每經(jīng)記者 黃小聰    每經(jīng)編輯 葉峰    

近日，"20永煤SCP003"到期違約事件，再次引發(fā)了市場對于信用債違約潮的擔(dān)憂。除了該債券，還有多只債券在近期也爆出風(fēng)險(xiǎn)。

受此影響，在基金方面，有債基的凈值在近期出現(xiàn)單日跌幅超過8%的情況，近一個(gè)月更有基金凈值跌幅超10%，那么，目前的債基還能投嗎？

10億債券違約引發(fā)市場擔(dān)憂

11月10日，永城煤電控股集團(tuán)有限公司（以下簡稱永煤控股）公告稱，2020年度第三期超短期融資券（簡稱20永煤SCP003）應(yīng)于2020年11月10日兌付本息，但截至到期兌付日終，永煤控股未能按照約定籌措20永煤SCP003足額償付資金，構(gòu)成實(shí)質(zhì)違約。

記者注意到，此次違約的債券涉及金額10億元，另外，由于永煤控股在銀行間市場發(fā)行的存續(xù)債融資工具均設(shè)置了投資者交叉保護(hù)條款，因此永煤控股上述短期融資券違約客觀上觸發(fā)了交叉保護(hù)條款約定情形。

該違約公告發(fā)出之后，中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司（以下簡稱中誠信國際）隨即對其進(jìn)行評級下調(diào)，將永煤控股的主體信用等級由AAA調(diào)降至BB，并列入可能降級的觀察名單；將"18永煤MTN001"、"19永煤MTN001"、"20永煤MTN001"、"20永煤MTN002"、"20永煤MTN003"、"20永煤MTN004"、"20永煤MTN005"和"20永煤MTN006"的信用等級由AAA調(diào)降至BB，并列入可能降級的觀察名單；將"19永煤CP003"的信用等級由A-1調(diào)降至C，并列入可能降級的觀察名單；將"20永煤CP001"的信用等級由A-1調(diào)降至B，并列入可能降級的觀察名單。

在評級下調(diào)公告中，中誠信國際還指出，截至公告出具日，永煤控股存續(xù)債規(guī)模234.10億元；且2020年11~12月，公司公開市場到期債券金額合計(jì)50億元；本次違約會加劇永煤控股外部融資環(huán)境惡化、進(jìn)一步削弱其流動(dòng)性，后續(xù)債券兌付存在很大不確定性。

一直以來，AAA信用主體的債券被看作是風(fēng)險(xiǎn)很小的債券，有基金經(jīng)理就曾表示，自己只買AAA以上的債券，可以極大避免債券違約的風(fēng)險(xiǎn)。但此次債券違約引發(fā)市場對大型國有企業(yè)償債意愿的質(zhì)疑與恐慌。

大成基金表示，在此之前市場默認(rèn)企業(yè)均存在非常強(qiáng)的償債意愿，不到極端情況下不會接受債券違約所帶來的惡劣影響與后果。未來市場將對信用資質(zhì)較弱、債務(wù)負(fù)擔(dān)重的企業(yè)更加警惕。弱資質(zhì)企業(yè)的融資成本上升，優(yōu)質(zhì)企業(yè)與弱資質(zhì)企業(yè)的信用利差仍將繼續(xù)拉大。

同時(shí)，大成基金也認(rèn)為，"本次事件是信用債市場定價(jià)合理化、從無違約走向打破剛兌的過程中又一重要節(jié)點(diǎn)，違約率不再是0和1，而是0～1的概率分布，未來信用利差將更合理和具有更多元的層次。"

債基單日凈值跌幅超8%

基金方面，截至3季度末，WIND數(shù)據(jù)顯示，只有2只基金的前5大重倉中持有永煤控股的債券。這兩只分別是創(chuàng)金合信匯澤純債三個(gè)月和江信增利A，分別持有"17永煤MTN001"35萬張和"20永煤SCP004"20萬張。不過目前這兩只基金從凈值來看，還沒有受到明顯的影響。

但記者同時(shí)也注意到，有部分債基因持有的債券大跌，近期的凈值已經(jīng)出現(xiàn)了明顯跌幅。比如在11月10日，華泰紫金豐益中短債A的單日凈值跌幅為8.75%，11月11日，融通歲歲添利單日凈值跌幅達(dá)3.3%，華泰紫金豐利中短債的凈值跌幅為3.2%，人保鑫瑞中短債A的凈值跌幅為3.12%。

如果看最近一個(gè)月的凈值表現(xiàn)，更是跌幅明顯，wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月12日，短期純債基金中，華泰紫金豐利中短債C近一個(gè)月的跌幅竟高達(dá)13.22%，華泰紫金豐益中短債C的跌幅也達(dá)到10.68%。

具體從這幾只基金的重倉債券來看，融通歲歲添利持有"18豫能化 MTN002"，而永煤控股正是河南能源化工集團(tuán)有限公司的子公司。

受此影響，中誠信國際決定將河南能源化工集團(tuán)有限公司的主體信用等級由AAA調(diào)降至BB，列入可能降級的觀察名單；將"18豫能化MTN001"、"18豫能化MTN002"等多只債券的信用等級由AAA調(diào)降至BB。

CFETS估值顯示，"18豫能化MTN002"的估值凈價(jià)從11月11日的100.7892元降至11月12日的51.6753元。

而華泰紫金豐利中短債持有的"13平煤債"，在11日和12日都出現(xiàn)了大幅下跌，盤面來說，11月11日和11月12日單日跌幅分別為12.82%和9.65%，價(jià)格也由此前的97.5元最低跌至76元，雖然今日（11月13日）有所反彈，但依然只是在80元上下。

近一個(gè)月跌幅超2%債基

關(guān)注債基的信用債持倉結(jié)構(gòu)

那么，在目前短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)較多債券風(fēng)險(xiǎn)的情況下，持有債基的投資者該如何選擇？沒有持有的投資者又是否可以介入？

基煜基金研究團(tuán)隊(duì)表示："建議投資者在投資前首先應(yīng)該明白自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，其次要對資金性質(zhì)和擬投資債基產(chǎn)品有所了解，在此基礎(chǔ)上對相關(guān)的債基進(jìn)行優(yōu)選。具體到債基優(yōu)選，首先要把債基的投資范圍分為偏利率債基還是偏信用債基。現(xiàn)階段偏利率債基的風(fēng)險(xiǎn)相對還是較低的，偏信用的債基需要仔細(xì)甄選。債券基金作為投資組合的壓倉石品種，其實(shí)在任何時(shí)點(diǎn)都適合配置，但是目前市場信用風(fēng)險(xiǎn)仍處于發(fā)酵階段，建議稍微耐心關(guān)注一下后期信用市場的發(fā)展態(tài)勢，再結(jié)合自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇合適的債基品種進(jìn)行投資。"

另有業(yè)內(nèi)人士也表示："要先關(guān)注債基的具體持倉，如果持倉中有較多信用債的，最好別玩刀口舔血的游戲。"

值得注意的是，信用債風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期還進(jìn)一步傳遞到權(quán)益市場，紫光國微11月13日公告稱，中誠信國際決定將紫光國微 AA+的主體信用等級列入觀察名單；將"18國微01"的債項(xiàng)信用等級由AAA調(diào)降至AA+，撤出可能降級的觀察名單，并列入觀察名單。

今日開盤之后，紫光國微低開低走，股價(jià)持續(xù)下滑，盤中最大跌幅超9%，截至下午收盤，股價(jià)跌幅超過7%。

國泰君安認(rèn)為，"信用債違約背后不僅僅是疫情帶來的外生性沖擊，也存在地方國企等自身性問題。尤其是在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景下，此類信用風(fēng)險(xiǎn)的暴露更是凸顯信用債發(fā)行主體的資質(zhì)擔(dān)憂。當(dāng)前，AAA地方國企信用利差回歸歷史地位（接近2016年），這意味著信用風(fēng)險(xiǎn)沒有真正定價(jià)，還是帶有剛兌預(yù)期。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景的信用暴露+信用利差低位，我們認(rèn)為當(dāng)前信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的上行趨勢可能超出市場預(yù)期。盡管市場是股債交易隔離，但因產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)、信用收緊預(yù)期將聯(lián)動(dòng)權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。"

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)