每經(jīng)記者 彭斐    每經(jīng)編輯 湯輝    

在供需基本面未發(fā)生太大改變的市場中，多個宏觀因素的交織，讓鋁價觸及到了近10年高位。

“和往年相比，現(xiàn)在這種行情，真的是十年一遇。”2月26日，在與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者交流時，對于鋁板塊春節(jié)后的走勢，一位產(chǎn)業(yè)鏈人士直言“瘋狂”。

就在前一日（2月25日），國內(nèi)商品期市大面積上漲，有色金屬延續(xù)近期火爆行情，滬鋁主力合約成功刺穿17600元/噸關(guān)口，創(chuàng)下自2011年8月來的新高。與此同時，港股鋁板塊漲幅一度擴(kuò)大至10%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，按照最新期貨價格計(jì)算，電解鋁企業(yè)的噸鋁利潤，理論值已經(jīng)暫時突破4000元/噸。

然而，在經(jīng)過一天的瘋狂后，2月26日早盤LME金屬市場明顯回調(diào)。不過，在一位電解鋁企業(yè)人士看來，前一日鋁價的瘋狂，更多源于內(nèi)蒙電解鋁產(chǎn)能壓減預(yù)期的引爆，但考慮到現(xiàn)在未到消費(fèi)旺季，在海外寬松預(yù)期的加持下，鋁價還有可能繼續(xù)向上。

在AZ-China鋁行業(yè)分析師張猛看來，目前大宗商品已經(jīng)進(jìn)入一個周期性的牛市，價格已不能簡單從供需基本面分析，市場上一有點(diǎn)風(fēng)吹草動，可能會再次引爆資金進(jìn)入的情緒。

值得注意的是，多位鋁產(chǎn)業(yè)鏈人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者預(yù)測，供給側(cè)改革已讓電解鋁發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，供給缺口有望維持，預(yù)計(jì)電解鋁行業(yè)的高盈利有望貫穿2021年全年。

減產(chǎn)預(yù)期引爆期貨市場：滬鋁創(chuàng)下2011年以來新高

內(nèi)蒙古電解鋁可能減產(chǎn)？“放在平時，這只是一個消息，預(yù)期供應(yīng)端要減少。”讓張猛在內(nèi)的多位分析師沒有想到的是，2月25日的滬鋁主力合約會如此火爆。

2月25日，滬鋁主力合約盤中突破17600關(guān)口并觸及漲停，創(chuàng)合約2011年以來新高。與此同時，當(dāng)日港股鋁板塊漲幅擴(kuò)大至10%，中國鋁業(yè)漲近17%，中國忠旺漲約6%，中國宏橋漲近9%，俄鋁漲近6%。

上海有色網(wǎng)在點(diǎn)評中稱，近日鋁價大漲受多方面因素推動，宏觀上市場對美國大規(guī)模財政紓困政策預(yù)期強(qiáng)烈，且疫苗接種逐步鋪開，改善市場對全球經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期。與此同時大宗商品迎來上升周期，銅價、油價等均突破階段新高，市場多頭情緒強(qiáng)。

不過，內(nèi)蒙古地區(qū)電解鋁產(chǎn)能壓減的預(yù)期，成為引爆2月25日期貨市場的直接因素。多位期貨市場人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，2月25日鋁價罕見盤中漲停的直接因素，為市場傳言蒙東地區(qū)電解鋁廠因2020年內(nèi)蒙古自治區(qū)整體能耗不達(dá)標(biāo)，或有減產(chǎn)可能。

2月9日，內(nèi)蒙古自治區(qū)發(fā)改委在新聞發(fā)布會上表態(tài)，為破解能源消耗總量和強(qiáng)度雙控的難題，內(nèi)蒙古將全面清理取消對高耗能行業(yè)的優(yōu)待類電價，以及其他各種不合理價格優(yōu)惠政策，嚴(yán)格實(shí)施差別電價、懲罰性電價。

國投安信期貨劉冬博在撰文中稱，2月起蒙西蒙東電解鋁廠電價上調(diào)小幅抬升生產(chǎn)成本，但因國內(nèi)鋁廠平均成本僅不到13500元/噸，內(nèi)蒙古成本更低，電價小幅上升難以對生產(chǎn)和價格帶來明顯反饋。但此次內(nèi)蒙鋁廠如執(zhí)行減產(chǎn)，不但影響現(xiàn)有生產(chǎn)節(jié)奏，創(chuàng)源、白音華等計(jì)劃今年投產(chǎn)的近60萬噸產(chǎn)能也有受到影響的可能，這將令全年小幅過剩的平衡表產(chǎn)生變化。

這一小幅過剩的預(yù)期，直接在期貨市場引爆鋁價的飆漲。張猛向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，地方政府是讓企業(yè)自己出節(jié)能減排的方案，減產(chǎn)只是其中一個選項(xiàng)，但現(xiàn)在行情很好，其實(shí)并沒有減產(chǎn)，市場的反應(yīng)其實(shí)是出于對“未來會減”的預(yù)期。

不過，這個放在平時很難被重視的一則消息，與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期產(chǎn)生的化學(xué)反應(yīng)，直接帶動了市場情緒。在劉冬博看來，本周美聯(lián)儲主席鮑威爾連續(xù)兩天參加聽證會發(fā)言重申維持高度寬松貨幣政策立場，消除中短期內(nèi)政策收緊顧慮，而美國新一輪1.9萬億美元刺激法案3月可能落地，通脹交易有望繼續(xù)助力有色金屬偏強(qiáng)運(yùn)行。

噸鋁“理論”凈賺突破4000元：券商預(yù)計(jì)電解鋁企業(yè)盈利有望創(chuàng)新高

在經(jīng)歷前一日的瘋狂后，2月26日LME金屬市場和國內(nèi)有色金屬期貨都出現(xiàn)了全線回調(diào)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，截至2月26日晚10點(diǎn)，滬銅跌2.05%，滬鋁跌1.81%，滬鉛跌1.3%，滬鋅跌1.27%，滬鎳跌1.82%，滬錫跌2.18%（以上都是主力合約）。

在張猛看來，期貨鋁的上漲，更多還是靠市場情緒推動，短期內(nèi)，這種情緒應(yīng)該不會變，國內(nèi)資金雖然在收緊，但海外的寬松還是有很強(qiáng)的預(yù)期，價格這塊，還是不會跌，而且繼續(xù)向上的概率很大。

值得注意的是，價格上漲，也讓電解鋁企業(yè)盈利的理論值在增加。天風(fēng)證券的研報認(rèn)為，隨著電解鋁產(chǎn)能逐步向西南低電費(fèi)地區(qū)轉(zhuǎn)移，電解鋁綜合成本中樞有望降至12500元-13000元/噸，預(yù)計(jì)2021年電解鋁企業(yè)盈利有望創(chuàng)新高。

“24日（每噸的利潤）還在3600-3700元/噸左右，25日一下子到4000元/噸了。”在張猛看來，如果用實(shí)時的成本和價格來算，確實(shí)已經(jīng)超過4000元了，因?yàn)?月25日漲得太多了。 

就在大約3個月前，聊到當(dāng)時的電解鋁價格時，一位大型鋁企人士直接用“給力”表態(tài)。彼時的電解鋁現(xiàn)貨價格，雖然比20000多元一噸的歷史高峰還有些差距，但每噸賺兩千元沒問題。

從2020年3月份的全行業(yè)虧損，到單噸利潤行至歷史高位，短短數(shù)月間，鋁業(yè)市場參與者的心情，坐上了過山車。雖然超乎預(yù)期，甚至有些驚心動魄，但鋁價這一輪行情，卻讓業(yè)內(nèi)公司迅速感受到大幅盈利的快樂。

以中國鋁業(yè)（601600，SH）為例，這家有色金屬龍頭2020年三季報顯示，公司在第三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.16億元，同比增長3倍，環(huán)比增長超80倍。

與尚未發(fā)布2020年業(yè)績預(yù)報的中國鋁業(yè)類似，云鋁股份（000807，SZ）在業(yè)績預(yù)報中披露，公司2020年盈利約8.9億元，比上年同期增長80%。另一家上市公司神火股份（000933，SZ）在業(yè)績預(yù)報中披露，云南神火納入合并范圍，2020年度云南地區(qū)電解鋁銷量20.68萬噸，實(shí)現(xiàn)利潤總額5.28億元，增加歸屬于上市公司股東的凈利潤1.76億元。

在華安證券一位研究人員看來，電解鋁利潤改善，原材料氧化鋁（注：一條完整的鋁產(chǎn)業(yè)鏈包括“鋁土礦—氧化鋁—電解鋁—鋁加工”）成本下降是主要原因。近幾年，電價相對穩(wěn)定，而氧化鋁產(chǎn)能過剩導(dǎo)致的氧化鋁價格下跌，明顯提升了電解鋁行業(yè)整體的盈利能力。

不過，張猛向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者強(qiáng)調(diào)，噸鋁利潤4000元只是一個實(shí)時的數(shù)據(jù)，用當(dāng)天的價格來算的，鋁廠真正結(jié)算都是按月結(jié)算，所以25日單噸利潤4000元/噸的理論值，意義并不大。

運(yùn)行產(chǎn)能突破4000萬噸：3個月內(nèi)鋁價或?qū)⒕S持高位

隨著市場行情再次升溫，上期所及上期能源、鄭商所、大商所于2月25日分別發(fā)布市場風(fēng)險提示函。比如，上期所在《關(guān)于做好市場風(fēng)險控制工作的通知》中稱，近期，市場波動加劇，請各有關(guān)單位做好風(fēng)險防范工作，理性投資，維護(hù)市場平穩(wěn)運(yùn)行。

雖然交易所已經(jīng)做出提示，但對于創(chuàng)下近十年新高的金屬鋁，繼續(xù)向上的可能性卻越來越大。事實(shí)上，在多位鋁產(chǎn)業(yè)鏈分析人士看來，僅靠分析供需基本面，已經(jīng)很難判斷鋁價接下來的走勢。

一位券商的有色金屬研究員向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，電解鋁的上一波行情還是2016年：“那一年，供給側(cè)改革剛開始，加上運(yùn)輸?shù)纫蛩兀陆?、?nèi)蒙古的電解鋁不能及時供應(yīng)到市場，市場短缺提振了當(dāng)時的價格。”

但在該研究員看來，與2016年因供應(yīng)減少導(dǎo)致鋁價上漲的行情相比，當(dāng)前國內(nèi)電解鋁的基本面卻是“兩碼事”，“當(dāng)時的行情是因?yàn)槭录?qū)動的，現(xiàn)在的這一波行情是結(jié)構(gòu)性的，是國家中長期的政策。”

這個不易被撼動的政策，就是已經(jīng)逐漸完成的供給側(cè)改革。在多位業(yè)內(nèi)人士看來，受供給側(cè)改革政策限制，新增產(chǎn)能釋放受到抑制，尤其是電解鋁產(chǎn)能有了天花板的設(shè)定，對鋁價形成一定的支撐。

華安證券的研報顯示，供給側(cè)改革政策限制了我國電解鋁行業(yè)的合規(guī)產(chǎn)能的上限，目前國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能天花板大約是4600萬噸，企業(yè)僅能憑借可流通的指標(biāo)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張。

上海有色網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，截至2月初，全國電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能增至3955萬噸/年，建成產(chǎn)能規(guī)模4320萬噸/年，全國電解鋁企業(yè)開工率增至91.6%。

如今，電解鋁行業(yè)利潤高企，刺激新的冶煉產(chǎn)能釋放。2月25日下午，張猛向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，現(xiàn)在國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能是4016.5萬噸，已經(jīng)是一個歷史高點(diǎn)。

與此同時，因?yàn)榇汗?jié)后下游加工企業(yè)開工不足，國內(nèi)電解鋁的庫存也在增加。2月25日，上海有色網(wǎng)統(tǒng)計(jì)國內(nèi)電解鋁社會庫存108.2萬噸，周度累庫18.1萬噸，無錫、南海及鞏義地區(qū)累庫明顯，需持續(xù)關(guān)注上游電解鋁發(fā)貨意愿及下游復(fù)蘇情況。

“從往年來看，春節(jié)后兩三周都處于一個累庫的周期，春節(jié)期間鋁廠不停工，生產(chǎn)了很多鋁錠是要發(fā)到市場上的，但下游的加工商還沒有完全恢復(fù)生產(chǎn)，造成供應(yīng)和需求之間存在時間上的一個錯配，會出現(xiàn)階段性累庫的行情。”一位市場人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

在北方一位電解鋁企業(yè)人士看來，從絕對數(shù)量來看，目前110萬噸左右的庫存也不是一個很高的數(shù)量，現(xiàn)在的庫存對鋁價的走勢產(chǎn)生的影響也不會那么大，現(xiàn)在整個基本面，包括供應(yīng)、庫存、需求、出口，這些因素已經(jīng)被市場弱化，現(xiàn)在市場說白了就是錢多，想找一個窗口，稍微有點(diǎn)風(fēng)吹草動，市場可能就瘋了。

值得注意的是，多位鋁產(chǎn)業(yè)鏈人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者預(yù)測，供給側(cè)改革已讓電解鋁發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，供給缺口有望維持，預(yù)計(jì)電解鋁行業(yè)的高盈利有望貫穿2021年全年。

“我覺得鋁價的震蕩上調(diào)，在3、4、5這三個月應(yīng)該問題都不大。”在張猛看來，會在高位維持，但不排除階段性的小幅回調(diào)，這種行情肯定會有的，但應(yīng)該不會轉(zhuǎn)向一直向下走，方向應(yīng)該會是震蕩向上的情況。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)