每經(jīng)評(píng)論員杜恒峰 9月17日晚間，北交所發(fā)布了投資者適當(dāng)性管理辦法，并表示，自規(guī)則發(fā)布之日起，投資者即可預(yù)約開通北交所交易權(quán)限。據(jù)媒體報(bào)道，當(dāng)晚就有券商部署系統(tǒng)，上線了相關(guān)功能。至9月21日，已經(jīng)有近50家券商宣稱上線了相關(guān)功能。上線不久，就有不少投資者預(yù)約成功了北交所的交易權(quán)限開通功能。有券商分析師測算，在降低門檻之后，符合北交所開戶條件的投資者數(shù)量有近800萬。 筆者也在第一時(shí)間在券商APP上完成了北交所的開戶操作。在滿足投資年限等三項(xiàng)硬性要求后，便是10道題目的測試，涉及30%的漲跌幅、“專精特新”定位、新股定價(jià)方式等內(nèi)容，只要看過相關(guān)新聞的投資者都能順利答對(duì)（80分），即便沒答對(duì)，也可以重新做題直至答對(duì)為止。隨后是券商針對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)提示書，筆者所用券商的提示包括：北交所服務(wù)的是中小企業(yè)、抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱；新股采用定價(jià)、詢價(jià)和競價(jià)三種方式，上市后股價(jià)有波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；北交所允許表決權(quán)差異，上市公司控制權(quán)可能相對(duì)集中等總計(jì)十三條。 整體來看，券商的風(fēng)險(xiǎn)提示已經(jīng)較為全面，但作為一個(gè)新的交易所，風(fēng)險(xiǎn)提示更為詳盡、更貼合實(shí)際情況，是券商的應(yīng)盡職責(zé)。筆者留意到，上述風(fēng)險(xiǎn)提示更多是基于北交所現(xiàn)有的制度設(shè)計(jì)而作出的，卻忽略了北交所（即精選層）實(shí)際運(yùn)行的情況，風(fēng)險(xiǎn)提示仍存在不足。 比如，現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)提示沒有介紹清楚北交所上市公司和滬深上市公司之間的本質(zhì)區(qū)別。雖然風(fēng)險(xiǎn)提示有說北交所個(gè)股“專精特新”的特點(diǎn)，也說了規(guī)模小、應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)能力弱的情況，但類似情況同樣在創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板公司中存在。實(shí)際上，從企業(yè)成長周期和新三板之前的定位看，北交所公司處于企業(yè)發(fā)展更早期的階段，即便是精選層公司，目前也只有少數(shù)公司符合滬深交易所的轉(zhuǎn)板要求，更早期的企業(yè)往往意味著更高的投資風(fēng)險(xiǎn)，需要更長期的投資思維，純博弈的心態(tài)很可能遭受損失，這對(duì)投資者的專業(yè)性要求要高于滬深交易所。 又比如，券商沒有完整揭示交易環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)。雖然30%的漲跌幅已足夠讓投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有直觀認(rèn)識(shí)，但這并非交易風(fēng)險(xiǎn)的全部，相比滬深交易所，北交所上市公司整體體量較小，精選層66只股票當(dāng)中，僅有3只市值過百億，市值超過30億元的也只有14只，這還是最近這些股票大漲后的結(jié)果。一直以來，很多人認(rèn)為，北交所及新三板最大的制約因素是流動(dòng)性不足，但在最近的政策紅利釋放、精選層個(gè)股大漲后，這種說法其實(shí)已經(jīng)被證偽。在門檻降低后，北交所的上市公司供應(yīng)短期內(nèi)不會(huì)大幅擴(kuò)容，大量涌入的流動(dòng)性可能會(huì)對(duì)北交所個(gè)股產(chǎn)生什么影響？券商應(yīng)當(dāng)提前給投資者打好預(yù)防針，防止追漲殺跌的非理性投資帶來的損失。 此外，在新股定價(jià)方面，北交所和滬深交易所也有不同，滬深交易所的新股申購在較長時(shí)間內(nèi)已近乎于零成本（市值配售）、零風(fēng)險(xiǎn)的投資，這與其新股發(fā)行市盈率要求或詢價(jià)剔除有關(guān)，但北交所沒有這方面的限制，而北交所現(xiàn)金申購、平均分配的特點(diǎn)，意味著打新的風(fēng)險(xiǎn)增加，但券商的風(fēng)險(xiǎn)提示也并未體現(xiàn)這一點(diǎn)。 對(duì)券商來說，北交所是一個(gè)增量市場，誰先爭取到客戶開戶就可能獲得更多的增量份額，開戶環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)提示在短期內(nèi)做不到細(xì)致且面面俱到。但北交所尚未開市，在這之前，券商有義務(wù)以文章、視頻、線下講解等形式，向投資者補(bǔ)充傳達(dá)參與北交所交易不同于滬深交易所的各種風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)其理性投資、長期投資，這不僅有利于券商自身業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性，也有利于北交所活水長流、平穩(wěn)健康發(fā)展。