每經(jīng)特約評(píng)論員 熊錦秋

9月9日，滬深兩市融資融券余額上升至1.914萬(wàn)億元，創(chuàng)下2015年7月以來(lái)新高，其中融資余額1.74萬(wàn)億元、融券余額1734億元。筆者認(rèn)為，當(dāng)前兩融風(fēng)險(xiǎn)總體可控，但也應(yīng)防范兩融新的特定風(fēng)險(xiǎn)。

2015年滬深兩融標(biāo)的800來(lái)只、流通總市值40萬(wàn)億元左右，目前兩融標(biāo)的已超2000只、流通總市值超過(guò)70萬(wàn)億元，因此即便現(xiàn)在兩融余額達(dá)到2015年水平，但個(gè)股兩融余額與其流通市值的比例其實(shí)已大幅降低，兩融風(fēng)險(xiǎn)不可同日而語(yǔ)，且兩融余額中融券比例相比2015年也有大幅提升，不僅推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)格，也降低了融資余額單一過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)。

由于當(dāng)前兩融杠桿率最高為1:1，加上券商設(shè)立了兩融警戒線、追保線、平倉(cāng)線等風(fēng)控機(jī)制，對(duì)于普通投資者而言，只要是用自己的錢來(lái)投資，兩融杠桿風(fēng)險(xiǎn)完全可控，若非碰上連續(xù)跌停莊股或問(wèn)題股，本金一般不會(huì)虧光。當(dāng)前兩融可能隱藏的主要風(fēng)險(xiǎn)，是兩融繞標(biāo)套現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。投資者的操作風(fēng)險(xiǎn)在于以下方面。

一是導(dǎo)致信用賬戶中余額掛鉤標(biāo)的和實(shí)際持倉(cāng)“表里不一”，加大了風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)識(shí)別難度，使得不法分子收買信用賬戶、融資操縱股價(jià)等違法行為更具隱蔽性。

二是投資者可能將套取資金用于買入非兩融標(biāo)的。滬深交易所對(duì)兩融標(biāo)的有嚴(yán)格要求，將一些高風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)的剔除，這本身就是一種風(fēng)險(xiǎn)防范舉措；投資者通過(guò)上述操作套取資金后，買入非兩融標(biāo)的高波幅股票（此即“繞標(biāo)”），可能導(dǎo)致交易所兩融風(fēng)控舉措失效。

三是大股東實(shí)現(xiàn)變相融資、變相減持、變相信貸。大股東利用兩融套現(xiàn)，相比股票質(zhì)押融資更有優(yōu)勢(shì)，比如無(wú)需進(jìn)行信息披露、融資成本低、手續(xù)簡(jiǎn)便、資金到位快，等等。

監(jiān)管部門對(duì)兩融繞標(biāo)套現(xiàn)問(wèn)題已有所關(guān)注，據(jù)報(bào)道最近向券商下發(fā)了《規(guī)制“兩融套現(xiàn)”風(fēng)險(xiǎn)促進(jìn)業(yè)務(wù)回歸本源》文件，筆者認(rèn)為券商等應(yīng)抓好貫徹落實(shí)，有關(guān)各方應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注和解決以下問(wèn)題：

首先，券商要摸清兩融業(yè)務(wù)底數(shù)。兩融業(yè)務(wù)中，到底有多少屬于兩融繞標(biāo)套現(xiàn)，這需要券商組織清理和排查。

其次，券商對(duì)兩融繞標(biāo)套現(xiàn)問(wèn)題應(yīng)分類處置。券商應(yīng)規(guī)制存量、防范增量。存量方面，重點(diǎn)要規(guī)制大股東兩融套現(xiàn)，兩融套現(xiàn)一定程度規(guī)避了監(jiān)管，券商不宜為大股東提供這方面的便利；目前股票質(zhì)押的信披、風(fēng)控等制度相對(duì)比較健全，應(yīng)引導(dǎo)大股東股票融資回歸股票質(zhì)押方式。

另外，對(duì)一些主體利用或收買信用賬戶、違規(guī)融資的，券商應(yīng)及時(shí)清理，涉嫌用于市場(chǎng)操縱的，則應(yīng)向證監(jiān)部門舉報(bào)。交易所、證監(jiān)部門也要加強(qiáng)異常交易監(jiān)控，發(fā)現(xiàn)券商及其工作人員主動(dòng)為操縱主體提供他人信用賬戶的，要予以懲處。

其三，引導(dǎo)大股東降杠桿。大股東兩融套現(xiàn)用于自身業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)，杠桿率過(guò)高自然也有較大風(fēng)險(xiǎn)，大股東要慎用杠桿、慎重融資。當(dāng)然，有關(guān)部門也要通過(guò)完善信用體系建設(shè)、加快發(fā)展擔(dān)保機(jī)構(gòu)等方式，推動(dòng)企業(yè)尤其是民營(yíng)企業(yè)解決融資難、融資貴問(wèn)題。