每經(jīng)記者 黃小聰 聶虹    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 王晗    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

西方圣誕節(jié)這天，小尤、小齊哥倆約好開車去遠(yuǎn)郊轉(zhuǎn)悠。

好嗨喲，兩個人的油箱都報警了才發(fā)現(xiàn)“沒油了！”。幸好10km外有一家加油站，于是，兩人爭先恐后飛奔前去。

一進(jìn)加油站，小尤興奮地喊道：“喲！又降價了，加滿！”油價最近蹭蹭蹭往下降，喜歡玩車的小尤，每次加油都感覺好像又賺了一筆。

而同樣喜歡玩車的小齊卻沒那么高興了。小齊喜歡玩車，但也喜歡做各種投資，雖然不買股票，卻入手了很多基金，而最近一只油氣類基金連續(xù)11天的一路下跌，讓他看著越來越低的油價更心涼了。

小齊只能自我安慰：在基金上虧的錢，一定都賺在了加油錢里！

這是真的嗎？

多少油錢能對沖油氣基金？

小齊入手的這只油氣類基金是華寶油氣。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，12月11日~25日，這只基金在11個交易日全部下跌，區(qū)間跌幅高達(dá)21.45%；如果從今年的高點(diǎn)（10月10日）算起，那么短短兩個多月時間，其跌幅更是達(dá)到了39.81%。

短時間內(nèi)按這種跌法，就算是今年表現(xiàn)非常慘淡的股票型基金，也跌得遜色于它。那么，小齊自我安慰的“趁油價便宜，多加油一定賺回來”，真能行得通嗎？

記者幫他算了一筆賬。

先來看油價的情況，跟華寶油氣走勢相似，最近一段時間的油價同樣也是從10月份開始下調(diào)。以上海92#汽油為例，10月20日的價格為7.95元，而到了12月15日，經(jīng)過4次調(diào)整后的價格為6.71元。

數(shù)據(jù)來源：東方財富

簡單來說，假設(shè)小齊在10月20日加1000元92#汽油，大約可以加125.79升，而到了12月15日，同樣是加1000元92#汽油，則可以加149.03升。多加的這20多升油，大致相當(dāng)于節(jié)省了156元。

那么如果在華寶油氣的年內(nèi)高點(diǎn)，小齊用1000元買入了這只基金呢？

按照10月10日收盤價0.745元，他大約可以買1342份，而這1342份如果持有到12月25日，市值約為595元。也就是說，相當(dāng)于大約虧了405元。

這樣算下來，基金虧的顯然大于可以多加的那部分油錢，小齊的自我安慰，看來也只能是安慰了。

再如果，你偏要硬著頭皮把“虧的錢用加油賺回來”。那么，你必須得加差不多2600元的油，才能大致“對沖”你花1000元買在基金高點(diǎn)所虧的錢。

需要一提的是，要想花2600元達(dá)到“對沖”的效果，還只是理想狀態(tài)。因?yàn)檫@只基金如果繼續(xù)往下跌，那么想通過“攢油”來挽回收益，所花的錢就更多了。

看折溢價對沖虧損

既然如此，是不是就不買基金了呢？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，雖然最近華寶油氣的價格不斷往下跌，但成交量卻屢創(chuàng)新高，前天和昨天（12月24日和12月25日）成交量連續(xù)突破200萬份，刷新了今年以來的成交量高點(diǎn)。

據(jù)了解，近期大跌連續(xù)放量或系場內(nèi)外套利因素所致，我們來看一組數(shù)據(jù)：

不難看出，一旦場內(nèi)較場外溢價超過3%時，成交量就大幅上升；而近幾日場內(nèi)溢價達(dá)到5%、甚至達(dá)到8%以上時，成交量更是不斷飆升。

再從近三年的數(shù)據(jù)來看，單日成交突破200萬份的交易日，有一個明顯的特征：下跌過程中，更容易出現(xiàn)溢價的情況；而上漲過程中，則更容易出現(xiàn)折價的情況。

記者捋了一下2016年8月以來，在快速下跌過程中，出現(xiàn)單日200萬份成交量當(dāng)日的折溢價情況，僅供參考：

從行情可以看出，折價放量的出現(xiàn)，基本都出現(xiàn)在波段上漲途中（除了2017年5月5日）；而溢價放量的出現(xiàn)，基本都出現(xiàn)在波段下跌過程中。

從這個角度來看，如果小齊懂得利用這些折溢價進(jìn)行套利，其實(shí)是可以對沖掉其中一部分損失的。

那么，具體該怎么操作？

一種方式是通過一些大型的第三方或基金公司官網(wǎng)，如果有一折費(fèi)率的申購，申購之后再轉(zhuǎn)托管到券商并賣出；另外一種方式是通過券商APP（現(xiàn)在基本都有場內(nèi)外基金互轉(zhuǎn)功能），但由于各家券商的界面以及操作模式不同，因此最好先咨詢開戶券商再操作。

需要關(guān)注的是，套利主要考慮的就是費(fèi)率和時間，因此對于轉(zhuǎn)托管的時間等信息，需要跟開戶券商重點(diǎn)確認(rèn)。

當(dāng)然，對于這類主題基金而言，如果是中長期的投資者，主要的還是要結(jié)合原油漲跌等多方面的因素綜合判斷。

延伸閱讀一

誰是跟蹤油價最緊密的基金？

回望今年前3/4的時間，原油穩(wěn)步向上，兩度走出七連陽，甚至走出四年來的歷史新高。然而10月4日之后，走勢急轉(zhuǎn)直下。截至12月24日，不到3個月時間，原油漲幅盡數(shù)吐回，并刷新近16個月來新低。

國內(nèi)普通投資者投資原油期貨，最簡便的方式是通過原油基金。而基于原油價格的走勢，今年原油基金也半道折戟。

目前市場上與原油相關(guān)的基金都是QDII型，有7只名稱中帶有“油”，還有一只國泰大宗商品（其2015年后重倉基金多為海外原油主題ETF）。

那么，上述8只基金中，誰才是與原油走勢最為貼近的呢？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，從類型來看，8只原油主題基金投向主要分為兩類：一類是股票型基金，主要投資于石油指數(shù)成分股、備選股，即投資于原油或石油相關(guān)的股票；另一類是FOF型，投資于海外原油ETF或相關(guān)主題基金。

諾安油氣能源、國泰大宗商品、嘉實(shí)原油、南方原油和易方達(dá)原油都屬于FOF類。其中，后3只基金要求配置原油基金（包括ETF）的比例不低于投資于基金資產(chǎn)的80%。這樣來看，這3只基金跟蹤原油更緊密。

除此之外，華安標(biāo)普全球石油、廣發(fā)道瓊斯美國石油A、華寶標(biāo)普油氣均為QDII股票型基金，其業(yè)績比較基準(zhǔn)分別為標(biāo)普全球石油凈總收益指數(shù)、道瓊斯美國石油開發(fā)與生產(chǎn)指數(shù)、標(biāo)普石油天然氣上游股票指數(shù)，采取被動投資策略，規(guī)定投資于跟蹤指數(shù)的成分股、備選成分股比例不低于80%。

在油價相關(guān)性上，有券商分析師認(rèn)為，華安石油為全產(chǎn)業(yè)鏈，受原油價格影響更小，例如煉油企業(yè)油價下跌反而受益，波動率較小；華寶油氣、廣發(fā)石油投資原油上游產(chǎn)業(yè)鏈，受原油的波動率影響較大。

數(shù)據(jù)也顯示，年初至10月4日，WTI原油上漲28.35%、布倫特原油上漲27.41%，華寶標(biāo)普油氣同期上漲21.69%，為3只QDII中漲幅最高的；而10月4日~12月24日，WTI原油下跌40.7%、布倫特原油下跌41.14%，華寶標(biāo)普油氣下跌39.73%，也是3只QDII中跌幅最大。

上述分析師認(rèn)為，理論上，股票型QDII可以跑贏油價，長期相關(guān)性不及FOF型QDII基金。對于長期投資跟蹤油價或在油價下跌時博反彈的投資者，建議考慮跟蹤油氣相關(guān)股票指數(shù)的基金；而對于短期投資者，建議考慮FOF型QDII。

延伸閱讀二

原油基金進(jìn)場注意事項

面對跌跌不休的油氣市場，投資者何時進(jìn)場最好？專業(yè)機(jī)構(gòu)又給了候場者哪些中肯的建議？

先來看幾份專業(yè)機(jī)構(gòu)的展望。

信達(dá)期貨在研報中稱，短期內(nèi)油價很難開啟反彈行情，或?qū)⑦M(jìn)一步下探，本周將面臨西方圣誕節(jié)和新年假期，成交量可能出現(xiàn)較大波動，應(yīng)降低倉位為宜。

招商證券預(yù)測，建議短期以防守策略為主，關(guān)注低估值、高股息率的一體化油氣公司。

平安證券則表示，考慮到原油價格已經(jīng)降低到全球原油平均成本線附近等，對明年油價持樂觀態(tài)度，預(yù)計油價中樞將逐步上漲，利好原油勘探生產(chǎn)企業(yè)。

綜合來看，大多數(shù)機(jī)構(gòu)還是認(rèn)為短期應(yīng)該偏防守，但也有機(jī)構(gòu)對于明年油價比較樂觀。

而具體到配置上，多位業(yè)內(nèi)人士對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，目前對于油氣基金的配置必須謹(jǐn)慎，但如果從兩三年以上的長期投資角度來看，目前價位下行空間有限，可以少量配置。

格上財富研究員張婷稱，建議選擇規(guī)模較大且直接投資石油現(xiàn)貨相關(guān)標(biāo)的的基金。

好買基金研究中心研究員雷昕也指出，“在挑選場外油氣類基金時，需要分清基金的投資標(biāo)的是油氣類上市公司還是油氣類ETF，雖然很多時候兩者相關(guān)性很高，但在一些時候會發(fā)生背離。”

“由于油氣類基金接受程度不高，很多情況下基金規(guī)模并不大，所以投資者在選基金時要充分考慮流動性和市場活躍度。除此之外，可以適當(dāng)關(guān)注套利機(jī)會。”雷昕如是說。