每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 周宇翔 楊詩(shī)涵    

雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)在明年陷入衰退的可能性已迅速上升（目前已高達(dá)64%），但許多樂(lè)觀的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和金融評(píng)論人士卻在淡化這一風(fēng)險(xiǎn)。他們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前的加息周期力度并不夠大，不足以使美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退。雖然這是事實(shí)，但以歷史的標(biāo)準(zhǔn)衡量，目前美國(guó)的利率仍處于很低的水平。

現(xiàn)實(shí)情況是，由于美國(guó)的債務(wù)負(fù)擔(dān)在過(guò)去幾十年里急劇增加，美聯(lián)儲(chǔ)并不需要加息到某一水平去觸發(fā)衰退的發(fā)生。從下圖中便可以看出，自上世紀(jì)80年代初以來(lái)，美國(guó)公共和私人部門(mén)的總債務(wù)增速一直高于基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)的增速（以名義GDP衡量）。

圖片來(lái)源：英為財(cái)情

由于債務(wù)的增加快于美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速，美國(guó)債務(wù)占GDP的比例已從上世紀(jì)80年代初的略高于150%，飆升至今年來(lái)的約350%。更高的債務(wù)已成為美國(guó)人無(wú)法承受類(lèi)似2008年金融危機(jī)前那樣高利率的原因。

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尤其令人擔(dān)憂的是，美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)水平已經(jīng)超過(guò)GDP的100%（上世紀(jì)大蕭條期間的比例僅為62%），這或?qū)⒔o美國(guó)經(jīng)濟(jì)在即將到來(lái)的衰退中帶來(lái)更大的挑戰(zhàn)：

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市場(chǎng)策略師斯文•亨利克（Sven Henrich）很好地描述了美國(guó)面臨的難題：“為什么空頭是對(duì)的？簡(jiǎn)單的測(cè)算每個(gè)人都知道是真的，如果聯(lián)邦基金利率被上調(diào)至2007年的高點(diǎn)，整個(gè)金融體系第二天就會(huì)崩潰。目前整個(gè)美國(guó)的債務(wù)結(jié)構(gòu)就是由寬松的美聯(lián)儲(chǔ)在維持。”

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如下面的聯(lián)邦基金利率圖所示，隨著美國(guó)債務(wù)負(fù)擔(dān)的增加，觸發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退所需的利率門(mén)檻在持續(xù)下降（衰退由灰色的柱狀圖表示）：

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雖然許多的樂(lè)觀主義者很快指出，在當(dāng)前的緊縮周期中，聯(lián)邦基金利率只是從0%上升到了2.5%，但現(xiàn)實(shí)情況是，目前的緊縮周期甚至比過(guò)去的幾個(gè)周期更為激進(jìn)（指金融危機(jī)后美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松）。

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此外，10年期美債收益率也證實(shí)了聯(lián)邦基金利率發(fā)出的信息：美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)更高的利率越來(lái)越敏感。

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危險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)泡沫往往在低利率時(shí)期形成，而在利率上升時(shí)期破滅，這就是通常導(dǎo)致衰退的原因。

在過(guò)去十年的低利率時(shí)期（不僅是在美國(guó)， 在全球范圍內(nèi)亦然），全球債務(wù)已經(jīng)在全球范圍內(nèi)形成，這當(dāng)中包括新加坡、加拿大、澳大利亞、新西蘭、歐洲等地區(qū)的房地產(chǎn)市場(chǎng)、藝術(shù)市場(chǎng)、美股、 美國(guó)汽車(chē)貸款、科技初創(chuàng)企業(yè)、頁(yè)巖能源、全球建筑、美國(guó)商業(yè)房地產(chǎn)、美國(guó)餐飲業(yè)、美國(guó)醫(yī)療保健和美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)再次出現(xiàn)泡沫。

而這些泡沫極有可能在即將到來(lái)的衰退中破裂。

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未來(lái)12個(gè)月美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的概率，也上升到了64%（灰色柱狀圖同樣表示之前的衰退周期）。

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迅速逼近的衰退給極度膨脹的美股帶來(lái)了嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)，自2009年低點(diǎn)以來(lái)，美國(guó)股市已經(jīng)翻了一番。由于美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松和加息周期，美股正在經(jīng)歷一場(chǎng)不可持續(xù)的泡沫。

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總之，美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退，美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息并不是必要條件；此外，利率很可能已經(jīng)上升到使美國(guó)脆弱的經(jīng)濟(jì)陷入衰退所必需的水平，各項(xiàng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)迅速疲軟就證明了這一點(diǎn)。

在這一階段，每個(gè)人都要意識(shí)到，我們不能指望再來(lái)十年的全球央行寬松周期。央行只能通過(guò)從未來(lái)借款來(lái)創(chuàng)造暫時(shí)的經(jīng)濟(jì)繁榮，而這種繁榮是不可持續(xù)的。任何不相信或者沒(méi)有意識(shí)到這一事實(shí)的人，都將不可避免地經(jīng)歷即將到來(lái)的泡沫破滅。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)