有關(guān)流動(dòng)性表述更為簡(jiǎn)潔，直接為“保持流動(dòng)性充裕”。

光大證券固定收益首席分析師張旭告訴記者，他判斷近日即將降準(zhǔn)，降幅預(yù)計(jì)為0.25~0.5個(gè)百分點(diǎn)。從明年全年來(lái)看，預(yù)計(jì)降準(zhǔn)幅達(dá)到1.5個(gè)百分點(diǎn)左右，降息幅度為20~30BP。

定調(diào)適度寬松政策

對(duì)于此次的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，記者梳理了值得大家關(guān)注的幾大看點(diǎn)：

1. 要實(shí)施適度寬松的貨幣政策；

2. 適時(shí)降準(zhǔn)降息；

3. 保持流動(dòng)性充裕；

4. 探索拓展中央銀行宏觀(guān)審慎與金融穩(wěn)定功能，創(chuàng)新金融工具，維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定。

值得一提的是，此次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議再提“適度寬松”，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，自2009年以來(lái)，貨幣政策定調(diào)首次由“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)向“適度寬松”，充分展現(xiàn)了貨幣發(fā)力的決心。“適時(shí)降準(zhǔn)降息”意味著今年底到明年年初貨幣政策有進(jìn)一步寬松的空間，這一舉措有助于維持流動(dòng)性合理充裕，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，激發(fā)市場(chǎng)活力。同時(shí)，財(cái)政金融配合將成為明年宏觀(guān)政策組合的主旋律。央行將借助買(mǎi)賣(mài)國(guó)債、買(mǎi)斷式逆回購(gòu)等創(chuàng)新工具支持財(cái)政政策發(fā)力，通過(guò)再貸款等結(jié)構(gòu)性工具支持產(chǎn)業(yè)政策發(fā)力。

回顧發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前貨幣政策定調(diào)為“適度寬松”有跡可循。

記者注意到，11月8日央行發(fā)布三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告時(shí)，權(quán)威人士指出，貨幣政策將堅(jiān)持支持性立場(chǎng)。今年以來(lái)，貨幣政策名義上是穩(wěn)健，實(shí)際是適度寬松的。

央行行長(zhǎng)潘功勝也在多個(gè)場(chǎng)合表示將堅(jiān)持支持性的貨幣政策立場(chǎng)。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍面臨困難和挑戰(zhàn)，外部不確定性也在上升，未來(lái)貨幣政策還會(huì)保持對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)足夠的支持力度。

而在今年9月，廣開(kāi)首席產(chǎn)業(yè)研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事長(zhǎng)連平，廣開(kāi)首席產(chǎn)業(yè)研究院資深研究員劉濤曾共同撰文指出，當(dāng)前貨幣政策有必要也有條件調(diào)整為“適度寬松”。

連平、劉濤在這篇文章中指出，從加強(qiáng)預(yù)期管理、有效引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期的角度看，盡快對(duì)貨幣政策作出合理的、恰如其分的調(diào)整，將有助于提振市場(chǎng)信心，改變當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期普遍偏弱的狀況。

探索拓展中央銀行宏觀(guān)審慎與金融穩(wěn)定功能

在此次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，有提及“探索拓展中央銀行宏觀(guān)審慎與金融穩(wěn)定功能，創(chuàng)新金融工具，維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定”。

記者注意到，央行行長(zhǎng)潘功勝在2024金融街論壇年會(huì)上做主題演講時(shí)曾提及，人民銀行會(huì)同證監(jiān)會(huì)制定了助力支持資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的兩項(xiàng)工具。這兩項(xiàng)工具是完全基于市場(chǎng)化原則設(shè)計(jì)的，在國(guó)際上也有成功的實(shí)踐。其中，證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利不是央行直接向市場(chǎng)提供資金支持，不會(huì)擴(kuò)大央行的貨幣供給和基礎(chǔ)貨幣的投放；央行提供的股票回購(gòu)、增持再貸款資金具有特定的指向性，信貸資金不能違規(guī)進(jìn)入股市仍是金融監(jiān)管的一條紅線(xiàn)。這兩項(xiàng)工具體現(xiàn)了中央銀行維護(hù)金融穩(wěn)定職能的拓展和新的探索。

連平對(duì)記者表示，過(guò)去中央銀行調(diào)節(jié)銀行業(yè)市場(chǎng)，比如降準(zhǔn)降息；直接參與外匯市場(chǎng)，比如購(gòu)進(jìn)外匯儲(chǔ)備；也參與國(guó)債的交易，只是規(guī)模較小。未來(lái)可能要加大對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)的參與和調(diào)節(jié)程度，包括債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)。

業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)新一輪降準(zhǔn)即將來(lái)臨

另外，會(huì)議上提到“適時(shí)降準(zhǔn)降息”，張旭告訴記者，他判斷近日即將降準(zhǔn)，降幅估計(jì)0.25~0.5個(gè)百分點(diǎn)。從明年全年來(lái)看，預(yù)計(jì)降準(zhǔn)幅度達(dá)到1.5個(gè)百分點(diǎn)左右，降息幅度為20~30BP。

張旭表示，如果市場(chǎng)主體預(yù)期得到穩(wěn)定、活力充分激發(fā)，那么明年貨幣政策寬松的幅度會(huì)比預(yù)測(cè)的小一些。東方金誠(chéng)首席宏觀(guān)分析師王青團(tuán)隊(duì)判斷，2025年央行會(huì)繼續(xù)實(shí)施有力度的降準(zhǔn)降息，其中政策性降息幅度有可能達(dá)到0.5個(gè)百分點(diǎn)，明顯高于今年0.3個(gè)百分點(diǎn)的降息幅度，而且各類(lèi)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率也會(huì)適時(shí)下調(diào)，進(jìn)而引導(dǎo)企業(yè)和居民融資成本下行。

王青團(tuán)隊(duì)指出，不排除2025年通過(guò)較大幅度引導(dǎo)5年期以上LPR報(bào)價(jià)下行等方式，繼續(xù)對(duì)居民房貸實(shí)施較大力度定向降息的可能。這是促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)的關(guān)鍵一招。與此同時(shí)，在金融“擠水分”效應(yīng)減弱后，明年新增信貸、社融規(guī)模有望恢復(fù)較快增長(zhǎng)。

債券方面，中國(guó)銀行研究院在最新《中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《報(bào)告》）中預(yù)計(jì)，2025年債券市場(chǎng)資金面將保持寬松，債券供給量將持續(xù)提升，微觀(guān)主體流動(dòng)性得到進(jìn)一步修復(fù)，債券市場(chǎng)保持高位行情。從貨幣政策調(diào)控看，一方面，由于人民銀行堅(jiān)持支持性貨幣政策立場(chǎng)，債券市場(chǎng)整體流動(dòng)性將繼續(xù)保持合理充裕；另一方面，隨著人民銀行公開(kāi)市場(chǎng)操作工具的不斷豐富，可以有效控制債券市場(chǎng)的臨時(shí)性擾動(dòng)，例如，開(kāi)展國(guó)債現(xiàn)券買(mǎi)賣(mài)操作與買(mǎi)斷式逆回購(gòu)等公開(kāi)市場(chǎng)操作，能夠有效避免地方政府債券等各類(lèi)債券短期大量發(fā)行所造成的市場(chǎng)擾動(dòng)。

從財(cái)政政策落地情況看，《報(bào)告》指出，隨著大型國(guó)有商業(yè)銀行資本金補(bǔ)充、繼續(xù)實(shí)施大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新、地方政府隱性債務(wù)置換、收回收購(gòu)存量閑置土地等等一系列存量與增量財(cái)政政策的實(shí)施，預(yù)計(jì)國(guó)債與地方政府債的發(fā)行規(guī)模將顯著增長(zhǎng)。

從債券微觀(guān)供求主體看，《報(bào)告》指出，2024年8月以來(lái)房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)行的債券未再有違約事件發(fā)生，隨著“房地產(chǎn)金融16條”政策的延期以及房地產(chǎn)市場(chǎng)的底部企穩(wěn)，房地產(chǎn)行業(yè)等重點(diǎn)債券發(fā)行主體的流動(dòng)性將進(jìn)一步好轉(zhuǎn)；同時(shí)，個(gè)人養(yǎng)老金儲(chǔ)備與保險(xiǎn)資金保值增值等各類(lèi)需求不斷增強(qiáng)，銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管、基金、信托等機(jī)構(gòu)投資者對(duì)債券的需求將保持強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)。

《報(bào)告》預(yù)計(jì)，2025年債券市場(chǎng)呈現(xiàn)如下特征：一是長(zhǎng)期國(guó)債收益率將平穩(wěn)下行，短期國(guó)債收益率下行態(tài)勢(shì)將趨于平緩，整體國(guó)債收益率將適當(dāng)下行，信用利差或?qū)⑹照?。二是?guó)債、地方債、同業(yè)存單、金融債等發(fā)行規(guī)模將保持在較高水平，債券發(fā)行量將維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。三是債券違約風(fēng)險(xiǎn)趨于好轉(zhuǎn)，信用利差有望收窄。

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅 攝