每經(jīng)記者 陳晴    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

曾經(jīng)的新三板“羊奶第一股”紅星美羚，如今欲轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股創(chuàng)業(yè)板。

紅星美羚招股說明書（以下簡稱招股書）顯示，公司主營業(yè)務是以羊乳粉為主的羊乳制品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，也是國內(nèi)最早生產(chǎn)羊乳粉的企業(yè)。公司地處“奶山羊之鄉(xiāng)”“中國羊乳之都”陜西省渭南市富平縣。

此次IPO，是紅星美羚2018年終止新三板掛牌后再次向資本市場沖刺。深交所官網(wǎng)顯示，目前紅星美羚處于已問詢狀態(tài)。

值得注意的是，作為一家食品生產(chǎn)企業(yè)，紅星美羚曾多次因為產(chǎn)品違規(guī)被相關(guān)部門點名或者處罰；此外，公司昔日第一大客戶，如今搖身變成了公司的競爭對手。

多次因產(chǎn)品違規(guī)被點名或處罰

紅星美羚主營業(yè)務是以羊乳粉為主的羊乳制品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司產(chǎn)品包括嬰幼兒配方乳粉、兒童及成人乳粉等。公司控股股東為王寶印，實際控制人為王寶印、王惠茹（王寶印之配偶）、王保安（王寶印之弟）和王立君（王寶印之女）。

2015年8月，紅星美羚曾在新三板掛牌，但2018年4月，紅星美羚終止在新三板掛牌。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，近年來紅星美羚曾多次因為產(chǎn)品違反相關(guān)標準或規(guī)定被相關(guān)部門公示甚至處罰。

據(jù)紅星美羚2019年6月版本的招股書，2016年2月25 日，渭南市食品藥品監(jiān)督管理委員會出具《行政處罰事先告知書》，決定對公司生（產(chǎn)）的多養(yǎng)慧養(yǎng)悅嬰兒配方羊奶粉（1段）檢出泛酸不符合產(chǎn)品包裝標簽明示值的行為處以沒收違法所得778.32 元并處以貨值金額2倍的罰款52224元。

2015年11月17日，國家食品藥品監(jiān)督管理總局公布了《關(guān)于12批次嬰幼兒配方乳粉不合格的通告》，紅星美羚產(chǎn)品名列其中。

就此紅星美羚曾經(jīng)發(fā)布說明公告稱，經(jīng)排查生產(chǎn)相關(guān)記錄，確定此次不合格屬偶然設備故障造成，不涉及公司其他批次產(chǎn)品，“包裝機控制粉倉下粉裝置的一個電磁閥故障，導致上工序殘留20kg左右較大嬰兒配方奶粉混入該批次，造成該批次部分產(chǎn)品蛋白質(zhì)超出國家標準上限0.09g/100KJ”。

此外，2015年8月，紅星美羚也曾因產(chǎn)品“錳不符合產(chǎn)品包裝標簽明示值”被公示。

就相關(guān)問題，2020年6月份，證監(jiān)會也曾經(jīng)進行問詢。證監(jiān)會稱，發(fā)行人報告期內(nèi)曾因配方奶粉食品添加劑與其標簽所載明的內(nèi)容不符而受到處罰，說明發(fā)行人的整改是否到位，是否存在其他因食品質(zhì)量安全不符合相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定、國家或行業(yè)標準等而受到處罰的情形等。

就相關(guān)問題，近日《每日經(jīng)濟新聞》記者致電紅星美羚并發(fā)送了采訪郵件，公司回復稱，公司在原材料采購、食品檢測、生產(chǎn)及添加劑添加、儲存、運輸、保管等生產(chǎn)經(jīng)營各個環(huán)節(jié)已經(jīng)建立了相應產(chǎn)品質(zhì)量及食品安全的內(nèi)部控制制度并能得到有效執(zhí)行。同時，對于食品安全突發(fā)事件，公司建立了《食品安全事故處理制度》等有效的應對機制。

昔日第一大客戶如今成競爭對手

根據(jù)紅星美羚最新招股書，公司2017年-2019年和2020年1-9月份，營業(yè)收入分別為26138.20萬元、31433.33萬元、34155.40萬元和19321.72萬元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為4005.97萬元、4140.49萬元、4488.77萬元及 2108.17萬元。

看起來穩(wěn)定增長的業(yè)績背后，卻存在隱憂。據(jù)披露，紅星美羚曾出現(xiàn)“刷單”情形。具體來說，自2017年起，紅星美羚為開拓線上消費客戶群體，與國內(nèi)知名電商平臺合作開設直營店鋪并自主運營。因電子商務業(yè)務競爭加劇，公司為提電商平臺網(wǎng)店排名及好評率、并配合相應的引流需求，2018年6月進行了排名推廣行為，俗稱“刷單”，金額共計300萬元。

就相關(guān)事項，監(jiān)管部門也進行了問詢，要求公司結(jié)合報告期內(nèi)存在刷單情形、平臺推廣費較低等情況，補充披露電商平臺銷售收入的真實性等。

紅星美羚還面臨著大客戶方面的波動。2017年-2019年和2020年1-9月，紅星美羚前五大客戶銷售收入占總收入之比分別為35.86%、44.36%、25.11%及 23.04%，2019年起前五大客戶收入占比下降明顯。

《每日經(jīng)濟新聞》記者還注意到，公司昔日第一大客戶無錫舍得生物科技有限公司（以下簡稱無錫舍得生物）并沒有出現(xiàn)在2019年和2020年前9個月的前五大客戶名單中。公開數(shù)據(jù)顯示，2017年和2018年，無錫舍得生物均為紅星美羚第一大客戶，銷售收入對應公司銷售額占比分別為18.47%和27.48%。

就相關(guān)問題，《每日經(jīng)濟新聞》記者向紅星美羚提出了疑問。公司回復稱，報告期內(nèi)，公司業(yè)務規(guī)模不斷擴大，銷售收入穩(wěn)步增長。2017至2019年度，營業(yè)收入的年均復合增長率為14.31%，不存在依賴大客戶的情況。

不過，紅星美羚招股書中也提示風險稱，報告期內(nèi)，公司存在對前五大客戶的銷售收入占當期營業(yè)收入的比例較高的情形，如果未來公司的重要客戶發(fā)生流失或需求變動，將對公司的收入和利潤水平產(chǎn)生較大影響。

值得注意的是，無錫舍得生物甚至搖身一變成為公司的競爭對手。最新招股書顯示，無錫舍得生物的實際控制人汪雙雙配偶之父徐長城從下游渠道經(jīng)銷向上游生產(chǎn)制造拓展，控制了與發(fā)行人同一地域的羊乳生產(chǎn)加工企業(yè)陜西圣唐乳業(yè)有限公司，雙方并因此于2019年起不再合作。

紅星美羚還表示，由于雙方在采購端、銷售端均形成實質(zhì)性競爭關(guān)系，若圣唐乳業(yè)憑借徐長城固有的銷售渠道優(yōu)勢，精練內(nèi)功，快速發(fā)展，則存在搶占發(fā)行人市場份額，影響發(fā)行人業(yè)績的不利風險。

無錫舍得生物與紅星美羚的糾葛不止如此。根據(jù)披露，無錫舍得生物曾與紅星美羚達成口頭入股協(xié)議但并未向發(fā)行人實際投資入股。而監(jiān)管部門也就此進行了問詢，同時還要求公司說明目前紅星美羚股東中是否存在為無錫舍得生物實際控制人代持股份情形、前期與無錫舍得生物大量合作以及2019年終止合作理由的合理性、無錫舍得生物歷史股東王勝利與同發(fā)行人發(fā)生資金拆借的王勝利是否同一人等。

產(chǎn)能利用率逐年下降仍堅持擴產(chǎn)

根據(jù)紅星美羚最新招股書，公司計劃募資3.14億元，其中1.6億元將用于建設奶山羊產(chǎn)業(yè)化二期項目。該項目產(chǎn)品為羊乳粉，包含嬰幼兒配方羊乳粉和調(diào)制羊乳粉，項目達產(chǎn)后總設計加工能力為年產(chǎn)1萬噸羊乳粉。

截至2019年末，紅星美羚羊乳制品產(chǎn)成品設計產(chǎn)能為4320噸。也就是說，新增的1萬噸羊乳粉產(chǎn)能，將是現(xiàn)有產(chǎn)能的2倍多。

事實上，從產(chǎn)能利用率來看，紅星美羚2017年-2019年以及2020年前9個月產(chǎn)能利用率持續(xù)下滑。至2019年和2020年前9個月，公司產(chǎn)能利用率僅74.07%和57.30%。

而從銷量來看，公司2017年-2019年羊乳制品銷量逐步下降，銷量分別為3717.11噸、3348.36噸、3091.03噸。2020年前9個月銷量僅1714.24噸，僅相當于2019年全年銷量的約55%。

為何如此情況下，紅星美羚仍然堅持擴產(chǎn)，公司未來如何消化新增產(chǎn)能？就銷量下滑，紅星美羚向《每日經(jīng)濟新聞》記者回復稱，銷量下降主要系2018年公司嬰幼兒配方乳粉注冊制過渡期導致的短期性、階段性的產(chǎn)品空檔期，以及受2019年公司主動調(diào)整成人乳粉客戶結(jié)構(gòu)及向嬰幼兒配方乳粉傾斜影響。

紅星美羚還表示，公司經(jīng)過近些年快速發(fā)展，產(chǎn)品分類越來越豐富和細化，中高端產(chǎn)品比例不斷上升，同時生產(chǎn)規(guī)模也在逐漸擴大，工藝技術(shù)也在逐步升級。本次募投項目的建設正是為滿足公司豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、增加產(chǎn)品品類、擴大生產(chǎn)規(guī)模的要求，也順應了消費者對羊乳制品日益增長的需求，為公司實現(xiàn)跨越式發(fā)展奠定了堅實基礎。

不過，紅星美羚招股書也提示了產(chǎn)能擴大導致的市場銷售風險。公司稱，“如果行業(yè)競爭格局出現(xiàn)較大變化，或者未來出現(xiàn)不利的市場環(huán)境變化，或者目標市場的開拓不能達到既定目標，募集資金項目的收益存在達不到預期的風險。”
對于紅星美羚來說，還有一項問題是公司的現(xiàn)金流波動。根據(jù)紅星美羚最新招股書，2017年-2019年以及2020年前9個月，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為7339.27萬元、-6026.38萬元、5607.46 萬元和-2810.41萬元。2020年前三季度現(xiàn)金流凈額出現(xiàn)轉(zhuǎn)負現(xiàn)象。

就此，紅星美羚表示，2020年1-9月經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較低系因為疫情影響，采購量增大所致。報告期內(nèi)，公司銷售回款情況較好，經(jīng)營活動獲取現(xiàn)金能力較強。

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封面圖片來源：攝圖網(wǎng)