每經特約評論員 宋清輝

目前正是年報密集披露季，也是股民關注現(xiàn)金分紅熱鬧時間節(jié)點，無論股市行情如何，每年總有那么幾家公司出現(xiàn)大手筆分紅，成為“別人家炒的上市公司”。對于股民而言，分紅是一件好事，業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異的上市公司能讓許多投資者享受到企業(yè)發(fā)展帶來的紅利，即便股價在二級市場上低迷不振，股民的賬戶上也將多出一筆資金，不用擔憂浮虧鎖住投資資金。對于上市公司而言，現(xiàn)金分紅有一定的誘惑力，可以吸引部分投資者參與公司股票交易，會對后期行情產生積極影響。

既然采用現(xiàn)金分紅，就表示上市公司要將真金白銀分配給持有公司股票的投資者，將資金轉至投資者的賬戶同時，公司總資產會同步減少，也就是投資者收到的現(xiàn)金分紅越多，公司總資產減少得越大。那么，現(xiàn)金分紅會把上市公司分窮嗎？在制度安排下，不是所有企業(yè)都可以實施分紅送股，也不是企業(yè)想分紅多少就分紅多少，嚴格的規(guī)定限制住了上市公司大幅分紅的沖動。

分紅具有兩面性

不是所有人都希望上市公司現(xiàn)金分紅，畢竟凡事都有兩面性，現(xiàn)金分紅可以吸引更多喜歡價值投資的投資者參與，既有助于公司市值管理，還有利于公司在二級市場上的融資，同時較高的分紅收益會令低風險承受能力的投資者將資金長期放入績優(yōu)的上市公司中，交易頻次降低、股東情況穩(wěn)定等因素將減輕公司股價在二級市場上的壓力，對公司的長遠健康發(fā)展也是好事。

可是現(xiàn)金分紅又會在狂歡之后成為上市公司經營發(fā)展的壓力。流動資金的減少，必然會損失一定的機會成本，資本擅長的是“錢生錢”，上市公司本有機會將這些資金用在其他的生產或者相關經營活動中，卻因為現(xiàn)金分紅失去了“錢生錢”的機會。

現(xiàn)金分紅還可能令企業(yè)內部產生矛盾，有一部分企業(yè)員工辛辛苦苦一年下來獲得的福利，甚至還遠遠不及公司在現(xiàn)金分紅上為投資者發(fā)放的福利，進而影響工作積極性。這也是許多企業(yè)不上市的理由之一，與其要將公司的收益給到只出錢不出力的投資者或投機人群，還不如將錢分給那些辛辛苦苦、奮戰(zhàn)在一線、為公司收益奉獻力量的一線員工。所以不少企業(yè)愿意將可支配收入與員工一起分享，畢竟“肥水不流外人田”能激發(fā)公司員工的潛能、創(chuàng)造更多的價值。

有的投資者會認為，雖然賬面上獲得了上市公司的現(xiàn)金分紅，可進行的除權會令股價減少相應的金額，股民賬面上的總資金并沒有發(fā)生變化。這是因為上市公司的分紅與金融產品的利息收益不同，金融產品以投入的總金額作為基準，因此和投資者初期投入相關；分紅是以投資者持有的股票數(shù)量為基準，不會考慮投資者參股時的股價，兩者在本質上就存在差異。如果上市公司實力強勁，分紅除權后的股價將在新的會計年度漲回來，甚至到達更高的位置。

這也就是為什么有些上市公司行情圖在使用“前復權”模式時，歷史股價會變成負值的原因，因為之前的分紅太多、公司股價又相對強勢，歷史上現(xiàn)金分紅的總量已經超過了公司的市值及資產規(guī)模。如果這類公司能夠繼續(xù)穩(wěn)健經營，投資者未來還將繼續(xù)獲得豐厚的收益，公司股價還將在不斷的除權過程中繼續(xù)走高。

企業(yè)分紅要理智

與此同時，也會有人產生疑慮，既然分紅的總金額能達到那么多，如果不采取分紅，將計劃用于分紅的資金用于公司產品研發(fā)、市場拓展、人才培養(yǎng)等工作中，可能會更利于公司未來綜合實力的發(fā)展。越來越強勁的實力將帶來更多的經營業(yè)績，也能進一步提高公司的價值、進一步推高公司的股價、進一步增強公司的社會影響力。將錢用在刀刃上，讓公司有更多的收益、讓投資者在股價上享受到低買高賣的投資福利，這難道不“香”嗎？

也許有人會反感——上市公司拿錢來分紅是上市公司的事情，何必質疑？因為構建良好的資本市場秩序，上市公司的理性分紅也不可少。

2020年初，新冠肺炎疫情的影響，許多企業(yè)因為各種封閉深受現(xiàn)金流“流不動”之苦，不少企業(yè)2020年上半年營收水平大幅下降，這種突發(fā)的不可測事件也是一種提醒，行業(yè)、區(qū)域、板塊中出現(xiàn)的“黑天鵝”、不可控、不可抗力事件，都需要充足的現(xiàn)金流作為繼續(xù)存活的保障。

企業(yè)“土豪式”的現(xiàn)金分紅行為，若是不理性不理智，一時間得到市場投資者的贊譽，卻給自己埋下隱患。因此，筆者認為，上市公司在分紅時同樣要保持理智，不然就可能會出現(xiàn)“現(xiàn)金分紅一時爽”“一直分紅一直爽”“兜里沒錢都不爽”的情景。

（作者系著名經濟學家）