每經(jīng)記者 胡琳  張卓青    每經(jīng)編輯 易啟江    

2019年以來，銀行理財產(chǎn)品跌跌不休，2020年理財收益率進一步下行。同時，對于一直擅長固收投資的銀行而言，今年的債市表現(xiàn)不如人意。除了市場方面，近年來，凈值化轉(zhuǎn)型的陣痛陰影一直籠罩著銀行。

今年以來銀行開始主動改變配置思路方向，“固收+”產(chǎn)品成為銀行穩(wěn)健投資的主推產(chǎn)品。與此同時，銀行理財子公司也在努力跳出固收的舒適范圍，主動提升權(quán)益類產(chǎn)品投資的能力。此外，凈值化轉(zhuǎn)型的大勢已經(jīng)襲來，不少銀行在投資教育方面下足功夫。

展望明年，隨著經(jīng)濟逐步恢復(fù)，前期應(yīng)對疫情沖擊的逆周期調(diào)節(jié)政策也將逐步回歸到常態(tài)，多家機構(gòu)預(yù)測明年的貨幣政策寬松力度會明顯小于今年，流動性較今年也會收緊。

2021年資管新規(guī)過渡期結(jié)束，銀行是否能順利完成凈值化轉(zhuǎn)型呢？同時，展望明年，銀行理財產(chǎn)品的收益率會呈現(xiàn)怎樣的趨勢？投資人應(yīng)如何選擇理財產(chǎn)品？

今年股債市兩重天 不同類型凈值化理財產(chǎn)品收益率分化

今年以來，在寬松的貨幣政策環(huán)境下，市場利率不斷下行，理財產(chǎn)品收益率也隨行就市，整體處在下滑通道，屢次刷新下限，全國銀行理財收益水平曾在9月觸及最低點3.45%，創(chuàng)下近4年以來的新低。

根據(jù)中國銀行業(yè)協(xié)會和普益標(biāo)準(zhǔn)共同發(fā)布的《理財市場數(shù)據(jù)報告》的最新數(shù)據(jù)顯示，11月全國銀行理財收益水平為3.49%，環(huán)比了下滑了1BP。

銀行理財收益及價格指數(shù)走勢 數(shù)據(jù)來源：普益標(biāo)準(zhǔn)

隨著資管新規(guī)的進一步落地，銀行凈值化轉(zhuǎn)型腳步也在加快。今年以來，銀行保本理財產(chǎn)品正在加速退出，多數(shù)銀行相關(guān)產(chǎn)品到期后不再滾動續(xù)發(fā)，少數(shù)銀行甚至直接開啟未到期理財產(chǎn)品“強退”模式，越來越多銀行的保本理財產(chǎn)品已宣告徹底清零。

銀行凈值化產(chǎn)品的發(fā)行力度不斷加大，凈值產(chǎn)品的存續(xù)量直線上升，到11月末，全國銀行理財市場凈值產(chǎn)品存續(xù)量為25953款，環(huán)比增加了1223款。

從凈值型產(chǎn)品的收益率來看，其在今年前7個月波動幅度較大，在今年3月和6月由于受到全球股市下挫以及國內(nèi)債市調(diào)整的影響曾經(jīng)出現(xiàn)過兩輪下跌，但是隨著7月份A股股市走牛帶動混合類理財產(chǎn)品收益率上漲，凈值型理財產(chǎn)品整體的收益率順勢走高。到了11月，凈值型產(chǎn)品業(yè)績基準(zhǔn)為4.36%，環(huán)比上升2BP。

數(shù)據(jù)來源：普益標(biāo)準(zhǔn)

按照凈值型產(chǎn)品底層資產(chǎn)投向的不同來劃分產(chǎn)品類型，混合類凈值型產(chǎn)品是所有產(chǎn)品中業(yè)績基準(zhǔn)最高的，但同時也是波動幅度最大的。

各類型凈值型產(chǎn)品業(yè)績基準(zhǔn)走勢 數(shù)據(jù)來源：普益標(biāo)準(zhǔn)

在今年3月，這類產(chǎn)品的收益率曾經(jīng)出現(xiàn)過斷崖式下跌，這與當(dāng)時全球股票市場受疫情影響出現(xiàn)大幅震蕩有關(guān)，之后隨著股市的企穩(wěn)回升，混合類凈值型產(chǎn)品的收益率也呈現(xiàn)V字反彈，7月A股迎來一波強勢行情，上證指數(shù)扶搖直上站上3400點，月漲幅達到10.9%，混合類理財產(chǎn)品受益于這輪牛市，迎來了年內(nèi)的收益率高點。

數(shù)據(jù)來源：同花順

今年股市的紅火讓債市相形失色，股市債市冰火兩重天反映在理財產(chǎn)品上，因為基礎(chǔ)資產(chǎn)投向的不同導(dǎo)致了收益率的變化。5月中下旬之后債市出現(xiàn)大幅回調(diào)，銀行固收類產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)多是投向了債券市場，債市的下跌就直接導(dǎo)致許多銀行固收類凈值型理財產(chǎn)品的凈值跌破1。

固收類產(chǎn)品收益率在6月也因此出現(xiàn)了波動，環(huán)比下降了36BP至4.12%，隨后一直保持緩慢下滑趨勢，到11月業(yè)績基準(zhǔn)為4.04%，不過相比于混合類產(chǎn)品，固定收益類產(chǎn)品表現(xiàn)更為平穩(wěn)。

一向以穩(wěn)健形象示人的銀行理財產(chǎn)品跌破本金，讓不少投資人感慨“穩(wěn)穩(wěn)的幸福”不再，這在一定程度上也沖擊了市場對于銀行理財?shù)膭們缎叛觯芍^是銀行理財產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型路上的“第一劫”。

銀行理財產(chǎn)品破局之路 “固收+”成主推產(chǎn)品

今年以來，受基本面、政策面和資金面的影響，利率中樞水平保持在一個相對較低的水平，國內(nèi)資金面逐步寬松，市場上資金相對充裕，固收類資產(chǎn)的收益率持續(xù)走低。

與此同時，銀行客戶大部分是對于風(fēng)險較厭惡，一直以為銀行固收產(chǎn)品更受客戶歡迎，然而今年固收投資因為債市出現(xiàn)大幅回調(diào)直接導(dǎo)致許多銀行固收類凈值型理財產(chǎn)品的凈值跌破1。

在這樣的背景下，今年以來銀行開始主動改變配置思路方向，“固收+”產(chǎn)品成為銀行穩(wěn)健投資的主推產(chǎn)品。

某信托人士稱,“固收+”的流行主要源于固定收益產(chǎn)品收益率的下降?他指出，債券市場2018年以來整體呈現(xiàn)牛市行情，但未來持續(xù)上漲的空間相對有限。為提升固收業(yè)務(wù)的盈利能力，信托、銀行理財子公司?券商和基金等“大資管行業(yè)”開始積極布局“固收+”業(yè)務(wù)。

實際上，“固收+”策略產(chǎn)品在今年的走紅有著多方面的原因。華泰證券研究員張繼強指出，今年“固收+”產(chǎn)品得到市場廣泛認(rèn)可的原因主要有4個方面：1、在理財凈值化背景下，傳統(tǒng)的銀行理財讓出了“高回報、低波動”的生態(tài)位，而“固收+”填補了穩(wěn)健產(chǎn)品空白；2、在我國經(jīng)濟“增速換檔”、地產(chǎn)城投等高收益率融資主體受到抑制的背景下，低利率環(huán)境成為新常態(tài)，權(quán)益和打新提供增厚收益新選擇；3、今年5月以來股債蹺蹺板效應(yīng)較強，打新、定增等策略與傳統(tǒng)資產(chǎn)相關(guān)性較低，都為“固收+”產(chǎn)品凈值增加了穩(wěn)定性，提升持有體驗；4、賺錢效應(yīng)下此類產(chǎn)品得到銀行渠道大力推廣。

張繼強指出，展望明年，“固收+”產(chǎn)品仍有其長期生命力，但擇股、做跨資產(chǎn)輪動與防范信用尾部風(fēng)險等挑戰(zhàn)不可忽視，而這無疑對管理人綜合能力提出了更高要求。

實際上，銀行理財產(chǎn)品也在努力跳出固收的舒適范圍。交銀理財固定收益部總經(jīng)理呂占甲指出，因為客戶的屬性決定了立刻搞高風(fēng)險屬性產(chǎn)品是不現(xiàn)實的，所以理財子發(fā)行的產(chǎn)品80%都是固收類產(chǎn)品。但是不能忽視的是已經(jīng)有不少同業(yè)在發(fā)混合類產(chǎn)品，包括掛鉤大灣區(qū)、長三角指數(shù)的混合類產(chǎn)品，這些產(chǎn)品以前是公募基金獨有的；甚至也有同業(yè)開始發(fā)純權(quán)益的產(chǎn)品，比如說招行、光大已經(jīng)發(fā)了完全掛鉤于指數(shù)的產(chǎn)品。這種試水現(xiàn)在可能是蜻蜓點水的布局，但它可能預(yù)示著一種趨勢。

此外，雖然資管新規(guī)延期，但是凈值化轉(zhuǎn)型已是板上釘釘，只有主動轉(zhuǎn)型才能早日走出陣痛，不少銀行在投資教育方面下足功夫。從情況來看，不少銀行客戶也逐漸接受了凈值化產(chǎn)品。呂占甲指出，產(chǎn)品上線后凈值就開始波動，如果是給2年前的客戶這樣的產(chǎn)品他們是不接受的，但現(xiàn)在來看各家銀行凈值理財產(chǎn)品規(guī)模在持續(xù)增加，客戶的接受度比想象要好很多，他們會更加的理性。

收益率未來會更受權(quán)益資產(chǎn)變化的影響

今年以來，為應(yīng)對疫情沖擊，央行進一步加大了逆周期調(diào)控力度，貨幣社融增速大幅提升，社融規(guī)模存量也躍升至近三年的新高。

展望明年，隨著經(jīng)濟逐步恢復(fù)，前期應(yīng)對疫情沖擊的逆周期調(diào)節(jié)政策也將逐步回歸到常態(tài)，多家機構(gòu)預(yù)測明年的貨幣政策寬松力度會明顯小于今年，流動性較今年也會收緊，在這樣的背景下，銀行理財產(chǎn)品的收益率又會何去何從？普通投資者又該如何選擇銀行理財產(chǎn)品呢？

融360分析師胡小鳳對記者表示，銀行理財投向的產(chǎn)品主要還是固收類品種，如若明年流動性收緊，固收類產(chǎn)品收益率上升，銀行理財產(chǎn)品收益率也會隨之上升。

但是銀行理財在持續(xù)的凈值化轉(zhuǎn)型中，后期會提升權(quán)益類的資產(chǎn)配置，銀行理財產(chǎn)品收益率就會受到權(quán)益資產(chǎn)的影響，如果銀行的投研能力好，市場行情好，銀行理財收益率就高，反之則低。

對于理財市場而言，明年還有一件大事，那就是2021年年底將是資管新規(guī)過渡期結(jié)束的的大限，今年7月31日，央行宣布因考慮到今年以來新冠肺炎疫情對經(jīng)濟金融帶來的沖擊，金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)范轉(zhuǎn)型面臨較大壓力。為平穩(wěn)推動資管新規(guī)實施和資管業(yè)務(wù)規(guī)范轉(zhuǎn)型，將資管新規(guī)過渡期延長至2021年底。

資管新規(guī)的延期為商業(yè)銀行凈值化轉(zhuǎn)型爭取到了一段寶貴的時間，也一定程度上減輕了他們的壓力。但正如央行原辦公廳主任周學(xué)東所說的那樣，無論是延1年、2年還是3年，對金融機構(gòu)來說，關(guān)鍵是必須要轉(zhuǎn)型的，再回到過去大搞表外業(yè)務(wù)、以錢炒錢、制造金融亂象是不可能的。

那么到明年年底資管新規(guī)過渡期結(jié)束，商業(yè)銀行是否能順利完成凈值化轉(zhuǎn)型呢？

胡小鳳認(rèn)為，近期市場上已有關(guān)于銀行凈值化轉(zhuǎn)型最晚可放寬至2025年的傳聞，從監(jiān)管釋放的信號看，并沒有采取“一刀切”的政策，讓所有銀行在明年年底之前完成凈值化轉(zhuǎn)型。

一些銀行資產(chǎn)體量大，問題資產(chǎn)也不少，老產(chǎn)品中還有周期較長、處理起來復(fù)雜程度高的資產(chǎn)，存在很多風(fēng)險隱患，一年的時間遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，監(jiān)管很可能采取一行一策的措施，保障金融資產(chǎn)的安全，規(guī)避風(fēng)險。

投資人應(yīng)從多方面因素考核產(chǎn)品的風(fēng)險

雖然“資管新規(guī)”過渡期延期一年，不過各家銀行也在持續(xù)推進存量保本理財產(chǎn)品及老產(chǎn)品壓降工作，其中不少銀行存續(xù)理財產(chǎn)品已經(jīng)全部整改為非保本理財產(chǎn)品。

銀行業(yè)協(xié)會專職副會長潘光偉曾在“2020全球財富管理論壇”上表示，截至今年6月末，銀行理財產(chǎn)品余額22.1萬億元，近三年來基本保持穩(wěn)定。符合新規(guī)方向的凈值型理財產(chǎn)品規(guī)模較資管新規(guī)發(fā)布時提高225%；3個月以內(nèi)的短期理財產(chǎn)品規(guī)模降至資管新規(guī)發(fā)布時的28%。根據(jù)中銀協(xié)和普益標(biāo)準(zhǔn)調(diào)研情況來看，凈值化轉(zhuǎn)型速度加快。截至今年6月末，凈值型理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模約為13.2萬億元，同比增長67%，占全部理財產(chǎn)品存續(xù)余額的53%。

融360大數(shù)據(jù)研究院分析師劉銀平曾告訴記者，今年以來，保本理財產(chǎn)品壓降效果比較明顯，多家銀行已經(jīng)將規(guī)模壓降至0。不過，資管新規(guī)過渡期延長之后，部分銀行保本理財退出速度可能會放緩。從不同類型銀行來看，國有銀行和股份制銀行保本理財產(chǎn)品發(fā)行量占比較低，但城商行和農(nóng)商行占比較高，尤其是農(nóng)商行。小型銀行攬儲難度較大，擔(dān)心客戶流失，理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)型起步晚、進展慢，保本理財產(chǎn)品退出速度要慢于大中型銀行。

凈值化轉(zhuǎn)型已是板上釘釘，投資人也需要改變投資策略，逐步接受凈值型理財產(chǎn)品。

胡小鳳指出，對于投資人而言，銀行理財凈值化轉(zhuǎn)型過程中，預(yù)期收益型產(chǎn)品將越來越少，投資人要注意銀行理財產(chǎn)品披露的預(yù)期最高收益率、業(yè)績比較基準(zhǔn)等并不代表最后能拿到的實際收益率，不要一味的追求高收益，要考慮自身的風(fēng)險承受能力，從風(fēng)險等級、投資類型、資產(chǎn)配置、歷史凈值等多方面因素來考核產(chǎn)品的風(fēng)險。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)