每經(jīng)記者｜可楊    每經(jīng)編輯｜陳俊杰    

2020年8月24日，鋒尚文化登陸A股，成為創(chuàng)業(yè)板注冊制首批18家上市企業(yè)之一，并是其中唯一一家發(fā)行價過百的公司，同時，其股票代碼為300860，因此也被認(rèn)為是“創(chuàng)業(yè)板注冊制第一股”。

不過，鋒尚文化上市后的日子卻并不好過。股價方面，上市半個月，鋒尚文化就破發(fā)，其后股價一路走低；業(yè)績方面，受困于疫情反復(fù)，鋒尚文化始終在原地踏步。

疫情給飛速發(fā)展的旅游演藝市場踩下剎車，鋒尚文化又該何去何從。

股價一路走低，業(yè)績原地踏步

上市以來，鋒尚文化的股價表現(xiàn)并不理想。自2020年8月24日上市首日一度沖高至242元/股之后，鋒尚文化的股價開始走低，并在2020年9月9日跌破發(fā)行價，成為創(chuàng)業(yè)板注冊制首批上市股票中首只破發(fā)股。截至2021年8月27日收盤，鋒尚文化股價僅為41.48元/股，較發(fā)行價138.02元/股已跌去69.94%。

同時，這一年里，鋒尚文化的業(yè)績在原地踏步。2021年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收2.18億元，同比減少48.98%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5866萬元，同比減少39.47%。

身處文旅業(yè)，鋒尚文化不可避免地受到疫情影響。

在半年報中鋒尚文化也提到，營收下降的主要原因是由于2020年新冠疫情影響當(dāng)年新簽訂單，進(jìn)而影響到2021年收入。大型文藝演出和文化旅游演藝從合同簽訂、銷售回款、項(xiàng)目制作到項(xiàng)目驗(yàn)收周期分別為6-12個月和12-24個月。這也意味著，2020年新冠疫情對公司利潤表的影響大約有12個月左右的滯后期。同時，鋒尚文化稱，預(yù)計在四季度將實(shí)現(xiàn)單季度的同期增長。

而從整年的數(shù)據(jù)看，2020年，鋒尚文化實(shí)現(xiàn)營收9.84億元，比上年同期增長7.87%；凈利潤為2.61億元，同比增長2.63%。分行業(yè)看，鋒尚文化的三項(xiàng)主營業(yè)務(wù)大型文化演藝活動、景觀藝術(shù)照明及演繹以及文化旅游演藝的營收增速分別為-71.29%、13.38%以及113.29%，2019年為其貢獻(xiàn)近半數(shù)營收的大型文化演藝活動，營收大幅下滑，占總營收的比例下滑至12.47%；文化旅游演藝行業(yè)的占比則由34.23%增長至67.68%。

對于這一變動的原因，鋒尚文化表示，旅游景區(qū)一方面受到新冠疫情爆發(fā)的巨大沖擊，另外一方面在疫情期間也在積極完善和更新演出內(nèi)容，加大投入。公司作為文化旅游演藝內(nèi)容的提供者，獲得了良好的市場機(jī)會。

值得注意的是，2020年，鋒尚文化經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額腰斬至7876.01萬，較2019年減少55.04%，同時也創(chuàng)下2016年來新低。到了2021年上半年，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-2441.72萬元，上年同期為-5428.69萬元，這一變動主要是由于公司新簽項(xiàng)目增多所致。

同時，營收增速不大的情況下，鋒尚文化的應(yīng)收賬款在激增，2020年末鋒尚文化應(yīng)收賬款3.63億元，較年初的1.57億增加131.21%。原因則系報告期內(nèi)新冠疫情爆發(fā)，客戶回款受影響所致。

募資為買房，還未有著落

事實(shí)上，在尋求IPO時鋒尚文化并不缺錢。招股書顯示，2017年-2019年，鋒尚文化貨幣資金分別為2.81億元、4.01億元、5.60億元，其中銀行存款分別為2.75億元、4.01億元、5.60億元。

2020年7月8日，深交所官網(wǎng)披露的鋒尚文化招股書（上會稿）中，鋒尚文化擬募資為13.12億元。招股書顯示，截至2019年12月31日，鋒尚文化的資產(chǎn)總額為12.70億元。

彼時，鋒尚文化計劃將募得資金分別用于創(chuàng)意制作及綜合應(yīng)用中心建設(shè)項(xiàng)目、創(chuàng)意研發(fā)及展示中心建設(shè)項(xiàng)目、企業(yè)管理與決策信息化系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動資金。

其中，鋒尚文化計劃投資6.4億元實(shí)施的創(chuàng)意制作及綜合應(yīng)用中心建設(shè)項(xiàng)目，主要包括購置辦公場所、專用設(shè)備以及人員費(fèi)用等，其中購置辦公場所的費(fèi)用達(dá)3.1億元，占項(xiàng)目募資的48.84%。也就是說，公司將把該項(xiàng)目近一半的募資用于購置房產(chǎn)，擬在北京市購置辦公場所面積約為4830 平方米。

鋒尚文化也不是沒有自己的房產(chǎn)，報告期內(nèi)，鋒尚文化把自己位于北京市朝陽區(qū)望京東園四區(qū)合計1754.03平方米的房產(chǎn)分別租賃給兩家公司。截至 2019 年末，鋒尚文化投資性房地產(chǎn)原值為 5220.82 萬元，累計折舊為 730.19 萬元， 未計提減值準(zhǔn)備，賬面價值為 4490.63 萬元。

一年過去，2021年半年報顯示，創(chuàng)意制作及綜合應(yīng)用中心建設(shè)項(xiàng)目投資進(jìn)度為1.74%，預(yù)計今年底達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)。7月10日鋒尚文化在投資者互動平臺表示，新辦公場地暫未完成購買及建設(shè)，公司正在積極需找過程中；創(chuàng)意研發(fā)及展示中心建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)度7.42%，預(yù)計2023年6月達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)；企業(yè)管理與決策信息化系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)展1.61%；補(bǔ)充流動資金已100%到位。

對于購置辦公場所的原因，鋒尚文化在招股書中解釋，一方面能夠滿足公司員工辦公需求，為其提供較好的辦公環(huán)境，更好地激發(fā)員工的藝術(shù)創(chuàng)作靈感并提高員工的工作效率，從而進(jìn)一步增強(qiáng)公司的業(yè)務(wù)承接能力；另一方面，作為創(chuàng)意設(shè)計企業(yè)，自身經(jīng)營辦公場所的品質(zhì)及其所傳達(dá)的創(chuàng)意理念對公司品牌建設(shè)具有重要意義。

為了讓員工更好辦公，因此要買更好的辦公地也并不難理解，畢竟在旅游演藝行業(yè)，文化創(chuàng)意產(chǎn)品和服務(wù)一般以創(chuàng)意設(shè)計為核心，人成為其中的重要一環(huán)，貢獻(xiàn)出好的創(chuàng)意，才能進(jìn)一步拿下大客戶的訂單。

尤其是對于鋒尚文化來說，幾年來，前五大客戶的貢獻(xiàn)幾乎均保持在60%以上，且從其招股書公布的2017年-2019年前五大客戶名單中也能看出，其前五大客戶并不固定。這也意味著，公司業(yè)績依賴大客戶的同時，對于新的大客戶開拓情況也影響著每年公司經(jīng)營情況的好壞。

2017年-2019年，鋒尚文化的毛利率分別是49.05%、40.06%和40.62%，而同期行業(yè)平均值是37.79%、43.34%和43.70%。在鋒尚文化列舉的4個競爭對手中，風(fēng)語筑、華凱創(chuàng)意、華奧傳媒的毛利率更是長期在30%左右。對此，鋒尚文化稱系因公司議價能力強(qiáng)。

而對于2018年的毛利率驟降，鋒尚文化解釋稱，2018年度公司實(shí)施完成“韓國平昌第23屆冬奧會閉幕式交接儀式“北京8分鐘”文藝表演總制作”項(xiàng)目，由于其屬于國家重大、特殊項(xiàng)目，耗費(fèi)人力、物力相對較多，導(dǎo)致毛利率相對偏低；2019年度鋒尚文化文化旅游演藝領(lǐng)域毛利率有所下降，公司解釋主要是由于當(dāng)期完成“晉陽湖大型水上實(shí)景演藝《如夢晉陽》創(chuàng)意設(shè)計及制作”等較為復(fù)雜的大型項(xiàng)目，其單一項(xiàng)目收入金額較大，但外部采購較多導(dǎo)致毛利率偏低。

在國家相關(guān)項(xiàng)目上，鋒尚文化明顯議價能力不強(qiáng)；而大項(xiàng)高收入項(xiàng)目，其外部采購過多也會拉低毛利率，目前來看，鋒尚文化毛利率不穩(wěn)定的隱憂，仍未尋得有效解決方法。

除了毛利率，應(yīng)收賬款也一直是鋒尚文化的痛點(diǎn)之一。近五年來，鋒尚文化的應(yīng)收賬款一直處于增長態(tài)勢，由2016年的1325.86萬元增長至2020年的3.63億元，應(yīng)收賬款占營收的比重則由9.3%增長至36.92%。

近五年來，各期末對應(yīng)存貨分別為470.16萬元、6148.89萬元、22111.59萬元和 38269.36萬元以及7570.02萬元。

此前鋒尚文化曾表示，公司存貨主要為未完成項(xiàng)目成本。隨著承接大型項(xiàng)目的數(shù)量不斷增加，而大型項(xiàng)目周期通常長于中小型項(xiàng)目，由于部分大型項(xiàng)目存在跨期的情況，導(dǎo)致公司存貨規(guī)模逐步增加。

疫情反復(fù) 文旅演藝市場前景難斷

從鋒尚演藝披露的一季報來看，一季度公司中標(biāo)和簽約合同額為4.38億元，截至2021年3月31日，在手訂單總額高達(dá)8.72億。這一金額已經(jīng)接近2019年、2020年鋒尚文化的全年營收總和。

不過，文藝演出的核心在于創(chuàng)意和項(xiàng)目執(zhí)行經(jīng)驗(yàn)，長期以來，鋒尚文化的董事長沙曉嵐一直擔(dān)任公司多個重大項(xiàng)目的核心制作人，同時，其主打的為客戶提供定制化服務(wù)的賣點(diǎn)同樣是建立在對沙曉嵐的個人知名度及能力之上。對于董事長個人能力的依賴也將成為鋒尚文化在演藝市場的雙刃劍。

2017-2019年，大型活動演藝一直是鋒尚文化主要的營收來源。但隨著文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，入局者不斷增多，也進(jìn)一步加劇行業(yè)競爭。同時，從成立至今，鋒尚文化承擔(dān)了多個國家大型項(xiàng)目的燈光設(shè)計與制作，該類項(xiàng)目對于創(chuàng)意設(shè)計的要求極高，若公司在設(shè)計、制作、執(zhí)行國家重大項(xiàng)目過程中出現(xiàn)差錯，也會極大影響公司的未來業(yè)務(wù)

或許是有意提升其他業(yè)務(wù)板塊占比，鋒尚文化如今正在發(fā)力疫情前一直在飛速成長的的旅游演藝市場。

2019年5月，文旅部發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)旅游演藝發(fā)展的指導(dǎo)意見》，以 “著力推進(jìn)旅游演藝轉(zhuǎn)型升級、提質(zhì)增效，充分發(fā)揮旅游演藝作為文化和旅游融合發(fā)展重要載體的作用”。

政策利好之下，旅游演藝行業(yè)也開始飛速發(fā)展。道略文旅產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)旅游演藝節(jié)目臺數(shù)由2013年的187臺增加到2019年的340臺，其中2019年旅游演藝340臺，同比增長11.5%，旅游演藝觀眾達(dá)到9583.2萬人，同比增長14.3%。

盡管行業(yè)的飛速增長也因疫情的反復(fù)而踩下剎車，但鋒尚文化依舊看好。一季報顯示，公司計劃采用駐場表演形式，擬在杭州西湖、成都寬窄巷子和西安大唐芙蓉園等游客密集景區(qū)、商圈等消費(fèi)群體密集區(qū)，直接進(jìn)行票務(wù)運(yùn)營管理。以上三個項(xiàng)目現(xiàn)已進(jìn)入選址和簽約階段，預(yù)計在2021年8-10月陸續(xù)亮相。

此外，鋒尚文化還成立了子公司從事文化旅游業(yè)務(wù)。2020年4月，鄭州鋒尚世紀(jì)文化旅游發(fā)展有限公司成立； 2020年7月成立鄭州黃河頌演藝有限公司，再度邁出了涉足文化旅游演藝商業(yè)運(yùn)營的一步。

不過，文化演藝活動人群聚集，此后若疫情出現(xiàn)反復(fù)，勢必將對大型文化演藝活動形成不利影響。

就相關(guān)問題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者多次向鋒尚文化提出采訪訴求，不過一直未獲對方同意。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)