每經(jīng)AI快訊，2024年1月19日，民生證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)凡拓?cái)?shù)創(chuàng)（301313）。

公司是“數(shù)字創(chuàng)意產(chǎn)品及數(shù)字一體化解決方案”的綜合提供商，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于數(shù)字政府、智能制造、智慧交通、智慧水務(wù)、智慧能源、智慧園區(qū)和數(shù)字鄉(xiāng)村等領(lǐng)域。凡拓?cái)?shù)創(chuàng)成立于2002年，早期以數(shù)字創(chuàng)意業(yè)務(wù)為主，是國內(nèi)最早在建筑領(lǐng)域開展3D結(jié)構(gòu)圖、3D效果圖設(shè)計(jì)的公司，曾連續(xù)為北京奧運(yùn)會(huì)、上海世博會(huì)、廣州亞運(yùn)會(huì)和海陽亞沙會(huì)提供數(shù)字創(chuàng)意展示服務(wù)。2012年以后，公司開啟數(shù)字一體化綜合服務(wù)業(yè)務(wù)，發(fā)力博物館、城市館、企業(yè)館等領(lǐng)域，代表產(chǎn)品為中國國家版本館廣州分館、粵劇藝術(shù)博物館等。2018年后，公司自主研發(fā)的FT-E數(shù)字孿生平臺(tái)被廣泛運(yùn)用于智慧城市、智慧園區(qū)、智慧車間等場(chǎng)景，同時(shí)開啟元宇宙展館及虛擬數(shù)字人業(yè)務(wù)。

3D內(nèi)容資產(chǎn)儲(chǔ)備豐富。公司具備豐富的3D內(nèi)容制作經(jīng)驗(yàn)，公司過去20年發(fā)展過程中積累豐富的3D內(nèi)容制作經(jīng)驗(yàn)，并儲(chǔ)備豐富的三維數(shù)據(jù)資產(chǎn)，包括模型、素材庫和案例等，從3D建筑圖、多媒體影像到虛擬場(chǎng)景構(gòu)建。MR當(dāng)前應(yīng)用場(chǎng)景以To B和To G為主，To C的應(yīng)用場(chǎng)景仍處于早期，并以游戲?yàn)橹?。公司?D內(nèi)容資產(chǎn)非常適用于當(dāng)前以To B和To G為主的VR應(yīng)用場(chǎng)景，受益于設(shè)備進(jìn)一步起量，有望實(shí)現(xiàn)3D內(nèi)容資產(chǎn)的變現(xiàn)。若未來C端場(chǎng)景起量，公司的制作能力有望快速移植至C端。此外3D內(nèi)容制作本身具有一定的技術(shù)門檻，公司在該領(lǐng)域卡位較好，形成資產(chǎn)+技術(shù)的雙重壁壘。

自研數(shù)字孿生FT-E平臺(tái)，業(yè)務(wù)由非標(biāo)走向標(biāo)準(zhǔn)化。公司重點(diǎn)發(fā)力數(shù)字孿生平臺(tái)，自研平臺(tái)經(jīng)過華為等大廠認(rèn)證，可接入PC、Pad及手機(jī)端進(jìn)行運(yùn)行。公司優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域在于文化文博，后續(xù)有望拓展智能制造、交通、環(huán)保等行業(yè)。當(dāng)前數(shù)字孿生底層平臺(tái)投入基本完成，隨著垂類行業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景不斷打開，公司由業(yè)務(wù)模式由非標(biāo)的項(xiàng)目制走向標(biāo)準(zhǔn)化的平臺(tái)制，預(yù)計(jì)未來有望進(jìn)入利潤(rùn)釋放期。

投資建議：公司具備豐富的3D內(nèi)容制作經(jīng)驗(yàn)，并儲(chǔ)備豐富的三維數(shù)據(jù)資產(chǎn)。當(dāng)前MR應(yīng)用場(chǎng)景以To B和To G為主，To C處于早期，但公司卡位較好，未來受益于設(shè)備起量，有望實(shí)現(xiàn)3D內(nèi)容資產(chǎn)的快速變現(xiàn)，此外其內(nèi)容制作能力也有望快速移植至C端。預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.14億元、0.63億元、1.06億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為201x、43x、26x，首次覆蓋，給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、回款風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)