圖片來源：視覺中國

今年以來，券商股跟隨大盤跌跌不休，不過，四季度迎來一波反彈行情。時至年底，展望2019年券商股走勢，分析人士指出，近期密集出臺的各項政策有望帶動券商投行、自營、各類創(chuàng)新業(yè)務等的發(fā)展，帶來明年券商基本面的改善。疊加明年增量資金入市預期，2018年上市券商業(yè)績整體滑坡造成的低基數(shù)因素等催化，明年券商板塊行情有望開啟。

業(yè)績有望明顯提振

分析人士表示，今年各項超預期政策的陸續(xù)發(fā)布，將在多方面利好券商業(yè)務。

國信證券指出，科創(chuàng)板試點注冊制、并購重組審批優(yōu)化、再融資業(yè)務松綁等，將為券商投行業(yè)務帶來機遇，預計項目儲備豐富、投行業(yè)務能力強的券商將直接受益。股指期貨交易安排放松，利好券商期貨經(jīng)紀、自營、場外期權業(yè)務。金融業(yè)對外開放進程繼續(xù)推進，滬倫通開通在即，利好券商衍生品、GDR等創(chuàng)新業(yè)務。紓困資金步入落地階段，化解股票質押風險，這一壓制券商估值的因素有望得到緩解。

天風證券認為，當前正進入政策松綁的初期。中央經(jīng)濟工作會議特別提到資本市場深化改革，預計圍繞資本市場改革的政策推出有望改善證券行業(yè)的整體經(jīng)營環(huán)境，進一步提升券商板塊的估值。中央經(jīng)濟工作會議對貨幣政策的表述，預示著未來的貨幣政策環(huán)境應該是相對寬松狀態(tài)，預計券商債務融資成本將下降。在不考慮資產(chǎn)端的影響下，通過敏感性測試顯示，上市券商整體存量資本成本每下降0.1%，將提升上市券商ROE0.18%，而ROE是提升券商行業(yè)估值的核心。

明年券商業(yè)績有望提振。中信建投證券分析師張芳認為，在政策面和資金面的雙重回暖下，2019年證券業(yè)盈利能力有望自低基數(shù)復蘇，中性假設下，全年將實現(xiàn)營收2703億元，同比增長7%，實現(xiàn)凈利潤730億元，同比增長10%。

中性假設下，渤海證券預計，2019年全行業(yè)有望實現(xiàn)營收2420億元，同比增長1.73%；實現(xiàn)凈利潤678億元，同比增長9.56%。

大小券商或各有表現(xiàn)機會

據(jù)統(tǒng)計，截至12月26日，今年以來申萬證券行業(yè)累計跌幅達到27.29%。指數(shù)的大幅調整帶來行業(yè)估值整體處于低位。目前，證券行業(yè)平均市凈率(PB)約為1.4倍，大型券商PB約在0.9-1.3倍之間，行業(yè)歷史PB的中位數(shù)為2倍。

萬聯(lián)證券梳理券商歷次行情后認為，券商板塊行情啟動的驅動因素是政策刺激疊加增量資金入市。兩者共同作用可以顯著改善行業(yè)經(jīng)營環(huán)境，在短期內提升業(yè)績預期，并在長期內支撐業(yè)績完成實際兌現(xiàn)，繼而推動估值上行。

萬聯(lián)證券指出，時值年末，券商板塊行情的兩大驅動因素已初具雛形，刺激政策密集出臺之下，股票質押、投行業(yè)務均有較大受益，各線業(yè)務亦有邊際改善。增量資金方面，MSCI提權、納入富時羅素指數(shù)以及銀行理財公募產(chǎn)品入市，都將在中長期帶來資金流入。在此基礎上，預計2019年證券行業(yè)的基本面和估值水平都將處于企穩(wěn)修復態(tài)勢，整體狀況優(yōu)于2018年。

具體到投資策略，東興證券認為，2019年上半年將以市場風險偏好改善為主題。風險偏好改善的可能性較高。在這個主題下，中小券商將有比較好的表現(xiàn)機會。2019年下半年將以基本面預期的進一步改善為主題，大券商將有比較好的表現(xiàn)機會。

中信建投建議關注兩條投資主線，隨著機構資金陸續(xù)入市，以及對外開放提速，機構及海外客戶布局領先的券商將從中受益；多層次資本市場改革將帶來滬倫通做市、科創(chuàng)板掛牌、并購重組等多重增量業(yè)績來源，投行業(yè)務頭部券商先發(fā)優(yōu)勢明顯，投資者可重點關注頭部券商標的。

渤海證券認為主要分為兩點，一季度如果A股市場風險偏好上升，看好中小券商、次新股反彈；專業(yè)能力強的大型券商。