作為國內(nèi)三大門戶復(fù)合型樞紐機(jī)場(chǎng)之一、位于珠三角的白云機(jī)場(chǎng)（600004，SH），在做大做強(qiáng)航空主業(yè)的路上又往前邁進(jìn)了一大步。

11月27日晚間，白云機(jī)場(chǎng)發(fā)布資產(chǎn)置換暨關(guān)聯(lián)交易的公告：上市公司控股股東廣東省機(jī)場(chǎng)管理集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱機(jī)場(chǎng)集團(tuán)）以所持有的合計(jì)作價(jià)10.21億元的廣東空港航合能源有限公司（以下簡(jiǎn)稱航合公司）100%的股權(quán)以及旗下兩所酒店相應(yīng)的經(jīng)營性資產(chǎn)及負(fù)債，與上市公司所持有的作價(jià)為8.57億元的廣州白云國際機(jī)場(chǎng)航空物流服務(wù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱物流公司）51%股權(quán)進(jìn)行資產(chǎn)置換，差額部分由上市公司以現(xiàn)金補(bǔ)足。

其中，上市公司置入資產(chǎn)中的航合公司為專業(yè)的能源供應(yīng)和管理公司，未來將提升機(jī)場(chǎng)能源管理安全和效能；酒店資產(chǎn)毗鄰白云機(jī)場(chǎng)，憑借卓越的地理位置將提升白云機(jī)場(chǎng)為旅客休息和過夜提供多層次優(yōu)質(zhì)服務(wù)的能力。而置出資產(chǎn)物流公司將更好整合兩大股東白云機(jī)場(chǎng)和機(jī)場(chǎng)集團(tuán)的資源，打造大灣區(qū)一體化航空物流平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)上市公司利益最大化。

可以預(yù)見，本次資產(chǎn)置換將為白云機(jī)場(chǎng)航空主業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展注入新動(dòng)能，擴(kuò)展業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間，為上市公司股東謀取最大的利益。

業(yè)務(wù)協(xié)同化 逐漸完善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

本次資產(chǎn)置換是增強(qiáng)白云機(jī)場(chǎng)經(jīng)營獨(dú)立性、業(yè)務(wù)及資產(chǎn)完整性的重要舉措，新置入資產(chǎn)將與航空服務(wù)業(yè)務(wù)深入互動(dòng)與補(bǔ)充，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。

首先，從航合公司來看，航合公司長(zhǎng)期為白云機(jī)場(chǎng)提供水、電、油等能源相關(guān)服務(wù)。2019年，白云機(jī)場(chǎng)預(yù)計(jì)需向航合公司支付水電及水電管理費(fèi)4.2億元。

能源支出作為機(jī)場(chǎng)運(yùn)營的重要成本之一，隨著白云機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量逐年上升、能源需求量與日俱增，成本管控和能效提升顯得尤為重要。

航合公司置入上市公司后，白云機(jī)場(chǎng)的水電氣管理、運(yùn)營、維護(hù)、計(jì)量等后勤保障工作將實(shí)現(xiàn)一體化管理和統(tǒng)一控制，每年將不再支出水電管理費(fèi)，上市公司可以加強(qiáng)成本管控。同時(shí)，專業(yè)的能源管理將更好地保障白云機(jī)場(chǎng)正常運(yùn)行，提升機(jī)場(chǎng)能源管理安全和效能，為打造一流的航空樞紐提供更堅(jiān)實(shí)的支撐。

其次，從酒店資產(chǎn)來看，本次將置入的兩所酒店分別為廣東省機(jī)場(chǎng)管理集團(tuán)有限公司白云機(jī)場(chǎng)鉑爾曼大酒店（以下簡(jiǎn)稱鉑爾曼酒店）和廣東省機(jī)場(chǎng)管理集團(tuán)有限公司白云機(jī)場(chǎng)航灣澳斯特精選酒店（以下簡(jiǎn)稱澳斯特酒店）。兩所酒店均具備極佳的區(qū)位優(yōu)勢(shì)。其中，鉑爾曼酒店直通白云國際機(jī)場(chǎng)一號(hào)航站樓，是距離白云機(jī)場(chǎng)航站樓最近的酒店；澳斯特酒店位于機(jī)場(chǎng)南工作區(qū)，距離白云機(jī)場(chǎng)航站樓僅2公里。

憑借毗鄰白云機(jī)場(chǎng)的卓越地理位置，兩所酒店業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)秀，入住率均處于酒店行業(yè)相對(duì)較高水平。鉑爾曼酒店近幾年平均入住率達(dá)到84%-88%，澳斯特酒店2019年1-6月平均入住率則高達(dá)92.60%。值得一提的是，鉑爾曼酒店已連續(xù)五年蟬聯(lián)“SKYTRAX中國最佳機(jī)場(chǎng)酒店”。

近年來，機(jī)場(chǎng)酒店在發(fā)展臨空經(jīng)濟(jì)的作用逐漸被重視，機(jī)場(chǎng)和酒店一體化運(yùn)營逐漸成為趨勢(shì)。本次置入優(yōu)質(zhì)的酒店資產(chǎn)，有利于打造白云機(jī)場(chǎng)完整的旅客服務(wù)鏈。例如，鉑爾曼酒店可以利用會(huì)議中心，為全國乃至全球客戶提供更多的商務(wù)會(huì)議及小型會(huì)展服務(wù)；酒店免費(fèi)專車往返直達(dá)停機(jī)坪和酒店大堂、提供頭等艙安檢通道增值服務(wù)；機(jī)場(chǎng)亦可利用柜臺(tái)、指引牌等多渠道為酒店導(dǎo)流，提高酒店入住率和客單價(jià)，實(shí)現(xiàn)酒店與白云機(jī)場(chǎng)通會(huì)員互通等。

收入多元化 大幅提升盈利能力

置入能源和酒店資產(chǎn)，除了業(yè)務(wù)協(xié)同之外，對(duì)上市公司收入來源和盈利能力的擴(kuò)展和提振作用也不容小覷。根據(jù)立信出具的報(bào)告，本次交易模擬白云機(jī)場(chǎng)2018年備考凈利潤(rùn)增加5394.59萬元，增厚約5%。

其中，航合公司圍繞機(jī)場(chǎng)主業(yè)開展多元化業(yè)務(wù)，如地面加油站業(yè)務(wù)、駐場(chǎng)單位電力供應(yīng)業(yè)務(wù)等，并已與中航油開展航油業(yè)務(wù)合作，具有良好的盈利性和發(fā)展前景，為上市公司帶

來多元化收入、利潤(rùn)貢獻(xiàn)。2018年，航合公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.47億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3338.21萬元。

此外，在酒店資產(chǎn)方面，鉑爾曼酒店具備較強(qiáng)的盈利能力，并具有良好的現(xiàn)金流。鉑爾曼酒店約三成客房為各航司機(jī)組長(zhǎng)包客房，帶來穩(wěn)定的收入來源，同時(shí)散客數(shù)量眾多；酒店每年平均入住率可達(dá)到85%左右，隨著機(jī)場(chǎng)持續(xù)不斷的客流量增長(zhǎng)，入住率存在一定增長(zhǎng)空間，房?jī)r(jià)亦具有上漲潛力。2018年，鉑爾曼酒店和澳斯特酒店分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.11億元和2281.64萬元。

不僅如此，為充分保障中小股東和上市公司的利益，機(jī)場(chǎng)集團(tuán)出具了《業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾函》，承諾對(duì)鉑爾曼酒店和澳斯特酒店在補(bǔ)償期間內(nèi)預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)情況予以現(xiàn)金補(bǔ)償，解決了中小股東和上市公司的“后顧之憂”。

值得一提的是，本次資產(chǎn)置換還包括與機(jī)場(chǎng)集團(tuán)重新劃分國內(nèi)航空主業(yè)收入中旅客服務(wù)費(fèi)的分成比例，由上市公司占85%、機(jī)場(chǎng)集團(tuán)占15%，變更為上市公司占100%，機(jī)場(chǎng)集團(tuán)不再享有旅客服務(wù)費(fèi)分成。2018年15%旅客服務(wù)費(fèi)對(duì)應(yīng)金額為1.19億元。

眾所周知，旅客服務(wù)費(fèi)是機(jī)場(chǎng)主營航空性業(yè)務(wù)收入的重要組成部分。旅客服務(wù)費(fèi)全部由上市公司享有后，將較大幅度增加上市公司的收入、利潤(rùn)和現(xiàn)金流水平。

受益于粵港澳大灣區(qū)規(guī)劃及白云機(jī)場(chǎng)T2航站樓啟用，旅客吞吐量逐年提升。未來，隨著白云機(jī)場(chǎng)的T3航站樓及新跑道的建設(shè)推進(jìn)，旅客吞吐量還將進(jìn)一步提升，15%旅客服務(wù)費(fèi)對(duì)應(yīng)收入將隨之提升，并為白云機(jī)場(chǎng)貢獻(xiàn)更多業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間。

利益最大化 合作壯大物流業(yè)務(wù)

置入資產(chǎn)能帶來豐富收益，置出的物流公司資產(chǎn)也將以白云機(jī)場(chǎng)與機(jī)場(chǎng)集團(tuán)合作持股的方式，有效整合資源，實(shí)現(xiàn)上市公司利益最大化。

資料顯示，物流公司此前由上市公司100%持股，主要從事航空物流服務(wù)，但業(yè)務(wù)發(fā)展在近年將遭遇瓶頸。物流公司生產(chǎn)經(jīng)營設(shè)施需使用土地資源，而機(jī)場(chǎng)集團(tuán)擁有的白云機(jī)場(chǎng)土地資源均為劃撥用地，無法直接注入上市公司。目前，物流公司已達(dá)設(shè)計(jì)貨物處理能力80%左右，即將達(dá)到設(shè)施容量的上限，未來收益也將基本封頂。

但放眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，隨著白云機(jī)場(chǎng)規(guī)劃中的新跑道逐步建成，物流需求必將隨之上升。若完成本次資產(chǎn)置換，機(jī)場(chǎng)集團(tuán)將對(duì)物流公司持股51%。利用機(jī)場(chǎng)集團(tuán)土地及政策資源優(yōu)勢(shì)，物流公司可建設(shè)發(fā)展更多貨運(yùn)設(shè)施資源，有助于釋放潛力、做大體量。

此外，由機(jī)場(chǎng)集團(tuán)控股后，物流公司可更好整合機(jī)場(chǎng)集團(tuán)下轄各項(xiàng)物流資源，爭(zhēng)取更多優(yōu)惠政策，如海關(guān)貨物通關(guān)政策、財(cái)政補(bǔ)貼政策等，建設(shè)新的物流貨站設(shè)施，加快集疏運(yùn)體系建設(shè)，大力提升貨運(yùn)處理效率，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，打造粵港澳大灣區(qū)一體化航空物流平臺(tái)。

在物流公司業(yè)務(wù)壯大并可持續(xù)發(fā)展后，上市公司作為持股49%的股東也將分享更大、更長(zhǎng)遠(yuǎn)的收益。

并且，為充分保障上市公司及中小股東利益，機(jī)場(chǎng)集團(tuán)同意，自本次資產(chǎn)置換交割之日起五年內(nèi)，上市公司享有一次回購物流公司股權(quán)的權(quán)利，即上市公司有權(quán)要求機(jī)場(chǎng)集團(tuán)將

本次交易取得的全部物流公司股權(quán)按屆時(shí)評(píng)估值轉(zhuǎn)讓給上市公司。因此，上市公司在本次資產(chǎn)置換中擁有充分的主動(dòng)權(quán)，可以選擇重新取得物流公司的控制權(quán)。

可以看到，本次資產(chǎn)置入將為白云機(jī)場(chǎng)增添多元化收入及利潤(rùn)來源，完善航空主業(yè)和配套服務(wù)，有助于發(fā)揮協(xié)同作用，實(shí)現(xiàn)降本增效，并進(jìn)一步提升資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的完整性。未來，白云機(jī)場(chǎng)將踐行新發(fā)展理念，提升發(fā)展品質(zhì)，努力打造具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的世界一流樞紐機(jī)場(chǎng)。

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