每經(jīng)評(píng)論員 王琳

隨著年報(bào)預(yù)告季到來(lái)，又一輪因“商譽(yù)減值”引發(fā)的上市公司業(yè)績(jī)爆雷陸續(xù)出現(xiàn)。筆者注意到，今年以來(lái)，已有包括三維通信（002115，SZ）、均勝電子（600699，SH）、盛屯礦業(yè)（600711，SH）等10余家上市公司發(fā)布大額商譽(yù)減值公告。

這一現(xiàn)象無(wú)疑受到市場(chǎng)高度關(guān)注。因“商譽(yù)減值”引發(fā)的業(yè)績(jī)爆雷，導(dǎo)致上市公司股價(jià)暴跌，投資者“叫苦不迭”。例如，三維通信在披露業(yè)績(jī)預(yù)告后，兩個(gè)交易日股價(jià)下跌約20%；均勝電子在披露業(yè)績(jī)預(yù)告后也吃了一個(gè)跌停板。

也因此，對(duì)于此類(lèi)因商譽(yù)減值導(dǎo)致業(yè)績(jī)變臉的公司，交易所火速給出了監(jiān)管問(wèn)詢(xún)。不過(guò)，在進(jìn)行監(jiān)管問(wèn)詢(xún)的同時(shí)，更讓投資者們感到疑惑的是，為何每一個(gè)年報(bào)季來(lái)臨之時(shí)，都要出現(xiàn)這樣一輪“商譽(yù)減值”？如何才能讓投資者不因“商譽(yù)減值”而遭受損失？

首先，商譽(yù)減值往往源自并購(gòu)帶來(lái)的高額商譽(yù)，而高額商譽(yù)又來(lái)自并購(gòu)時(shí)對(duì)標(biāo)的估值的大幅溢價(jià)。一些上市公司在并購(gòu)時(shí)，面對(duì)監(jiān)管問(wèn)詢(xún)，對(duì)于高估值的合理性信誓旦旦，而最終在業(yè)績(jī)承諾未達(dá)成時(shí)，或是需要進(jìn)行商譽(yù)減值時(shí)，同樣“有理有據(jù)”，因此遭遇損失的投資者卻只能“啞巴吃黃連”。

對(duì)此，筆者認(rèn)為，不能以監(jiān)管層的一紙問(wèn)詢(xún)函告終，面對(duì)問(wèn)詢(xún)函后依舊年復(fù)一年出現(xiàn)的大額商譽(yù)減值現(xiàn)象，是否可以考慮對(duì)資產(chǎn)并購(gòu)時(shí)的評(píng)估機(jī)構(gòu)給予追責(zé)？對(duì)上市公司管理層進(jìn)行行政處罰？

筆者注意到，一些上市公司對(duì)于商譽(yù)減值的時(shí)機(jī)往往頗有講究。例如，交易所在給均勝電子的問(wèn)詢(xún)函中提到，均勝電子本次披露2021年業(yè)績(jī)預(yù)虧金額剔除資產(chǎn)減值影響后仍產(chǎn)生年度大額虧損，是否存在利用不當(dāng)利潤(rùn)調(diào)節(jié)損害投資者利益的情形？

從歷史來(lái)看，“財(cái)務(wù)洗澡”的確是不少上市公司在年報(bào)預(yù)告季進(jìn)行大額商譽(yù)減值的主要初衷。均勝電子的問(wèn)詢(xún)函中還提到，截至2021年三季度末，均勝電子的商譽(yù)賬面余額占凈資產(chǎn)的39%，但前期從未計(jì)提大額商譽(yù)減值，本次一次性計(jì)提長(zhǎng)期資產(chǎn)（含商譽(yù)）減值金額占凈資產(chǎn)比重達(dá)13.6%。

這樣的案例在整個(gè)A股市場(chǎng)也并不少見(jiàn)，一些上市公司面對(duì)大額商譽(yù)的負(fù)擔(dān)，在前期出現(xiàn)并購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)不理想時(shí)，面對(duì)監(jiān)管層的問(wèn)詢(xún)函，仍言之鑿鑿不需計(jì)提減值，但在后期又突然進(jìn)行大額減值，讓市場(chǎng)投資者措手不及。這種毫無(wú)預(yù)兆的商譽(yù)大額減值，將真正的商譽(yù)減值測(cè)試功能弱化了，監(jiān)管層也因此有必要對(duì)上市公司商譽(yù)減值測(cè)試的合理性、合規(guī)性進(jìn)行嚴(yán)肅追查。

此外，回到資產(chǎn)并購(gòu)的原點(diǎn)，盡管有些基于業(yè)務(wù)協(xié)同對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的并購(gòu)，能夠助力企業(yè)未來(lái)的發(fā)展。但是，從過(guò)往案例來(lái)看，進(jìn)行跨界并購(gòu)，尤其是“蹭熱點(diǎn)”式的跨界并購(gòu)，往往最終更容易帶來(lái)“一地雞毛”。而這背后，是一些上市公司希望借機(jī)解除業(yè)績(jī)警報(bào)或達(dá)到提振股價(jià)之類(lèi)的特殊目的。

筆者認(rèn)為，針對(duì)上市公司的跨界并購(gòu)以及“蹭熱點(diǎn)”式并購(gòu)，監(jiān)管層也可創(chuàng)新更有效的監(jiān)管手段，從源頭降低投資者可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)。