每經(jīng)記者 文多  梁梟    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

軍工板塊向來牛股頻出，歷次上漲行情演繹，軍工板塊漲幅都會超過市場均值。2020年的軍工板塊也并不例外，并呈現(xiàn)出兩個特點：牛得更久，牛得有支撐。

在經(jīng)過了2020年的較好行情后，這一板塊在2021年能否持續(xù)為價值投資者帶去驚喜？從歲末眾多機構(gòu)的研報來看，他們的答案是“可以”。

中信證券研究部首席軍工分析師付宸碩對于2021年軍工板塊同樣看好。在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時，他也詳細(xì)解釋了板塊的幾點確定性，包括“十四五”期間的發(fā)展高確定性；基本面的持續(xù)向好；“補償式”發(fā)展的高確定性；實戰(zhàn)化訓(xùn)練的高確定性等。

圖片來源：鏑數(shù)制圖，底圖來自鏑數(shù)圖庫

2020年板塊展現(xiàn)出良好業(yè)績支撐

截至2020年12月21日收盤，上證指數(shù)的年度漲幅為12.15%，滬深300的年度漲幅為23.2%，而中證中航軍工主題指數(shù)（399959，以下簡稱軍工指數(shù)）的年度漲幅達(dá)到49.48%，大幅跑贏了大盤指數(shù)。具體來看，指數(shù)40只成分股中，34只上漲，其中多只個股股價翻倍，洪都航空（600316，SH）的漲幅更是超過200%。

事實上，以往的軍工行情，往往是針對突發(fā)事件及資產(chǎn)注入預(yù)期的炒作，由此導(dǎo)致軍工板塊具有“大開大合”的特點，波動較大，行情延續(xù)性也較差。但是今年6月底開始的軍工行情，主升段的延續(xù)時間長達(dá)近1個半月時間，且自8月以來，中證中航軍工主題指數(shù)始終在高位震蕩，過去“跌回起漲點”的走勢并未再現(xiàn)。而到了歲末，更是有突破箱體上沿的趨勢。整體來看，2020年軍工股的行情大大強于往年。

板塊走強，個中強勢股的拉抬功不可沒。在“喝酒吃藥”行情貫穿全年的背景下，多只軍工股也不聲不響地走出了翻倍行情。截至12月21日收盤，在軍工指數(shù)中，有12只成分股漲幅超過100%。除了彈性較大的中小市值品種外，也不乏中航沈飛（600760，SH）、航發(fā)動力（600893，SH）這樣的大塊頭。

以中航沈飛為例，其在今年7月初連續(xù)拉出5個漲停板，奠定了今年下半年軍工板塊的漲勢。而中航沈飛之所以能引領(lǐng)板塊啟動，除了公司股價之前長期蟄伏等市場因素外，本身的業(yè)績增長可能才是上漲的關(guān)鍵因素。2018年、2019年，公司業(yè)績穩(wěn)步增長，到2020年迎來爆發(fā)。2020年前三季度，中航沈飛實現(xiàn)凈利潤11.61億元，同比增長87.19%。華西證券研報認(rèn)為，作為我國先進戰(zhàn)機的稀缺上市主機廠，中航沈飛是最早實現(xiàn)總體單位核心資產(chǎn)整體上市的典范，近三年公司彰顯較好的業(yè)績兌現(xiàn)能力。

航發(fā)動力也擁有類似的上漲邏輯。2020年前三季度，公司實現(xiàn)凈利潤6.34億元，同比增長53.3%。

由此觀之，2020年的軍工行情之所以持續(xù)近半年仍未偃旗息鼓，公司基本面持續(xù)改善才是核心推動力。在疫情背景下，宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇面臨諸多挑戰(zhàn)，此時軍工板塊逆周期屬性所帶來的確定性就尤為可貴。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，除了基本面改善的內(nèi)生因素外，機構(gòu)投資者的追捧也在為行情火上澆油。以年度漲幅第一的洪都航空為例，2020年第三季度公司前十大股東新進7家機構(gòu)投資者，而半年報中位列前十大股東的證金、匯金以及三位個人投資者已不在列表上。

類似的情形也發(fā)生在漲幅第二的振華科技（000733，SZ）身上。公司三季報顯示，前十大股東中新進2家機構(gòu)投資者。香港中央結(jié)算有限公司代表的北向資金也首次躋身公司前十大股東之列。此外，火炬電子（603678，SH）、航天彩虹（002389，SZ）等漲幅居前的個股均是機構(gòu)投資者及北向資金搶籌的對象。

2021年軍工板塊高確定性從何而來

歲末之際，展望2021年，眾多機構(gòu)仍然看好軍工板塊的走勢。不少分析師都在看多板塊時提到“十四五”規(guī)劃，其中就包括中信證券研究部首席軍工分析師付宸碩。

在觀察未來幾年板塊走勢時，“十四五”規(guī)劃對軍工板塊的影響首當(dāng)其沖。

付宸碩認(rèn)為，“十九大”報告將1997年提出的國防和軍隊現(xiàn)代化建設(shè)“三步走”戰(zhàn)略目標(biāo)提前了15年。2020年11月26日，國防部宣布，解放軍已基本實現(xiàn)機械化，信息化建設(shè)也已取得重大進展，可見，我國國防建設(shè)“三步走”戰(zhàn)略“第一步”推進順利，“第二步”的“力爭到2035年基本實現(xiàn)國防和軍隊現(xiàn)代化”，有望成為未來一段時間國防和軍隊發(fā)展的重點。

同時，“世界百年未有之大變局正在加速演進，國際戰(zhàn)略格局在新冠肺炎疫情影響下已發(fā)生深刻調(diào)整，我國安全形勢不確定性不穩(wěn)定性增大。”付宸碩因此認(rèn)為，“‘十四五’將是我軍在基本實現(xiàn)機械化后加速武器裝備現(xiàn)代化建設(shè)的重要階段，而新的‘十四五’規(guī)劃也將指導(dǎo)我軍在國防戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型下加速‘補償式’發(fā)展”。

中信證券研究部首席軍工分析師付宸碩。圖片來源：受訪者供圖

確定性，是投資過程中的重要因素。付宸碩還向記者分析了板塊在2021年的幾大確定性。

首先，正如前文所述，2020年的很多軍工股有良好的業(yè)績支撐。

“不同于2014年前后‘資產(chǎn)注入’的主題邏輯，目前市場對軍工行業(yè)的投資理念已經(jīng)從‘事件驅(qū)動型’逐漸轉(zhuǎn)向了以基本面為主導(dǎo)，而行業(yè)本身也在越來越多的頂層設(shè)計引導(dǎo)下開啟了持續(xù)的業(yè)績兌現(xiàn)。”因此，付宸碩認(rèn)為：“我們判斷未來板塊的上漲主要是基于行業(yè)在‘十四五’期間的發(fā)展高確定性和基本面的持續(xù)向好。”

同時，軍工板塊的高確定性建立在“強軍建設(shè)”上。

付宸碩介紹道：“習(xí)近平總書記在中共中央政治局第二十二次集體學(xué)習(xí)時強調(diào)‘強國必須強軍，軍強才能國安’，所以我們認(rèn)為強軍目標(biāo)已上升至新的戰(zhàn)略高度，軍工行業(yè)在軍隊的剛性需求支撐下已具有長期且高確定性的增長基礎(chǔ)。”

這其中的剛性需求，他認(rèn)為體現(xiàn)在以下幾個方面：一是“補償式”發(fā)展的高確定性，目前我軍仍裝備大量老舊裝備，新裝備數(shù)量及結(jié)構(gòu)占比與美俄等軍事強國相比仍有較大差距，加速武器裝備現(xiàn)代化建設(shè)具有緊迫性；二是實戰(zhàn)化訓(xùn)練的高確定性，“十三五”期間我軍已顯著加強實戰(zhàn)化訓(xùn)練，今后實戰(zhàn)化將成為我軍練兵備戰(zhàn)的常態(tài)；三是自主可控的確定性，軍隊對“自主可控”有更為迫切的需求，特別是軍隊信息化的持續(xù)推進也將加速產(chǎn)業(yè)鏈實現(xiàn)“自主可控”的進程。

軍工板塊相比起大眾更為熟悉的消費、科技、醫(yī)藥板塊，除了以上確定性，還有一個自身獨特的優(yōu)勢。

“軍工行業(yè)的優(yōu)勢體現(xiàn)在需求更為穩(wěn)定。”付宸碩表示，“我國軍工行業(yè)的需求主要來自我國軍隊，其訂單下發(fā)具有較為確定的計劃性，目前我國國防建設(shè)仍處于‘補償式’發(fā)展階段，使得行業(yè)發(fā)展具有剛性需求支撐，比如在2020年疫情期間，軍工行業(yè)受影響就相對有限。”

針對軍工板塊，付宸碩也為投資者給出了一些風(fēng)險提示：軍工行業(yè)投資已經(jīng)從“事件驅(qū)動型”轉(zhuǎn)向了以基本面為主導(dǎo)，所以建議弱化純消息面的擇股邏輯，可關(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢明確、主業(yè)突出、有長期業(yè)績兌現(xiàn)的標(biāo)的。

本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前核實。據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)