每經(jīng)編輯 王月龍 易啟江    

3月17日，中國人民銀行發(fā)布消息稱，為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長，打好宏觀政策組合拳，提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)水平，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，決定于2023年3月27日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.6%。

人民銀行表示，將堅(jiān)決貫徹落實(shí)黨的二十大、中央經(jīng)濟(jì)工作會議和全國兩會精神，按照黨中央、國務(wù)院決策部署，精準(zhǔn)有力實(shí)施好穩(wěn)健貨幣政策，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，保持貨幣信貸總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，更好地支持重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，不搞大水漫灌，兼顧內(nèi)外平衡，著力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

央行降準(zhǔn)消息襲來，短期市場流動(dòng)性或增加，影響幾何？據(jù)第一財(cái)經(jīng)，光大證券指出，在諸多工具中，降準(zhǔn)所提供的流動(dòng)性期限最長、成本最低，可有效緩解貨幣創(chuàng)造過程中的流動(dòng)性約束，因此政策效果頗為明顯。

易綱此前表示：

降準(zhǔn)仍是比較有效的方式

據(jù)界面新聞報(bào)道，3月3日中國人民銀行行長易綱在國務(wù)院新聞辦公室舉行的“權(quán)威部門話開局”系列主題新聞發(fā)布會上說，目前貨幣政策的一些主要變量的水平是比較合適的，實(shí)際利率的水平也是比較合適的。但他暗示，法定存款準(zhǔn)備金率可能還有一定的下調(diào)空間。

在回答有關(guān)是否會繼續(xù)降息降準(zhǔn)的問題時(shí)，易綱表示，2022年，金融機(jī)構(gòu)新發(fā)放的企業(yè)貸款利率平均是4.17%，較2018年下降了1.28個(gè)百分點(diǎn)，其中，普惠小微貸款利率從2018年1月的6.3%下降到去年12月的4.9%，這都是歷史比較低的水平。

至于存款準(zhǔn)備金率，易綱指出，2018年以來央行累計(jì)降準(zhǔn)14次，法定存款準(zhǔn)備金率從近15%降到了不到8%。“（雖然）不像過去那么高了，但是用降準(zhǔn)的辦法來提供長期的流動(dòng)性，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，綜合考慮還是一種比較有效的方式，使整個(gè)流動(dòng)性在合理充裕的水平上?！?/strong>他說。

據(jù)國際在線報(bào)道，國家統(tǒng)計(jì)局15日上午公布了1-2月國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，今年以來，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體呈現(xiàn)企穩(wěn)回升的態(tài)勢。國家統(tǒng)計(jì)局相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，有信心實(shí)現(xiàn)5%左右的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)。

不過，國家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人、國民經(jīng)濟(jì)綜合統(tǒng)計(jì)司司長付凌暉指出，今年經(jīng)濟(jì)發(fā)展還面臨不少困難：國際環(huán)境依然復(fù)雜，世界經(jīng)濟(jì)增長趨于放緩，外部主要經(jīng)濟(jì)體通脹問題比較突出，地緣政治等不穩(wěn)定不確定因素比較多；從國內(nèi)來看，目前經(jīng)濟(jì)仍然處在初步恢復(fù)階段，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)還需付出艱苦努力。

信貸需求較強(qiáng)

釋放流動(dòng)性改善金融機(jī)構(gòu)資金結(jié)構(gòu)

據(jù)新京報(bào)，光大證券金融行業(yè)首席分析師王一峰認(rèn)為，當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)仍不牢固，貨幣政策在總量上仍須做好充足安排，但出于穩(wěn)物價(jià)、穩(wěn)預(yù)期、防風(fēng)險(xiǎn)等多重因素考慮，也要注重信貸總量增長的穩(wěn)定性和持續(xù)性，避免出現(xiàn)“大開大合”的情況。

植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長連平亦認(rèn)為，在穩(wěn)物價(jià)前提下，今年穩(wěn)健的貨幣政策將保持合理的貨幣供給，釋放長期流動(dòng)性改善金融機(jī)構(gòu)資金結(jié)構(gòu)，以合理的信貸增長滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求。

據(jù)中信證券研報(bào)指出，2022年12月起央行連續(xù)超額續(xù)作MLF，對應(yīng)的是銀行間流動(dòng)性水平回到合理水平、資金利率中樞接近政策利率的階段，與2020年8月較為類似，2020年信貸投放加大消耗超儲后，銀行間流動(dòng)性水位下降，央行通過逆回購操作來撫平短期的資金面波動(dòng)。但是隨著經(jīng)濟(jì)修復(fù)，信貸需求仍然較強(qiáng)、信貸投放規(guī)模較大，導(dǎo)致銀行間中長期流動(dòng)性的持續(xù)短缺，因而需要在逆回購操作的基礎(chǔ)上進(jìn)一步加大中長期流動(dòng)性的支持。

降準(zhǔn)決定公布后，銀行間主要利率債收益率快速下行，10年期國開活躍券“22國開20”收益率下行1.25bp，10年期國債活躍券“23附息國債04”收益率下行0.5bp，30年期國債活躍券“22附息國債24”收益率下行1.75bp。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)，對于債市而言，華安證券認(rèn)為，降準(zhǔn)對債市的實(shí)際作用在減弱。其次，還要關(guān)注所謂“利好出盡”的反向影響。資金寬松、降準(zhǔn)降息是當(dāng)前多頭看多債市的理由之一，在全年降準(zhǔn)空間預(yù)期有限的情況下，降準(zhǔn)公告后的博弈行為值得關(guān)注。

后續(xù)還有降息空間嗎？民生證券此前指出，3月乃至二季度內(nèi)降息可能性仍不大，在這種政策組合下，債券市場的想象空間有限，觀察歷史上的降準(zhǔn)而不降息，其難以影響利率的中樞水平。

編輯|王月龍 易啟江