圖片來源：每經記者胥帥攝 3月6日晚間，絕味食品（603517，SH）拋出了一份13億元產能擴充計劃，其中發(fā)債募集資金10億元。擴產的內容，包括天津年產3.73萬噸、江蘇年產3萬噸、武漢年產6000噸、海南年產6000噸等項目。 盡管是行業(yè)內龍頭，但絕味食品仍然面臨產能消化的壓力。根據測算，上述7.95萬噸產能疊加絕味食品IPO募投項目產能，合計達絕味食品現有產能的八成。對此，絕味食品董秘彭剛毅表示，有一部分是新建工廠替代原有工廠，新增產能在5萬噸左右。 《每日經濟新聞》記者注意到，絕味食品IPO多個投產募投項目的效益并未達到預期水平。如今絕味食品可轉債募投項目是否會重走“舊路”，外界也較為關注。 大幅擴產 “鴨脖大王”絕味食品13億擴產鹵制品計劃漸行漸近。繼今年1月證監(jiān)會通過絕味食品的可轉債方案之后，3月6日晚間，公司相繼披露相關募集說明書、信用評級報告等。 根據絕味食品可轉債募集說明書內容，擬投資13億元用于天津、江蘇、武漢、山東、海南等地鹵制肉制品及副產品加工建設項目，其中發(fā)債募集資金10億元。 《每日經濟新聞》記者注意到，絕味食品此次募投項目合計產能規(guī)模達到7.9萬噸。 這一數字是什么概念？這已超過絕味食品現有產能一半的規(guī)模。倘若絕味食品可轉債募投產能疊加IPO募投未投產項目，那么合計10.23萬噸產能是現有產能的0.81倍。根據中誠信證評的評級報告，截至去年6月末，公司休閑鹵制食品實際產能達到12.7萬噸。 絕味食品未來如何消化如此體量產能并保持行業(yè)龍頭地位？目前，我國的休閑鹵制品前五大廠商市場占有率合計21%，絕味食品排名第一，達到8.9%。 銷售自然是關鍵。絕味食品采用“以直營連鎖為引導、以加盟連鎖為主體”的銷售模式，加盟店的權重占據大頭。2015年～2018年末，絕味食品加盟門店的數量由7044家增長至9342家。期間，絕味食品的產銷率均保持在100%，基本消化了現有產能。 3月7日，《每日經濟新聞》記者走訪了成都某絕味鴨脖門店?！敖裉煜掠?，生意要差一些。”店員對記者表示，平時門店生意都不錯，生意好時，一天的收入可達2000元，“店內賣得最好的還是鴨脖?！?事實上，這也與絕味食品披露情況相差無幾。盡管絕味食品的產品包括鴨脖、鴨掌、鴨鎖骨、鴨翅、鴨腸，但僅鴨脖一種產品的占比就達30.92%。 若新增產能完成投產，絕味食品是否還能保持目前的銷售能力，這是一個疑問。 食品產業(yè)分析師朱丹蓬對《每日經濟新聞》記者表示，絕味食品整個管理的跨度以及監(jiān)控難度和以前相比不一樣了，可能會增加管理成本和內控成本。“產能擴張，只有開更多的加盟店（來消化）。但因為（絕味鴨脖）屬于食品行業(yè)，連鎖加盟模式有利有弊，這要求把質量內控體系落實到每個崗位，對企業(yè)來說是一個非常大的考驗?！?部分產能將被替換 絕味食品此番是發(fā)債擴充產能。債券到期之后，這筆錢是要還的。絕味食品發(fā)行可轉債的每張面值為100元，期限為自發(fā)行之日起六年，到期贖回價格為113元(含最后一期利息)。不過，由于公司發(fā)行的是可轉換債券，也意味著債券持有人可以在最短6個月后將債券轉換為股票。 未來，資金的快速回籠依賴于募投項目擴產之后的收益。根據絕味食品測算，本次募投項目預測期是12年，其中建設期2年，運營期為10年。絕味食品預計，項目投產后營業(yè)收入合計27.22億元，凈利潤合計3.36億元。 不過，倘若新增項目產能利用率和效益不達預期，再疊加到期的償債壓力，絕味食品的現金流是否會遭遇沖擊？ “可轉債相對較好，因為在一定時間內可以按照價格轉為股票。相當于擁有債權和股權兩個屬性?！蔽鞑亓宅樛顿Y管理有限公司投資總監(jiān)王琳表示，如果可轉債轉股價格低于二級市場，而二級市場股價走好，投資者則更愿意換取股權套利。若投資者轉股，那么就變?yōu)樯鲜泄竟蓶|，上市公司也無需償還債券本息。 3月7日，絕味食品股價大漲8.4%。 “有一部分是替換產能，江蘇和京津冀地區(qū)是對原有產能替換，不完全說是新增產能?！迸韯傄愀嬖V《每日經濟新聞》記者，凈增加產能約為5萬噸。 彭剛毅表示，此次發(fā)行可轉債主要通過建設自有的自動化、高環(huán)保標準工廠替代租賃工廠或擴充產能可以開拓市場，“我們一些租賃工廠都用了十幾年，它改造升級的空間并不大。” 《每日經濟新聞》記者也注意到，2015年～2018年前三季度，絕味食品的產能利用率并未滿產，在79.58%～86.37%區(qū)間浮動。 另外，絕味食品前次IPO募投項目里，湖南阿瑞食品有限公司年產1.65萬噸醬鹵食品加工建設項目等多個項目產能利用率和收益未達預期。譬如湖南阿瑞食品項目去年1～9月產能利用率僅為43.97%，未達預期收益。 “我們主要募投項目是達到預期的，只是個別存在未達預期情況?！迸韯傄惚硎荆瞎S當時是因為產能布局的調整，存在一些特殊原因，并非是因為市場和銷售出問題。 彭剛毅進一步稱，公司也是站在全國的角度進行產能配比，從行業(yè)情況來看，鹵制品市場還是在增長。