每經(jīng)編輯 段煉 蓋源源    

5月18日下午，有著“豬茅”之稱的牧原股份，收到深交所年報問詢函，要求公司分析說明生豬價格走勢對經(jīng)營業(yè)績的影響，并說明公司是否存在流動性風(fēng)險等問題。

深交所要求公司說明六大問題，包括是否存在流動性風(fēng)險、貿(mào)易和屠宰等業(yè)務(wù)收入暴增數(shù)倍的原因、大額關(guān)聯(lián)采購的合理性、豬價大跌卻未對存貨計提跌價準(zhǔn)備的原因及合理性、固定資產(chǎn)等未計提減值準(zhǔn)備的原因及合理性等。對上述部分問題，深交所要求審計機構(gòu)中興華會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）發(fā)表明確意見。

由于豬價大幅下行，2021年A股前五大豬企四家虧損在大幾十億到近200億不等，發(fā)生資產(chǎn)減值損失幾億到幾十億不等，唯獨牧原股份逆市盈利69億元，且賬上沒有任何資產(chǎn)減值損失。

5月19日，牧原股份股價下跌，截至收盤報48.58元，跌2.72%，總市值2585億元。

貨幣資金122億，有息負債超500億

是否存在流動性風(fēng)險？

牧原股份年報顯示，2021年行業(yè)產(chǎn)能基本恢復(fù)，市場供應(yīng)明顯回升，生豬價格呈現(xiàn)回落態(tài)勢，公司2021年出欄生豬4026.3萬頭，預(yù)計2022年出欄生豬5000萬頭至5600萬頭。公開資料顯示，截至2022年5月6日，全國22個省市的生豬平均價格為14.99 元/千克。

深交所要求公司結(jié)合所處行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀和趨勢、自身經(jīng)營狀況和規(guī)劃、生豬養(yǎng)殖成本及變動情況等因素，分析說明生豬價格走勢對公司經(jīng)營業(yè)績的影響。另外還要求其說明在生豬價格走低情況下加大生豬出欄量的具體考量，并分析影響。

　　

公司報告期末持有的貨幣資金余額為121.98億元，同比減少16.42%，其中受限資金余額37.9億元，同比增加453.64%；持有的有息負債（短期借款、一年內(nèi)到期的非流動負債、長期借款、應(yīng)付債券）余額為525.9億元，同比增加67.94%；資產(chǎn)負債率為61.30%，同比增加15.21個百分點，EBITDA全部債務(wù)比、利息保障倍數(shù)、現(xiàn)金利息保障倍數(shù)和EBITDA利息保障倍數(shù)分別同比下降70.25%、86.88%、70.66%和77.61%。

公司報告期內(nèi)發(fā)生的利息費用為22.19億元，同比增加140.47%；報告期內(nèi)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比減少29.72%，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比減少45.76%，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-359.68億元。

深交所要求牧原股份結(jié)合公司營運資金需求、持有的貨幣資金情況、銀行授信使用情況、經(jīng)營現(xiàn)金流情況、償債期限及安排等因素，分析說明是否存在流動性風(fēng)險，如是，則及時、充分進行風(fēng)險提示。

　　

資產(chǎn)未計提減值準(zhǔn)備

為上市豬企“獨一份”

在行業(yè)下行同行們均發(fā)生不同程度資產(chǎn)減值損失情況下，牧原股份卻“獨善其身”。深交所的另一大關(guān)注點正是公司的多項資產(chǎn)為何未計提跌價準(zhǔn)備，是否合理。

年報顯示，牧原股份存貨期末賬面余額為344.76億元，同比增加62.78%。其中原材料70.65億元，庫存商品2.86億元，消耗性生物資產(chǎn)271.25億元，同比增加93.78%。公司報告期對上述存貨均未計提跌價準(zhǔn)備。

深交所要求公司結(jié)合報告期內(nèi)行業(yè)發(fā)展情況、生豬價格走勢等因素，公司原材料、庫存商品和消耗性生物資產(chǎn)的具體內(nèi)容，相關(guān)存貨可變現(xiàn)凈值與成本之間的對比情況等，說明公司本期未對相關(guān)存貨計提跌價準(zhǔn)備的原因及合理性，是否符合公司實際及行業(yè)發(fā)展情況，是否符合企業(yè)會計準(zhǔn)則的有關(guān)規(guī)定。

另外，深交所要求公司說明對相關(guān)存貨的盤點情況，包括但不限于盤點程序、盤點方法、盤點時間、盤點數(shù)量、結(jié)果及其準(zhǔn)確性，相關(guān)盤點是否受限，是否存在異常等。并要求年審會計師就上述問題進行核查并發(fā)表明確意見，同時說明針對公司存貨期末余額真實性所執(zhí)行的審計程序、獲取的審計證據(jù)及結(jié)論。

　　

除存貨外，深交所對公司的固定資產(chǎn)、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)、多項長期股權(quán)投資等資產(chǎn)未計提減值準(zhǔn)備也提出了類似的疑問，并要求年審會計師發(fā)表意見。

據(jù)中國基金報，申萬三級行業(yè)下生豬養(yǎng)殖公司共有10家，除牧原股份外，其余9家2021年度均發(fā)生不同程度的資產(chǎn)減值損失。體量大的如新希望減值損失達到29億元，溫氏股份也達到22億元，體量小的巨星農(nóng)牧最少也有260多萬，而作為行業(yè)出欄量第一的牧原股份居然沒有任何減值損失，確實非常扎眼。

　　

圖片來源：中國基金報

關(guān)聯(lián)采購金額高達177億

牧原股份被市場詬病的另一大問題是近幾年一直存在大量關(guān)聯(lián)采購，2021年度也不例外。

年報顯示，公司報告期內(nèi)對前五名供應(yīng)商合計采購金額為334.86億元，占年度采購總額比例為31.47%，而關(guān)聯(lián)方采購的占比為16.68%（折合金額大約177億元）。公司2019年、2020年對前五名供應(yīng)商合計采購金額占年度采購總額比例分別為26.08%和34.87%，關(guān)聯(lián)方采購的占比分別為19.25%和23.04%。

深交所要求公司結(jié)合所處行業(yè)特點、業(yè)務(wù)模式等因素，說明公司近三年供應(yīng)商集中度較高的原因，采購集中度與同行業(yè)可比公司是否存在重大差異，在此基礎(chǔ)上說明是否存在對個別供應(yīng)商重大依賴的情形。另外，說明前五名供應(yīng)商的名稱、采購的具體產(chǎn)品或服務(wù)、2021年采購金額及同比變化情況、持續(xù)合作期限等，并說明公司近三年主要供應(yīng)商是否發(fā)生重大變化。

深交所還要公司結(jié)合近三年的關(guān)聯(lián)采購情況，說明對有關(guān)關(guān)聯(lián)方采購的定價依據(jù)及其公允性，選擇向關(guān)聯(lián)方采購的原因及合理性。最后要求其核查說明前五名供應(yīng)商與公司、公司董事、監(jiān)事、高級管理人員、5%以上股東、實際控制人是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或可能造成利益傾斜的其他關(guān)系。

　　

此外，2021年，牧原股份貿(mào)易業(yè)務(wù)，屠宰、肉食業(yè)務(wù)，其他業(yè)務(wù)實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為40.48億元、54.18億元和1.19億元，分別同比增加205.72%、771.95%和523.57%。

深交所要求公司說明屠宰、肉食業(yè)務(wù)收入同比有較大幅增長的原因。

　　

此前多次被投資者質(zhì)疑

還被下調(diào)評級展望

據(jù)第一財經(jīng)，就在去年12月，市場內(nèi)流傳出一份微信群聊截圖，招商證券的一位客戶經(jīng)理在交流群內(nèi)稱投資牧原股份有風(fēng)險。此后，該客戶經(jīng)理在群內(nèi)已經(jīng)進行了澄清。

對此，牧原股份在互動易平臺上表示，公司近日關(guān)注到，招商證券工作人員楊某在股票交流群中，發(fā)布與本公司相關(guān)的不實言論。公司的生產(chǎn)經(jīng)營和流動性都正常，不存在應(yīng)披露而未披露的重大信息。公司對該類行為表示強烈譴責(zé)，保留追究當(dāng)事人法律責(zé)任的權(quán)利。

再早前，去年一季度，網(wǎng)絡(luò)大V“天地俠影”就曾發(fā)表《牧原會是驚雷嗎？》一文，對牧原股份的多項財務(wù)數(shù)據(jù)提出質(zhì)疑也曾引發(fā)市場內(nèi)激烈的討論。

據(jù)封面新聞，數(shù)天后，牧原股份以33頁回復(fù)，對毛利率顯著高于同行、少數(shù)股東ROE低、與控股股東之間關(guān)聯(lián)交易的必要性，以及重資產(chǎn)模式等，進行了較為詳細的回應(yīng)。

拋開財務(wù)問題，去年12月2日，牧原又陷“旗下31家公司商票持續(xù)逾期”事件。上海票據(jù)交易所披露《截至2021年11月30日商票持續(xù)逾期名單》中，牧原股份直接或間接控股的31家公司承兌的商票持續(xù)逾期，累計逾期發(fā)生額約為2125.73萬元，逾期余額為1666.88萬。

事后牧原股份雖然給出了沒能及時提示付款或者操作有誤的解釋，但依然沒能平息輿論。

去年12月15日晚間，據(jù)牧原股份披露，中誠信國際發(fā)布評級公告《關(guān)于將牧原食品股份有限公司評級展望調(diào)整為負面的公告》稱，將牧原股份的評級展望由穩(wěn)定調(diào)整為負面。中誠信國際下調(diào)的牧原股份評級的主要原因基于2021年以來生豬價格持續(xù)低迷，短期內(nèi)價格反彈幅度有限；公司2021年第三季度出現(xiàn)經(jīng)營虧損，盈利及獲現(xiàn)能力弱化；近兩年公司投資規(guī)模較大，債務(wù)持續(xù)上升；公司近期商票逾期事件等因素。

對此，牧原股份回應(yīng)稱，“由于周期下行，生豬養(yǎng)殖行業(yè)財務(wù)指標(biāo)普遍惡化，評級被下調(diào)、被評級機構(gòu)關(guān)注情況較為普遍。牧原此次評級展望下調(diào)主要原因同樣是行業(yè)周期因素，評級未下調(diào)說明牧原股份財務(wù)基本面沒有惡化?！?/span>

一季度虧損51.8億元

券商：成本控制仍保持行業(yè)領(lǐng)先水平

此前，牧原股份發(fā)布一季報，2022年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入182.78億元，同比下降9.3%；一季度凈虧損51.8億元，同比下降174.40%。

　　

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此外，財報顯示，其他應(yīng)收款期末較期初下降39.50%，主要系本期應(yīng)收保證金減少所致。營業(yè)成本本期比上年同期增加106.19%，主要系本期銷售量增加所致。合同負債期末較期初增加80.26%，主要系本期預(yù)收貨款增加所致。

據(jù)東方證券研報，我們測算公司2022年一季度商品豬養(yǎng)殖完全成本在16元/kg左右，較去年四季度小幅增長，仍保持行業(yè)領(lǐng)先水平。成本上升主要源于2021年以來飼料原料持續(xù)漲價的影響在一季度出欄批次中體現(xiàn)；冬季生豬疫病季節(jié)性高發(fā)對1-2月出欄批次養(yǎng)殖成績有所影響；1-2月份存在春節(jié)節(jié)假日，有效銷售天數(shù)少、銷售數(shù)量低，單位期間費用分?jǐn)傇鲩L。公司提出的2022年底實現(xiàn)13 元/kg階段性成本目標(biāo)，我們認為若全年原料價格保持當(dāng)前高位水平，公司成本目標(biāo)或上移約1元/kg。

（本文不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險自擔(dān)）

編輯| 段煉 ?杜恒峰 蓋源源

校對|程鵬

封面圖片：攝圖網(wǎng)_501125303

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