每經(jīng)記者 許戀戀    每經(jīng)編輯 董興生    

誰(shuí)能想到，當(dāng)直播行業(yè)整體增速放緩時(shí)，產(chǎn)業(yè)鏈上游公司卻開(kāi)始向資本市場(chǎng)沖刺。

近日，深圳眾妙?yuàn)蕵?lè)向港交所遞交招股書，中泰國(guó)際為獨(dú)家保薦人。招股書顯示，2017年-2019年，公司營(yíng)收分別為5020萬(wàn)元、7460萬(wàn)元及8300萬(wàn)元，同期純利分別為1810萬(wàn)元、2560萬(wàn)元及3250萬(wàn)元。

眾妙?yuàn)蕵?lè)成立于2016年，直播公會(huì)起家。所謂直播公會(huì)，也就是發(fā)現(xiàn)、培養(yǎng)主播，并向各大直播平臺(tái)供應(yīng)主播的機(jī)構(gòu)。每經(jīng)記者注意到，從眾妙?yuàn)蕵?lè)的招股書來(lái)看，眾妙?yuàn)蕵?lè)市場(chǎng)占有率僅為2%。從營(yíng)收上來(lái)說(shuō)，眾妙?yuàn)蕵?lè)業(yè)和其他直播平臺(tái)一樣，營(yíng)收結(jié)構(gòu)過(guò)于單一。雖然已經(jīng)向短視頻業(yè)務(wù)進(jìn)軍，但相關(guān)業(yè)務(wù)占比依然很小。

營(yíng)收結(jié)構(gòu)單一 過(guò)分依賴主播流水分成

根據(jù)啟信寶，眾妙?yuàn)蕵?lè)在2016年7月拿到了旭諾資本的天使輪融資，但具體數(shù)額未披露。公開(kāi)資料顯示，眾妙?yuàn)蕵?lè)在2017年完成A輪融資，籌資數(shù)千萬(wàn)元，投資方為旭諾資產(chǎn)。今年4月，為了業(yè)務(wù)擴(kuò)張、擴(kuò)大股東基礎(chǔ)，眾妙?yuàn)蕵?lè)引入了盈銳創(chuàng)新科技和榮基有限公司兩個(gè)新投資者。

從直播行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，類似眾妙?yuàn)蕵?lè)這樣的公司，屬于產(chǎn)業(yè)上游。他們一方面招募、培養(yǎng)主播，一方面向平臺(tái)輸送主播并參與分成。不同于直播行業(yè)集中化程度越來(lái)越高，直播公會(huì)行業(yè)一直是一個(gè)高度分散的行業(yè)。

圖片來(lái)源：眾妙?yuàn)蕵?lè)官方微博

根據(jù)招股書，前五大視頻主播公會(huì)的市場(chǎng)份額共計(jì)13.1%，眾妙?yuàn)蕵?lè)以2%的市占率排于第四名。從另一方面也可以看出，主播公會(huì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。眾妙?yuàn)蕵?lè)雖然市場(chǎng)占有率不高，但日子確實(shí)過(guò)得較為滋潤(rùn)。

眾妙?yuàn)蕵?lè)主要有三大業(yè)務(wù)板塊。首先是直播平臺(tái)和主播的收益分成（視頻主播管理服務(wù)）。通過(guò)各種活動(dòng)策劃幫助主播使觀眾購(gòu)買虛擬物品進(jìn)行打賞，眾妙?yuàn)蕵?lè)可對(duì)主播的總流水進(jìn)行分成，該比例占總流水的3%至25%。除了流水分成，其他兩大塊業(yè)務(wù)分別是短視頻業(yè)務(wù)和其他收入來(lái)源。

眾妙?yuàn)蕵?lè)在招股書中表示，公司的客戶主要是視頻直播平臺(tái)。2017年—2019年，產(chǎn)生自最大客戶的收入分別占收入總額的86.5%、62.7%及46.1%。同期，產(chǎn)生自前五大客戶的收入分別占收入總額的95.8%、92.7%及91.7%。 收入排名貢獻(xiàn)前五位的主播中，絕大部分通過(guò)最大客戶進(jìn)行直播，因此可能面臨來(lái)自少數(shù)視頻直播平臺(tái)的集中風(fēng)險(xiǎn)和交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)。

招股書顯示，眾妙?yuàn)蕵?lè)合作平臺(tái)包括YY直播、虎牙、企鵝電競(jìng)、陌陌等。截至2020年4月30日，旗下注冊(cè)主播約29300名，其中泛娛樂(lè)節(jié)目主播人數(shù)超9成。如果眾妙?yuàn)蕵?lè)上市成功，將成為國(guó)內(nèi)第一家獨(dú)立上市的直播公會(huì)。

和此前紅紅火火的直播平臺(tái)一樣，公會(huì)收入也是主要依賴用戶打賞。從眾妙?yuàn)蕵?lè)收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，流水分成是公司主要收入來(lái)源，短視頻業(yè)務(wù)雖然增速明顯，但占比很小，而其他服務(wù)收入占比在過(guò)去三年未超4%，營(yíng)收結(jié)構(gòu)顯得過(guò)于單一。視頻主播管理服務(wù)能否穩(wěn)定發(fā)展，成為眾妙?yuàn)蕵?lè)業(yè)績(jī)能否穩(wěn)定上升的關(guān)鍵。

直播帶貨能否成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)？

每經(jīng)記者從一位資深行業(yè)從業(yè)者處了解到，其實(shí)直播公會(huì)大多過(guò)得不錯(cuò)，融資需求不大。眾妙?yuàn)蕵?lè)整體實(shí)力還算不錯(cuò)，但在直播行業(yè)整體增速放緩的情況下，眾妙?yuàn)蕵?lè)需要尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

直播業(yè)務(wù)增速放緩，和短視頻的高速增長(zhǎng)不無(wú)關(guān)系。QuestMobile的數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月，短視頻的月活用戶已經(jīng)達(dá)到8億，月人均使用時(shí)長(zhǎng)22小時(shí)，使用時(shí)長(zhǎng)增長(zhǎng)占整體移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)使用時(shí)長(zhǎng)增長(zhǎng)量的36.6%，居各行業(yè)之首。

眾妙?yuàn)蕵?lè)也看到了行業(yè)的變化，在短視頻崛起后，眾妙?yuàn)蕵?lè)于2018年切入短視頻領(lǐng)域，利用已有主播的優(yōu)勢(shì)，生產(chǎn)短視頻內(nèi)容并孵化IP，其他平臺(tái)采用后便需向眾妙?yuàn)蕵?lè)支付相應(yīng)費(fèi)用。不過(guò)目前來(lái)看，對(duì)業(yè)績(jī)的拉升還不明顯，目前這部分業(yè)務(wù)收入占比很小，2019年僅有6.1%。

圖片來(lái)源：招股書截圖

眾妙?yuàn)蕵?lè)表示，此次IPO所籌金額將被用于建立主播培訓(xùn)中心和短視頻生產(chǎn)基地、制作連續(xù)劇及電影、收購(gòu)MCN、簽約新主播、投資技術(shù)及數(shù)據(jù)分析。

每經(jīng)記者注意到，眾妙?yuàn)蕵?lè)的毛利率逐年走低。2017年–2019年，眾妙?yuàn)蕵?lè)的毛利率分別為73.5%、69.6%、67.1%，這主要是受視頻主播管理服務(wù)毛利率走低的影響。不過(guò)眾妙?yuàn)蕵?lè)的凈利率有所提升，對(duì)應(yīng)凈利率分別為36.1%、34.3%、39.2%。

此外，眾妙?yuàn)蕵?lè)的收入增速也有明顯的下滑趨勢(shì)。分析認(rèn)為主要是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，直播行業(yè)也不再保持高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

對(duì)于眾妙?yuàn)蕵?lè)來(lái)說(shuō)，營(yíng)收來(lái)源單一是不得不面對(duì)的問(wèn)題。短視頻業(yè)務(wù)目前尚未有大的起色，但直播帶貨卻在今年意外火爆。眾妙?yuàn)蕵?lè)與電商平臺(tái)及其他第三方商家合作，透過(guò)短視頻及視頻直播提供產(chǎn)品銷售及廣告服務(wù)，眾妙?yuàn)蕵?lè)從中收取傭金。不過(guò)直播帶貨能為這個(gè)上游公司帶來(lái)多少真正的業(yè)績(jī)紅利，依然難以預(yù)判。

封面圖片來(lái)源：眾妙?yuàn)蕵?lè)官方微博