每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 董興生    

剝離光通信設(shè)備業(yè)務(wù)后，長(zhǎng)江通信(SH600345，股價(jià)18.16元，市值35.96億元)一直在尋找新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，目前公司正在推進(jìn)收購迪愛斯信息技術(shù)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“迪愛斯”)100%股權(quán)并募集配套資金的事項(xiàng)，擬向公安應(yīng)急指揮行業(yè)布局。

本次交易采用收益法評(píng)估作價(jià)11.07億元，評(píng)估增值率較高，主要原因是迪愛斯2019年~2021年經(jīng)營業(yè)績(jī)大幅提升。2020年、2021年，迪愛斯實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入分別為4.43億元、5.18億元，預(yù)計(jì)2022年主營收入為4.28億元，業(yè)績(jī)波動(dòng)較大。但長(zhǎng)江通信預(yù)測(cè)，標(biāo)的公司2023年~2027年主營收入將持續(xù)增長(zhǎng)。對(duì)此，上交所2月22日晚再次發(fā)出問詢函，要求公司說明主營業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長(zhǎng)的依據(jù)和可實(shí)現(xiàn)性。

圖片來源：公告截圖

預(yù)測(cè)標(biāo)的2023年~2027年收入持續(xù)增長(zhǎng)

根據(jù)長(zhǎng)江通信披露的文件，迪愛斯曾于2021年2月進(jìn)行增資，以收益法評(píng)估結(jié)論估值為2.49億元，評(píng)估增值率92.37%;此次交易作價(jià)同樣采用收益法評(píng)估結(jié)果，估值為11.07億元，評(píng)估增值率高達(dá)277.82%。

對(duì)于前后評(píng)估結(jié)論(收益法)的差異，長(zhǎng)江通信表示，主要原因?yàn)榈蠍鬯菇?jīng)營業(yè)績(jī)較前次評(píng)估時(shí)有大幅度提升，主要體現(xiàn)在收入規(guī)模和毛利率水平在2019年~2021年期間高于前次評(píng)估的預(yù)測(cè)水平;行業(yè)持續(xù)向好，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大;迪愛斯溢余資產(chǎn)較前次評(píng)估值有大幅度提升。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020年、2021年及2022年1-9月，迪愛斯實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為4.43億元、5.18億元、2.42億元，2021年收入呈現(xiàn)較高增長(zhǎng)。按照預(yù)測(cè)，迪愛斯2022年全年?duì)I業(yè)收入為4.28億元，預(yù)計(jì)較2021年出現(xiàn)下降。

不過本次交易方案以收益法評(píng)估，預(yù)測(cè)迪愛斯2023年~2027年主營業(yè)務(wù)收入分別為5.85億元、6.79億元、7.68億元、8.50億元、9.14億元，收入增長(zhǎng)率分別為36.64%、16.07%、13.05%、10.79%、7.50%，2028年繼續(xù)維持較高收入并進(jìn)入永續(xù)期。

圖片來源：公告截圖

對(duì)此，上交所問詢函要求長(zhǎng)江通信結(jié)合標(biāo)的公司客戶拓展計(jì)劃、市場(chǎng)容量、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局等，說明其主營業(yè)務(wù)收入在相關(guān)預(yù)測(cè)期間內(nèi)持續(xù)增長(zhǎng)的依據(jù)和可實(shí)現(xiàn)性，以及在永續(xù)期保持穩(wěn)定的相關(guān)評(píng)估假設(shè)是否合理。

事實(shí)上，此前，上交所對(duì)標(biāo)的公司業(yè)績(jī)波動(dòng)較大的情況已有所關(guān)注。長(zhǎng)江通信回復(fù)稱，迪愛斯2021年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)原因，包括公安應(yīng)急指揮系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)、標(biāo)的公司主要技術(shù)具有先進(jìn)性且產(chǎn)業(yè)化情況較好、主營業(yè)務(wù)毛利率較高等。2022年上半年業(yè)績(jī)下滑的原因是標(biāo)的公司收入存在季節(jié)性波動(dòng)以及受到疫情因素影響，預(yù)計(jì)2022年全年將實(shí)現(xiàn)盈利。

不過，從預(yù)測(cè)情況來看，迪愛斯2022年?duì)I業(yè)收入、凈利潤(rùn)均出現(xiàn)下降，未來五年業(yè)績(jī)能否保持持續(xù)增長(zhǎng)仍是未知數(shù)。

政府補(bǔ)助占標(biāo)的凈利潤(rùn)比例超三成

雖然預(yù)測(cè)迪愛斯未來幾年主營收入持續(xù)增長(zhǎng)，但長(zhǎng)江通信也提示了“收入增長(zhǎng)放緩或未達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)”，如果未來行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇、標(biāo)的公司未能推出符合市場(chǎng)需求的產(chǎn)品、募投項(xiàng)目效益不及預(yù)期，可能對(duì)標(biāo)的公司收入增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響。

迪愛斯主要為公安部門、應(yīng)急管理部門與城市運(yùn)營部門等提供相關(guān)通信和指揮領(lǐng)域的自主產(chǎn)品開發(fā)及銷售、系統(tǒng)集成和運(yùn)維與技術(shù)服務(wù)。未來，隨著市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，除原有廠商外，具有較強(qiáng)實(shí)力的通信行業(yè)企業(yè)、安防行業(yè)企業(yè)、大數(shù)據(jù)行業(yè)企業(yè)或智慧城市相關(guān)行業(yè)企業(yè)可能成為潛在的進(jìn)入者，與現(xiàn)有企業(yè)開展競(jìng)爭(zhēng)。

因此，標(biāo)的公司可能存在由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者增加而導(dǎo)致市場(chǎng)份額和盈利能力下降的風(fēng)險(xiǎn)，可能存在由于未能把握行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和客戶需求而喪失競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn)。

那么，迪愛斯現(xiàn)有盈利表現(xiàn)如何？2020年、2021年及2022年1-9月，迪愛斯分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3299.14萬元、6063.75萬元、227.33萬元，扣非歸母凈利潤(rùn)分別為2559.14萬元、3979.84萬元、-981.99萬元，非經(jīng)常性損益占比較高。

其中，各期收到的政府補(bǔ)助分別約為1238.95萬元、2216.96萬元、1239.68萬元，占同期凈利潤(rùn)的比例分別為37.55%、36.56%、545.32%。對(duì)此，上交所要求長(zhǎng)江通信說明標(biāo)的公司業(yè)績(jī)是否對(duì)政府補(bǔ)助等非經(jīng)常性損益構(gòu)成重大依賴。

對(duì)于重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)相關(guān)問題，2月23日，長(zhǎng)江通信董事會(huì)辦公室工作人員電話回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，相關(guān)事項(xiàng)以披露文件為準(zhǔn)。

封面圖片來源：每經(jīng)記者 劉國梅 攝（資料圖）