每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

2月22日，諾安基金發(fā)布公告，旗下諾安圓鼎在2月20日發(fā)生巨額贖回，為確保持有人利益調(diào)整基金凈值精度。據(jù)了解，這是一只發(fā)起式債券基金，而從近期發(fā)生巨贖的基金來(lái)看，債基、權(quán)益類產(chǎn)品也頻頻出現(xiàn)類似情況。

有分析指出，部分債基持有人結(jié)構(gòu)中側(cè)重機(jī)構(gòu)客戶，而這類機(jī)構(gòu)投資人的資金回籠需求為部分產(chǎn)品的運(yùn)作帶來(lái)不確定性。而一些機(jī)構(gòu)恰是看重公募投資通道選擇在發(fā)起式基金參與定制，而這也正在成為公募力求與私募差異化競(jìng)爭(zhēng)的一大抓手，但并非適合普通投資者參與。

大額贖回頻發(fā)，機(jī)構(gòu)定制基金暗藏風(fēng)險(xiǎn)

從2022年四季度開始，公募基金行業(yè)關(guān)于大額贖回的事件頻發(fā)，無(wú)論哪一類產(chǎn)品范疇，都經(jīng)常會(huì)因發(fā)生巨贖而倒逼基金管理人調(diào)整凈值精度。而隨著時(shí)間的推移，這一風(fēng)險(xiǎn)事件依然沒有完全出清。

今日（2月22日），又一只基金因發(fā)生大額贖回而使管理人調(diào)整凈值精度。諾安基金早間公告，旗下諾安圓鼎定開發(fā)起式債券在2月20日發(fā)生巨額贖回，為確保投資人利益調(diào)整凈值精度。類似的情況近期已經(jīng)發(fā)生數(shù)起，債基、權(quán)益類產(chǎn)品均有涉及。

例如，匯添富國(guó)企創(chuàng)新增長(zhǎng)股票D在2月20日發(fā)生大額贖回，基金管理人也通過(guò)凈值精度調(diào)整的方式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范。而相對(duì)早期的鵬華豐寧C、西部利得聚利E則分別在2月7日和2月6日發(fā)生大額贖回。

如果從2024年以來(lái)的資本市場(chǎng)形勢(shì)來(lái)看，無(wú)論債市還是股市，前者雖經(jīng)歷風(fēng)險(xiǎn)頭寸的扎堆抱團(tuán)導(dǎo)致市場(chǎng)利率有所下降，但總體依然保持平穩(wěn)；后者雖經(jīng)歷急速下跌，但也有快速修復(fù)反彈的盤面作為支撐。

為何這樣的市場(chǎng)環(huán)境之下，依然會(huì)有基金發(fā)生大額贖回？

每經(jīng)記者從這些基金的持有人結(jié)構(gòu)中發(fā)現(xiàn)，很多都屬于機(jī)構(gòu)定制基金。有分析指出，部分債基持有人結(jié)構(gòu)中側(cè)重機(jī)構(gòu)客戶，而這類機(jī)構(gòu)投資人的資金回籠需求為部分產(chǎn)品的運(yùn)作帶來(lái)不確定性。

以今日公告的諾安圓鼎為例，雖然是一只發(fā)起式債券基金，但有意思的是，管理人固有資金持有基金的份額總數(shù)僅為100份，而機(jī)構(gòu)投資者的持有量卻是大頭。去年四季報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，該基金機(jī)構(gòu)投資者季末持有3.67億份，占到基金總份額的比重達(dá)99.99%，且僅有1家機(jī)構(gòu)在冊(cè)。

這意味著，此次大概率屬于機(jī)構(gòu)大額贖回，而像機(jī)構(gòu)定制基金或是機(jī)構(gòu)重度參與的基金，其特征也在于單只基金或個(gè)別份額的特定投資者持有比例高企。比如前述鵬華豐寧C發(fā)生大額贖回，去年四季報(bào)統(tǒng)計(jì)的單一投資者持有比例當(dāng)中，有一家份額占比已達(dá)到31.57%。

多數(shù)發(fā)起式基金為機(jī)構(gòu)定制產(chǎn)品

需要指出的是，當(dāng)持有人持有的基金份額所占比例過(guò)于集中時(shí)，可能會(huì)因某單一基金份額持有人大額贖回而引起基金凈值劇烈波動(dòng)，甚至可能引發(fā)基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。這也是當(dāng)下很多定制基金被詬病的一大問(wèn)題。

而當(dāng)這種情況發(fā)生時(shí)，基金管理人可能無(wú)法及時(shí)變現(xiàn)基金資產(chǎn)以應(yīng)對(duì)基金份額持有人的贖回申請(qǐng)，基金份額持有人可能無(wú)法及時(shí)贖回持有的全部基金份額。

然而，就目前市場(chǎng)上的絕大多數(shù)發(fā)起式基金來(lái)看，都存在機(jī)構(gòu)投資者占比過(guò)高的情形。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，目前市場(chǎng)上的發(fā)起式基金有3253只（統(tǒng)計(jì)所有份額），截至去年第四季度的統(tǒng)計(jì)顯示，單一投資者報(bào)告期末持有比例合計(jì)在100%的有165只。

不僅如此，比例超過(guò)90%的有811只，占比已經(jīng)超過(guò)24%。其中，不少產(chǎn)品在2023年中報(bào)的機(jī)構(gòu)投資者比例較低，但四季度末統(tǒng)計(jì)時(shí)已經(jīng)高企，也有一些產(chǎn)品顯示四季報(bào)的機(jī)構(gòu)持有比例合計(jì)已較中報(bào)時(shí)下降。

對(duì)此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》也在2月22日同公募界人士交流時(shí)發(fā)現(xiàn)，作為發(fā)起式基金被機(jī)構(gòu)定制的關(guān)鍵原因在于，機(jī)構(gòu)看重公募的投資通道。“其實(shí)可以視作公募針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者提供的股權(quán)投資服務(wù)，這一點(diǎn)能夠與私募證券投資基金形成一定的差異化競(jìng)爭(zhēng)。”該人士提到。

但他也坦言，由于這些機(jī)構(gòu)往往會(huì)考慮自身流動(dòng)性需要、當(dāng)前市場(chǎng)的整體性劇烈波動(dòng)或者公募基金暴露出異常風(fēng)險(xiǎn)事件等，因此發(fā)生大額贖回的概率依然存在。個(gè)人投資者的確需要回避參與此類基金。

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅 攝