每經(jīng)AI快訊，2024年1月3日，東吳證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)鼎智科技（873593）。

投資要點(diǎn)

鼎智科技：國(guó)內(nèi)微特電機(jī)龍頭，成長(zhǎng)性優(yōu)異

公司主營(yíng)微特電機(jī)，產(chǎn)品包括線性執(zhí)行器、混合式步進(jìn)電機(jī)、直流電機(jī)、音圈電機(jī)四大類，主要應(yīng)用于醫(yī)療器械及工業(yè)自動(dòng)化板塊。公司產(chǎn)品定位中高端，線性執(zhí)行器為行業(yè)領(lǐng)先產(chǎn)品，呼吸機(jī)配套音圈電機(jī)打破國(guó)外壟斷，與下游知名醫(yī)療器械及工業(yè)自動(dòng)化頭部企業(yè)建立穩(wěn)定合作關(guān)系。公司業(yè)績(jī)具備高成長(zhǎng)性，2018-2022年公司營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR分別達(dá)45%/58%。在人口老齡化、智能制造背景下，醫(yī)療器械、工業(yè)自動(dòng)化行業(yè)將維持高景氣，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)。

領(lǐng)軍精密運(yùn)動(dòng)控制，受益于醫(yī)療器械、工業(yè)自動(dòng)化高景氣

微特電機(jī)為醫(yī)療器械和工業(yè)自動(dòng)化核心零部件，但高精密產(chǎn)品技術(shù)壁壘高，涉及精密運(yùn)動(dòng)控制、微細(xì)加工等工藝技術(shù)，國(guó)內(nèi)僅少數(shù)廠商布局。2022年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模近1500億元，醫(yī)療器械及工業(yè)自動(dòng)化是重要下游，2022年公司兩大板塊收入占比為62%/38%。①醫(yī)療器械：體外診斷設(shè)備是醫(yī)療器械最大子領(lǐng)域，也是公司產(chǎn)品第一大應(yīng)用市場(chǎng)。2022我國(guó)體外診斷市場(chǎng)規(guī)模1023億元，公司線性執(zhí)行器及步進(jìn)電機(jī)已有成熟布局，與邁瑞醫(yī)療、美國(guó)IDEXX等頭部客戶建立穩(wěn)定合作關(guān)系；②工業(yè)自動(dòng)化：公司絲桿步進(jìn)電機(jī)、混合式步進(jìn)電機(jī)、直流伺服電機(jī)在工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域廣泛應(yīng)用。

線性絲桿、空心杯電機(jī)稀缺標(biāo)的，有望受益人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)起

公司可同時(shí)供應(yīng)線性執(zhí)行器與空心杯電機(jī)，為人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈稀缺標(biāo)的。①線性執(zhí)行器：人形機(jī)器人線性驅(qū)動(dòng)器采用力矩電機(jī)+行星滾柱絲杠/滑動(dòng)絲桿方案，行星滾柱絲杠壁壘高、價(jià)值量占比高，行業(yè)目前由外資主導(dǎo)，國(guó)產(chǎn)廠商具備稀缺性。公司已具備多尺寸滾珠絲桿線性執(zhí)行器產(chǎn)品，有望順勢(shì)切入至行星滾柱絲杠行業(yè)，搶占市場(chǎng)先機(jī)。②空心杯電機(jī)：具備體積小、可控性高、噪音小等優(yōu)點(diǎn)，契合人形機(jī)器人靈巧手需求，公司已具備多尺寸空心杯電機(jī)，產(chǎn)品性能領(lǐng)先行業(yè)。假設(shè)2030年國(guó)產(chǎn)人形機(jī)器人銷(xiāo)量達(dá)100萬(wàn)臺(tái)，每臺(tái)機(jī)器人裝載12個(gè)線性驅(qū)動(dòng)器和12個(gè)空心杯電機(jī)，預(yù)計(jì)2030年線性驅(qū)動(dòng)器/空心杯電機(jī)市場(chǎng)空間約287/34億元，未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為1.06/1.24/1.53億元，同比增長(zhǎng)5%/17%/23%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為36/30/25倍。公司為國(guó)內(nèi)微特電機(jī)龍頭、機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈稀缺標(biāo)的，成長(zhǎng)性優(yōu)異，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游市場(chǎng)需求放緩；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。蝗诵螜C(jī)器人產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期；募投項(xiàng)目不及預(yù)期。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)