每經記者｜許戀戀    每經編輯｜董興生    

誰能想到，當直播行業(yè)整體增速放緩時，產業(yè)鏈上游公司卻開始向資本市場沖刺。

近日，深圳眾妙娛樂向港交所遞交招股書，中泰國際為獨家保薦人。招股書顯示，2017年-2019年，公司營收分別為5020萬元、7460萬元及8300萬元，同期純利分別為1810萬元、2560萬元及3250萬元。

眾妙娛樂成立于2016年，直播公會起家。所謂直播公會，也就是發(fā)現、培養(yǎng)主播，并向各大直播平臺供應主播的機構。每經記者注意到，從眾妙娛樂的招股書來看，眾妙娛樂市場占有率僅為2%。從營收上來說，眾妙娛樂業(yè)和其他直播平臺一樣，營收結構過于單一。雖然已經向短視頻業(yè)務進軍，但相關業(yè)務占比依然很小。

營收結構單一 過分依賴主播流水分成

根據啟信寶，眾妙娛樂在2016年7月拿到了旭諾資本的天使輪融資，但具體數額未披露。公開資料顯示，眾妙娛樂在2017年完成A輪融資，籌資數千萬元，投資方為旭諾資產。今年4月，為了業(yè)務擴張、擴大股東基礎，眾妙娛樂引入了盈銳創(chuàng)新科技和榮基有限公司兩個新投資者。

從直播行業(yè)產業(yè)鏈來看，類似眾妙娛樂這樣的公司，屬于產業(yè)上游。他們一方面招募、培養(yǎng)主播，一方面向平臺輸送主播并參與分成。不同于直播行業(yè)集中化程度越來越高，直播公會行業(yè)一直是一個高度分散的行業(yè)。

圖片來源：眾妙娛樂官方微博

根據招股書，前五大視頻主播公會的市場份額共計13.1%，眾妙娛樂以2%的市占率排于第四名。從另一方面也可以看出，主播公會市場競爭非常激烈。眾妙娛樂雖然市場占有率不高，但日子確實過得較為滋潤。

眾妙娛樂主要有三大業(yè)務板塊。首先是直播平臺和主播的收益分成（視頻主播管理服務）。通過各種活動策劃幫助主播使觀眾購買虛擬物品進行打賞，眾妙娛樂可對主播的總流水進行分成，該比例占總流水的3%至25%。除了流水分成，其他兩大塊業(yè)務分別是短視頻業(yè)務和其他收入來源。

眾妙娛樂在招股書中表示，公司的客戶主要是視頻直播平臺。2017年—2019年，產生自最大客戶的收入分別占收入總額的86.5%、62.7%及46.1%。同期，產生自前五大客戶的收入分別占收入總額的95.8%、92.7%及91.7%。 收入排名貢獻前五位的主播中，絕大部分通過最大客戶進行直播，因此可能面臨來自少數視頻直播平臺的集中風險和交易對手風險。

招股書顯示，眾妙娛樂合作平臺包括YY直播、虎牙、企鵝電競、陌陌等。截至2020年4月30日，旗下注冊主播約29300名，其中泛娛樂節(jié)目主播人數超9成。如果眾妙娛樂上市成功，將成為國內第一家獨立上市的直播公會。

和此前紅紅火火的直播平臺一樣，公會收入也是主要依賴用戶打賞。從眾妙娛樂收入結構來看，流水分成是公司主要收入來源，短視頻業(yè)務雖然增速明顯，但占比很小，而其他服務收入占比在過去三年未超4%，營收結構顯得過于單一。視頻主播管理服務能否穩(wěn)定發(fā)展，成為眾妙娛樂業(yè)績能否穩(wěn)定上升的關鍵。

直播帶貨能否成為新的增長點？

每經記者從一位資深行業(yè)從業(yè)者處了解到，其實直播公會大多過得不錯，融資需求不大。眾妙娛樂整體實力還算不錯，但在直播行業(yè)整體增速放緩的情況下，眾妙娛樂需要尋找新的增長點。

直播業(yè)務增速放緩，和短視頻的高速增長不無關系。QuestMobile的數據顯示，截至今年3月，短視頻的月活用戶已經達到8億，月人均使用時長22小時，使用時長增長占整體移動互聯網使用時長增長量的36.6%，居各行業(yè)之首。

眾妙娛樂也看到了行業(yè)的變化，在短視頻崛起后，眾妙娛樂于2018年切入短視頻領域，利用已有主播的優(yōu)勢，生產短視頻內容并孵化IP，其他平臺采用后便需向眾妙娛樂支付相應費用。不過目前來看，對業(yè)績的拉升還不明顯，目前這部分業(yè)務收入占比很小，2019年僅有6.1%。

圖片來源：招股書截圖

眾妙娛樂表示，此次IPO所籌金額將被用于建立主播培訓中心和短視頻生產基地、制作連續(xù)劇及電影、收購MCN、簽約新主播、投資技術及數據分析。

每經記者注意到，眾妙娛樂的毛利率逐年走低。2017年–2019年，眾妙娛樂的毛利率分別為73.5%、69.6%、67.1%，這主要是受視頻主播管理服務毛利率走低的影響。不過眾妙娛樂的凈利率有所提升，對應凈利率分別為36.1%、34.3%、39.2%。

此外，眾妙娛樂的收入增速也有明顯的下滑趨勢。分析認為主要是市場競爭加劇，直播行業(yè)也不再保持高速增長的態(tài)勢。

對于眾妙娛樂來說，營收來源單一是不得不面對的問題。短視頻業(yè)務目前尚未有大的起色，但直播帶貨卻在今年意外火爆。眾妙娛樂與電商平臺及其他第三方商家合作，透過短視頻及視頻直播提供產品銷售及廣告服務，眾妙娛樂從中收取傭金。不過直播帶貨能為這個上游公司帶來多少真正的業(yè)績紅利，依然難以預判。

封面圖片來源：眾妙娛樂官方微博