8月14日晚，嶺南股份（002717.SZ）公告稱，截至2024年8月13日，“嶺南轉(zhuǎn)債”剩余金額為4.89億元，公司現(xiàn)有貨幣資金無法償付“嶺南轉(zhuǎn)債”，“嶺南轉(zhuǎn)債”無法按期進(jìn)行本息兌付。 值得一提的是，嶺南轉(zhuǎn)債的發(fā)行人嶺南股份的控股股東為中山國(guó)資，嶺南轉(zhuǎn)債違約意味著國(guó)資剛兌信仰被打破，也使其成為全國(guó)首例國(guó)企轉(zhuǎn)債違約。 截至8月15日中午休市，嶺南股份股價(jià)報(bào)0.91元，較年初已跌超70%。財(cái)報(bào)顯示，今年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入3.05億元，同比下降39.09%，歸母凈利潤(rùn)-9016.13萬元，虧損同比擴(kuò)大78.45%。期末公司總資產(chǎn)151.08億元，總負(fù)債128.98億元，資產(chǎn)負(fù)債率超過85%。截至一季度末，公司共有股東約9.4萬戶。 4.8億元轉(zhuǎn)債違約 “可能導(dǎo)致公司退市” 嶺南股份公告稱，近年來，因行業(yè)周期性波動(dòng)及市場(chǎng)供需變化的影響，政府投資縮減，公司推進(jìn)優(yōu)化業(yè)務(wù)訂單結(jié)構(gòu)及戰(zhàn)略布局調(diào)整，新增訂單不達(dá)預(yù)期；公司工程業(yè)務(wù)結(jié)算周期拉長(zhǎng)、應(yīng)收賬款回款延遲，資金偏緊制約了公司在建項(xiàng)目的施工進(jìn)度；加上日常經(jīng)營(yíng)支出仍需維持，造成了公司資產(chǎn)負(fù)債率較高，盈利能力及償債能力持續(xù)下滑，存在流動(dòng)性壓力。2023年，公司營(yíng)業(yè)總收入同比有所下降；公司的營(yíng)業(yè)收入主要來自生態(tài)環(huán)境建設(shè)與修復(fù)業(yè)務(wù)和水務(wù)水環(huán)境治理業(yè)務(wù)，合計(jì)占營(yíng)業(yè)收入的比重超過95.00%。2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.30億，同比下降17.08%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為虧損10.96億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-2.79億元，資產(chǎn)負(fù)債率85.47%。 2024年4月30日，公司披露2023年年度審計(jì)報(bào)告，亞太（集團(tuán)）會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）（以下簡(jiǎn)稱“亞太事務(wù)所”）對(duì)公司2023年度財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行審計(jì)，考慮到公司持續(xù)虧損、債務(wù)負(fù)擔(dān)重及存在債務(wù)逾期未償還等因素，亞太事務(wù)所出具了帶持續(xù)經(jīng)營(yíng)重大不確定性的無保留意見審計(jì)報(bào)告。經(jīng)公司自查，當(dāng)前可動(dòng)用貨幣資金無法兌付“嶺南轉(zhuǎn)債”本息。 根據(jù)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)和深圳證券交易所的相關(guān)規(guī)定，公司委托信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)聯(lián)合資信評(píng)估股份有限公司（曾用名：聯(lián)合信用評(píng)級(jí)有限公司）對(duì)“嶺南轉(zhuǎn)債”進(jìn)行跟蹤信用評(píng)級(jí)。自2023年6月20日起，公司主體長(zhǎng)期信用等級(jí)及“嶺南轉(zhuǎn)債”信用等級(jí)由AA-逐級(jí)調(diào)整為2024年8月2日的CC級(jí)。 “嶺南轉(zhuǎn)債”于2024年8月14日到期。目前公司主體長(zhǎng)期信用等級(jí)為CC，“嶺南轉(zhuǎn)債”的信用等級(jí)為CC。截至2024年8月13日，“嶺南轉(zhuǎn)債”剩余金額為48,953.50萬元，公司現(xiàn)有貨幣資金無法償付“嶺南轉(zhuǎn)債”，“嶺南轉(zhuǎn)債”不能按期進(jìn)行本息兌付。現(xiàn)因“嶺南轉(zhuǎn)債”到期無法兌付本息，暫不在深圳證券交易所摘牌。 嶺南股份表示，2024年5月以來，公司結(jié)合自身經(jīng)營(yíng)情況和貨幣資金現(xiàn)狀，多次在公司披露的有關(guān)“嶺南轉(zhuǎn)債”的公告文件中對(duì)公司可能存在的兌付風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)提示。 近期，公司正在尋求包括催收應(yīng)收賬款、變現(xiàn)資產(chǎn)，尋求股東或第三方支持合作等各種解決的渠道和方案，以保護(hù)債券持有人利益，目前正在多方推進(jìn)，積極溝通，但后續(xù)進(jìn)展具有較大不確定性。公司將嚴(yán)格按照相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，持續(xù)做好信息披露，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。 對(duì)于“嶺南轉(zhuǎn)債”到期不能兌付本息的情況，對(duì)廣大投資者可能產(chǎn)生的損失，公司董事會(huì)及管理層致以誠(chéng)摯的歉意。公司將全力以赴做好后續(xù)工作，及時(shí)、準(zhǔn)確地披露相關(guān)事項(xiàng)處置進(jìn)展情況。根據(jù)公司《公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集說明書》的規(guī)定，公司董事會(huì)將盡快召集債券持有人會(huì)議。 此外，嶺南股份還作出如下風(fēng)險(xiǎn)提示： 1、公司已將可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)下公司股權(quán)、應(yīng)收賬款及公司持有的嶺南水務(wù)集團(tuán)有限公司的股權(quán)以質(zhì)押的方式為“嶺南轉(zhuǎn)債”提供擔(dān)保，并與債券受托管理人廣發(fā)證券股份有限公司簽署相關(guān)質(zhì)押合同并辦理了相應(yīng)的登記手續(xù)。“嶺南轉(zhuǎn)債”本次涉及的募投項(xiàng)目公司股權(quán)和/或應(yīng)收賬款等擔(dān)保財(cái)產(chǎn)尚需完成業(yè)主方請(qǐng)示或?qū)徸h程序，擔(dān)保財(cái)產(chǎn)質(zhì)押可能需要完成其他潛在的內(nèi)部審議程序，是否可順利完成相關(guān)審議批準(zhǔn)程序存在不確定性，可能存在擔(dān)保行為被認(rèn)定無效的風(fēng)險(xiǎn)；擔(dān)保財(cái)產(chǎn)若存在在先擔(dān)保權(quán)利的，可能存在其他擔(dān)保權(quán)人主張權(quán)利的風(fēng)險(xiǎn)。此外，受本次擔(dān)保財(cái)產(chǎn)自身性質(zhì)影響，應(yīng)收賬款資產(chǎn)需要完成審定結(jié)算且回款周期較長(zhǎng)，股權(quán)資產(chǎn)無公開市場(chǎng)參考價(jià)值，質(zhì)押擔(dān)保履行依賴業(yè)主方配合等，擔(dān)保資產(chǎn)可變現(xiàn)價(jià)值存在不確定性。 2、公司債務(wù)逾期事項(xiàng)可能會(huì)影響其他債權(quán)人對(duì)公司的信心，從而進(jìn)一步減弱公司融資能力，加劇公司資金緊張局面。 3、目前公司正在全力籌措償債資金，如公司無法妥善解決，公司會(huì)因逾期債務(wù)面臨進(jìn)一步的訴訟、仲裁、銀行賬戶被凍結(jié)、資產(chǎn)被凍結(jié)等事項(xiàng)，也可能需支付相關(guān)違約金、滯納金和罰息，將會(huì)影響公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)開展，增加公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用，同時(shí)進(jìn)一步加大公司資金壓力，并對(duì)公司本年度業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。 4、公司債務(wù)逾期事項(xiàng)可能導(dǎo)致公司退市。如無法妥善解決，將影響公司在資本市場(chǎng)的聲譽(yù)，同時(shí)影響投資者對(duì)公司的信心，使公司股票價(jià)格低于1元。根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則（2024年修訂）》第9.2.1條、第9.1.15條相關(guān)規(guī)定，在深圳證券交易所僅發(fā)行A股股票的上市公司，通過深圳證券交易所交易系統(tǒng)連續(xù)20個(gè)交易日的股票收盤價(jià)均低于1元，深圳證券交易所終止其股票上市交易。因觸及交易類強(qiáng)制退市情形而終止上市的股票不進(jìn)入退市整理期。 業(yè)內(nèi)：“國(guó)資剛兌信仰”被打破 嶺南轉(zhuǎn)債的發(fā)行人嶺南股份的控股股東為中山國(guó)資，嶺南轉(zhuǎn)債的違約意味著，市場(chǎng)對(duì)國(guó)資的剛兌信仰將打破。 資料顯示，2022年9月，嶺南股份曾披露易主方案，中山華盈產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“華盈產(chǎn)投”）將通過股份受讓、表決權(quán)委托的方式取得嶺南股份控股權(quán)，同時(shí)全額包攬嶺南股份10億元定增。年報(bào)顯示，2022年，火炬區(qū)管委會(huì)高效、真誠(chéng)推動(dòng)了與公司的混合所有制改革，并在2022年12月底順利完成實(shí)控人變更，火炬區(qū)管委會(huì)成為公司的實(shí)際控制人，嶺南股份成為國(guó)資控股的上市公司。 國(guó)資背景通常被認(rèn)為具有較高的信譽(yù)和較強(qiáng)的償付能力，因此國(guó)資背景的轉(zhuǎn)債往往有著較高的剛兌預(yù)期。正因?yàn)槿绱?，嶺南轉(zhuǎn)債前十大股東多數(shù)為機(jī)構(gòu)股東，持股機(jī)構(gòu)包括多家公募基金和券商。 然而，嶺南股份的案例證明，即使是國(guó)資背景的企業(yè)，在面對(duì)嚴(yán)重的財(cái)務(wù)困境時(shí)，也可能無法按時(shí)兌付轉(zhuǎn)債本息。 圖片來源：視覺中國(guó)（圖文無關(guān)） 據(jù)證券時(shí)報(bào)，“嶺南股份事件可能會(huì)導(dǎo)致投資者對(duì)國(guó)資背景轉(zhuǎn)債的剛兌預(yù)期產(chǎn)生動(dòng)搖，投資者需要重新評(píng)估這類轉(zhuǎn)債存在的信用風(fēng)險(xiǎn)?！迸排啪W(wǎng)財(cái)富理財(cái)師姚旭升接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，這一事件提醒投資者，即使是國(guó)資背景的企業(yè)，也不能完全排除違約風(fēng)險(xiǎn)，因此在投資決策時(shí)必須綜合考慮企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)環(huán)境以及監(jiān)管政策等多方面的因素。 “地方國(guó)資背景轉(zhuǎn)債打破剛性兌付是在市場(chǎng)預(yù)期之中的事。當(dāng)然事件本身對(duì)于市場(chǎng)情緒的短期沖擊不能低估，需要監(jiān)管部門密切監(jiān)控，避免市場(chǎng)不理性導(dǎo)致的踩踏效應(yīng)。” 華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明向證券時(shí)報(bào)記者表示。 A股轉(zhuǎn)債在設(shè)計(jì)之初就被看作一種權(quán)益融資工具，而且發(fā)行人、投資者、大股東、監(jiān)管等各參與方都存在共同訴求，具有典型“贏家市場(chǎng)”的特性。但隨著轉(zhuǎn)債發(fā)行人資質(zhì)下降、盈利承壓，轉(zhuǎn)債違約事件頻頻出現(xiàn)。 過去，轉(zhuǎn)債發(fā)行人通過下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)，往往能夠解決回售、到期等還錢壓力，轉(zhuǎn)債違約風(fēng)險(xiǎn)自然較低。如今，退市監(jiān)管加大了對(duì)績(jī)差公司的監(jiān)管，加速了該部分公司退市進(jìn)程，在一定程度上削弱了部分處于困境中的轉(zhuǎn)債發(fā)行人自救的手段。 “嶺南轉(zhuǎn)債的違約風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)類似弱資質(zhì)轉(zhuǎn)債的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行重新評(píng)估，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)這類債券的避險(xiǎn)情緒，從而影響整個(gè)債市的投資信心和定價(jià)體系。” 姚旭升表示，嶺南轉(zhuǎn)債違約風(fēng)險(xiǎn)提示機(jī)構(gòu)投資者在選擇可轉(zhuǎn)債標(biāo)的時(shí)，不能依賴于國(guó)資背景等表面因素進(jìn)行判斷，而應(yīng)該深入分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，行業(yè)前景，以及償債能力。 也有市場(chǎng)分析人士指出，低價(jià)轉(zhuǎn)債在今年經(jīng)歷多次沖擊，出現(xiàn)大規(guī)模的退市信用危機(jī)概率不大。監(jiān)管部門可以通過完善監(jiān)管制度、加強(qiáng)市場(chǎng)準(zhǔn)入管理、加強(qiáng)交易監(jiān)管、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范以及加強(qiáng)合作協(xié)調(diào)等方面，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的監(jiān)管，保障市場(chǎng)的穩(wěn)定和健康發(fā)展。 編輯|||段煉 杜恒峰 校對(duì)|王月龍 封面圖片：視覺中國(guó)（圖文無關(guān)） 每日經(jīng)濟(jì)新聞綜合自上市公司公告、證券時(shí)報(bào)、公開資料等