路演嘉賓：梁杏 國(guó)泰量化投資部總監(jiān)、基金經(jīng)理

路演時(shí)間：8月26日10:00

大家好，今天我們跟大家介紹一下科創(chuàng)板100ETF這只基金。

就像我們標(biāo)題所說的“掘金科創(chuàng)中小成長(zhǎng)”，科創(chuàng)板100指數(shù)屬于科創(chuàng)板里面市值比較小，或者說比較有競(jìng)爭(zhēng)力的成長(zhǎng)風(fēng)格的部分?？苿?chuàng)板100ETF的發(fā)行時(shí)間是8月31日至9月1日，發(fā)行時(shí)間剛好是一周的時(shí)間，這一整周都是網(wǎng)下現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)的時(shí)間，其中最后三天是網(wǎng)上現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)的時(shí)間。認(rèn)購(gòu)代碼是588123，上市以后的代碼就會(huì)變成588120，這也是上交所的ETF產(chǎn)品的一個(gè)特點(diǎn)。

我們今天的內(nèi)容主要分成四個(gè)部分，第一部分是介紹科創(chuàng)板自身的投資價(jià)值，第二部分是科創(chuàng)板100ETF以及這個(gè)指數(shù)的投資價(jià)值，第三部分介紹一下我們這個(gè)管理團(tuán)隊(duì)，第四部分是關(guān)于科創(chuàng)板100ETF的一些投資策略和建議。

01 對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)、對(duì)A股市場(chǎng)不必過于悲觀

在開始介紹指數(shù)和產(chǎn)品之前，我想跟大家聊幾句市場(chǎng)。因?yàn)楝F(xiàn)在市場(chǎng)上對(duì)于整個(gè)A股的悲觀情緒其實(shí)還是蠻大的，這個(gè)悲觀情緒它來自于哪里？其實(shí)主要還是來自于大家對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度有所擔(dān)憂。我們都說股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，我們也知道當(dāng)經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候股市它會(huì)提前反映對(duì)吧。所以，大家就會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)特別的在意和關(guān)注。那我們也希望通過今天的分享給大家注入更多的一些信心。

我們知道目前幾個(gè)大的經(jīng)濟(jì)體，比如中、美、日、英，從他們的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)對(duì)比中可以很明顯的看出，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)還是非常非常有競(jìng)爭(zhēng)力的。下面GDP總值這張圖中紅色這條線是中國(guó)，可以看出過去20年中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的斜率很高，比美國(guó)、日本以及英國(guó)代表的歐洲經(jīng)濟(jì)體都要好，經(jīng)濟(jì)總量也是不斷上漲。經(jīng)過這么多年的發(fā)展，中國(guó)已經(jīng)把自己奮斗到了第二大經(jīng)濟(jì)體的地位。

那我們可以怎么來看待這個(gè)地位以及我們過去這些年取得的成就呢？大家可以想象，我們買基金的時(shí)候，都會(huì)看歷史凈值對(duì)不對(duì)。我們可以把中國(guó)政府看作是一個(gè)基金經(jīng)理，他在操盤中國(guó)經(jīng)濟(jì)這樣的一個(gè)基金的凈值，那我們會(huì)看到過去幾十年的歷史凈值放在全世界范圍內(nèi)都是非常驚艷的。所以其實(shí)我自己特別不太能夠理解，在我們擁有這么好的歷史業(yè)績(jī)的情況下，有的時(shí)候情緒為什么會(huì)這么悲觀，好像我們的經(jīng)濟(jì)馬上就不行了一樣。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的這個(gè)歷史業(yè)績(jī)，不管是放在我們自己上下5000年的歷史中來看，還是放在現(xiàn)在世界經(jīng)濟(jì)范圍來看，都非常能打。

這是我們對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一些想法，我們覺得雖然現(xiàn)在暫時(shí)遇到了很多困難，但同樣的美國(guó)經(jīng)濟(jì)難道沒有困難嗎？大家都會(huì)有各自的困難或者難題。怎么樣去解決自己遇到的困難和難題，我覺得這可能更有現(xiàn)實(shí)意義。 

再看GDP增速的話，早些年我們的GDP增速還有超過10%的時(shí)候，后來就穩(wěn)定在7%到8%，現(xiàn)在是往下掉到了5%左右?？赡芪磥砦覀兊腉DP中樞還要再往下一點(diǎn)。但是，如果我們?cè)偃ジ渌膰?guó)家比如美國(guó)、日本、英國(guó)比較的話，那我們的GDP增速是不是還是在一個(gè)比較高的位置上？所以，從GDP的增速或者說整體的能力來看，我覺得，我們首先并不需要對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)失去信心，雖然這個(gè)過程中會(huì)遇到很多問題，但是我們最近7月24號(hào)的政治局會(huì)議上也都誠(chéng)懇的面對(duì)了這些問題，并且還提出了一些解決方案。比如說地方債的這個(gè)問題，那通過長(zhǎng)期置換的方式，時(shí)間換空間來解決，就不會(huì)爆雷。

所以，我們有沒有問題？有！但是我們會(huì)因此而變成最差的嗎？我覺得那也不會(huì)。畢竟，過去這幾十年，中國(guó)人民的勤勞、勇敢、聰明等等特質(zhì)都表現(xiàn)得淋漓盡致。所以我們才會(huì)走上致富的道路。所以，我們認(rèn)為沒有必要去對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)失去信心。這是我想要在產(chǎn)品介紹前跟大家交流的第一個(gè)點(diǎn)。

那好，第二個(gè)點(diǎn)就是大家關(guān)心的股市的問題了。我們來思考一個(gè)事情，就是政策底和市場(chǎng)底之間的距離有多遠(yuǎn)？我們現(xiàn)在都說，7月24號(hào)政治局會(huì)議出來了之后，它就構(gòu)成了一個(gè)市場(chǎng)底。我找了一下市場(chǎng)上的一些素材，發(fā)現(xiàn)華福證券研究所有一個(gè)非常好的材料，他們統(tǒng)計(jì)了政策底的一些歷史情況，我們會(huì)非常明顯地看到，政策底和市場(chǎng)底之間還是有一定的時(shí)間差的。

比如，2008年的這個(gè)政策底，我們也會(huì)發(fā)現(xiàn)，2008年的9月18日那天晚上三大救市政策出臺(tái)，股市也有一個(gè)小反彈，然后又往下掉了。這個(gè)劇本是不是很熟悉，是不是今年7月24日政治局會(huì)議之后市場(chǎng)也是類似的走勢(shì)，到現(xiàn)在也在往下掉。我們繼續(xù)回到2008年，再到了11月9號(hào)四萬億計(jì)劃正式出臺(tái)。但是大家會(huì)看到，其實(shí)在11月9號(hào)四萬億計(jì)劃正式出臺(tái)之前，市場(chǎng)的最低點(diǎn)已經(jīng)呈現(xiàn)了。所以，政策底、市場(chǎng)底之間確實(shí)還是會(huì)有一個(gè)差距的。不是說政策底出來了之后，市場(chǎng)底它就跟著馬上出來。

然后我們?cè)倏匆幌?012年。當(dāng)時(shí)股市特別差的時(shí)候，9月6號(hào)、9月26號(hào)都出過政策，然后市場(chǎng)也是非常震蕩，好像沒有受到政策的驅(qū)動(dòng)，或者說政策的驅(qū)動(dòng)不明顯。但是大家再看一看，其實(shí)到了2012年的年底，也就是12月份的那個(gè)時(shí)候，市場(chǎng)底它就出現(xiàn)了。對(duì)不對(duì)？

所以，我們也會(huì)非常明顯地看到，不管是2008年還是2012年，市場(chǎng)底它都是要晚于政策底好幾個(gè)月出現(xiàn)的。有的時(shí)候快的話可能是一個(gè)月，慢的時(shí)候可能要兩三個(gè)月或者一個(gè)季度。

我們?cè)倏匆幌?018年，這個(gè)劇情可能大家更熟悉一些，因?yàn)殡x我們的時(shí)間更近。2018年的市場(chǎng)為什么那么慘，大家還有印象嗎？我記得有兩個(gè)大的原因，一個(gè)是中美之間國(guó)際關(guān)系的變化，另外一個(gè)就是去杠桿。就導(dǎo)致了整個(gè)股市在2018年從3200點(diǎn)一直跌到了2500點(diǎn)左右。然后這個(gè)時(shí)候，高層和監(jiān)管部門對(duì)資本市場(chǎng)進(jìn)行了表態(tài)，包括當(dāng)年11月1號(hào)民營(yíng)企業(yè)的座談會(huì)就召開了。但是大家看，當(dāng)年10月19號(hào)高層發(fā)聲之后，市場(chǎng)其實(shí)依然還是震蕩了一段時(shí)間的，然后到什么時(shí)候才出現(xiàn)真正最低的底部？其實(shí)都到2019年1月1號(hào)了，我沒記錯(cuò)的話，當(dāng)時(shí)的最低點(diǎn)是2449點(diǎn)。雖然2018年也出現(xiàn)過2500點(diǎn)以下的低點(diǎn)，但是真正比2018年的低點(diǎn)還要低的點(diǎn)位2440點(diǎn)，是在2019年1月出現(xiàn)的。我不知道大家還有沒有這個(gè)印象。

所以，我們想要表達(dá)的就是，政策底和市場(chǎng)底之間，它不是一蹴而就的。不是說這個(gè)政策出臺(tái)了之后，市場(chǎng)底馬上就會(huì)迎來V型反轉(zhuǎn)，它會(huì)有一個(gè)稍微的時(shí)滯。然后在這個(gè)過程中，大家可能會(huì)不斷的懷疑、確認(rèn)、打消，然后信心再起來，大概是這樣的一個(gè)過程。

然后，我們?cè)賮碚f一說投資者投資上的一個(gè)心理狀態(tài)。我們知道，做生意要賺錢，成為大老板的原理是什么？低買高賣對(duì)不對(duì)？我們把原材料買回來，通過努力或者說通過我們的加工，提供了附加值，然后以高更高的價(jià)格賣出去。不管怎么說，它總歸是一個(gè)低買高賣的過程對(duì)吧。

投資其實(shí)也是一樣的道理。但是我想說的是，這個(gè)低買，它不等于買在絕對(duì)底部的那一天，為什么？因?yàn)槟阋I在絕對(duì)底部的那一天太難了。我們來算一算，比如說，如果底部區(qū)域它拖了一個(gè)季度，對(duì)應(yīng)到交易日可能就是60個(gè)交易日。那你的買在絕對(duì)底部的概率只有1/60。但是，如果這一個(gè)季度它都是底部區(qū)域的話，那這60天你可以天天買，或者說你在60天之內(nèi)隨便哪一天買，只要買了，你能買在底部區(qū)域的概率都是100%對(duì)不對(duì)？

所以，買在底部區(qū)域是比買在絕對(duì)底部那一天更容易的，并且勝率更大?；蛘哒f，未來賺錢的概率也是很大的。同樣的一個(gè)投資方案，買到絕部底部的那一天是非常非常難的，但買在絕對(duì)底部區(qū)域相對(duì)來說是比較容易的，是克服了恐慌就大概率能夠做到的。

那我們大多數(shù)投資者其實(shí)有的時(shí)候是跟市場(chǎng)是反著來的。就是市場(chǎng)跌的時(shí)候，他是害怕、后退的。但是市場(chǎng)好的時(shí)候，一窩蜂就都來了。周圍親戚朋友都在買基金的時(shí)候，大家的熱情就都上來了。那這個(gè)時(shí)候反而我們就開始謹(jǐn)慎，或者說要留一個(gè)心眼了。所以這個(gè)就是我想表達(dá)的一些想法。

接著我們可以看一下，上證綜指這么多年的情況。大家在上證綜指的這個(gè)指數(shù)上其實(shí)是受盡了委屈，對(duì)吧？都已經(jīng)幾十次了，又回到了3000點(diǎn)附近。但是很有意思的是，上證綜指的底部依然還是在逐漸抬高的，這是我想表達(dá)的第一點(diǎn)。第二點(diǎn)，有一個(gè)說法叫，“凡是在上證綜指3000點(diǎn)之下買入的，等它回到3000以上就可以賺錢了。”你說這個(gè)說法絕對(duì)有用嗎？我覺得咱們也不能說絕對(duì)100%有效，但是從過去這十年或者說更長(zhǎng)的時(shí)間來看，確實(shí)也還可以對(duì)吧。就是跌破3000點(diǎn)的時(shí)候，勇敢建倉(cāng)，那大盤總歸它還是要回到3000點(diǎn)以上的，它又不會(huì)以后就一直在3000點(diǎn)以下活動(dòng)。那如果你認(rèn)可這樣的觀點(diǎn)的話，那么在3000點(diǎn)附近或者說3000點(diǎn)以下建倉(cāng)，等回到3000點(diǎn)以上的時(shí)候，賺錢的概率還是比較大的。

所以，這也是我們想表達(dá)的觀點(diǎn)。首先目前是一個(gè)比較低迷的市場(chǎng)，但是反過來說，它也比較適合去做投資的布局，那科創(chuàng)板100ETF可能會(huì)是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。為什么？因?yàn)槭紫任覀儸F(xiàn)在的這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上去做投資，如果按照ETF上市交易流程來估算的話，這個(gè)產(chǎn)品可能會(huì)在9月中旬左右上市，當(dāng)然最終還是要以官方公告為準(zhǔn)。我只是按照我們歷史上這么多ETF的一個(gè)流程來估算，具體以公告為準(zhǔn)。就像我們剛才前面說的，現(xiàn)在還是一個(gè)底部的區(qū)域?qū)Π?，那么產(chǎn)品建倉(cāng)大概也是在這個(gè)底部區(qū)域中進(jìn)行。

02 科創(chuàng)板的定位和背景

那為什么要選擇科創(chuàng)板100ETF這個(gè)品種？接下來我們就來給大家聊一聊科創(chuàng)板和科創(chuàng)板100這個(gè)指數(shù)的情況。

我們先說一下科創(chuàng)板的誕生背景。大家可能知道，2018年11月在上海進(jìn)博會(huì)上相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)人宣布設(shè)立科創(chuàng)板。然后2019年6月科創(chuàng)板開市，我們當(dāng)時(shí)也非常地激動(dòng)。因?yàn)榭苿?chuàng)板其實(shí)在我們眼里意味著一件事情，就是我們國(guó)家一定要去走科技產(chǎn)業(yè)升級(jí)這條道路。

大家知道地球上的資源它其實(shí)是有限的，或者說，我們的這個(gè)需求滿足到一定程度了之后，供需平衡了以后，其實(shí)經(jīng)濟(jì)增增速它自然就要慢慢的停下來。那什么樣的情況下，我們可以再把經(jīng)濟(jì)增速提上去？只有突破了比較高上限的科學(xué)技術(shù)的發(fā)展。然后才能夠帶來新的經(jīng)濟(jì)的騰飛。就好像前面的幾次工業(yè)革命一樣，每次都會(huì)帶來新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。因?yàn)槿碌哪Ｊ酱蜷_了，然后新的需求會(huì)產(chǎn)生。所以為什么前段時(shí)間，資本市場(chǎng)在炒那個(gè)常溫超導(dǎo)或者叫室溫超導(dǎo)，因?yàn)槭覝爻瑢?dǎo)如果它是真的，就能夠帶來新的無數(shù)的需求。

以前超導(dǎo)只能在高溫之下，然后這個(gè)導(dǎo)電率可以接近100%。那如果在室溫環(huán)境下能達(dá)到，那現(xiàn)在所有的這個(gè)電纜電線、輸電的基礎(chǔ)設(shè)施就全部都要換，對(duì)吧？那它就會(huì)變成一個(gè)新的巨大的經(jīng)濟(jì)需求和新的增長(zhǎng)點(diǎn)。當(dāng)然，室溫超導(dǎo)這個(gè)事情目前是證偽的，我只是舉個(gè)例子。

所以科創(chuàng)板我們認(rèn)為是非常好的一件事情，它有一個(gè)比較大的前景。所以當(dāng)科創(chuàng)板出來了之后，到2020年年底科創(chuàng)板50ETF面世，當(dāng)時(shí)我看了一下這個(gè)數(shù)據(jù)，科創(chuàng)板50ETF發(fā)行的時(shí)候，賣得最多的那只基金接近70萬的客戶數(shù)。這就說明當(dāng)時(shí)它是一個(gè)萬眾矚目、萬眾期待的產(chǎn)品。

相比之下，看上去我們現(xiàn)在比較慘，剛好相反。但是從投資的角度來說，生在底部，意味著我們未來賺錢的概率就會(huì)更大，對(duì)不對(duì)？

那我們回來說科技創(chuàng)新這個(gè)事情?？萍紕?chuàng)新我們要達(dá)到的目標(biāo)是什么？是高質(zhì)高增長(zhǎng)。其實(shí)我自己認(rèn)為這個(gè)確實(shí)是比較好的一件事情，中國(guó)經(jīng)濟(jì)過去的這個(gè)成果確實(shí)是非常矚目的。那現(xiàn)在這個(gè)高質(zhì)量發(fā)展，我們也是比較認(rèn)同的。因?yàn)?，如果還是按照傳統(tǒng)的那種模式去走，其實(shí)基本上就已經(jīng)到頭了。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)過去20年的斜率增速比美國(guó)經(jīng)濟(jì)還快，主要原因有什么？一個(gè)是房地產(chǎn)，或者說人口紅利；第二個(gè)就是我們加入了WTO，深度參與了整個(gè)的世界分工。那目前階段來看，這兩件事情基本上已經(jīng)走到頭了。我們一定要找到新的這個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)。

新的增長(zhǎng)點(diǎn)的突破點(diǎn)在于哪里？還是在科技突破上面。所以這個(gè)是科創(chuàng)板推出的一個(gè)非常重要的原因。

那它跟創(chuàng)業(yè)和主板也還是有一些差異和區(qū)別的。比如行業(yè)限制上，科創(chuàng)板的行業(yè)限制主要是在新一代信息技術(shù)（就是IT行業(yè)）、高端裝備、新材料、新能源、生物醫(yī)藥等等。它的硬科技含量是非常高的。

數(shù)據(jù)來源：WIND，交易所網(wǎng)站

這幾年我們國(guó)家對(duì)于科創(chuàng)板的這些領(lǐng)域也有很多地傾斜，包括從更宏觀的國(guó)家戰(zhàn)略和政策支持的層面上，也推出了非常多的具體的產(chǎn)業(yè)政策。其實(shí)，科創(chuàng)板發(fā)展這幾年，前面提到的幾個(gè)方向都有相應(yīng)的扶持和支持，所以它其實(shí)是從多方面形成共振。整個(gè)科創(chuàng)板其實(shí)也是服務(wù)于國(guó)家大的戰(zhàn)略的一部分。

剛才前面也強(qiáng)調(diào)了，科創(chuàng)板它和主板以及創(chuàng)業(yè)板的特征是很不一樣的。它就是服務(wù)國(guó)家科創(chuàng)發(fā)展的戰(zhàn)略。既然你是科創(chuàng)企業(yè)對(duì)吧，那你一定是有一個(gè)高研發(fā)投入的，你得讓我看到這個(gè)東西，我才相信你是真真正正在做科學(xué)研究或者說技術(shù)研發(fā)。

所以我們也統(tǒng)計(jì)了一下，發(fā)現(xiàn)科創(chuàng)板上市公司的研發(fā)投入非常高，相比創(chuàng)業(yè)板和主板遙遙領(lǐng)先。主板可能研發(fā)費(fèi)用在營(yíng)業(yè)收入中的占比平均在2%左右，創(chuàng)業(yè)板是6%左右，而科創(chuàng)板是10%左右。

如果和美股相比的話，我們覺得科創(chuàng)板的定位可能會(huì)比較像納斯達(dá)克指數(shù)。我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，在美國(guó)的寬基指數(shù)里面納斯達(dá)克指數(shù)是表現(xiàn)最好的。我們家有一個(gè)納指ETF（513100），可能很多小伙伴也知道，這個(gè)產(chǎn)品是2013年成立的，一直到現(xiàn)在走勢(shì)不要太好看。

但是如果去看納斯達(dá)克指數(shù)的市盈率的話，會(huì)發(fā)現(xiàn)在早期的時(shí)候也是比較亂的。因?yàn)樵缙诘臅r(shí)候，它一方面遇到了互聯(lián)網(wǎng)泡沫。另外一方面就是，這些企業(yè)剛開始要去建立它的一個(gè)規(guī)則，或者說游戲規(guī)則的時(shí)候，可能是在混亂中去進(jìn)行秩序的建立。慢慢的，后面它就開始好了。后面的估值逐步就穩(wěn)定在一個(gè)區(qū)間范圍之內(nèi)，差不多是在20倍到80倍之間波動(dòng)。但是早期的時(shí)候它可能能夠波動(dòng)到100多倍，然后再下到10倍不到的水平。

所以，科創(chuàng)板其實(shí)現(xiàn)在有一點(diǎn)點(diǎn)類似這樣的一種感覺，還處在早期的階段。但是到了后續(xù)，我們認(rèn)為它也慢慢的會(huì)建立屬于自己的秩序，未來很有可能會(huì)成長(zhǎng)為中國(guó)的納斯達(dá)克。

03 科創(chuàng)板100和科創(chuàng)板50指數(shù)對(duì)比

接下來我們看看科創(chuàng)板100和科創(chuàng)板50指數(shù)有什么不同。

大家看一下下面這張全景圖，馬上我們就能夠直觀的感受到第一個(gè)區(qū)別是什么？

第一個(gè)區(qū)別是，科創(chuàng)100的歷史走勢(shì)要更好一些，對(duì)吧？在這個(gè)里邊我們把科創(chuàng)板的走勢(shì)進(jìn)行了劃分，我就不展開說了。大家感興趣的話，可以把它上漲和下跌的每一個(gè)階段的原因再展開來看一下。那目前下跌的原因是什么？主要還是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度低于預(yù)期，所以大家就比較擔(dān)心。加上最近醫(yī)藥反腐等等的影響比較大，半導(dǎo)體行業(yè)中報(bào)又不及預(yù)期，所以表現(xiàn)可能不是那么的好。

接下來我們進(jìn)一步的給大家分析一下科創(chuàng)板100和科創(chuàng)50之間的區(qū)別。

大家看一下上面這張圖表，科創(chuàng)50是科創(chuàng)板里邊按照市值排前50個(gè)股票，它的市值均值是526億元。那科創(chuàng)板100指數(shù)它是中盤股，大約就是科創(chuàng)板里面按照市值排列 第51到第150個(gè)股票的集合。它的市值均值是173億元。還有一堆剩下的這個(gè)小盤股。

所以我們可以對(duì)科創(chuàng)板100指數(shù)有一個(gè)大概的認(rèn)知。它是科創(chuàng)板的腰部企業(yè)的集合，風(fēng)格會(huì)偏重在中小盤成長(zhǎng)上面。從成分股構(gòu)成會(huì)發(fā)現(xiàn)，高端制造、專精特新的東西特別多。

前十大成分股來看，比如有孚能科技、睿創(chuàng)微納、芯源微、高測(cè)股份、奧特維、金博股份、愛博醫(yī)療、拓荊科技、華峰測(cè)控、惠泰醫(yī)療。（前十大成分股僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議）我印象里面至少有一半都是比較熱門的個(gè)股。因?yàn)槲覀兪亲鯡TF的，不像主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理要做具體的個(gè)股跟蹤研究分析，但即便我們主要做行業(yè)的跟蹤和研究，我也聽過這里面好多股票的名字。

所以，不要看科創(chuàng)板100指數(shù)好像在科創(chuàng)板里邊偏中小盤，但是有名的品種還挺多的。為什么？這種中小板或者說成長(zhǎng)風(fēng)格為什么常常比價(jià)值風(fēng)格更吃香、更受歡迎？有一個(gè)很重要的原因，我們?cè)诼殘?chǎng)上經(jīng)常做表格，統(tǒng)計(jì)增長(zhǎng)率，經(jīng)常說突然看到某個(gè)業(yè)務(wù)增速特別快，比如百分之幾百、遙遙領(lǐng)先的增長(zhǎng)，對(duì)吧？但是你打開一看，會(huì)發(fā)現(xiàn)它增長(zhǎng)的原因是什么，是基數(shù)小，所以增速高。

科創(chuàng)50和科創(chuàng)100指數(shù)比較的話，那科創(chuàng)100它的業(yè)績(jī)?cè)鏊購(gòu)睦碚撋蟻碚f是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于科創(chuàng)50的，就是因?yàn)榭苿?chuàng)100的基數(shù)小呀。我們剛才前面講了，科創(chuàng)50的市值均值是500多億，科創(chuàng)100的市場(chǎng)均值是200億都不到。所以它的基數(shù)要小，它的增速自然也就會(huì)更高。

接下來我們看一下行業(yè)分布。從科創(chuàng)主題的權(quán)重分布來看，如果完全按照科創(chuàng)的那六個(gè)主題去劃分，科創(chuàng)板100指數(shù)中，36%的占比都是新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)，這里面就包括比如說信創(chuàng)、芯片、通信等等。

我們來看一下，科創(chuàng)板100指數(shù)的彈性確實(shí)很好，畢竟中小板的彈性總是會(huì)比大盤要好很多。下圖中可以看到，科創(chuàng)板100就是最上面的那條暗紅的曲線，它的彈性比中證1000、上證綜指數(shù)、科創(chuàng)50、滬深300、中證500都要好很多。

圖中用四個(gè)粉色的柱子進(jìn)行了劃分，大家會(huì)看到，2020年的二季度，2021年的大概6-7月、還有2022年大概6-7月，2023年的年初，科創(chuàng)板100指數(shù)每一次的反彈或者說上漲的動(dòng)力都非常充足。

這四個(gè)反彈階段它平均的漲幅能到多少？是36%。而科創(chuàng)50這幾個(gè)階段的平均漲幅才20.8%。相當(dāng)于科創(chuàng)板100在反彈階段的平均漲幅能夠超越科創(chuàng)50大概15%左右。

所以剛才前面有小伙伴問，科創(chuàng)50和科創(chuàng)100區(qū)別是什么？第一個(gè)區(qū)別是市值，他們的市值是不一樣的，沒有一個(gè)成分股是重疊的。第二個(gè)區(qū)別，因?yàn)榭苿?chuàng)100的重心下移，所以它相對(duì)于科創(chuàng)50來說彈性要更好，好到什么程度？就是歷史上的四次大反彈，科創(chuàng)板100指數(shù)的平均漲幅比科創(chuàng)50要多漲15%。那如果你要是去算最高的這個(gè)漲幅，肯定就更不止了，對(duì)吧。

所以，又回到我們剛開始跟大家聊的，目前我們認(rèn)為是一個(gè)底部區(qū)域的階段，那我們要準(zhǔn)備未來市場(chǎng)上漲或者說反彈的一個(gè)工具產(chǎn)品的話，在寬基里面我們想選一個(gè)什么樣的標(biāo)的？科創(chuàng)板100ETF就可以推薦給大家。因?yàn)樗邆涑渥愕膹椥裕值玫搅藝?guó)家戰(zhàn)略的支持。有一種就是生來如此的感覺吧，因?yàn)閲?guó)家戰(zhàn)略非常的支持這個(gè)方向，同時(shí)它又是在國(guó)家戰(zhàn)略支持的方向上獨(dú)立潮頭的一個(gè)品種。

那我們剛才說的是一個(gè)“果”，就是科創(chuàng)板100的彈性非常的好。接下來我們要問的是，它的彈性為什么好，對(duì)吧？是因?yàn)樗挠麧摿?huì)更好。

我們且不說科創(chuàng)板，我們先說在A股市場(chǎng)上，歷史上是價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)的時(shí)間區(qū)間長(zhǎng)，還是中小盤成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)的時(shí)間長(zhǎng)？那一定還是成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)的時(shí)間更長(zhǎng)，對(duì)不對(duì)。市場(chǎng)資金多的時(shí)候大家喜歡搞中小盤。資金有時(shí)候少的時(shí)候，他覺得中小創(chuàng)盤子小好帶動(dòng)，所以也會(huì)搞中小盤。這就會(huì)比較有利于成長(zhǎng)風(fēng)格，它在不同的市場(chǎng)環(huán)境下都更容易有所發(fā)揮。當(dāng)然，不是說價(jià)值風(fēng)格完全沒有發(fā)揮的時(shí)間區(qū)間，當(dāng)然有的。但在歷史上，價(jià)值板塊或者說價(jià)值風(fēng)格發(fā)揮的時(shí)間區(qū)間是要少于成長(zhǎng)風(fēng)格的。

那我們?cè)侔堰@個(gè)模式套到科創(chuàng)板里面來，科創(chuàng)板雖然它開板時(shí)間非常短，2019年年底、2020年年初這個(gè)指數(shù)它才推出來，但是，我們認(rèn)為這套規(guī)則在科創(chuàng)板上面也是有意義的，或者說它是成立的。

我們剛才前面給大家講了，因?yàn)樗幕鶖?shù)小，所以它的增速反而更容易走高。我們可以看到科創(chuàng)板標(biāo)的的漲跌幅均值和凈利潤(rùn)增速分預(yù)期的分組，這個(gè)里面用量化的術(shù)語來說，就是單調(diào)性還是挺好的。什么意思？就是說，這個(gè)凈利潤(rùn)增速在科創(chuàng)板里面它是一個(gè)有效的因子。旁邊還有這個(gè)ROE的分組，這個(gè)單調(diào)性也是挺好的。它的增速預(yù)期因子是比較有效的，ROE因子雖然這個(gè)單調(diào)性好，但是大家會(huì)看到它是反過來的，所以它的這個(gè)作用不大。也就是說，科創(chuàng)板里邊，盈利預(yù)期高這件事情是非常有效的。

那什么樣的指數(shù)，或者說在科創(chuàng)板里邊哪一塊它的盈利預(yù)期高？其實(shí)主要還是科創(chuàng)板100指數(shù)的盈利預(yù)期，要比科創(chuàng)50高很多。從2023年的凈利潤(rùn)預(yù)期增速來看，科創(chuàng)板100同比整體增速是58%，科創(chuàng)50同比是4%。2023年的話，科創(chuàng)板100指數(shù)凈利潤(rùn)預(yù)期增速是44%，科創(chuàng)50指數(shù)是34%。

所以回到剛才大家問這兩個(gè)指數(shù)的區(qū)別是什么？第一市值區(qū)間是不一樣的，第二他們的彈性是不一樣的，第三他們的凈利潤(rùn)預(yù)期增速也是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不同的。科創(chuàng)板100指數(shù)這個(gè)基數(shù)小的特點(diǎn)確實(shí)還是有一些優(yōu)勢(shì)的，對(duì)吧，彈性就大。它的業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)期也更容易比科創(chuàng)50等等其他板塊的股票要更好。

04 科創(chuàng)板100ETF投資優(yōu)勢(shì)

我們說完了科創(chuàng)板50和科創(chuàng)板100指數(shù)的差異，再來說一說科創(chuàng)板100ETF的投資優(yōu)勢(shì)。

把科創(chuàng)板100指數(shù)做成ETF之后，對(duì)于投資者來說還是一個(gè)比較好的事情。能起到降低門檻的作用。如果直接參與科創(chuàng)板的話，人均資金要50萬以上對(duì)吧，還要有兩年的交易資格你才可以參與。而且科創(chuàng)板的股票現(xiàn)在有500多個(gè)，也不好選擇。

但是，如果通過指數(shù)，你選一個(gè)大盤風(fēng)格，那就是科創(chuàng)50，選一個(gè)中小盤風(fēng)格那就是科創(chuàng)板100，對(duì)吧？你這個(gè)決策就很好做，二選一。如果你要選科創(chuàng)板股票，從500多個(gè)里面選擇，那就是500多分之一，那太累了。

風(fēng)險(xiǎn)來說的話，科創(chuàng)板的股票波動(dòng)也很大，對(duì)不對(duì)？它都是處于成長(zhǎng)期，業(yè)績(jī)波動(dòng)高于傳統(tǒng)行業(yè)。然后你的這個(gè)精力也不夠呀，對(duì)吧。所以把它化成ETF來做選擇，對(duì)于投資者來說，他的這個(gè)精力或者說各方面的限制就少了很多。

從分散投資的角度來看，其實(shí)有一個(gè)數(shù)據(jù)我覺得大家可以稍微關(guān)注一下。2020年以來，科創(chuàng)板100指數(shù)的收益率跑贏了78%的科創(chuàng)板個(gè)股。剛才我們說了，投資者如果要去科創(chuàng)板里面選股做投資，他要選500多分之一，這個(gè)概率是很低的。那他要選這個(gè)指數(shù)進(jìn)行投資的話，要么就選科創(chuàng)50，要么就選科創(chuàng)板100，而且在科創(chuàng)板100里邊它的贏面又比科創(chuàng)50要更大，因?yàn)樗軌蚺苴A78%的科創(chuàng)板個(gè)股。所以，非常推薦大家把科創(chuàng)板100ETF作為我們把握科創(chuàng)板長(zhǎng)期彈性機(jī)會(huì)的工具。

05國(guó)泰ETF團(tuán)隊(duì)介紹

關(guān)于指數(shù)和產(chǎn)品的情況我們就大致介紹完了?，F(xiàn)在簡(jiǎn)單介紹一下我們的管理團(tuán)隊(duì)。

國(guó)泰基金，截至今年8月4號(hào)，有1200多億的非貨ETF管理規(guī)模，產(chǎn)品數(shù)量有49個(gè)，規(guī)模位居行業(yè)第四。

但是，我們會(huì)看到前五名的基金公司里邊，除了我們之外，其他的四家都是有寬基ETF的，我們家就是以行業(yè)和主題ETF為特長(zhǎng)。然后，前五名里面的其他四家的寬基ETF要么有期貨，要么有ETF期權(quán)。我們家一個(gè)ETF期權(quán)都沒有。

所以，對(duì)于我們來說，我們也非常重視科創(chuàng)板100ETF這樣的一個(gè)機(jī)會(huì)。未來，它很有可能也會(huì)拿到ETF期權(quán)，只要它的規(guī)模和流動(dòng)性足夠大，那也是有這個(gè)資格能夠去申請(qǐng)ETF期權(quán)的。這樣的話，投資者在執(zhí)行投資策略時(shí)能夠使用的工具也會(huì)越來越豐富。所以，科創(chuàng)板100ETF它也有它自己特殊的一個(gè)意義。

我們公司過去這些年做ETF也有一些小成就，這個(gè)就不展開說了。我們家的特點(diǎn)就是首先大類資產(chǎn)特別多，有A股的，港股的，美股的，債券的，商品的，貨幣的，還有滬港深的。另外，我們有一大堆各種各樣的行業(yè)主題指數(shù)，所以，這是我們一個(gè)比較大的特點(diǎn)?？傊谛袠I(yè)主題ETF這個(gè)賽道上，國(guó)泰的產(chǎn)品數(shù)量和累計(jì)的規(guī)模都是最多的。

我們很重視ETF流動(dòng)性的培育。做了這么多年的ETF，其實(shí)我們還是比較會(huì)挑時(shí)間布局的。在我們力所能及的范圍內(nèi)，會(huì)盡量去挑一個(gè)比較好的時(shí)間點(diǎn)類布局。我給大家舉一些例子，比如說2019年年底的時(shí)候，我們?nèi)?bào)了鋼鐵、煤炭ETF，然后在2020年年初把他們發(fā)行出來，當(dāng)時(shí)我們的同行都不太理解為什么會(huì)去發(fā)這樣的產(chǎn)品。我們當(dāng)時(shí)發(fā)這個(gè)產(chǎn)品的原因，其實(shí)就是因?yàn)楣乐底銐虻?。?dāng)時(shí)鋼鐵、煤炭的PB都是破1的，就是市凈率都是不到1的。就是這么便宜的一個(gè)水平，后來，就迎來了2020年-2022連續(xù)三年的一個(gè)上漲。尤其是煤炭在去年的表現(xiàn)真的是太好了。

然后，我們還有幾個(gè)含港股的產(chǎn)品其實(shí)是在去年上半年批下來的。但是我們因?yàn)楫?dāng)時(shí)不看好這個(gè)港股的市場(chǎng)，所以我們會(huì)把這個(gè)六個(gè)月的發(fā)行申請(qǐng)期，以及三個(gè)月的發(fā)行期基本上都用滿。我們就盡量在我們能控制的范圍之內(nèi)把這個(gè)產(chǎn)品的發(fā)行往后拖，盡量的減少對(duì)投資者的這種損失吧。當(dāng)然最后還是虧了一段時(shí)間的，但是跟我們其他同類的產(chǎn)品相比，我們的凈值還是相對(duì)偏高的。為什么？因?yàn)槲覀冊(cè)谖覀兛梢钥刂频姆秶畠?nèi)，盡量的把它往后延了。我們批下來的產(chǎn)品最終還是會(huì)發(fā)，但是我們?cè)谶@幾個(gè)月的時(shí)間可以選擇，那我們就會(huì)在這個(gè)時(shí)間范圍內(nèi)里面盡量的去選擇相對(duì)合適的時(shí)點(diǎn)。

我們其實(shí)發(fā)了很多產(chǎn)品，尤其是比較早期發(fā)的那些產(chǎn)品，還是給投資者賺了很多的錢，包括在2018、2019年去布局和設(shè)計(jì)生物醫(yī)藥ETF、芯片ETF、計(jì)算機(jī)ETF、通信ETF，包括2020年年初的新能源車ETF，都給投資者賺了很多錢。

我之前看過有一個(gè)公眾號(hào)，他自己做了一個(gè)統(tǒng)計(jì)，就說2018年以后成立時(shí)間超過一年以上，然后給投資者賺錢最多的20只ETF產(chǎn)品中，我們家有四個(gè)上榜。這個(gè)比例是非常非常高了。

所以，應(yīng)該來說，我們對(duì)于目前這個(gè)時(shí)間點(diǎn)還是比較認(rèn)可的。我們不認(rèn)為我們有這個(gè)能力去精準(zhǔn)的挑中最低點(diǎn)的那一天，但是我們認(rèn)為，相比未來來說，目前這個(gè)底部區(qū)域還是一個(gè)非常不錯(cuò)的時(shí)間窗口。

科創(chuàng)板100ETF的擬任基金經(jīng)理是王玉，大家可以看到她的簡(jiǎn)歷上面好像還有債券ETF，但其實(shí)不止，她還有股票ETF的管理經(jīng)驗(yàn)，也管理影視ETF、新材料50ETF、光伏50ETF、碳中和50ETF等等這些產(chǎn)品，經(jīng)驗(yàn)是全面且豐富的。

具體產(chǎn)品要素方面，網(wǎng)下現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)是8月28日至9月1日一整周，認(rèn)購(gòu)代碼是588123。網(wǎng)上認(rèn)購(gòu)是最后三天，也就是8月30日至9月1日。之前看到一些小伙伴也在問，網(wǎng)上網(wǎng)下的那個(gè)代碼，有的時(shí)候好像588123搜不出來，如果搜不出來的話，大家就改成588120去搜就好了。因?yàn)槊考胰毯孟裣到y(tǒng)上是有一點(diǎn)稍微的不一樣。

我們的認(rèn)購(gòu)費(fèi)有一個(gè)特別的地方，100萬份以上是100塊錢。我們其實(shí)主要還是想讓利于客戶。其他的，50萬份以下還是0.8%，50萬到100萬份還是0.5%，這個(gè)跟同行是一樣的。只有100萬份以上那個(gè)我們是100塊錢每筆，我們家的ETF好長(zhǎng)時(shí)間都是按這個(gè)收費(fèi)的了。

06 ETF投資策略

最后一部分介紹一下ETF的投資策略。

其實(shí)ETF的投資策略，說來說去也就是這些，你要么做做波段，要么就長(zhǎng)期持有。然后科創(chuàng)板100ETF其實(shí)是既適合做波段，又適合長(zhǎng)期持有。因?yàn)樗倪@個(gè)階段性收益也很高，然后長(zhǎng)期下來它的表現(xiàn)也比其他的指數(shù)比如科創(chuàng)50要好。然后還可以做定投，如果你怕它的波動(dòng)太大你hold不住，那你就做做定投，然后獲取微笑曲線。

還可以做核心衛(wèi)星的底倉(cāng)，對(duì)吧，科創(chuàng)板100指數(shù)就是一個(gè)寬基，可以當(dāng)成核心。以后如果有了這個(gè)ETF期權(quán)，甚至如果以后有期貨的話，它就可以跟金融衍生品去做組合。當(dāng)然現(xiàn)在也可以，比如說我就聽有人跟我說，未來他們想要做多我們科創(chuàng)板100ETF，然后做空科創(chuàng)50ETF，為什么？因?yàn)樗J(rèn)為，科創(chuàng)板100ETF上升的這個(gè)斜率要比科創(chuàng)50高，所以他要做的或者說他想要獲取的就是這樣的一個(gè)敞口的收益。就是說，他把科創(chuàng)板整體的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖掉了，但是他保留下來的是科創(chuàng)板100優(yōu)于科創(chuàng)50的這部分的特色。通過這樣的一個(gè)對(duì)沖的手段來做，還是挺有意思的。只要工具足夠多，那大家的辦法也足夠多。還有就是一些私募套利機(jī)構(gòu)也可以去做套利交易等等。

對(duì)于ETF的投資，我們有一些小建議。首先大家還是要用長(zhǎng)期的視角來看待市場(chǎng)，看待投資。咱們也不是說進(jìn)到股市來抓一個(gè)20厘米的漲停就再也不來了，對(duì)吧？那既然你是要長(zhǎng)期在股市里去奮斗，或者說通過理財(cái)來改變你的資產(chǎn)狀況，那就要用長(zhǎng)期的視角來進(jìn)行打算。這個(gè)很重要。

第二，還是要做一些分散的投資。因?yàn)槲覀冇泻芏嘈袠I(yè)ETF，我每次出去單獨(dú)介紹我們的某個(gè)行業(yè)ETF的時(shí)候，然后大家可能聽了覺得前景也很好，然后就老是有投資者留言說要all in 某個(gè)產(chǎn)品。這個(gè)時(shí)候我只能說，不要all in，不要梭哈。因?yàn)?，從?shí)證分析的角度來說，之前上海證券的研究所出過一篇報(bào)告，他們測(cè)算過后認(rèn)為，持有5-8個(gè)不同風(fēng)格/方向、賽道的品種，就可以起到比較好的分散作用。但是，如果你要買上二三十個(gè)，那說實(shí)話跟買一個(gè)滬深300或者中證500又有什么區(qū)別？所以，適度分散可以獲得一個(gè)比較好的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，有一個(gè)平衡的作用。

還有一個(gè)建議就是逢低。下跌不可怕，可怕的是一直上漲讓你沒有建倉(cāng)的機(jī)會(huì)，對(duì)吧？如果一直漲一直漲你總是惴惴不安，你就不知道自己什么時(shí)候會(huì)買在高點(diǎn)上，然后站崗。尤其是做定投，如果你沒有下跌的時(shí)候抓住攤低成本的機(jī)會(huì)，那你往上的這個(gè)收益空間它也會(huì)比較小的。

最后一個(gè)建議就是分期，尤其是底部區(qū)域，可以分批做一些投資安排。你這第一筆下去，可能搞不清楚是不是絕對(duì)底部對(duì)吧。但我剛才前面就講了，我們買在絕對(duì)底部那一天和買在底部區(qū)域的概率它本來就不一樣。如果這個(gè)底部區(qū)域是三個(gè)月，也就是60個(gè)交易日，那我要買到絕對(duì)最低那一天的概率只有1/60，但是我買到整個(gè)底部區(qū)域的話，那這60天我任何一天買，概率都是100%。所以，分批這件事情，還是可以去做的。它會(huì)優(yōu)化咱們的投資成本，然后改善你的投資體驗(yàn)。

大家也可以關(guān)注我們的公眾號(hào)“ETF和LOF圈”，我們行業(yè)多，產(chǎn)品多，是比較客觀的。我給大家舉一個(gè)最近的例子就是四月下旬，我們就開始在公眾號(hào)上瘋狂的吶喊，不要追高游戲ETF（516010）。這件事情我自己回看了一下，我們至少發(fā)了十幾條，就天天喊不要追高游戲ETF。過了一段時(shí)間，有一個(gè)客戶來找我說，請(qǐng)問梁老師，游戲ETF買在高點(diǎn)上套住了怎么辦？我說你沒有看我們的公眾號(hào)嗎？然后他說，沒有。我說我們從四月底就開始，就讓大家不要追高了，以后要多多關(guān)注。

我們還是比較客觀，包括我們對(duì)基金經(jīng)理的要求也是，那你既然是行業(yè)ETF基金經(jīng)理，你就要做到跟我們權(quán)益研究員同等水平的對(duì)行業(yè)層面上的跟蹤。我們權(quán)益研究員他們還要去負(fù)責(zé)對(duì)個(gè)股的挑選，對(duì)業(yè)績(jī)表現(xiàn)的跟蹤等等。相比之下，行業(yè)ETF基金經(jīng)理不需要去挖掘個(gè)股，承擔(dān)個(gè)股最終的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，但如果你自己連行業(yè)的這個(gè)脈絡(luò)，行業(yè)的供需格局，行業(yè)的這種框架你都搞不清楚，那你怎么樣能夠更好的服務(wù)客戶？所以這是我們對(duì)基金經(jīng)理最基本的要求。我們還是蠻客觀的，大家也可以多多關(guān)注我們這個(gè)公眾號(hào)。我們歷史上有非常多非常多這種案例。就是我們不光是上漲的時(shí)候說這個(gè)東西好，我們覺得這個(gè)東西不好了也會(huì)跟大家講的。

最后就是風(fēng)險(xiǎn)提示，剛才我說的所有內(nèi)容都是有風(fēng)險(xiǎn)的，大家謹(jǐn)慎使用。那我就先介紹到這里吧，然后我看一下大家剛才已經(jīng)在評(píng)論區(qū)提了一些問題，我先把大家的問題做一下解答。

07 互動(dòng)問答

1、588123或者588120只要能下單，就沒區(qū)別是吧？

答：對(duì)的，只要能下單就沒區(qū)別。因?yàn)樗麄兙褪峭粋€(gè)產(chǎn)品，然后，但大家要試的時(shí)候先試588123，這個(gè)是認(rèn)購(gòu)代碼。

2、周一可以往下現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)嗎？

答：可以的。

3、2021年科創(chuàng)板100大幅跑贏科創(chuàng)50，其他年度差異不大。主要原因是什么？

答：我們剛才強(qiáng)調(diào)的是科創(chuàng)板100指數(shù)反彈階段的這個(gè)彈性確實(shí)是比較大。分年度來看，2021年科創(chuàng)板100大幅跑贏科創(chuàng)50，其他年度看上去就比較一般。這個(gè)其實(shí)跟這個(gè)時(shí)間區(qū)間，或者說當(dāng)年整體市場(chǎng)好不好有很大的關(guān)系。

大家也可以看一下，在2021年的時(shí)間區(qū)間里面，科創(chuàng)50和科創(chuàng)板100反彈的時(shí)間都比較長(zhǎng)，大半年的時(shí)間都是在反彈的，這樣的一個(gè)情況下，2021年跑贏的很重要的原因就是整個(gè)市場(chǎng)反彈向好的時(shí)間比較長(zhǎng)。

然后，2020年、2022年、2023年反彈都只有一小段。那彈性大的東西它上去的時(shí)候快，下來的時(shí)候也快，這很正常。但是累積下來看，依然是彈性大的東西它的效果更好。

就好像，A股市場(chǎng)的這個(gè)成長(zhǎng)股和價(jià)值股，雖然成長(zhǎng)股它上去的時(shí)候漲幅大、回撤相對(duì)也大，但是你把成長(zhǎng)股的這個(gè)業(yè)績(jī)累計(jì)時(shí)間拉長(zhǎng)來看，還是要比價(jià)值股長(zhǎng)期表現(xiàn)要好一些的。也就是說成長(zhǎng)相比價(jià)值風(fēng)格的優(yōu)勢(shì)在哪里？第一就是彈性，就是反彈階段的力度高，空間高。當(dāng)然缺點(diǎn)是反彈結(jié)束之后，它的回撤也會(huì)相對(duì)大。第二個(gè)優(yōu)點(diǎn)就是它積累下來的累計(jì)收益還是比價(jià)值風(fēng)格收益要更好，這個(gè)是我想表達(dá)的。

我不知道我有沒有給大家把這個(gè)事講明白，就是2021年科創(chuàng)板100比科創(chuàng)50好，是因?yàn)榇蟀肽甑臅r(shí)間它都在上漲。我們可以看到這個(gè)時(shí)間，對(duì)應(yīng)的應(yīng)該是2021年大半年的時(shí)間它都是上漲的。所以這是2021年的時(shí)候，科創(chuàng)板100指數(shù)收益率要比科創(chuàng)50好的很重要的原因。就大半年的時(shí)間股市都是在上漲。我們不光要看空間，還要看時(shí)間。時(shí)間長(zhǎng)，然后又有空間的，當(dāng)年的收益表現(xiàn)就會(huì)特別好。

4、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，科創(chuàng)100指數(shù)趨勢(shì)和GDP增速正反關(guān)系是怎樣的？

答：這個(gè)我沒有做特別具體的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，我可以憑我的印象說兩句。我們現(xiàn)在首先GDP增速是緩慢往下走，中樞是往下走的。然后科創(chuàng)我們認(rèn)為可能是整個(gè)A股市場(chǎng)里邊，未來可能最璀璨的一部分，因?yàn)樗菄?guó)家盡全力去支持的一個(gè)板塊，或者說這樣的一個(gè)方向。還有就是它的長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)的中樞應(yīng)該是要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于GDP中樞的。

這個(gè)是兩個(gè)觀點(diǎn)，就第一，就是國(guó)家全力支持；第二，相當(dāng)于以后可能會(huì)出現(xiàn)GDP增速緩慢往下，而科創(chuàng)100指數(shù)的收益慢慢往上這樣的一個(gè)趨勢(shì)。

5、目前點(diǎn)位已處于低位，基金經(jīng)理是看好未來大行情還是基于100只股票？

答：我覺得首先還是要看整個(gè)大的行情和貝塔，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，它是股市其中的一部分，沒有辦法完全脫離股市去走它單獨(dú)的行情。

從過往走勢(shì)來看，他們其實(shí)相關(guān)性或者說同向性還是很明顯的，對(duì)不對(duì)？你看不管是中證1000、上證綜指、科創(chuàng)50、科創(chuàng)板100、滬深300、中證500，是不是它的向性是一致的，只是幅度的區(qū)別很大，對(duì)不對(duì)？

所以，首先我們還是要去看大的行情判斷，然后再基于這100個(gè)股票。我們覺得目前的判斷就是市場(chǎng)處于底部區(qū)域，然后我們認(rèn)為未來向好的概率還是很大的。科創(chuàng)板100是彈性之選，市場(chǎng)向好之后，像上面的走勢(shì)對(duì)比圖里顯示的那樣，它的表現(xiàn)可能優(yōu)于大多數(shù)寬基指數(shù)。

6、講一講醫(yī)療行業(yè)對(duì)指數(shù)的影響？

答：好的。反腐這個(gè)事情其實(shí)打擊更多的還是在醫(yī)療器械上面。像之前中紀(jì)委通報(bào)的比較大的那個(gè)案例里面，3000多萬的這個(gè)加速器，然后貪腐了1600萬對(duì)吧。所以這個(gè)里面的水分可能會(huì)相對(duì)來說比較大。然后醫(yī)藥行業(yè)也有一些問題，現(xiàn)在市場(chǎng)上有一個(gè)判斷的指標(biāo)，就是他們會(huì)篩選出來銷售費(fèi)用占比比較高的這部分公司。

我覺得這個(gè)也挺有意思的，這也是一個(gè)比較好的指標(biāo)吧。但我想說的就是，畢竟這些還是少數(shù)，因?yàn)榉锤@個(gè)事情它主要針對(duì)的是醫(yī)院這條線，并不是針對(duì)藥企。但是多多少少有點(diǎn)“拔出蘿卜帶出泥”的問題存在。

然后，醫(yī)藥行業(yè)里面也會(huì)有細(xì)分。其中生物醫(yī)藥這個(gè)領(lǐng)域相對(duì)來說受影響的程度要少一些。因?yàn)?，咱們?guó)家的生物藥的這個(gè)發(fā)展，目前真正的first in class的創(chuàng)新藥/生物藥還是少了一些。所以重災(zāi)區(qū)可能還是在中藥，包括化學(xué)藥、醫(yī)療器械上面。然后藥房，就是醫(yī)藥流通這些目前也沒有什么反腐不反腐的。還有醫(yī)療服務(wù)都是相對(duì)來說影響比較小的。

所以醫(yī)藥行業(yè)里邊其實(shí)不是所有的細(xì)分領(lǐng)域都會(huì)受到影響，這是第一點(diǎn)。第二點(diǎn)的話，因?yàn)榉锤@個(gè)事情可能持續(xù)的時(shí)間會(huì)比較長(zhǎng)，一定時(shí)間之內(nèi)可能會(huì)壓制這個(gè)醫(yī)藥板塊，可能在心理上、估值上有一定的影響。但是你要說醫(yī)藥行業(yè)再往下掉很多，我覺得也不是那么現(xiàn)實(shí)。因?yàn)獒t(yī)藥行業(yè)本身，到了今年二季度中報(bào)的時(shí)候，其實(shí)我們已經(jīng)看到國(guó)家之前投入在生物醫(yī)藥創(chuàng)新藥領(lǐng)域的一些培育已經(jīng)開始有小小的效果了。我看到有一些藥廠他們之前做的研發(fā)，已經(jīng)開始可以做license out，什么意思？把他的研究授權(quán)出去，賣給海外的大廠，或者賣給國(guó)內(nèi)其他的廠家，就可以收這個(gè)授權(quán)費(fèi)了。

然后包括疫情之后，整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售都有逐漸恢復(fù)，所以其實(shí)醫(yī)藥的基本面在修復(fù)，包括它的估值本身已經(jīng)在一個(gè)比較低的位置上，再加上反腐這個(gè)事情前段時(shí)間也已經(jīng)跌的挺多，所以我覺得再往下大幅殺跌的概率可能不是很大。但是，也很難馬上就起來。里面的一些領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)是可以的，就像我剛才說的，藥房、醫(yī)藥流通、醫(yī)療服務(wù)、創(chuàng)新藥生物醫(yī)藥，受反腐的影響比較小。

7、現(xiàn)在科創(chuàng)板里面半導(dǎo)體占比比較大，對(duì)這個(gè)行業(yè)怎么看，對(duì)科創(chuàng)板100的影響如何？

答：我對(duì)這個(gè)行業(yè)就是愛的深沉，我給大家說一說國(guó)泰的產(chǎn)品線，我們2019年6月12號(hào)上市了芯片ETF（512760），這個(gè)產(chǎn)品上市就趕在了上一輪半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)周期起來的這個(gè)起點(diǎn)上，所以給投資者創(chuàng)造了非常好的收益。

我們今年的7月27號(hào)上市了半導(dǎo)體設(shè)備材料ETF，后來因?yàn)槊痔L(zhǎng)了，我們就改名叫半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）。然后，最近又上報(bào)了一個(gè)集成電路ETF。

所以，大家看我們的產(chǎn)品布局就能發(fā)現(xiàn)，我們真的對(duì)半導(dǎo)體、芯片、集成電路愛的深沉。

其實(shí)我們認(rèn)為目前的話，就是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的一個(gè)低點(diǎn)，然后它什么時(shí)候起來？很有可能是今年年底起來?，F(xiàn)在大家覺得好像經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度比較差，有可能會(huì)推到明年年初。但是，它的基本面上觸底差不多就是今年年底、明年年初吧，那二級(jí)市場(chǎng)上它會(huì)有一個(gè)提前的反應(yīng)的。

比如說我剛才說2019年6月12號(hào)我們芯片ETF上市了，2019年的年中（中間）是上一輪芯片產(chǎn)業(yè)基本面的一個(gè)低點(diǎn)。那其實(shí)2019年年初的時(shí)候，芯片指數(shù)就已經(jīng)開始有很好的表現(xiàn)了。所以，你會(huì)發(fā)現(xiàn)資本市場(chǎng)它會(huì)有個(gè)提前量的。我當(dāng)然并不是說，今年年底、明年年初觸底，然后這一輪它也一定就提前半年對(duì)吧？就剛好卡的那么好，這個(gè)咱們不能刻舟求劍。但是從概率上來說，我確實(shí)認(rèn)同現(xiàn)在就是半導(dǎo)體芯片行業(yè)基本面上的一個(gè)低點(diǎn)。同時(shí)也是二級(jí)市場(chǎng)上的一個(gè)相對(duì)低點(diǎn)。

然后，芯片產(chǎn)業(yè)未來的空間我覺得是非常的大。我們可以看一下，只要世界它是信息化的，就一定離不開芯片，對(duì)不對(duì)。就連這個(gè)汽車，咱們傳統(tǒng)的燃油車?yán)锩嬉彩怯泻芏嘈酒?，現(xiàn)在升級(jí)到了新能源汽車，新能源和未來的智能汽車是緊密結(jié)合的，因?yàn)樗怯秒姷模运鼤?huì)有智能化的前景。那它用到的芯片的數(shù)量相比以前燃油車就是幾何倍的增長(zhǎng)。然后新能源汽車只是其中的一小塊需求，包括光伏這些都屬于新能源的需求，它在整個(gè)芯片的傳統(tǒng)需求里面的占比是不到20%的。

那還有什么行業(yè)對(duì)芯片有大量的需求？通信行業(yè)，我們的通信設(shè)備、通信終端，比如就是你的手機(jī)，這些在芯片的傳統(tǒng)需求中的占比大概接近40%。然后還有計(jì)算機(jī)行業(yè)，比如說我們提到的這些工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、3C的消費(fèi)等等，都屬于計(jì)算機(jī)行業(yè)。那計(jì)算機(jī)行業(yè)的需求的占比大概是30%左右。

目前階段，整個(gè)芯片的傳統(tǒng)需求是在往下走，我剛才說可能是在今年年底、明年年初，能夠迎來基本面上的拐點(diǎn)。

但是現(xiàn)在也有新增的需求，就是人工智能。人工智能帶來的這個(gè)需求的量是非常非常大的，為什么？大家也可以看到，人工智能里面用到最多的芯片是GPU的芯片，GPU的芯片它主要是圖像的識(shí)別和處理，以及并行計(jì)算能力、邏輯推理能力非常強(qiáng)。所以在人工智能里面它的用處非常大。

整個(gè)人工智能這塊現(xiàn)在的需求占比單獨(dú)拎出來，它是非常非常小的。它以前都是歸在計(jì)算機(jī)的需求里邊的。但是現(xiàn)在，它可能可以獨(dú)立出來作為一個(gè)新的需求增長(zhǎng)點(diǎn)。是因?yàn)檫@一輪就去年年底到今年上半年，人工智能的技術(shù)興起，帶來了巨大的需求空間。我覺得到明年年底的話，人工智能的芯片需求占比可能會(huì)到10%左右。為什么？open AI就是chatGPT的母公司他們有一個(gè)報(bào)告，說在目前階段（還是AI訓(xùn)練的階段）算力的需求是每3-4個(gè)月就會(huì)翻倍的，大家想一想這是一個(gè)幾何級(jí)的增長(zhǎng)。那我再跟大家說一說，今年還是訓(xùn)練年，等到你真的應(yīng)用了之后，要面對(duì)的就是來自于全世界的使用者，到那個(gè)時(shí)候就是真正投入使用了之后，推理階段的需求量又要比訓(xùn)練階段的需求量更大。所以，人工智能的一個(gè)需求它是非常非常大的。

還有這兩天不是信創(chuàng)、數(shù)據(jù)要素又來了嘛？那大家想一想，你數(shù)據(jù)要素也好，信創(chuàng)也好，是不是都要求底層的算力？那底層的算力能逃脫得了芯片的需求嗎？

人工智能三要素（算力、算法、數(shù)據(jù)）中，算力卡脖子最厲害，算力里面什么卡脖子最厲害？是芯片卡脖子最厲害，芯片里面什么卡脖子最厲害的？設(shè)備和材料卡脖子最厲害。

所以，芯片行業(yè)的前景，我是非常看好的，而且，我們現(xiàn)在的先進(jìn)制程是被限制的。我們現(xiàn)在還在重點(diǎn)突破28納米，那除了28納米之外還有什么，還有14納米，7納米，5納米，3納米，你還要不斷的往前推進(jìn)和突破的。所以它這個(gè)升級(jí)換代，以及它的需求前景是非常非常好的。

所以，芯片是我自己非常非常喜歡的一個(gè)賽道，我自己的很多錢也投資在芯片里面。我覺得它對(duì)于科創(chuàng)板100未來的影響，也是一個(gè)非常正面的影響。

我們可以再看一下科創(chuàng)板100指數(shù)里面的占比，新一代信息技術(shù)占比36.2%，當(dāng)然這里面不全是芯片。從行業(yè)占比來看，因?yàn)樾酒菤w屬在電子行業(yè)里邊的，科創(chuàng)板100指數(shù)里面電子行業(yè)占比是23%，還是挺高的。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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