每經(jīng)評論員 胥帥 

2021年伊始，A股氣勢如虹，以新能源、白酒等為代表的主流板塊遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏其他行業(yè)。但也出現(xiàn)一種現(xiàn)象，寧德時(shí)代、貴州茅臺、贛鋒鋰業(yè)、隆基股份等大市值個(gè)股股價(jià)頻頻創(chuàng)出新高，而百億市值以下的中小盤股票卻漸漸無人問津。

“只賺指數(shù)，不賺錢”成為A股結(jié)構(gòu)分化的一種市場現(xiàn)象。這種“馬太效應(yīng)”走勢也招來一些看空的聲音，九圜青泉科技首席投資官發(fā)文稱，資本市場沒有永動機(jī)，警醒證券資產(chǎn)脫離價(jià)值的噴涌。百億私募寧泉資產(chǎn)楊東的觀點(diǎn)更為鮮明——現(xiàn)在不是投資光伏、鋰電、電動汽車股票的好時(shí)機(jī)，這些股票的性價(jià)比對投資者已經(jīng)很不友好。

大市值股票被抬高預(yù)期的當(dāng)下，提示風(fēng)險(xiǎn)的另一種聲音也需要被關(guān)注。畢竟股市告誡人們最多的一句話還是“投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎”。

但當(dāng)中有人把大市值股票的上漲單一歸因于資金抱團(tuán)，并預(yù)言最終后果不啻一場股災(zāi)。資金抱團(tuán)邏輯被批為各類機(jī)構(gòu)無視資產(chǎn)估值，憑資金規(guī)模優(yōu)勢吹泡泡，導(dǎo)致熱門板塊的泡沫化。更極端的觀點(diǎn)是把資金抱團(tuán)比作坐莊，混淆為操縱股價(jià)的陰謀論。

筆者認(rèn)為，這些說法未免有些過頭。如果把板塊或者個(gè)股的趨勢性行情都視作資金抱團(tuán)的結(jié)果，那這可以解釋任何市場的股價(jià)上漲或者下跌現(xiàn)象。貴州茅臺、寧德時(shí)代可以是資金抱團(tuán)，以前的特力A、星期六，現(xiàn)在的鄭州煤電、豫能控股等也可以是資金抱團(tuán)。趨勢性上漲是資金抱團(tuán)，某些板塊和個(gè)股的趨勢性下跌也可以說是一種抱團(tuán)。

筆者認(rèn)為，不能因?yàn)楣蓛r(jià)漲多了就扣一個(gè)資金抱團(tuán)的帽子，這個(gè)帽子大多數(shù)時(shí)候其實(shí)是一句正確的廢話，到頭來解釋不了任何經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。

今年大市值核心資產(chǎn)的上漲反映了不同市場主體的一致性買入預(yù)期，這才形成了表面上的抱團(tuán)現(xiàn)象。其根本原因是，無風(fēng)險(xiǎn)利率下行讓市場流動性邊際寬松，無論散戶、私募還是公募的規(guī)模都在壯大。但體量更大的機(jī)構(gòu)資金，通過更強(qiáng)的邊際定價(jià)能力影響了市場的方向與結(jié)構(gòu)。先知先覺的機(jī)構(gòu)大舉買入，推高股價(jià)，靠前的收益率強(qiáng)化了市場投資邏輯。排名靠后的機(jī)構(gòu)不甘寂寞跟隨買入，進(jìn)一步強(qiáng)化了原有市場邏輯。

總的來看，買入核心資產(chǎn)的交易行為是基于共同投資邏輯的認(rèn)同，比如龍頭溢價(jià)的確定性、賽道前景的高預(yù)期等，而非簡單依靠優(yōu)勢資金操縱股價(jià)。寧德時(shí)代、貴州茅臺、贛鋒鋰業(yè)、隆基股份這類核心資產(chǎn)，無一例外都是基金重倉股以及機(jī)構(gòu)熱門調(diào)研股。

但一致性買入預(yù)期是一種動態(tài)預(yù)期，會基于市場情況、估值高低、業(yè)績變化等發(fā)生預(yù)期分歧。所以核心資產(chǎn)也會出現(xiàn)供需失衡，多空也會博弈，并不是單純靠資金量就能維持只漲不跌的趨勢。核心資產(chǎn)也只是一個(gè)相對概念，也會因?yàn)槭袌鲱A(yù)期、行業(yè)景氣度、公司經(jīng)營能力及市場占有率等發(fā)生變化而被踢出核心資產(chǎn)的隊(duì)伍。2006年的中國石化也是機(jī)構(gòu)重倉的核心資產(chǎn)，但如今呢？

貴州茅臺背后的白酒，贛鋒鋰業(yè)背后的新能源反映了基金經(jīng)理對未來的判斷。投資者需要關(guān)注的是，行業(yè)內(nèi)公司如此多，為何他們就圍著一家“薅羊毛”？

一個(gè)重要原因是IPO注冊制實(shí)施后，基金經(jīng)理很難有精力顧及所有個(gè)股，只能挑選核心資產(chǎn)以及被反復(fù)調(diào)研論證過的個(gè)股來重點(diǎn)研究，這實(shí)際上是市場化進(jìn)程的必然邏輯。另一方面，這對各細(xì)分賽道冠軍中的小市值上市公司也構(gòu)成考驗(yàn)，提示他們需要適應(yīng)新形勢，通過合理合規(guī)的信披傳遞公司價(jià)值。