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每經(jīng)記者 王海慜 每經(jīng)編輯 謝欣

時至歲末年終，又是各大賣方機構(gòu)開始展望來年行情的時間了，火山君（微信公眾號：huoshan5188）也和其他股民一樣，對券商的2019年策略研報格外關(guān)注。從總體上看，各大券商策略研報對明年宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷多有類似之處，不過對A股市場的具體趨勢判斷卻不盡相同。但這次最讓火山君瞪大雙眼的，卻是各家券商年度策略研報的標(biāo)題。

招商證券2019年度策略的標(biāo)題是《馮虛御風(fēng)、踏浪前行》，華創(chuàng)證券的標(biāo)題是《來者猶可追》，廣發(fā)證券的標(biāo)題是《冰與火之歌》，西南證券的是《心動先于帆動》。這些標(biāo)題雖然很文藝范，但還勉強可以看懂，給人的初步感覺就是模棱兩可，是漲是跌難以定論。

而長城證券的《天式惟豎，政道以橫》，渤海證券的《石以砥焉，化鈍為利》這兩個大標(biāo)題，純純的復(fù)古風(fēng)撲面而來，連自以為語文還過得去的火山君都感到一頭霧水。從具體內(nèi)容來看，多家券商對明年的A股市場趨勢各執(zhí)一詞，分歧較大。

年度策略報告標(biāo)題“看不懂”

時至歲末年終，又是各大賣方機構(gòu)開始展望來年行情的時間。不過在A股市場上“摸爬滾打”久了的股民或許有這樣的感覺，當(dāng)各大賣方機構(gòu)對市場行情的預(yù)測較為一致時，往往是實際行情的反向指標(biāo)。

在2018年1月初，某外資大行的一位高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾在一次交流活動中向火山君（微信公眾號：huoshan5188）表示，“今年各大機構(gòu)對股市大多比較樂觀，這是多年來看多最為集中的一年，但市場真實的走勢可能會有曲折。”

誰能想到，今年的市場果然比較“曲折”，截至12月18日收盤，滬指除了在今年1月有短暫的沖高外，其余時間基本處于持續(xù)回調(diào)的態(tài)勢。

時至2018歲末年終，各大賣方機構(gòu)又開始展望2019年行情?；鹕骄ㄎ⑿殴娞枺篽uoshan5188）收集并梳理后發(fā)現(xiàn)，從總體上看，各家券商策略對明年宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷多有類似之處，如對明年GDP增速的預(yù)測大多在6.2%~6.4%。但最主要的區(qū)別是在對A股市場具體趨勢的判斷，各家觀點不盡相同，這和去年年底“預(yù)期一致”的情形完全不同。不過，這還不是令火山君為之側(cè)目的地方，讓火山君瞪大雙眼的卻是各家券商年度策略研報的標(biāo)題。

如招商證券年度策略報告的標(biāo)題是《馮虛御風(fēng)、踏浪前行》，華創(chuàng)證券的標(biāo)題是《來者猶可追》，廣發(fā)證券的標(biāo)題是《冰與火之歌》，西南證券的標(biāo)題是《心動先于帆動》。如此滿滿的文藝范標(biāo)題，好歹還是讓火山君勉強可以看懂，但給人的第一感覺就是模棱兩可，到底是看多還是看空，是認(rèn)為漲還是認(rèn)為跌呢？

另有兩家券商的年度策略標(biāo)題就是純純的復(fù)古風(fēng)了，令不少股民大呼看不懂。長城證券的年度策略標(biāo)題是《天式惟豎，政道以橫》，渤海證券則以《石以砥焉，化鈍為利》為策略報告的標(biāo)題，這也讓自以為語文還學(xué)得勉強的火山君（微信公眾號：huoshan5188）都感到一頭霧水。

“復(fù)古式”標(biāo)題背后的觀點

標(biāo)題雖然沒有看懂，但出于對明年A股行情的關(guān)注，火山君（微信公眾號：huoshan5188）還是對標(biāo)題扯眼的這兩家券商的策略報告進(jìn)行了仔細(xì)閱讀。

在《天式惟豎，政道以橫》這篇策略報告中，長城證券對2019年的宏觀環(huán)境給出的整體判斷是，預(yù)期2019年宏觀政策對穩(wěn)增長的作用將更為凸顯；預(yù)計貨幣政策短期將保持穩(wěn)健偏寬松，政策當(dāng)局將致力于疏通信貸投放；實施結(jié)構(gòu)性減稅與重啟基建投資，財政赤字率可能進(jìn)一步上升，地方政府債務(wù)融資將更偏向規(guī)范化發(fā)債；金融監(jiān)管將轉(zhuǎn)向防范系統(tǒng)性風(fēng)險。

對于股市，長城證券認(rèn)為，2019年股市結(jié)構(gòu)性特征明顯，業(yè)績?yōu)橥?，?yōu)質(zhì)資產(chǎn)將繼續(xù)受到青睞。

而在《石以砥焉，化鈍為利》的報告中，渤海證券對2019年的市場預(yù)測結(jié)論為，上半年指數(shù)或?qū)⒕S持震蕩走勢，下半年伴隨經(jīng)濟(jì)預(yù)期的轉(zhuǎn)暖機會，指數(shù)也將更具上升空間。在風(fēng)格方面，由于大小估值比的低位，2019年以創(chuàng)業(yè)板為代表的小盤股將風(fēng)格上占優(yōu)，不過由于一季度業(yè)績的掣肘，小盤股的高彈性機會或?qū)⒃谙掳肽牦w現(xiàn)。

對此，一些市場人士認(rèn)為，這樣的宏觀、策略觀點相比現(xiàn)在市場上的主流觀點也并沒有太多的新意。“報告的標(biāo)題應(yīng)該是一份報告觀點的提煉，有闡明觀點的作用，而現(xiàn)在寫得讓人看不懂，從某種程度上，也反映了分析師自己心里也沒底。”某市場人士向火山君（微信公眾號：huoshan5188）這樣表示。

火山君注意到，在去年這個時候，各大券商展望2018年的策略報告使用的標(biāo)題大多觀點更為鮮明，且積極觀點較多。如廣證恒生的《尋找‘秀外慧中’雙優(yōu)股》，華安證券的《莫負(fù)韶華》，廣發(fā)證券的《擊水中流，以質(zhì)為楫》，國聯(lián)證券的《把握時代脈搏，擁抱美好生活》等。

各家券商策略觀點分歧較大

從火山君（微信公眾號：huoshan5188）梳理的情況看，目前各家券商對明年A股市場的趨勢觀點是各執(zhí)一詞，分歧較大。從總體上可分為樂觀派和謹(jǐn)慎派，而明確持看空觀點的還是很鮮見。

截至目前，已發(fā)布2019年年度策略的券商中，西南證券、安信證券、招商證券、興業(yè)證券等對明年市場的預(yù)期較為樂觀，華泰證券、申萬宏源、方正證券、廣發(fā)證券等對明年A股的趨勢判斷較為謹(jǐn)慎。  

安信證券認(rèn)為，未來需要關(guān)注金融周期的影響，增量資金屬性將使得市場風(fēng)格更為成熟，核心資產(chǎn)估值將得到更多支撐，A股未來不會簡單重演2012~2015年。預(yù)計A股在2019年雖然難免將經(jīng)歷荊棘與坎坷，但最終將走向一個更為成熟的牛市。

興業(yè)證券表示，2019年將是A股承前啟后的一年，市場波動小于2018年，但機會多于2018年，投資者可把握中國重構(gòu)、全球重構(gòu)等提升風(fēng)險偏好帶來的機會。相關(guān)配置方案的建議是核心資產(chǎn)打底倉，新“To B”產(chǎn)業(yè)鏈+“輕”消費做彈性，核心資產(chǎn)打底倉。

再如西南證券在標(biāo)題文藝味十足的《心動先于帆動》中對A股市場明年的表現(xiàn)相當(dāng)樂觀。

西南證券認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板指有望呈現(xiàn)震蕩向上格局，市場活力充沛，成長股與殼資源表現(xiàn)活躍；上證綜指則相對創(chuàng)業(yè)板指為弱，呈現(xiàn)箱體震蕩格局，白馬股需要估值回歸后再逐步跟隨業(yè)績增長。2019年，上證指數(shù)有望達(dá)到3200點，創(chuàng)業(yè)板指有望回歸1700點。

而謹(jǐn)慎派中有不少觀點認(rèn)為，明年的市場有望先抑后揚。

華泰證券在年度策略報告中認(rèn)為，預(yù)計A股2019年全年盈利增速趨勢將呈現(xiàn)“U”型，于2019年中報左右見底企穩(wěn)。今年10月下旬“政策底”夯實，明年三季度預(yù)計“盈利底”出現(xiàn)，而“市場底”將位于兩者之間，且同步于“直接融資底”，早于非基建鏈條的“間接融資底”。

廣發(fā)證券則認(rèn)為，2019年企業(yè)盈利增速下滑與廣譜利率下行是確定性的，A股主要矛盾由風(fēng)險偏好下行轉(zhuǎn)向企業(yè)盈利下行，預(yù)計呈現(xiàn)此消（盈利）彼長（估值）的震蕩格局。市場下半年比上半年好，見底的時間取決于政策對沖力度與企業(yè)盈利下滑速度的相對力量。

在采訪中，火山君（微信公眾號：huoshan5188）發(fā)現(xiàn)，雖然券商年年都會發(fā)布年度策略報告，不過對投資人而言，近年來這些報告的價值已不復(fù)當(dāng)年。

“現(xiàn)在的年度策略報告能準(zhǔn)確預(yù)測明年一季度的行情就不錯了，市場波動這么大，預(yù)期外的因素不少，怎么可能準(zhǔn)確預(yù)測全年呢。”上海某私募副總向火山君表示。

“投資人不用把券商的年度策略看得太重。”該私募副總認(rèn)為，近年來，各大券商不僅只辦年度策略會一場活動，還有春節(jié)策略會、年中策略會、秋季策略會等多場活動，這些活動都會有對應(yīng)的報告發(fā)布，而這也表明，券商會根據(jù)市場的動態(tài)變化，適時調(diào)整策略。

對于私募副總的上述的說法，火山君也注意到，在A股上、下半年變化明顯的2015年，不少券商的年度策略觀點中都沒有預(yù)判到年中的行情“大轉(zhuǎn)彎”，如某券商在2014年年底發(fā)布的2015年年度A股策略報告，用的標(biāo)題是“牛市啟航，藍(lán)籌起舞”，顯然話只說對了一半。