每日經(jīng)濟(jì)新聞 2022-05-18 22:10:06
每經(jīng)特約評論員 熊錦秋
5月17日永吉轉(zhuǎn)債上市,開盤漲幅就達(dá)50%,隨即停牌,尾盤3分鐘復(fù)盤后暴漲至276.16%收盤,刷新了歷史。對于暴漲原因,市場人士普遍認(rèn)為是由于該可轉(zhuǎn)債流通盤過小。
根據(jù)永吉轉(zhuǎn)債發(fā)行公告,本次永吉轉(zhuǎn)債發(fā)行總額為14586.8萬元,先向原股東優(yōu)先配售,余額在網(wǎng)上向社會公眾投資者發(fā)行,最終向原股東優(yōu)先配售永吉轉(zhuǎn)債0.95809億元,網(wǎng)上向一般社會公眾投資者發(fā)行0.50059億元。
按可轉(zhuǎn)債新規(guī),可轉(zhuǎn)債也適用于短線交易限制,董監(jiān)高、大股東獲得可轉(zhuǎn)債配售后六個(gè)月內(nèi)都不能賣出,有媒體估計(jì),除了被限制轉(zhuǎn)讓的可轉(zhuǎn)債,目前永吉轉(zhuǎn)債實(shí)際流通規(guī)模大概是8500萬元(85000手)。從5月17日永吉轉(zhuǎn)債成交明細(xì)看,集合競價(jià)時(shí)成交2543手,全天成交58081手,大部分流通籌碼被換手。而到了5月18日,永吉轉(zhuǎn)債成交228萬手,換手率更高達(dá)二三十倍,呈現(xiàn)極度投機(jī)特征。
可轉(zhuǎn)債兼具股性和債性,投資者持有到期后如果公司沒有退市、破產(chǎn)等特殊情況,就可保本并附加利息,具有收益保底、上不封頂?shù)奶卣?。然而現(xiàn)在市場把可轉(zhuǎn)債這種收益特征過度神化或夸大,讓可轉(zhuǎn)債形成了額外的投機(jī)價(jià)值。可轉(zhuǎn)債按照事先約定的轉(zhuǎn)股價(jià)格可以轉(zhuǎn)換為正股,可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率,可視為購買可轉(zhuǎn)換債券并轉(zhuǎn)換為股票的成本高于直接購買股票的成本,其計(jì)算公式為“轉(zhuǎn)債價(jià)格/轉(zhuǎn)股價(jià)值-1”。比如某可轉(zhuǎn)債當(dāng)前價(jià)格為120元,約定的轉(zhuǎn)股價(jià)格為4元,面值100元的可轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)為25股,正股股價(jià)為4.1元,則轉(zhuǎn)股價(jià)值為4.1×25=102.5元,轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為(120-102.5)/102.5=17%,也可理解為目前可轉(zhuǎn)債價(jià)格高于其內(nèi)在價(jià)值17%。
縱觀當(dāng)前可轉(zhuǎn)債市場,400多只可轉(zhuǎn)債,只有兩三只可轉(zhuǎn)債的溢價(jià)率為負(fù),絕大多數(shù)均為正溢價(jià),90%的可轉(zhuǎn)債溢價(jià)率在10%以上,有的溢價(jià)率甚至超過700%,絕大多數(shù)可轉(zhuǎn)債價(jià)格高于內(nèi)在價(jià)值,充分體現(xiàn)了可轉(zhuǎn)債的投機(jī)特性。
筆者認(rèn)為,可轉(zhuǎn)債投機(jī)價(jià)值之所以形成,主要有這么幾個(gè)原因,一是特殊的交易制度,本來可轉(zhuǎn)債兼具股性和債性,但滬深交易所在交易制度安排上均把可轉(zhuǎn)債視為債券,實(shí)行T+0無限回轉(zhuǎn)交易,且無10%漲跌停板限制。
二是投資者可轉(zhuǎn)債交易無需繳納印花稅。即便今年7月1日施行的《印花稅法》,也規(guī)定進(jìn)行證券交易的單位和個(gè)人,為印花稅的納稅人,但其中定義的證券交易是“股票和以股票為基礎(chǔ)的存托憑證”交易,可轉(zhuǎn)債被剔除在外。
三是可轉(zhuǎn)債流通盤小、容易操控炒作。滬深交易所規(guī)定,可轉(zhuǎn)債掛牌上市的一個(gè)條件是“可轉(zhuǎn)債實(shí)際發(fā)行額不少于5000萬元”,另外“可轉(zhuǎn)換公司債券流通面值總額少于3000萬元”應(yīng)停止交易。物以稀為貴,可轉(zhuǎn)債上市或退市門檻過低,容易誘發(fā)市場炒作。
上市公司發(fā)行微型流通盤的可轉(zhuǎn)債,相當(dāng)于為市場提供了一個(gè)讓莊家主力極易操控的投機(jī)工具或品種。發(fā)行可轉(zhuǎn)債一般要向原股東配售,大股東持股數(shù)量多,獲配數(shù)量也多,也等于無償為大股東配發(fā)具有大量投機(jī)價(jià)值的可轉(zhuǎn)債籌碼,無端獲取巨大利益。
為維護(hù)市場公平,平抑可轉(zhuǎn)債投機(jī)行為,筆者建議:
首先,改革可轉(zhuǎn)債交易制度。在當(dāng)前A股市場,可轉(zhuǎn)債更多體現(xiàn)的是股性而非債性,可轉(zhuǎn)債交易制度不應(yīng)向債券靠攏,而應(yīng)向股票靠攏或趨同,包括實(shí)行“T+1”和10%漲跌停板制度。
其次,對可轉(zhuǎn)債交易征收印花稅。《印花稅法》定義的證券交易僅針對股票及存托憑證,但可轉(zhuǎn)債同樣股性巨大,其掀起的投機(jī)惡浪嚴(yán)重影響市場穩(wěn)定,理應(yīng)征收印花稅。
其三,杜絕市場出現(xiàn)微型流通盤可轉(zhuǎn)債。滬深交易所可以規(guī)定,可轉(zhuǎn)債掛牌上市的一個(gè)條件,是可轉(zhuǎn)債實(shí)際發(fā)行額度不得低于5億元,如果上市后由于轉(zhuǎn)股等原因,可轉(zhuǎn)債實(shí)際流通面值總額少于3億元,那么就需停止交易并退市,剩余的可轉(zhuǎn)債要么上市公司強(qiáng)制贖回,要么投資者自己轉(zhuǎn)股。
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