每經(jīng)記者 劉海軍    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

昨日，《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（試行）》向社會(huì)公開征求意見。此次創(chuàng)業(yè)板改革在試點(diǎn)注冊(cè)制的同時(shí)，推出了包括發(fā)行、上市、交易、退市、信息披露等內(nèi)容在內(nèi)的一攬子改革。在征求意見稿中，創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制新規(guī)實(shí)施后股票漲跌幅限制放寬至20%這一點(diǎn)受到了市場投資者的廣泛關(guān)注。

“創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制新規(guī)破壞了市場生態(tài)鏈？沒有，破壞的是淘股吧的生態(tài)鏈”，面對(duì)新規(guī)，有投資者如此調(diào)侃道。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，對(duì)于漲跌幅限制放寬至20%這一點(diǎn)，業(yè)內(nèi)普遍看法是，這有助于抑制市場炒作、加速優(yōu)勝劣汰。

“游資應(yīng)該會(huì)重新衡量后，再?zèng)Q定打板戰(zhàn)法的交易。游資應(yīng)該會(huì)轉(zhuǎn)入主板或是中小板進(jìn)行交易。”深圳一資深游資人士周經(jīng)理（化名）表示。

有助于抑制市場炒作

昨日的創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案推出了包括發(fā)行、上市、交易、退市等內(nèi)容在內(nèi)的一攬子計(jì)劃。具體在交易制度方面，創(chuàng)業(yè)板改革后新上市的公司，在新股上市后的前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，之后日漲跌幅限制放寬至20%，存量企業(yè)將同步實(shí)施。

業(yè)內(nèi)普遍預(yù)期，注冊(cè)制框架下的創(chuàng)業(yè)板首批企業(yè)年內(nèi)將落地。也就是說，在今年，投資者可能即將看到創(chuàng)業(yè)板公司日漲跌幅限制放寬至20%，同時(shí)也意味著游資在創(chuàng)業(yè)板的“狂歡”日子不多了。

在此前，因?yàn)锳股散戶多、T+1、漲跌停限制10%等特點(diǎn)，衍生出了獨(dú)一無二的超短打板模式——游資模式。這種模式在創(chuàng)業(yè)板中表現(xiàn)得尤其瘋狂，很多靠此模式起家的如“八年一萬倍”的趙老哥等都是散戶耳熟能詳?shù)闹钨Y人物。

記者了解到，對(duì)于游資來說，游資做大的方式是每次投入少量資金實(shí)現(xiàn)小額盈虧，通過大量成功率較高的交易獲得成功。但如果單次盈虧過大，技術(shù)所能起到的作用就會(huì)縮小，運(yùn)氣的成份就會(huì)增加。在10%漲跌幅限制下，地天板最多可賺22.22%、天地板最多可虧18.18%；而在20%漲跌幅限制下，地天板最多可賺50%、天地板最多可虧33.33%。因此，漲跌幅限制放寬，意味著創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的將波動(dòng)變大，過去游資的那一套理論和玩法很可能就會(huì)行不通了。

正是因?yàn)槿绱?，《每日?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在昨日創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制征求意見稿出來后，很多短線投資者都在唉聲嘆氣，感嘆一個(gè)打板時(shí)代的即將過去。

中信證券表示，目前游資在創(chuàng)業(yè)板的“打板”策略，往往依賴于10%的漲停板上個(gè)股有價(jià)無量、流動(dòng)性喪失的狀態(tài)，從而吸引散戶的跟風(fēng)盤，同時(shí)減少自身的資金消耗。根據(jù)科創(chuàng)板的經(jīng)驗(yàn)，漲跌幅限制放寬至±20%會(huì)明顯增加個(gè)股炒作難度，打板失敗后也將面臨更大的損失，導(dǎo)致純粹的主題/概念炒作熱度降低，加速存量市場優(yōu)勝劣汰。中長期來看，注冊(cè)制對(duì)交易制度的放寬也有利于機(jī)構(gòu)投資者獲取更高的定價(jià)權(quán)。

“這對(duì)于‘打板’生態(tài)的影響相對(duì)較大，主要還是風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)問題。如果當(dāng)天打板失敗后當(dāng)理論值最多可能虧損本金的33.33%；如果加了杠桿交易，第二天就可以直接爆倉”，游資周經(jīng)理對(duì)記者表示。

游資或轉(zhuǎn)戰(zhàn)主板、中小板？

根據(jù)深交所公布的征求意見稿，深交所對(duì)創(chuàng)業(yè)板股票競價(jià)交易的限制將對(duì)標(biāo)科創(chuàng)板，即個(gè)股從上市第六個(gè)交易日開始實(shí)施±20%的漲跌幅限制。數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)板開板以來，99個(gè)上市公司合計(jì)11141個(gè)交易日中僅出現(xiàn)過46次漲停板和36次跌停板，平均每個(gè)科創(chuàng)板公司上市以來觸發(fā)漲跌停限制不足一次，觸發(fā)概率僅0.74%。

不過，相比科創(chuàng)板50萬元的門檻，創(chuàng)業(yè)板的入市門檻低了很多。具體來看，新規(guī)意見稿中指出，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板新開戶投資者，明確實(shí)行“10萬元資產(chǎn)+2年投資經(jīng)驗(yàn)”的門檻。已開戶投資者簽署新的風(fēng)險(xiǎn)揭示書后，可以繼續(xù)交易創(chuàng)業(yè)板股票。此外創(chuàng)業(yè)板投資者適當(dāng)性要求基本保持不變，但要求充分揭示風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)增量投資者設(shè)置與風(fēng)險(xiǎn)匹配的適當(dāng)性要求。深交所擬要求，新增創(chuàng)業(yè)板個(gè)人投資者須滿足前20個(gè)交易日日均資產(chǎn)不低于10萬元，且具備24個(gè)月的A股交易經(jīng)驗(yàn)的門檻。

整體來看，創(chuàng)業(yè)板的上述門檻限制還是比科創(chuàng)板低很多。那么，如果說創(chuàng)業(yè)板有大量的“群眾基礎(chǔ)”優(yōu)勢(shì)，是不是意味著實(shí)施20%的漲跌幅限制后，創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的漲停相比科創(chuàng)板會(huì)容易很多，數(shù)量也更多呢？

對(duì)此游資周經(jīng)理表示，兩種情況的結(jié)果是一樣的，都是對(duì)手盤的問題。創(chuàng)業(yè)板的波動(dòng)空間加大以后，一些非專業(yè)的中小投資者一旦出現(xiàn)虧損就會(huì)退出創(chuàng)業(yè)板的交易，也即是加速去散戶化。“游資應(yīng)該會(huì)重新衡量后，再?zèng)Q定打板戰(zhàn)法的交易。游資應(yīng)該會(huì)轉(zhuǎn)入主板或是中小板進(jìn)行交易”，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板新規(guī)實(shí)施后的市場，周經(jīng)理判斷稱。

“隨著市場的日趨成熟，以及媒體對(duì)交易知識(shí)的不斷普及，資金通過漲停板來影響市場情緒的手法也逐漸被大眾所知悉，賺錢難度將會(huì)增大。未來的漲停板將更多取決于市場對(duì)上市公司發(fā)展的合理預(yù)期。信息價(jià)值不變，而漲停板變成20%，漲停板數(shù)量一定會(huì)減少”，深圳百侖基金總經(jīng)理胡超對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

不過在胡超看來，隨著過去幾年游資交易方式的改變，交易周期有所拉長，已經(jīng)在一定程度上適應(yīng)了當(dāng)下市場?，F(xiàn)在游資對(duì)漲停板的依賴也不如從前，另尋主板或中小板交易的游資不會(huì)成為主流。

“從估值來看，市場對(duì)創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展預(yù)期是高于主板的，與是否20%漲停板規(guī)則關(guān)系并不大，因此新規(guī)不會(huì)改變資金對(duì)創(chuàng)業(yè)板配置的邏輯。從流動(dòng)性來看，20%的新規(guī)增加了市場可成交的價(jià)格，讓更多對(duì)價(jià)格有不同預(yù)期的投資者參與進(jìn)來，總體流動(dòng)性會(huì)增強(qiáng)；而由于稀釋和風(fēng)控變化，盤口流動(dòng)性可能會(huì)下降。從風(fēng)控角度來看，20%新規(guī)意味著市場存在更大的潛在波動(dòng)的可能，要求投資者有更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，市場參與者自然也會(huì)更加傾向分散配置。而這個(gè)過程會(huì)反過來降低了市場實(shí)際波動(dòng)率，最終達(dá)到平衡。對(duì)于散戶而言，新規(guī)后參與創(chuàng)業(yè)板應(yīng)更多關(guān)注股票基本面，同時(shí)盡量分散投資，避免情緒化交易”，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板以后的發(fā)展和投資，胡超最后補(bǔ)充道。