每經(jīng)記者 冷輝    每經(jīng)編輯 姚祥云    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

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6月24日，在達(dá)華智能（002512.SZ）對深交所2018年年報(bào)問詢函“姍姍來遲”的回復(fù)公告、核查意見中，部分信息透露了卡友支付服務(wù)有限公司（以下簡稱“卡友支付”）目前的估值情況。

根據(jù)最新的評估，截至2018年末，卡友支付股東全部權(quán)益估值為4.51億元。而之前，達(dá)華智能與南京銘朋信息科技有限公司（以下簡稱“南京銘朋”）關(guān)于卡友支付股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格是7.38億元，這一價(jià)格相比評估值溢價(jià)高達(dá)64%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，卡友支付在過去一兩年中已多次遭到監(jiān)管部門處罰，如，2018年7月被責(zé)令退出25個省市銀行卡收單業(yè)務(wù)。另外，公司盈利狀況不佳，近兩年連續(xù)虧損，每年均虧損超4700萬元。那么，如今這筆溢價(jià)超六成的股權(quán)交易還能繼續(xù)嗎？

卡友支付股東全部權(quán)益估值4.51億元

2019年2月，達(dá)華智能披露出售卡友支付股權(quán)的仲裁事項(xiàng)，涉及金額合計(jì)7.47億元，導(dǎo)致公司持有卡友支付、金銳顯、江蘇峰業(yè)科技環(huán)保集團(tuán)股份有限公司和廣東南方新媒體股份有限公司的股權(quán)被法院凍結(jié)；本期公司計(jì)提相關(guān)預(yù)計(jì)負(fù)債1126.31萬元。

對此，深交所詢問達(dá)華智能關(guān)于此前卡友支付股權(quán)并購案的仲裁事項(xiàng)，以及卡友支付資產(chǎn)情況。

達(dá)華智能在回復(fù)中提到，公司與南京銘朋關(guān)于卡友股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格是7.38億元，此交易價(jià)格是基于市場對第三方支付公司的估值，但是由于央行的處罰，卡友支付部分省份業(yè)務(wù)受限，但卡友支付的牌照仍為全國范圍。對公司原2015~2017年收購卡友支付的100%股權(quán)，公司聘請了上海仟一資產(chǎn)評估有限公司對卡友支付2018年12月31日的股東全部權(quán)益價(jià)值進(jìn)行評估，并于2019年4月5日出具了滬仟一評報(bào)字（2019）第Z093號評估報(bào)告，評估結(jié)論為，按市場法估值，卡友支付股東全部權(quán)益估值為4.51億元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，達(dá)華智能稱“卡友支付的牌照仍為全國范圍”，這可能有些“名不副實(shí)”。

2018年7月，卡友支付因違反銀行卡收單業(yè)務(wù)相關(guān)法律制度規(guī)定，被央行給予警告，并被合計(jì)罰沒2582.5萬元?？ㄓ阎Ц哆€被要求一年內(nèi)有序退出嚴(yán)重違規(guī)區(qū)域，這也意味著卡友支付痛失25個省市的銀行卡收單業(yè)務(wù)。

實(shí)際上，央行核發(fā)的支付業(yè)務(wù)許可證包含多種業(yè)務(wù)類型，如互聯(lián)網(wǎng)支付、移動電話支付、預(yù)付卡發(fā)行與受理、銀行卡收單等。從卡友支付目前的情況以及央行官網(wǎng)最新的支付機(jī)構(gòu)信息公示來看，卡友支付的業(yè)務(wù)類型僅為銀行卡收單（天津、山東（含青島）、四川、北京 、云南、青海、深圳），業(yè)務(wù)范圍涵蓋區(qū)域縮減明顯。

公司盈利未見改善

啟信寶顯示，卡友支付成立于2003年1月，注冊地位于上海。達(dá)華智能原于2015-2016年從卡友支付原股東處購買的30%股權(quán)；于2017年收購卡友支付剩余的70%股權(quán)，金額為1.99億元，因尚未通過中國人民銀行的批準(zhǔn)，也未辦理工商變更。

根據(jù)達(dá)華智能2018年年度報(bào)告，卡友支付2018年末資產(chǎn)合計(jì)為4.69億元，2018年初時(shí)為4.95億元；2018年末負(fù)債合計(jì)為4.65億元，2018年初時(shí)為4.43億元；2018年末，卡友支付所有者權(quán)益合計(jì)445萬元，比2018年初時(shí)的5212萬元大幅縮水超90%。

從經(jīng)營情況來看，也不甚樂觀。2016年，卡友支付凈利潤為1.06億元。第二年，卡友支付便由盈轉(zhuǎn)虧。2017年，其營業(yè)收入為5.99億元，凈利潤為-4722萬元。2018年，卡友支付營業(yè)收入為27.33億元，凈利潤為-4766萬元。

可以看出，卡友支付雖然在2018年?duì)I業(yè)收入大增，是2017年的四倍多，但盈利狀況并未有所改善，2017年、2018年連續(xù)兩年虧損均超過4700萬元。

股權(quán)交易對手“反悔”

2018年3月11日，達(dá)華智能董事會審議通過相關(guān)議案，將持有的卡友支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓給南京銘朋，卡友支付100%股權(quán)作價(jià)人民幣7.38億元，此后公司收到南京銘朋支付的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款3.46億元。

不過，目前這一股權(quán)交易的對手方已經(jīng)“反悔”。

南京銘朋就上述事項(xiàng)向上海國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會提起仲裁。南京銘朋請求裁決《股權(quán)購買協(xié)議》及其補(bǔ)充協(xié)議已經(jīng)解除；請求裁決第一被申請人（達(dá)華智能）、第二被申請人（蔡小如，達(dá)華智能控股股東）連帶向申請人返還已向其支付的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款人民幣3.46億元，以及根據(jù)中國人民銀行頒布的活期存款基準(zhǔn)利率計(jì)算的利息（暫計(jì)至2018年11月30日應(yīng)為人民幣802531元）；請求裁決第一被申請人、第二被申請人連帶向申請人支付違約金人民幣4.0065億元。

不過，達(dá)華智能則表示，2017年7月1日，卡友支付已實(shí)際由南京銘朋經(jīng)營管理。2018年7月，卡友支付被央行責(zé)令退出貴州等25個省、自治區(qū)、直轄市的銀行卡收單業(yè)務(wù)。達(dá)華智能稱，在南京銘朋實(shí)際經(jīng)營管理期間，卡友支付遭受央行處罰，給卡友支付、公司以及全體股東造成了一定損失，公司將積極通過法律途徑追究南京銘朋的法律責(zé)任。公司并將積極且盡快采取反訴措施，以維護(hù)股東、公司的合法權(quán)益。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者以投資者身份致電達(dá)華智能，該公司相關(guān)人員表示，關(guān)于卡友支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓一事目前處于仲裁當(dāng)中，交易對手正在仲裁申請取消轉(zhuǎn)讓協(xié)議，未來卡友支付的股權(quán)價(jià)格等難以言定。

支付牌照交易清淡、價(jià)格下降

卡友支付連續(xù)虧損，或是行業(yè)里中小支付機(jī)構(gòu)生存現(xiàn)狀的一個縮影。南京銘朋申請仲裁撤銷轉(zhuǎn)讓協(xié)議的背后，也或許反映出市場對于支付牌照不再狂熱。走過了前幾年的高速發(fā)展期，支付行業(yè)早已進(jìn)入洗牌期，支付牌照的交易也愈發(fā)清淡。

日前，深圳市七分錢網(wǎng)絡(luò)科技有限公司在官方微信號發(fā)布消息稱，其獲中國人民銀行批復(fù)同意收購銀信聯(lián)（北京）支付有限公司100%股權(quán)，將擁有第三方支付牌照。證券日報(bào)報(bào)道稱，該筆交易收購價(jià)格在“2500萬元左右”。相比過往動輒上億的交易，這起收購的價(jià)格顯得相對“便宜”。

近年來，監(jiān)管部門對于支付牌照有所收緊，針對支付機(jī)構(gòu)的處罰也明顯增多，支付牌照被注銷的案例也不斷增加。根據(jù)央行公布的最新數(shù)據(jù)，目前國內(nèi)已獲許可的機(jī)構(gòu)支付機(jī)構(gòu)共有238家，累計(jì)已有33家機(jī)構(gòu)被注銷支付牌照。

但今年以來，支付牌照交易市場明顯清淡，大多有價(jià)無市。

蘇寧金融研究院高級研究員黃大智告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，支付牌照業(yè)務(wù)類型分為多類，其中預(yù)付卡發(fā)行與受理這一類別并非新市場，現(xiàn)在來看已經(jīng)沒有太大價(jià)值了；互聯(lián)網(wǎng)支付、移動電話支付，是支付牌照當(dāng)中相對最有價(jià)值的，之前幾年市場報(bào)價(jià)可能還有7~9億元，今年大概只有3~5億元了。這是根據(jù)整個行業(yè)的需求和布局情況決定的，不同的支付機(jī)構(gòu)有不同的資源稟賦，經(jīng)營情況也不一樣，盈利不錯、展業(yè)良好的支付機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)會相對更高。

從成交情況來看，黃大智表示，支付牌照的買賣成交巔峰時(shí)期是2015年到2017年，去年開始就比較冷清了。雖然也有一些交易案例，但交易價(jià)格相比巔峰時(shí)期差了很多。

對于出現(xiàn)這種情況的原因，黃大智認(rèn)為，一是支付行業(yè)發(fā)展大環(huán)境的變化。支付行業(yè)是隨著移動互聯(lián)網(wǎng)的人口紅利迅速發(fā)展起來的，現(xiàn)在這種互聯(lián)網(wǎng)人口增長紅利已經(jīng)不復(fù)存在。二是行業(yè)監(jiān)管環(huán)境的變化。支付行業(yè)發(fā)展之初，監(jiān)管環(huán)境比較寬松。隨著對互金行業(yè)的整治，支付機(jī)構(gòu)也面臨著強(qiáng)監(jiān)管，市場對支付行業(yè)的預(yù)期也開始轉(zhuǎn)變，不再盲目樂觀。三是供求關(guān)系的變化。互聯(lián)網(wǎng)巨頭、線下實(shí)體巨頭等需求方，已經(jīng)慢慢打造完善了自身的支付體系，對于支付牌照有需求的企業(yè)少了。供給方面，盡管支付牌照的總數(shù)變化較小、甚至有所減少，但隨著整個行業(yè)發(fā)展環(huán)境的變化，想要出售支付牌照的機(jī)構(gòu)卻開始多了。供需轉(zhuǎn)換之下，支付牌照的價(jià)格、交易就在下降。