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國金證券黨委書記、董事長冉云:增強(qiáng)投資者信心,促進(jìn)資本市場良性循環(huán)

國金證券 2023-08-21 23:25:02

近期,證監(jiān)會(huì)公開“活躍資本市場、提振投資者信心”的一攬子政策措施,包括大力發(fā)展權(quán)益類基金、提高上市公司投資吸引力、提升交易便利性等,全面覆蓋股票、債券、期貨市場。

近幾年,我國資本市場在投資、融資、交易等方面制度已在持續(xù)改革完善;投資端著重豐富市場參與者,加大開放力度;融資端以落實(shí)全面注冊制為主線;交易制度方面,部分板塊做市商制度和交易效率升級為推進(jìn)重點(diǎn)領(lǐng)域。

資本市場作為連接融資端和投資端的紐帶,在為上市公司提供融資資金的同時(shí),亦要為投資者提供合理的投資回報(bào),進(jìn)而促進(jìn)資本市場的健康發(fā)展和良性循環(huán)。

通過投資端改革,提升投資者的滿意度和獲得感

自今年6月份證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿提出“進(jìn)一步推動(dòng)各類中長期資金加大權(quán)益類資產(chǎn)配置”后,資本市場投資端改革備受矚目。資本市場投資端的改革需要從多方面進(jìn)行發(fā)力營造積極良好的市場生態(tài),創(chuàng)造出長線資金“愿意來且留得住”的市場環(huán)境,同時(shí)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,實(shí)現(xiàn)資本市場健康可持續(xù)發(fā)展的良性循環(huán)。

資本市場投資端改革的主要目標(biāo)是營造良好的投資環(huán)境,提升投資者的滿意度和獲得感。從投資端來看,資本市場改革可以發(fā)力的方向包括:

一方面,提高上市公司的質(zhì)量,增加資本市場上優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的供給。近些年來,A股市場不斷擴(kuò)容,上市公司數(shù)量持續(xù)增加,目前A股上市公司數(shù)量已經(jīng)超過5000家了。截至2022年底,已上市公司營業(yè)收入總額約為71.4萬億,占2022年名義GDP的比重達(dá)59%左右,A股上市企業(yè)在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)、吸納就業(yè)、科技創(chuàng)新等方面逐步起到“壓艙石”的作用。伴隨資本市場擴(kuò)容,對于投資者來說,在豐富投資標(biāo)的選擇的同時(shí)亦增加了選股的難度。因此,資本市場投資端的改革應(yīng)致力于提高上市公司質(zhì)量,這將有助于提升公司核心競爭力,幫助投資者做好投資決策,增強(qiáng)持股體驗(yàn)及延長持股周期,更好地發(fā)揮資本市場價(jià)值投資源泉的作用。那么,提高上市公司質(zhì)量途徑主要包括:完善公司信息披露制度、鼓勵(lì)引導(dǎo)上市公司建立常態(tài)化分紅制度、從嚴(yán)打擊財(cái)務(wù)造假等違法違規(guī)行為、完善資本市場退市制度促進(jìn)優(yōu)勝劣汰等等。

另一方面,優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu),提升長期資金占比。長期以來,整體換手率偏高、長線資金占比較低是A股市場發(fā)展過程中存在的難點(diǎn)和痛點(diǎn)。目前A股市場尚處于機(jī)構(gòu)化過程,通過吸引長線資金進(jìn)場,有利于壯大理性成熟的中長期投資力量,提升市場運(yùn)行的穩(wěn)定性和韌性,更好地發(fā)揮資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能。

完善融資端的制度機(jī)制,不斷優(yōu)化資本市場生態(tài)

為促進(jìn)資本市場發(fā)展,投資端與融資端需有效協(xié)調(diào),全面注冊制背景下融資端已經(jīng)取得較為全面的發(fā)展。目前階段資本市場的核心定位之一在于支持產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型,促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展,全面注冊制下,資本市場對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展支持力度較大,為市場提供了大量的股債產(chǎn)品,同時(shí)也需要為投資者創(chuàng)造財(cái)富,成為居民財(cái)富管理中心,以此形成良性循環(huán)。

由于實(shí)體企業(yè)可以不斷融資并轉(zhuǎn)化為投資,特別是通過股權(quán)融資、債券融資、并購重組等機(jī)制安排,可引導(dǎo)各類資金向?qū)崿F(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展最需要的領(lǐng)域集聚。個(gè)人認(rèn)為,從融資端來看,關(guān)鍵還是要進(jìn)一步增加優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給,提升服務(wù)國家重大戰(zhàn)略的質(zhì)效,不斷優(yōu)化資本市場生態(tài)。具體來說:

第一,進(jìn)一步推動(dòng)資本市場差異化制度建設(shè),打造更加包容的融資環(huán)境,有效提升企業(yè)融資效率,激發(fā)融資端主體的活力。全面注冊制改革的落地,對各板塊上市條件、交易制度、信息披露規(guī)則等均作了差異化安排,明確了各板塊定位,優(yōu)化了多層次市場體系。下一步應(yīng)進(jìn)一步從審核實(shí)踐中優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、主板、北交所板塊定位要求,不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn),給市場傳遞明確信息,從而提升資本市場服務(wù)國家戰(zhàn)略的精準(zhǔn)性和效率。

第二,推動(dòng)公司債和企業(yè)債協(xié)同發(fā)展。債券市場是直接融資的主要市場之一,企業(yè)債審核機(jī)制改革則是2023年的大事件,企業(yè)債一直是支持國家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重大項(xiàng)目建設(shè)的重要融資品種,2023年4月21日,《中國證監(jiān)會(huì)國家發(fā)展改革委關(guān)于企業(yè)債券發(fā)行審核職責(zé)劃轉(zhuǎn)過渡期工作安排的公告》發(fā)布,6個(gè)月過渡期開始。下一步應(yīng)推動(dòng)公司債和企業(yè)債協(xié)同發(fā)展,加快完善制度規(guī)則,全面深化債券市場功能,提高制度化、規(guī)范化和透明化水平,加大對重點(diǎn)領(lǐng)域的支持力度,提升企業(yè)融資便利性,更好支持國家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重大項(xiàng)目建設(shè),助力建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。

第三,不斷優(yōu)化監(jiān)管政策。監(jiān)管政策優(yōu)化是直接融資持續(xù)發(fā)展的重要保障,未來監(jiān)管可通過配套政策進(jìn)行完善,為投行構(gòu)筑與注冊制相匹配的責(zé)任體系提供更多的支持與激勵(lì),助力投行職能順利轉(zhuǎn)型。

第四,繼續(xù)完善投資者保護(hù)機(jī)制,嚴(yán)格退市制度,形成有進(jìn)有出優(yōu)勝劣汰的良性市場格局,進(jìn)一步提升上市公司質(zhì)量。同時(shí),結(jié)合引導(dǎo)上市公司加大現(xiàn)金分紅力度、實(shí)施股份增持回購等,有助于提升上市公司回報(bào)投資者能力,提振市場信心。

第五,加強(qiáng)投資者教育和保護(hù)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)與市場參與主體聯(lián)動(dòng),持續(xù)加大對投資者的培訓(xùn)力度,提高他們的投資意識和風(fēng)險(xiǎn)識別能力,加強(qiáng)對他們的法律保護(hù),提高投資者信心和滿意度。

提升資本市場活力改善投資者預(yù)期

 

在近期證監(jiān)會(huì)的座談會(huì)提出“堅(jiān)持以市場穩(wěn)、功能穩(wěn)、政策穩(wěn),促進(jìn)預(yù)期穩(wěn)”。在當(dāng)前投資者信心不足的背景下,我認(rèn)為主要重點(diǎn)在于提升投資者的獲得感,可從以下三方面進(jìn)行改善投資者預(yù)期:

首先,以更大力度推動(dòng)資本市場改革,其中投資端改革或成為資本市場建設(shè)的重點(diǎn)。有活力的資本市場將有助于改善市場預(yù)期,有效增強(qiáng)市場信心,這可從強(qiáng)化投資功能入手,推進(jìn)投融資協(xié)調(diào)發(fā)展,激發(fā)財(cái)富效應(yīng)。資本市場投資端的改革的發(fā)力方向包括提高上市公司質(zhì)量、發(fā)力發(fā)展專業(yè)投資機(jī)構(gòu)、提升長線資金占比等,尤其是可從制度設(shè)計(jì)、市場文化建設(shè)等各方面入手營造積極良好的投資環(huán)境。

其次,著力激發(fā)投資市場財(cái)富效應(yīng),增強(qiáng)投資者的獲得感。這離不開上市公司質(zhì)量的持續(xù)改善,包括增加市場透明度、提升公司治理能力、建立常態(tài)化分紅機(jī)制等,有助于降低市場的不確定性進(jìn)而幫助投資者做出明智的決策,讓投資者能夠獲得合理的回報(bào)。

最后,增加投資者教育,豐富公募基金等投資產(chǎn)品供給??紤]到A股目前仍以散戶為主:一方面,可增強(qiáng)投資者教育,提高投資者的理財(cái)知識水平,幫助他們更好地理解市場風(fēng)險(xiǎn)和長期投資的重要性,從而可減少盲目投機(jī)和短期主義,促進(jìn)理性投資行為。此外,培育專業(yè)化投資機(jī)構(gòu),注重引導(dǎo)其提升權(quán)益投資能力、增強(qiáng)投資者回報(bào);另一方面,鼓勵(lì)公募基金推出適合個(gè)人投資者的投資產(chǎn)品,如“低風(fēng)險(xiǎn)、低波動(dòng)”的投資組合,有利于吸引中長期資金進(jìn)場,穩(wěn)定投資者預(yù)期。

中國一直在深化改革開放的路上,走過30年發(fā)展路,在全面注冊制正式實(shí)施的背景下,共同構(gòu)建一個(gè)更為活躍、有韌性的資本市場已經(jīng)成為資本市場參與者的共同愿望。

封面圖片來源:視覺中國-VCG211300009285

責(zé)編 彭水萍

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